UNI:Uniswap v3的TVL計算可能是錯誤的？_Uniswap

原文作者：IvanVakhmyanin

原文編譯：RR

原文來源：Coinmonks

本文來自老雅痞。

2x2=5

Uniswap是以太坊和整個區塊鏈行業中最大的去中心化金融(DeFi)項目。成千上萬的流動性提供者每天都在使用這些數據來制定自己的投資策略。那么，這些數字怎么會不準確呢？

讓我們一步一步來，從問題開始。

交易所、跨鏈橋協議或貸款協議的總流動性，或PoS區塊鏈的總抵押資產。

加密貨幣市場投資者和其他參與者會在多種情況下使用TVL：

評估協議的健康狀況。這就是為什么流行協議會在主頁上吹噓他們的TVL。更大的TVL=更多的用戶信任=更低的風險=穩定的利潤。

比較協議。如果我是一個加密交易者，我更愿意使用去中心化交易所或跨鏈橋等具有更高TVL的DeFi工具。

衡量協議的增長。投資者如果看到一個協議或項目的TVL快速增長，會認為這是看漲該協議代幣價格的信號。

這么看來，知道準確的TVL數字很重要，對吧？

但是，如果我說關于Uniswapv3TVL的最新數據是有誤導性的呢？不過，最讓我驚訝的是，官方的UniswapChartApp也有問題！我是這樣發現的：

我當時正在做一個流動性分析項目，將Uniswapv3上的官方數據與我使用區塊鏈原始數據進行的計算進行比較。這個步驟對于遵守最高的數據質量標準至關重要。為了開始驗證，我選擇了一個流行的流動性池USDC-WETH(費用水平0.3%)。

數據：一鯨魚從Uniswap中移除流動性賣出392萬枚ARB:6月10日消息，據Lookonchain監測，一鯨魚從Uniswap中移除流動性，取出556萬枚ARB（566萬美元），并以2262枚ETH（397萬美元）賣出了392萬枚ARB，平均售價為1.01 USDT，目前還持有303萬枚ARB。該鯨魚在3月27日收到的ARB，當時價格是1.15 USDT。[2023/6/10 21:28:25]

看看Uniswapv3上的3號池——它有3.33億美元的TVL和6100萬美元的日交易量。

我馬上遇到了一個問題：我計算的TVL價值是1.76億美元，而不是Uniswap網站上報告的3.33億美元。好吧，bug發生了。但在開始調試之前，我決定在最流行的以太坊區塊鏈瀏覽器Etherscan上驗證TVL。嚴格來講，每個Uniswapv3池都是一個智能合約。因此，區塊鏈瀏覽器可以顯示池里擁有的代幣余額，也就是TVL。

我預計資金池的代幣余額會比Uniswap報告的TVL稍高一些。這是因為該資金池不僅持有流動性，還持有已累積但尚未被領取的費用。但結果余額幾乎是Uniswap報告的一半，而且令人驚訝的是，它與我的計算數字相同。

逐一比較資產的流動性也顯示出了巨大的差異。這時，我意識到這個錯誤與我的數學能力無關。

但這怎么可能呢？經過研究，我發現Uniswap依賴于去中心化的區塊鏈索引服務TheGraph。通過這項服務，任何開發者都可以為特定的區塊鏈數據用例添加個人分析代碼(稱為subgraph)，并通過API提供分析。

Uniswap社區未通過費用轉換提案:金色財經報道，Uniswap社區未通過費用轉換提案。投票于5月25日重新開放后，現已結束，超過45%的人支持免費，而42%的人支持收費。該費用相當于v3池中池費用的1/5。超過4000萬個UNI代幣參與了投票。社區成員可以選擇向流動性提供者收取相當于所有Uniswap V3池中池費用的1/5、1/6或1/10的費用，或者根本不收取轉換費用。[2023/6/2 11:53:12]

UniswapLabs為Uniswap協議分析創建了自己的subgraph，并通過TheGraph托管服務將其提供。好在它的代碼是公開的。不過，糟糕的是它的TVL計算錯誤。

對代碼的簡要分析表明，它考慮了所有的swap和流動性事件，但沒有考慮費用。Uniswap池對每一次swap有0.01%到1%的費用。這筆費用從交易資產中扣除，累加給流動性提供者。反過來，流動性提供者可以隨時收取應計費用。

然而，當前的Uniswapv3subgraph顯示的數字就好像從來沒有累積和收取過費用一樣。因此，Uniswapv3的TVL數據在每次swap時都與現實不符。

你可能會想：“在寫這篇文章之前，你在GitHub上提交了issueticket嗎？”是的，這是我發現錯誤后的第一意圖。你知道嗎？該問題已經被記錄了，是由核心開發人員在2021年11月創建的！

