GBTC:DataFinnovation：解密DCG、三箭資本與GBTC的復雜關聯交易_GBTC幣

原文作者：DataFinnovation

原文編譯：吳卓鋮，吳說區塊鏈

看起來DCG和3AC參與了某種計劃，從GBTC的溢價中提取價值。這為3AC提供了大量的杠桿，他們將其兌現并用于資助各種事情，它還通過收費為DCG創造了大量的短期利潤。但3AC的杠桿率很高，他們隨著Luna的崩潰而破產了。這次崩潰帶來的史詩般的損失才開始被感受到，而GBTC可能是更大麻煩的中心。

DCG擁有Grayscale和Genesis，Grayscale發行了GBTC基金，他們拼命想把它變成ETF；而Genesis提供借貸服務，其中包括BTC和GBTC以及美元的借貸。

GBTC是一種在美國注冊的證券，Genesis是一家在美國注冊的經紀商。這里有兩個關鍵點：

ZK技術開發商Nil Foundation以2.2億美元的估值完成2200萬美元融資:金色財經報道，數據可訪問性協議開發商 Nil Foundation以 2.2 億美元的估值完成2200 萬美元融資，Polychain Capital 領投。IOSG Ventures, Blockchain Capital, Starkware, Mina Protocol等參投。Nil成立于2018年，是證明市場協議的開發商，該協議使Layer 1和Layer2 區塊鏈和協議能夠按需生成零知識 (ZK) 證明。[2023/1/19 11:21:24]

我們在這里談論的是證券，具有100%的確定性。

兩家公司都向SEC提交了大量文件。

在3AC提交破產文件之前，我們不知道那邊發生了什么。但現在，由于一份1157頁的法庭文件和一系列其他的線索，我們有了更清晰的輪廓。

01 Exchange與Solana Foundation合作推出獎勵計劃:5月4日消息，據官方消息，Solana去中心化衍生品交易所01 Exchange宣布與Solana Foundation合作推出獎勵計劃“01 Exchange Grants Program”，超過10萬美元的贈款將授予Solana開發者、內容創作者和社區成員。[2022/5/4 2:50:03]

灰度比特幣信托公司向SEC提交了許多文件，從那里我們可以算出歷史上的股份數。

灰度歸DCG所有，一段時間以來，DCG一直在購買該信托的股份。

DCG在2021年3月至2022年1月期間購買了1500萬股，然后在2022年2月至2022年3月期間又購買了約300萬股。

同樣在此期間，GBTC價格從溢價變為折價：

KingData監控：灰度ETH基金累計持倉 316.6萬:據KingData數據顯示，灰度 ETH 基金減持 217.11 枚以太坊，基金持倉總規模變為 316.64萬 枚 ETH。(注：灰度暫未開放贖回，小幅減持或因每股含幣量微調、扣減管理費所致。)[2021/5/5 21:26:52]

當它以溢價交易時，你可以用比特幣——而不是美元——創建股票并賺錢。當它以折扣價交易時，你就不能再這么做了。而且，著名的是，你不能把你的比特幣從信托中取出。

最后，GBTC是一種注冊證券。在美國，如果你擁有超過5%的這種東西，你需要提交一份表格來披露。根據上面的流通股數量，這里有四個不同日期的報告門檻水平，這些日期的重要性很快就會清楚：

2019年12月31日：1345萬

KingData監控：灰度ETC基金累計持倉 1241.8萬:據KingData數據顯示，灰度 ETC 基金減持 1020.71 枚以太坊經典，基金持倉總規模變為 1241.85萬 枚 ETC。(注：灰度暫未開放贖回，小幅減持或因每股含幣量微調、扣減管理費所致。)更多數據或KingData下載見原文鏈接。[2021/4/16 20:26:37]

