BIT:Bit.com上線U本位期權，能否攪動加密衍生品賽道格局？_ETH

作為加密衍生品之一的期權在過去兩年備受關注。

一方面，以幣安、OKX為首的加密交易平臺以及以CME、高盛為首的傳統金融機構，相繼開通期權交易；另一方面，以Hegic、Opyn為代表的新興去中心化協議瞄準鏈上期權賽道，推出各種結構化DeFi期權產品。各方勢力追逐，推動加密期權交易量以及未平倉量不斷攀升，接連創下新的歷史記錄。

吳忌寒公司Matrixport旗下加密交易平臺Bit.com也是期權市場的有力參與者，該平臺早期主打機構級期權產品，推出了BTC、ETH主流幣的幣本位期權。近期，Bit.com開始推廣散戶交易市場，并對期權交易進行升級，在傳統幣本位報價的基礎上引入U本位以及隱含波動率進行報價，滿足了市場多樣化的使用需求。

由于參與門檻較高，期權在加密市場中顯得頗為「小眾」，Bit.com的期權探索之路能走多遠？作為期權賽道的后起之秀，新升級的Bit.com能否憑借U本位期權產品，吸引更多增量資金，推動加密期權產品走向成熟？

一、期權：對沖風險，抵抗極端行情

什么是期權？期權是一種在未來某個時間可以行使的權利，期權的買方向賣方支付一定數額的期權費后，就獲得這種權利：在未來某個時間內以一定的價格買入或賣出一定數量的標的資產。

作為一種衍生品交易，期權與期貨一樣，同樣具有杠桿作用。而相比于期貨，期權能夠提供多維度的風險對沖和非線性的風險回報,具備難以替代的金融產品屬性。更關鍵的是，在極端行情以及反復插針的震蕩行情下，期權相較于期貨的抗風險能力更高。

新證券型代幣交易所Bitfinex Securities將上線BMN:據官方消息，Blockstream Mining Note（BMN）將成為新證券型代幣（STO）交易所Bitfinex Securities上列出的首批資產之一。在該交易所上線之后，更多的投資者可以參與比特幣挖礦。投資者還可以在Bitfinex Securities平臺上以0.0001 BMN的較低額度進行交易，確保更精確的價格發現過程。BMN通過在液態網絡上發行的證券型代幣為合格投資者提供比特幣挖礦機會。每個BMN投資者都有權獲得在其企業級挖礦設施中開采的高達2,000TH/s算力的比特幣。[2021/9/7 23:06:36]

以10月13日行情為例，當日晚間美國勞工部公布了9月份消費者價格指數，較市場預期更高，加密市場應聲大跌，其中以太坊跌破1200美元，最低跌至1190美元，一小時最大跌幅接近9%。但僅過了兩個小時，以太坊就迅速反彈至1250美元以上，收復失地，并在隨后12小時內迅速上漲8%，留下一個長長的下影線。

假設用戶小秦當日在1300美元開了20倍杠桿的全倉期貨做多頭寸，在行情下跌的第一個小時倉位就會被清算，后續的上漲也就跟其沒有關系；但如果用戶在Bit.com上買入一個行權價1200美元的當周ETH看漲期權，即便ETH價格當日下跌90%，只要在到期日來臨前反彈至1200美元以上，用戶小秦依然可以獲得收益。

動態 | Bitcoinist發文反駁紐約郵報記者“比特幣將很快歸零”觀點:據Bitcoinist消息，針對紐約郵報記者John Crudele近日發文提到的“比特幣將會很快歸零”之觀點，Bitcoinist發文反駁稱，在Crudele的文章中，僅僅89個單詞里便出現了至少4個事實錯誤。具體為：1. Crudele錯誤引用自己過去文章中的內容，且將比特幣和加密貨幣混為一談。此外，所謂“來自讀者的電子郵件”的寫作風格與Crudele極為相似。2. 歐洲央行行長Mario Draghi并未將加密貨幣成為騙局，而是將其描述為高風險的投機性資產，不是真實貨幣。二者意思顯然不同。3. Crudele的文章稱上周四晚比特幣暴跌約1000美元，跌至約7000美元，但實際上暴跌發生在周五，且當Crudele發文時已回升至8000美元。4. Crudele的文章稱犯罪分子可以使用比特幣和其他數字貨幣在世界各地轉移資金，而不會被抓獲。但根據DEA的數據，使用比特幣的罪犯會留下不可磨滅的痕跡，且實際上更容易被抓獲。[2019/5/22]

正因如此，市面上不少科普宣稱期權就是“不爆倉的期貨”，稱其“虧損有限，收益無限”。關于期權的基本原理介紹，推薦閱讀《“期權是不會爆倉的期貨”，這是真的嗎？》。

對于目前身處熊市的用戶，期權可以作為對沖風險的一種有效途徑，下面也有幾個交易策略可供參考：

一是購買結構性期權產品。此類產品有一個共同的特點，即通常整合期權、期貨和固收策略幫助用戶在熊市也可以獲得穩定收益，而不用對市場方向進行預測；用戶只需要將資金投入相關產品，協議會自動運行。目前，這類產品在市場上廣受歡迎，比如多鏈DeFi期權金庫協議RibbonFinance，其目前積累了價值7500萬美元的TVL。由此可見，結構化產品即使在困難時期也能脫穎而出。

