STH:數據分析：比特幣（BTC）筑底即將完成_UPL

最近幾周，比特幣價格異常穩定，與股票、信貸和外匯市場形成鮮明對比，在這些市場中，加息、通貨膨脹和美元強勢繼續造成了劇烈的沖擊。在這種背景下，比特幣一直非常穩定。相對于許多其他資產，比特幣在一定程度上取得了進展。

本周比特幣市場小幅走高，從19,037美元的低點反彈至20,406美元的高點。自6月中旬發生了大型去杠桿事件以來，比特幣價格已經維持區間震蕩超過120天。

當投資者試圖建立熊市底部時，我們可以將市場結構與過去的周期低點進行比較。本文，我們進行了一系列對大戶主體行為的研究，并對許多底部形成指標進行了調整，以更好地介紹丟失了的和長期被持有的比特幣的影響。

比特幣：第41周的價格

鯨魚驅動拋售

一般來說，持續的價格走勢通常與鏈上凈增持或減持趨勢有關。這種相關性通常主要由較大主體的行為驅動。

大型主體的重要性可以通過它們在總流通供應中所占的份額來衡量。正如相對地址供應分布圖所示，自2011年初以來，較大的主體在總供應量中的份額從70%逐漸下降至60%。

比特幣：相關地址供應分布

加密數據分析平臺CryptoQuant與CME簽訂區塊鏈數據供應協議:10月25日消息，據外媒報道，加密數據分析平臺 CryptoQuant 與美國芝加哥商品交易平臺（CME）簽訂了區塊鏈數據供應協議，傳統金融機構將可以通過芝商所的價格信息數據庫服務“CME Datamine”購買 CryptoQuant 的各種鏈上數據，而無需直接從數字資產公司購買數據。（韓國經濟新聞）[2022/10/25 16:37:51]

積累趨勢反映了過去30天內活躍投資者的總余額變化強度，其中較大的主體占有較高的權重。接近1的權重表明，總體而言，較大的主體正在增加其鏈上余額數量。

回顧2018-2019熊市后期，可以確定一系列不同的區間：

拋售前的均衡狀態：當現貨價格向長期周期基線收斂時，供需雙方保持均衡。拋售：隨著價格行為跌破周期基線，市場進入拋售階段。有趣的是，較大的主體往往會進一步增持，這些強增持區間之后通常會出現均衡。形成底部：在整個底部形成階段，由于需求不足，有一次或多次比特幣短期反彈與大型主體拋售同時發生的事件。

值得注意的是，在跌破3萬美元的周期基線后，連續發生了一系列類似于2018-2019年熊市的事件。在2022年初的整個拋售過程中，累積趨勢分數表明大型主體大量增持，并在近期熊市反彈至2.45萬美元時拋售。目前，該指標表明市場存在與2019年初相似的均衡結構。

鏈上數據分析工具Nansen新增支持Arbitrum:11月24日消息，鏈上數據分析工具Nansen新增添加對以太坊二層解決方案Arbitrum的支持，目前正在整合與Arbitrum相關的數據。此前Nansen已支持以太坊、幣安智能鏈（BSC）、Polygon、Fantom，并計劃明年一季度添加對Solana的支持。[2021/11/24 7:08:56]

比特幣：積累趨勢

若要想進行更詳細的分析，可以參考不同規模錢包的積累趨勢。在這里，我們將市場結構與2018-2019年熊市的拋售后階段進行比較。

我們可以看到，大型主體，特別是持有1000-10000BTC的錢包，在2019年3月的低點反彈期間推動了拋售。散戶在2018年和2019年大量增持。

不同規模錢包的積累趨勢

在我們目前的市場結構中，我們可以看到大型主體中發生了非常相似的行為，但在8月的反彈中，100-1000BTC主體們的驅動影響力更大。

中小型錢包群組的相對中立，而持有1000-10000BTC的鯨魚的累積趨勢突出了自9月下旬以來的強勢增持。最近幾個月，擁有超過10000BTC的鯨魚累計趨勢減弱。

