COIN:Coinbase 首席經濟學家：本輪牛市的起源與終結的原因_聚幣網海外版coinegg下載

作者：Cesare Fracassi

我們應該如何評估最近加密貨幣價格的高點和低點？從市場效率的角度來看，加密貨幣價格反映了市場對數字資產未來前景的評估。這種角度可以幫助我們理解加密貨幣價格的歷史趨勢及其與整體金融市場的相關性：

在過去 5 年里，加密貨幣市場擁有巨大的回報，部分原因是機構和散戶投資者的采用，以及奠定了 web3 的基礎。

雖然加密貨幣市場最初與金融市場不相關，但自 2020 年以來，相關性已急劇上升。因此，市場預計加密貨幣資產將與金融系統的其他部分越來越多地交織在一起。

如今，加密貨幣市場的風險狀況與油價和科技股的風險相似。

最近加密貨幣市場的下跌可以歸因于 ? 宏觀因素的惡化，以及 ? 加密貨幣前景的減弱。

Coinbase：支付問題已經解決:6月28日消息，加密貨幣交易所Coinbase表示，支付問題已經解決。（金十）[2022/6/28 1:35:18]

在過去的八個月里，加密貨幣的總市值從 2.9 萬億美元的高峰到目前不到 1萬億美元的水平，下降超過三分之二。這在加密貨幣市場并不罕見。自 2010 年以來，加密貨幣總市值經歷了 9 次 20% 以上的季度跌幅（這是衡量熊市狀況的典型標準）。

每次加密貨幣價格暴跌，媒體和專家的評論通常有兩種形式：

1、“加密貨幣已死” 的呼聲再現，這時候加密貨幣會被描繪成一個巨大的龐氏騙局，由 FOMO（Fear of Missing Out，害怕錯過\踏空） 情緒所推動，同時在價格下跌時卻伴隨著 FUD（Fear\Uncertainty\Doubt，恐懼\不確定\懷疑） 情緒。

第九城市簽署1000萬美元Filecoin礦機集群及技術合作框架協議:互聯網企業第九城市（Nasdaq: NCTY）今天宣布，已經和Filecoin礦機服務商簽署了一份價值1,000萬美元的框架協議，以現金方式購買Filecoin礦機服務器集群及技術服務。在此之前，九城已經采購Filecoin礦機群組并開始進行Filecoin采礦。目前九城在Filecoin網絡已擁有獨立節點，共有8PByte的有效儲存算力，算力正持續增加。[2021/2/16 17:22:21]

2、堅定持有“HODL”的態度，這時候加密貨幣被視為一種突破性的技術。加密貨幣的牛熊是顛覆性創新的一個特征，而不是紕漏，就像 18 世紀初的國家銀行，19 世紀中期的鐵路，以及 20 世紀末的互聯網和人工智能。我們應該持有并度過波動期，因為加密貨幣價格將在不久的將來恢復上漲。

動態 | Coinfirm與Kroll聯合啟動新項目，提供被盜加密貨幣追回服務:區塊鏈分析公司Coinfirm已與咨詢公司Duff & Phelps旗下的全球調查公司Kroll達成合作，以啟動一項名為ReclaimCrypto的聯合行動，旨在將最新的區塊鏈取證技術與更成熟的法律調查和資產追回相結合。Coinfirm首席執行官Pawel Kuskowski表示，市場上有多達100億美元的被盜加密貨幣，他希望給受害者一個爭取回資金的機會。（CoinDesk）[2019/10/31]

然而，這兩種情況都不能解釋我們在加密貨幣中看到的歷史趨勢，以及我們今天看到的與整體股票市場的相關性。但是有第三種方式來解釋價格的變化，即 "市場效率"，價格是市場對數字資產未來前景評估的反映。

Coinbase和Bitfinex準備好為比特幣實施分離見證進行可擴展性升級:Coinbase和Coinbase今日宣布，他們現在已經準備好實施隔離見證用于解決比特幣擴容問題。Coinbase在推特上宣布，該公司已經完成了比特幣在平臺上的最后測試階段，并計劃在下周中期向所有客戶推出100%的產品。Bitfinex宣布已向所有在BTC交易的客戶推出實施隔離見證。[2018/2/22]

基于對市場效率的理解來研究加密市場可以幫助我們解讀數據。例如：

從 2017 年 6 月到 2022 年 6 月，加密貨幣市值上漲了 860%，表明如今加密貨幣的前景要比當年明朗得多。機構和散戶投資者的采用，以及 web3 的基礎的奠定（如 DeFi、NFT、DID、DAO 等）是這些特殊回報的部分原因。

自 2020 年以來，股票和加密資產價格之間的相關性明顯上升：雖然在其存在的前十年，比特幣的回報與股票市場的表現平均不相關，但自新冠疫情開始，這種相關性迅速增加。這表明，市場預計加密資產將與金融系統的其他部分越來越多地交織在一起，從而暴露在推動世界經濟發展的同樣的宏觀經濟力量之下。

特別是，如今的加密貨幣資產與石油商品價格和科技股有著類似的風險特征。β 值是衡量金融資產系統性風險的一個典型指標。β 值為零意味著該資產與市場不相關。β 值為 1 意味著該資產隨市場變動。β 值為 2 意味著當股票市場上漲或下跌 1% 時，該資產增加或減少 2%。通過我們的數據模擬顯示，比特幣和以太坊的 β 系數已經從 2019 年的 0，跳到 2020-2021 年的 1，到如今的 2。它們現在的風險狀況與更傳統的資產，科技股非常相似。

隨著美聯儲和世界各地的其他央行最近開始加息，加密貨幣和科技股等長期資產變得嚴重折價，其價值迅速下降。考慮一下目前的下跌有多少是由于宏觀經濟狀況的惡化，而不是專門針對加密貨幣的前景變壞，這可能是有用的，特別是考慮到 2022 年迄今為止，加密貨幣市值下降了 57% 以上。值得注意的是，在同一時期，標準普爾 500 指數下降了 19%，如果宏觀經濟狀況是下降的唯一原因，我們會預期β值為 2 的加密貨幣資產將下降約 38%。因此，我們可以粗略估計，最近加密貨幣價格下跌的三分之二可以歸因于宏觀因素，三分之一可以歸因于僅對加密貨幣前景的減弱。這與 2000~2001 年互聯網衰退期間發生的情況類似，當時標準普爾500指數下降了 29%，納斯達克綜合指數（主要由科技股組成），β值為 1.25，從頂點到底部下降了 70%。

在市場效率的角度下，其實并沒有怎么提及“加密貨幣價格在未來的走向”。市場效率假說最重要的理論支撐是，任何可交易的資產，從股票到債券，商品，甚至是加密貨幣，都將市場對資產未來價值的預期納入其價格。例如，如果市場預期特斯拉在未來會賣出非常多的汽車，今天的股票價格就會很高，以反映這種預期。如果特斯拉在未來達到這一預期，其股票價格將不會上升，因為它已經將這一事件納入了今天的價格。

那么，同樣地，只有當對資產的未來前景的預期發生變化時，價格才會發生變化。因此，根據加密貨幣市場的市場效率理論，只有加密貨幣行業的前景相對于已經預期的變化才會帶來價格的變化。

編譯 | GaryMa 吳說區塊鏈

原文鏈接:

https://blog.coinbase.com/coinbase-institute-research-crypto-prices-and-market-efficiency-d45c1f3c5b25

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