ETH:一文讀懂TVL：在不同的使用場景中有什么價值？_DEF

原Solana開發者IanMacalinao以11個獨立開發人員的身份在Solana上創建了大量相互堆疊的協議，抬高Solana上TVL的做法引發廣泛關注。8月6日，DeFi數據提供商DefiLlama修改了公鏈TVL的計算方式，默認取消了不同協議堆疊造成的TVL重復計算。TVL代表著什么？它在不同的使用場景中有什么價值？

TVL在DEX和借貸協議中的意義

在DEX中，真實的TVL代表著DEX中的流動性，如Uniswap沒有流動性挖礦，也無需質押LP代幣或UNI代幣，TVL就指代其流動性。但有些DEX已經賦予了治理代幣捕獲協議價值的功能，如Curve和Sushi，均可以質押協議的治理代幣獲得交易手續費分成，這部分質押的代幣理論上也可以計算到TVL中，DefiLlama將這些質押的代幣單獨列在了“Staking”中。

數據：以太坊上超過300億美元NFT交易量是刷量交易:金色財經報道，匿名研究員hildobby于12月16日公布的數據顯示，2022年以太坊鏈上NFT總交易量中，刷量/清洗交易占一半以上（58%），總額超過300億美元。該策略在1月達到頂峰，占當月NFT總交易量的80%以上。

研究人員使用四個過濾器來剔除最有可能指向刷量交易的異常交易行為。首先，他們過濾掉了同一錢包地址之間明顯的NFT交易。其次，他們研究兩個不同錢包地址之間同一NFT的來回交易，這是最常見的虛擬交易策略之一。第三，如果一個錢包地址購買同一個NFT三次或更多次，被標記為刷量交易。最后，如果NFT交易中的買家和賣家的錢包最初是由同一個錢包提供資金，那么很明顯他們之間存在聯系，因此被標記為刷量交易。

hildobby將刷量交易活動的增加歸因于NFT市場之間爭奪交易量市場份額的競爭加劇。（CoinDesk）[2022/12/24 22:05:13]

在借貸協議中，Compound的TVL指的是“存貸差”，也就是總存款減去總借款，代表著協議中剩余的流動性，這一數據和總存款、總借款一樣值得被關注。Aave在此基礎上可以質押AAVE代幣和LP代幣獲得通脹獎勵，這部分質押的代幣同樣被單獨列在Staking中。而MakerDAO的情況則有所不同，因為用戶從Maker中借出的資金是協議發行的DAI，并不會影響存入Maker的資金，因此Maker的TVL直接代表總存款。

Tether在波場網絡上新增10億枚USDT（已授權未發行）:9月15日消息，據Whale Alert數據，Tether在波場網絡上新增印鈔10億枚USDT。

對此，Tether首席技術官Paolo Ardoino表示，波場網絡補充了10億枚USDT的庫存。這是一筆已授權但未發行的交易，意味著該金額將用作下一次發行請求和鏈互換的庫存。[2022/9/15 6:59:29]

無論是否算上Staking部分，單獨的DEX和借貸協議均未造成TVL的重復計算，而排除Staking部分的數據也就是協議的真實流動性。在少數DEX和借貸協議衍生品互相組合的情況下則會造成重復計算，如Aave采用Uniswap的某些LP代幣為抵押品、在DEX中提供Aave中aToken的流動性，則會在公鏈層面造成TVL的重復計算，但這類應用場景相對較少。

KNN3 Network完成240萬美元種子輪融資，HashGlobal等領投:9月9日消息，Web3關系聚合網站KNN3 Network宣布完成240萬美元種子輪融資，HashGlobal和Fosun International前聯合創始人Liang Xinjun領投，Mask Network、MetaWeb Venture、Eniac Venture、Tess Venture、Stratified Capital、Fundamental lab、Incuba Alpha、Zeuth Venture、Cogitent Venture、Atlas Capital等參投。KNN3 Network將利用融資資金進行協議開發和產品-市場匹配工作。（Bitcoin.com）[2022/9/9 13:20:02]

收益類

Bitfinex上ETH永續合約未平倉量觸及14個月低點:金色財經消息，Glassnode數據顯示，Bitfinex上ETH永續合約未平倉量剛剛觸及14個月低點，為367,278,407.17美元。[2022/6/5 4:03:32]

收益類項目中的用戶資金全部存放在其它底層協議中進行挖礦，因此，此前在統計公鏈TVL時全部進行了重復計算。

收益類項目的代表是Yearn、ConvexFinance這類建立在Curve上的應用。如現在資金體量更大的ConvexFinance，因為該協議有大量的CRV代幣持倉并進行質押，因此可以幫助用戶在Curve挖礦時獲得更高的收益。CRV的持有者可以將CRV兌換為CVXCRV，質押后分享Convex的部分收益，也可以在二級市場上將CVXCRV兌換回CRV，但不能通過協議直接贖回，此舉也幫助Curve鎖定了更多CRV代幣。截至8月10日，ConvexFinance的TVL為44.7億美元，排名第6。

IanMacalinao在Solana上進行的一系列操作，主要也是圍繞去中心化交易所Saber建立了收益聚合器Sunny，曾經Solana中的TVL只有105億美元時，Saber和Sunny占據75億美元，足見重復計算的比例之高。

PoS收益的同時賦予代幣流動性，這些衍生品也通常再次被存放在DEX或借貸協議中。

以Lido為例，它的TVL一共77.5億美元，其中在以太坊上鎖定的ETH共計76.1億美元，發行的衍生品stETH也在各種DeFi項目中得到應用。

從區塊鏈瀏覽器上可知，約有21.6%的stETH在Aave中作為抵押品，約有14.7%的stETH在CurveETH/stETH池中提供流動性，這兩者均已包含在Aave或Curve的TVL中。

目前，DefiLlama在計算公鏈的TVL時已不再計算流動性質押協議中的資金，如stETH只有存在其它鏈上協議中時才會被統計。但這樣可能也會造成統計的TVL偏低，部分stETH存在于中心化交易所或借貸機構中，并未被統計在公鏈的TVL中，但理論上也有對應的ETH質押在鏈上。

中間件”層工具，可以有效幫助用戶在各種DeFi協議之間無縫連接。Instadapp針對Aave、Compound、Maker、Uniswap、Liquity的資產管理功能簡化了DeFi操作，有意成為DeFi前端，而它提出的DeFi智能層希望能夠成為DeFi的基礎設施層。它的閃電貸功能可以幫助用戶方便的完成加杠桿、降杠桿、切換債務頭寸等操作，針對Maker的金庫自動再融資還可以在ETH-AVault觸及清算線時自動將債務遷移到其它抵押率更低的Vault中，保障用戶借貸頭寸的安全。

Instadapp的TVL最高時約為135億美元，目前為26億美元，位于第10位。由于Instadapp管理的資金已經完全存放于其它協議中，在統計公鏈TVL時不再重復計算其TVL是合理的。

小結

TVL數據容易被誤讀，但也并非一文不值，我們應該清楚的理解它在不同的使用場景中所代表的含義。在應用層面，TVL代表著項目的當前數據，可以用于橫向對比。在公鏈層面，此前存在著大量的重復計算，DefiLlama的本次改動讓鏈上的TVL數據大幅下降，隨著泡沫的“破滅”，更真實的數據也更有價值。

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