NFT資產瀏覽器和數據分析平臺NFTSCAN推出API開放平臺:10月16日消息，NFTSCAN推出API開放平臺，目前，NFT開放平臺支持的API主要有以下幾個：

1）獲取一個錢包地址中持有的NFT資產數據；

2）獲取一個NFT資產合約下所有的NFT數據；

3）獲取某個NFT資產的詳細信息，如：鑄造信息、Metadata等；

4）獲取一個錢包地址與所有NFT資產合約相關的歷史交易記錄；

5）獲取一個錢包地址與指定NFT資產合約相關的歷史交易記錄；

其他更多的NFT數據API還在開發和拓展中。除了上述常規的API外，NFTSCAN團隊也支持NFT數據接口的定制化服務。

據悉，NFTSCAN作為一個專業的NFT資產瀏覽器和數據分析平臺，目前已全面覆蓋了以太坊網絡的NFT數據，拓展多鏈NFT數據也在積極籌劃中。[2021/10/16 20:33:53]

不同錢包規模的積累趨勢

我們可以看到最近幾周鯨魚凈撤出量有所增加，交易平臺的凈流出量達到15,700BTC，這是自2022年6月以來的最大流出量。

比特幣：鯨魚在交易平臺的存款和取款量

鏈上數據分析：現貨交易所BTC流入數量仍在上升:金色財經報道，根據cq.live數據顯示，現貨交易所BTC流入均值仍在增加，目前接近1.5BTC，歷史數據顯示現貨交易所流入均值超過1.35時，盤面出現早期頂部跡象。（注：大量資金流入交易所通常預示橫盤/看跌的市場，可能是部分巨鯨率先采取行動的早期跡象。）[2020/12/4 23:05:36]

我們可以計算所有在特定時間段內積極投機的鯨魚的基礎成本，從而得出一個影響這些投資者心理的閾值水平。通過探索鯨魚隊列進出交易平臺的存款和取款量，我們估算出自2017年1月以來鯨魚存款/取款的平均價格。這個鯨魚基礎成本目前約為1.58萬美元。

比特幣：鯨魚在交易平臺的相關價格

虧損加劇

盈利供應的減少會引起財務壓力的加劇，在之前的周期中賣家已經全部出貨完畢。

對先前熊市底部形成階段的盈利的供應占比進行探索，我們發現周期性低點通常與40%-42%的盈利供應占比同時出現。目前，50%的流通供應處于未實現利潤狀態，這表明供應盈利能力相對于同期熊市仍然較高。這可能暗示了我們盈利能力的大幅下降還未發生。

聲音 | Heritage基金會數據分析中心主任：比特幣不應僅因被犯罪分子使用而被判定非法:今日在眾議院金融服務委員會的加密貨幣聽證會上，Heritage基金會數據分析中心主任Norbert J. Michel表示，犯罪分子確實使用過比特幣，但犯罪分子也使用飛機，電腦和汽車。不能僅僅因為犯罪分子使用了，而將這些工具判定為非法。[2018/7/19]

比特幣：盈利的供應占比

此外，自2014-2015年熊市以來，盈利供應百分比圖中周期性低點呈上升趨勢。這一宏觀趨勢的一個關鍵驅動因素是“丟失”的比特幣和不活躍供應，包括Patoshi模式的影響。為了研究這些比特幣的影響，下圖顯示了盈利中的總供應量以及最后活躍在7年前的供應量，可以假定它們為丟失或不活躍。

目前，在過去的7年里，有370萬比特幣處于閑置狀態，相當于當前處于盈利狀態的供應的34%。

比特幣：盈利中的供應&7年+不活躍的供應

通過調整盈利中的供應與不活躍的供應，我們可以計算出調整后的利潤中的供應百分比。由此得出的圖表顯示，在熊市周期的最低點，盈利的供應占比下降到39%左右，在以前的周期中，盈利供應占比下降得更多。不過與上述推出的結論是一致的。