動態 | Bithumb或于明年在美國發行STO:12月17日，Bithumb控股公司BXA（Blockchain Exchange Alliance）在上海舉辦全球首次媒體見面會，BXA董事會成員kangho kim出席會議并表示：STO可能是區塊鏈技術帶來的顛覆性金融創新，考慮到美國STO相關生態，比如合規、法務、交易等基礎要件較為完備，Bithumb將在遵守SEC相關監管法規的前提下積極籌備，預計明年在美國進行發行。kangho kim還表示，BXA的主要業務將涵蓋5大方面：交易所、技術研發、資產發行、投資與合規，致力于構建一個新的數字金融生態。[2018/12/17]

二是在持有現貨同時利用遠期期權對沖風險。舉個例子，在今年9月以太坊合并前，不少交易員想要拿到分叉網絡代幣，只能提前囤幣；但與此同時，他們也在各個期權平臺開了ETH看跌期權進行對沖，這也導致在分叉前一個月ETH期權未平倉量屢創歷史新高，交易量一度超過BTC期權。

三是直接去期權平臺做賣方，賺取期權費。在震蕩行情下，特別是橫盤時，與現貨價格偏差越大，風險越小，此時對于期權賣方而言是有利的。特別是期權流動性不好時，期權出售存在溢價，賣方的收益更高。當然，期權賣方也有風險，有時候可能會虧損所有保證金，但在目震蕩的行情下勝率更高。

USDC進行計價和結算，無需將穩定幣資產兌換為BTC或ETH，從而降低投資風險。當然，更關鍵的是，USD本位期權對于非Crypto原生用戶、傳統機構投資者更具吸引力，能夠為市場帶來增量資金。

動態 | 韓國會計師事務所報告：Upbit100%具備償債能力:據Bitcoinist消息，韓國會計師事務所的一份最新報告發現，鑒于最近對不當行為的擔憂，韓國數字交易所Upbit將100％具有償付能力。[2018/8/6]

“在市場持續波動的情況下，用戶需要一個高效、靈活的交易服務，降低他們觸達多種加密資產的門檻，并在必要時對沖風險。這就是我們推出USD期權的原因——在紅海市場中脫穎而出，幫助我們的用戶戰勝熊市。”Bit.com聯合創始人Lan表示，“隨著這類期權市場規模的擴大，它將促使更多的機構投資者進場，也會有更多的同行開始提供這一服務。我們認為，2023年的交易量將增加10倍，它將成為一個趨勢，并且促進小幣種期權交易。”

下面，我們結合Bit.com期權介紹具體玩法以及相關用例。

用戶首先點擊進入Bit.com期權頁面，在頂部導航欄選擇「幣本位期權」或者「USD本位期權」；選擇你要交易的期權產品，BTC/ETH/其他；選擇到期日，Bit.com目前支持當日期權、次日期權、當周期權、次周期權、次次周期權、當月期權、當季度期權以及次季度期權，共計八種期權；選擇你要交易的期權產品；選擇行權價以及期權類型，左側看漲期權/右側看跌期權；選擇訂單類型，輸入下單數量，選擇買入或賣出，完成下單。

Bit.com所有期權采取T型報價單，點擊對應到期日可進入相應期權產品頁面，如下圖所示：

日本加密貨幣交易所bitFlyer向路透社提供加密貨幣價格信息:據日本加密貨幣交易所bitFlyer官網，該交易所已開始向路湯森透社（日本）提供BTC/JPY、BTC/USD、BTC/EUR等加密貨幣交易對價格信息。湯森透社提供的加密貨幣實時匯率通過Elektron數據平臺和自定義API的圖標和數據輸入進行使用。[2018/5/17]

舉個例子，假設目前ETH價格為1335美元，用戶小秦對ETH未來走勢看好，買入了一份到期日為10月28日的、行權價為1450美元的看漲期權，此時小秦付出的期權費是0.0035ETH；在到期日來臨時，會出現以下情況：

價格低于1450美元，看漲期權失效，小秦直接損失期權費0.021ETH；

ETH價格上漲超過1450美元，甚至達到1600美元，此時看漲期權的標記價格上漲到了0.1044ETH，小秦選擇提前賣出，此時收益為/0.00035=2328%；同期的現貨價格上漲了19.8%，而10倍杠桿的期貨收益為198%。

實際上，隨著價格不斷上升/下降，同方向的看漲/看跌期權的收益也將呈指數級上漲，遠超期貨收益。

三、加密期權，大有可為

Bit.com并不是加密期權市場的唯一玩家。

過去兩年，以幣安、OKX為首的加密原生交易平臺以及以CME、高盛為首的傳統金融機構，相繼開通期權交易；此外，以Hegic、Opyn為首的新興去中心化協議瞄準鏈上期權賽道，推出各種結構化DeFi期權產品。