2020年6月2日：1676.3萬

2020年12月31日：3195萬

2021年12月31日：3460萬

安全問題非常看重。以下是關鍵點：3AC沒有提交2019年12月31日的持股報告，因此截至該日期，他們擁有的股票少于1345萬股。

3AC確實在2020年6月2日申請了2100萬股。

KingData數據：灰度GBTC溢價率跌至4.06%:據KingData數據顯示，灰度比特幣信托基金（GBTC）溢價率跌至4.06%，再次逼近歷史低點，套利空間收縮嚴重。更多數據見KingData?APP，詳情見原文鏈接。[2021/1/26 13:34:55]

3AC還申請了2020年12月31日的3900萬股股票。

3AC沒有在2021年底提交申請，因此它們低于閾值。

這當然假設3AC正確地遵循了13G規則，他們似乎已經提交了申請，并且使用了一個極其普通的美國經紀人。所以無論如何，這看起來不是一個詭計：

2020年5月28日向Genesis承諾200萬美元貸款。

在2020年6月16日向Genesis認捐200萬。

2021年11月16日向Genesis承諾再增加1300萬。

從2021年底到2022年初，向EquitiesFirst認捐650萬美元。

而現在他們的財產都不見了。這些質押已被清算，似乎他們所有的其他股份都已售出。在這一點上，我們發現一個荒謬的巧合：3AC在DCG購買了1500到1800萬股的期間賣出了1500萬股。

這表明他們的借貸活動穩步增長。這里不是以美元計數，而是以GBTC份額計數。1GTBC等于0.001BTC，所以100萬GBTC是1000BTC。

從2018年到2022年，Genesis在BTC貸款中的GBTC余額約占未償還金額的15%，這一點一直保持不變。

首先回過頭來看看GBTC溢價圖表，從2020年底到2021年初的大幅下跌開始，GBTC始終為負溢價。沒有人愿意購買平價GBTC，于是Genesis不得不借給別人BTC來創建GBTC股票。

截至2020年年中，3AC從Genesis借了約400萬股的股票，價值約4500萬美元。然后在2021年末，他們又借了1300萬股的股票，價值超過6.25億美元。讓我們看看Genesis有多少貸款未償還：

他們的借款在2020年中期占總賬面的10%，在2021年末達到15%，這和前面是相同的數字。

3AC作為貸方從Genesis借用BTC，并提供少量抵押品。

3AC將這些BTC轉給Genesis作為授權參與者來創建GBTC股份。Genesis通過灰度將BTC鎖定在信托中并返還股票。

這些股票以溢價交易，因此這對3AC來說是“免費資金”。

然后3AC將這些股份質押給Genesis以獲得美元貸款。如果溢價足夠大，這筆貸款的價值將超過他們一開始借的BTC。

在創建GBTC的6個月后，你可以嘗試出售它。但如果價格太低，就會有兩個大問題：

3AC無法償還美元貸款。

3AC無法償還BTC貸款。

隨后，3AC將他們大約一半的頭寸賣給了DCG，并將剩下的部分抵押給Genesis和EquitiesFirst，用于貸款。因為BTC漲勢驚人，他們的頭寸價值超過10億美元，貸款也很龐大。他們把這些錢花在了游艇、房子、LUNA和其他山寨幣投資上。

LUNA崩潰后，GBTC回落至2020年中期以來的最低水平。此時，他們的GBTC支持的貸款被追加保證金。他們沒有更多的現金，公司分崩離析。這完美地解釋了為什么他們一直推銷GBTC折價交易。

3AC正在清算中，清算人傾向于輕松、熱情地與監管機構合作。

Genesis是一家美國注冊經紀交易商，監管機構可以直接進入并索取數據。而且，在需要法院批準的情況下，這將是直截了當的。現在很難看到離岸監管機構急于保護3AC。

Grayscale是一家在美國注冊的證券發行人，與Genesis相同，調查是很容易的。

3AC通過另一家美國經紀商TradeStation交易他們的GBTC。而TradeStation則完全獨立，它歸一家名為Monex的日本金融集團所有，他們不會因為這場慘敗而惹麻煩。

EquitiesFirst已經沒錢了，盡管它們不是一家受監管的企業，但也是一家規模合理的美國公司，也有記錄。

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