那么，為什么這個問題沒有得到解決呢？我不知道。也許這個錯誤在發現時是可以忽略不計的。然而，這是一個隨著每次swap而增加的累積錯誤。因此，隨著池中費用和交易量的增長，由該錯誤產生的TVL差異將導致與現實的差異越來越大。我們可以看到，在像USDC-ETH這樣收費高達0.3%的大型資金池中，情況已經失控！目前這個數字幾乎是真實數字的兩倍。

UNI突破27美元關口 日內漲幅為4.23%:歐易OKEx數據顯示，UNI短線上漲，突破27美元關口，現報27.002美元，日內漲幅達到4.23%，行情波動較大，請做好風險控制。[2021/3/3 18:10:54]

我們可以從上面看到，TVL在2022年3月6日從5億美元緩慢但穩定地增長到45億美元。然后瘋狂的事情發生了，TVL在2022年3月7日被報告為2540億美元。這是整個以太坊網絡有史以來最高TVL的2.5倍——在一天之內！很明顯，數據有誤。在接下來的幾周里，TVL被報告為100-200億美元。

此時，我失去了對Uniswap分析數據的所有信任。但我們怎么知道真正的TVL呢？我有兩個選項。

選項1：分叉并修復Uniswapv3subgraph。這個選項的缺點是，subgraph重新索引需要花費幾天的時間。而且我并不喜歡TheGraph使用的GraphQL語言。

幸運的是，我還有選項2：針對所有Uniswapv3和以太坊數據的高性能分析數據庫Datamint，可以隨時進行復雜的在線查詢。

經過一些實驗后，我創建了以下算法來精確計算TVL。

使用這兩個步驟計算所有現有Uniswapv3池的TVL。

添加所有ERC-20代幣轉賬池合約(包括所有無人認領的費用)，并匹配Etherscan上的代幣余額

添加所有流動性活動，然后添加所有的swap活動，以說明費用

比較兩種方法，確保沒有無法解釋的差異

HBTC霍比特聯手BitUniverse幣優舉辦網格交易大賽:7月13日，HBTC霍比特創始人巨建華做客幣優V姐訪談，并正式宣布與BitUniverse幣優達成深度合作，攜手為HBTC霍比特用戶提供網格交易工具，并于7月13日20:00（UTC+8）啟動為期一個月的“HBTC霍比特&BitUniverse幣優網格交易大賽”，霍比特隊長或者持有300HBC以上的霍比特用戶均可參加。大賽設置“網格嘗鮮獎”與“網格年化收益率10強”兩個獎項，所有參賽者共同角逐4000HBC的總獎池。

HBTC霍比特交易所是100%持幣者共享的交易平臺，由火幣、OKEx等56家資本共同投資。經過近兩年時間的平穩運行，HBTC霍比特能夠為客戶提供幣幣、合約、期權等業務，并且平臺上主流幣及合約交易擁有優良的流動性和深度。作為100%持幣者共享的平臺，HBTC霍比特在交易賽道上持續創新：首創每日10倍PE定價回購、推出創新的霍比特隊長激勵模型、推出眾籌流動性即上幣方案等。[2020/7/14]

刪除swap次數少于50或0.00000000000001代幣數量的廢棄池和空池(檢測到7863個池(包括2,083對穩定幣)，我的算法將112個資金池作為空池/廢棄池移除)

為每個代幣找到穩定幣的路徑，將資金池TVL轉換為美元價值

移除美元價值有問題的低流動性池，因為一些池在完全移除流動性后會顯示不充分的價值(查看下圖作為參考)

8.將所有剩余貨幣對的TVL轉換為美元價值并相加

經過多次交叉檢查，我得出了一個TVL結果：

Telos為Unity和Steam上游戲引入區塊鏈功能:區塊鏈平臺Telos于4月28日宣布與三家游戲公司合作，為Unity和Steam平臺上的游戲提供區塊鏈功能。（Cointelegraph）[2020/4/28]

它幾乎比報告的118億美元少了4倍。

免責聲明：我的計算可能包含錯誤。在面向企業客戶的數據項目中，我們使用文檔化方法、自動測試和許多其他工具來實現最高的數據質量。這些工具對于像這樣的個人研究項目來說是多余的。本研究強調了現有數據中明顯的問題，而不是提供最終的解決方案。

好的，我們會修正TVL的計算。這會有幫助嗎？

問題不在于不正確的數字，而在于我們根據這些數字做出的決定。例如，大多數為流動性提供者提供的利潤計算器都使用這些數字進行預測。

然而，修正TVL的計算并不難。UniswapLabs要么在他們的subgraph代碼中修復它，要么計算器開發人員開始使用其他數據源。核心問題是我們是否能相信計算器的預測是正確的。