為什么各方如此熱衷加密期權交易？背后的核心在于期權的發展潛力巨大，足以在衍生品賽道打造一個媲美幣安的頭部交易平臺。

對照傳統金融，期權的市場規模與期貨并駕齊驅。數據顯示，2020年全球期貨、期權成交總量達到467.7億手，其中期權占比45%，并且期權成交量連續三年創歷史新高。以美國市場為例，去年CBOE期權交易量超過4000億美元，首次超過現貨交易，如下所示：

而加密金融市場，過去兩年，加密期權交易量以及未平倉量不斷攀升，接連創下新的歷史記錄。其中BTC?期權持倉量最高翻了30倍，以太坊期權持倉量最高漲幅接近200倍。根據TheBlock數據，2020–2021年Deribit的BTC期權月交易量一度超過300億美元，ETH期權月交易量一度接近150億美元。不斷飛漲的數據，證實了期權市場需求旺盛，加密期權必將會成為未來市場的一大趨勢。

特別是當市場下行以及處于震蕩行情時，交易員對現貨交易的熱情驟減，對期權等衍生品的興趣開始上升。根據Coinbase的報告，該公司二季度交易量下降，主要是由于交易員轉向以期權、期貨等衍生品為重點的平臺，這是Coinbase等現貨平臺最為薄弱的環節。

盡管加密期權交易相較于兩年前有了極大地提升，但依然有著很大地進步空間。根據結構產品提供商EnhancedDigitalGroup的數據，比特幣期權交易僅占加密貨幣交易所公開衍生品合約的2%，其市值約為4620億美元。

相較于傳統市場期權，加密期權的發展并不充分，背后的原因主要有兩點：一是發展時間尚短，用戶教育不足；一是期權產品本身規則交易復雜，需要進行各種數據分析，讓不少交易者望而卻步。

針對上述問題，過去兩年加密期權市場也在不斷加強用戶學習，通過各種期權課程幫助用戶建立交易策略，同時也在產品端不斷進行自我迭代。比如傳統期權范式采用T型報價，幣安則推出了簡易版期權，用戶操作體驗與期貨基本相同，無需選擇行權價，只需要選擇到期時間即可；OKX也上線了期權簡選功能，期望通過簡化操作流程的方式降低用戶使用門檻；Bit.com推出USD本位期權報價，用戶無需轉換加密資產，更加簡單方便……

“隨著用戶教育的普及、技術進步、市場行情的變化以及期貨市場的成熟，最終將促進期權的增長，期權最終將占加密交易市場的60%。”DeltaExchange首席執行官PankajBalani表示。

DragonflyCapital、Paradigm、StandardCrypto以及IDGCapital。

Bit.com上線之初，主打機構客戶，最近才開始將重心轉向散戶市場。“平臺正逐步優化，亦開始推出更多優惠活動吸引新客戶”。如今的Bit.com，已經發展成為集現貨、永續合約、期貨、期權及理財等產品于一體的綜合性交易平臺：

現貨：推出USDT及USDC幣對，目前在2022年底上線200交易對；

期貨：BTC、ETH及BCH永續合約；BTC及ETH期貨合約；

期權：BTC、ETH；

理財：BTC、ETH、BCH、SOL、Doge、LINK、DOT等20＋主流產品；

另外由于Bit.com機構及專業客戶較多，他們亦提供期貨及期權大宗交易及API交易；現有Matrixport用戶可以相同帳號登入Bit.com。

與OKX等頭部平臺一樣，Bit.com也上線了統一賬戶。在統一交易賬戶中，客戶可以同時交易期權、現貨、永續合約以及期貨產品，無需資金劃轉，方便快捷；帳戶里的所有資產，將會直接換算為USD計價，統一為倉位提供保證金。同樣地，用戶持有的多個倉位盈虧將會合并計算，盈虧相互抵消，非常適合多空雙開。

對于衍生品用戶而言，最關心的莫過于投資組合保證金。Bit.com的PM工具根據一系列假設的市場情景和風險管理團隊設置的一些參數，通過計算投資組合可能發生的最可能損失來評估投資組合的風險；與在單個合約級別匯總保證金的常規保證金方法相比，PM方法傾向于通過為維護良好的低風險投資組合提供更大的保證金收益來獎勵套保者。另外，為了確保所有可能的工具組合的最低風險覆蓋率，Bit.com為outright交易和期權都設置了下限保證金，這在一定程度上有助于降低低風險投資組合的保證金順周期性。

當然，加密平臺最核心的要素還是安全。Bit.com目前使用Matrixport自主研發的數位資產託管系統CactusCustody，從系統、物理和管治三個層面保護用戶資金。并且，Bit.com還注資成立保險基金對于未來可能的安全事故進行理賠，目前資金規模已達201.4072BTC、2,507.8675ETH以及3,018.2201BCH。

加密期權市場依然處于發展的早期，交易也基本集中在中心化平臺，我們也期待有更多像Bit.com一樣的平臺可以加入進來，加強市場投入和用戶教育，不斷推陳出新，推動加密期權走向新的發展階段。

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