比特幣：調整后的盈利供應占比

剩余投資者的潛在財務壓力可以通過未實現利潤指標來追蹤。該指標衡量供應中所有比特幣的標準化總利潤，并根據每個周期比特幣資產的增加進行調整。

歷史數據的調查表明，當累計未實現利潤壓縮到市值的30%左右時，很大一部分拋壓得到了緩解。從2021年11月以來，比特幣價格的持續下行導致這一比率下降至0.37，比之前的低點稍緩和。

比特幣：相關未實現利潤

凈未實現凈損益(NUPL)是一種衡量網絡未實現盈虧之間的差異占市值比例的指標，該指標考慮了市場周期各個階段供應中的虧損和盈利。

自6月初以來，NUPL在兩個不同的時期降至0%到-15%的壓縮負值范圍，迄今為止持續了88天。通過對比我們可以看到，NUPL在之前的周期中已跌至低于-25%的水平，并且有長達134天和301天的時間一直是負值狀態。

請注意，由于丟失和長期持有的比特幣，NUPL周期低點也在逐漸攀升。

比特幣：未實現凈損益(NUPL)

接下來，我們可以使用相同的方法來調整NUPL指標的盈利供應百分比。這產生了調整不活躍供應后的未實現凈損益(aNUPL)這一指標。

此調整的主要觀察結果是，通過消除持有7年以上比特幣的影響，aNUPL在過去119天一直處于負值狀態，這與之前熊市底部形成階段的時間長度相當。

此外，當前熊市中aNUPL的最低記錄值已跌破-25%的閾值，這表明了市場結構的虧損程度被持續地嚴重低估。

比特幣：調整后的未實現凈損益

STH擁有更低的基礎成本

在評估了整個網絡的財務壓力之后，我們可以檢查其在長期和短期持有人中的分布。該分析旨在確定熊市期間的市場結構。

從盈利/虧損的STH供應來看，當所有STH的供應都陷入虧損，價格會暫停修正。目前，STH供應占總供應量的18.1%，其中15.1%是未實現虧損狀態。這使得STH僅持有3%的盈利供應，在經歷了如此長時間的下降趨勢之后，可能接近比特幣售盡的程度。

比特幣：盈利/虧損的STH供應

研究長期損失供應量指標表明，在虧損的LTH供應量超過總供應量的20%時，這些投資者拋售的概率達到峰值。

LTH目前持有超過31%的供應處于虧損狀態,市場很有可能已經到達拋售階段，這也與之前底部形成階段類似。市場處于這個階段已經1.5個月了，之前周期的該階段持續時間從6個月到10個月不等。

比特幣：長期損失供應量

最后，我們可以將STH的每個比特幣的平均收購價格與LTH的平均收購價格進行比較，以此探索相對壓力水平。在一個長期的熊市中，價格的持續下行導致STH的實現價格低于LTH的實現價格。

這種市場結構表示過去155天的平均收購成本目前低于平均LTH基礎成本。換句話說，STH比LTH有更低的基礎成本。

這是LTH拋售的直接結果，他們在周期頂部附近購買比特幣并以低得多的價格出售并易手。

兩周前，市場進入這個階段，與之前的熊市對比，我們猜測需要145天到339天才能恢復。LTH基礎成本為2.33萬美元，STH為2.21萬美元，這設定了一個關鍵的價格區域。

比特幣：基礎成本

熊市底部的形成

相較于高度波動的傳統市場，比特幣價格最近表現出顯著的相對優勢。幾個宏觀指標表明，比特幣投資者可能正在建立熊市的底部，與之前的周期低點有許多相似之處。

網絡盈利能力并未完全達到像過去周期那么嚴重的虧損程度，但是對丟失和長期持有比特幣參數的調整可以合理地解釋這種差異。

在許多方面，許多鏈上指標、市場結構和投資者行為模式圍繞的都是教科書式的熊市底線。這些數據無法告訴我們底部形成還需要多久，但歷史表示可能還需要幾個月的時間。

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