我做了一些計算，簡短的答案是——根本不可能。

我知道這是一個大膽的主張。許多流動性提供者使用現有的計算器，并影響成本高達數千萬美元的決策。但是讓我們來看看計算步驟，這樣你就可以做出自己的判斷了。

首先，讓我們回顧一下Uniswapv3協議的一些核心概念。

其主要創新之一是集中流動性。本質上，使用Uniswapv3，你可以選擇希望資金用作流動性提供者的價格范圍。這是一個了不起的概念，可以為協議用戶帶來巨大的價值。流動性提供者限制了他們對無常損失的敞口，交易者可以在波動性較低時享受較小的價格滑點。但所有這些潛在的好處都是有代價的，那就是復雜性。

因此，我們想了解一下Uniswapv3流動性提供者的收益是如何計算的。

在Uniswapv3中，流動性提供者選擇要提供流動性的價格范圍。一旦價格在這個區間內，他就會得到swap費用的分成。乍一看，流動性提供者希望其流動性頭寸的價格區間越寬越好。然而，流動性是按比例分布在這個范圍內的。因此，交易范圍越廣，每筆交易的swap費用就越低。

在這個例子中，選項A顯示流動性提供者選擇了一個更寬的價格范圍，選項2顯示了相同金額的更窄的價格范圍。如果在這兩種情況下，價格都在選定的價格范圍內，流動性提供者在選項b中得到的費用要多3倍。然而，如果價格波動較大，流動性提供者最終可能在選項a中獲得更高的利潤。

因此，選擇合適的價格范圍實際上取決于在風險和獲得較低回報之間找到最佳平衡。

還有一個參數影響著流動性提供者的利潤，而且經常被忽視。我不知道有哪個LP利潤計算器會考慮這個參數，但這個參數可以改變一切。你現在一定在想這是什么。那就是LP的分布。看看下面的例子：

在這個例子中，兩個流動性提供者(LP1和LP2)持有頭寸。LP1的倉位較窄，為3美元。LP2倉位較寬，為5美元。在這種情況下，如果價格不超出LP1的頭寸范圍，他將獲得比LP2多3倍的費用。這是因為LP2在這個范圍內只有1美元。這1美元會與LP1的3美元競爭。

如果你觀察任何Uniswapv3池的流動性分布，你會發現它并不均勻。

門檻越高，競爭越激烈。流動性提供者需要在選擇有競爭力的區間和價格下跌概率較低的區間之間找到平衡。這就是為什么這種分布在LP的利潤預測和戰略制定中扮演著重要的角色。唯一的問題是，我不確定這個分布是否計算正確。

有三筆交易都在15413416區塊中，頭寸3-5，以自下而上的順序執行。采用Execute方法的第一筆交易是一份名為“MEVBot”的合約，向USDC-WETH池中增加了2200萬美元的流動性。

第二筆交易通過WETH從USDCswap到DogeChain。這是一份價值約為16500美元的普通swap。

第三筆交易又一次是“MEVBot”，從USDC-WETH池中移除了2200萬美元的流動性。

在這個例子中發生的事情被稱為“流動性狙擊”。讓我來解釋一下這是如何運作的：

有人發送了一筆交易，將USDC?swap到DogeChain

MEVBot在mempool中檢測到這筆交易，并使用Flashbots技術或類似的技術激活與礦池的私人鏈接

MEVBot向礦工支付報酬，讓他們按特定順序包含一筆swap交易和兩筆交易，以便提取價值

MEVBot在非常狹窄的價格范圍內增加了大量的流動性(2200萬美元)，因此實際上，所有來自特定USDC-DogeChain交易的費用利潤都歸他所有

然后MEVBot移除流動性并賺取費用(約35美元)

所以，扣除gas費后他的毛利大約是30美元。不是很多，是嗎？是的，但他每分鐘都會多次執行這個策略，這一切累計起來就很多了。你可以自己去看看。

這對作為流動性提供者的你意味著什么？這意味著流動性狙擊手可能會從你的費用利潤中抽走很大一部分。

Uniswapv3圖表中的TVL數據非常不準確。所有依賴官方Uniswapv3subgraph的分析工具都存在同樣的錯誤。

Uniswapv3的總TVL是31.4億美元，而官方網站報告的數字是118億美元(在撰寫本文時)。

Uniswapv3流動性提供者的計算器對于實際策略沒有什么價值，因為它們沒有考慮競爭和流動性阻擊手。

幸運的是，你現在可以更好地理解Uniswapv3流動性池的實際運作方式，并可以相應地調整你的研究。

我無法提供財務建議，但我認為只有兩種方法可以建立一個突出的流動性提供策略：

簡單型。使用歷史數據。嘗試持有少量質押的流動性頭寸，看看哪種選擇效果更好。顯然，這只有在市場穩定的前提下才有效。

進階型。進行研究并相應地優化LP策略。如前所述，這需要深入理解Uniswapv3協議、并擁有數學和博弈論的能力，以及實時處理大量數據的強大數據分析工具。

這兩種選擇有一個共同點——你的決策要基于數據而不是直覺或隨機工具。有時處理數據很困難，但它是有回報的。

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