PTI:OP 估值多少合理 從 Optimism 治理機制與經濟金融模型談起_Timicoin

給這兩天沸沸揚揚 OP 開個話題。我發現市場上大家都在說對 OP 估值，但是估值之前要想清楚 OP 整個的底層邏輯，比如 OP 代幣的價值到底是什么，這種價值怎么體現，多少能 price in 等等，我想簡單探討一下。先從 OP 治理模型開始（畢竟當下看到 OPtoken 只有 governance 的權利）。

1、治理基準

1.1 目前是臨時憲法（≤4 年）--- 持續實驗 --- 永久基石憲法

1.2 愿景：可持續地資助那些能夠改善集體及其他福祉的公共產品

1.3 兩院制治理體系制衡 OP 持有者和 OP 公民的權力。

2、治理原則

2.1 治理最小化

2.2 Optimism Collective 擁有分叉和退出的權利。所有運行 Optimism 網絡所需的核心軟件和工具都應該是開源的，免費提供的，并且易于使用。

2.3 反財閥

2.4 影響 = 利潤。盡量減少集體影響和個人利潤之間的差異。

3、治理主體及權責

OP Labs：Bedrock升級將為Optimism主網橋引入新的兩步取款流程，可提高安全性:3月23日消息，OP Labs在推特上表示，Bedrock升級將為Optimism主網橋引入一個新的兩步取款流程，這將提高其安全性并使攻擊更加困難。

L1 的新提款流程分為兩部分：證明和最終確定。要從Optimism主網提取資金，用戶必須在包含提款交易的L2區塊的輸出出現在L1上時立即提交取款證明。平均而言，此輸出需要大約一個小時才能出現在以太坊上。一旦提交了提現證明，用戶等待標準的7天結束窗口，然后用戶才能在L1上完成提現。[2023/3/23 13:22:03]

4、早期治理概括

Optimism Foundation 全權負責領導協議開發、運行排序器和選擇第一批公民。他們有權對 OP Token 持有者的利益采取行動，并進一步集中權力。

5、治理權限

6、治理規則

5 和 6 在鏈接中寫的非常詳細不再贅述：https://community.optimism.io/docs/governance/gov-01/

從 OP 的治理的機制中我們 mayber 樂觀估計（對我們也必須樂觀一點）OP holder 未來可以大部分掌控 foundation 和憲法修改，進而對收益分配權有掌控，進而可以使得 OP 有未來收入支撐，使其有金融價值，而不僅僅是治理權。于是我們順著這個邏輯思考下一步：OP 網絡整體經濟角色和循環、收入模式等。

Hop Protocol正在制定新的空投標準:5月24日消息，在Optimism從空投名單中刪除1.7萬個女巫地址后，跨鏈橋Hop Protocol也發推稱，正在制定新的空投標準。

5月初，Hop Protocol宣布成立Hop DAO并將發行代幣HOP，HOP總量10億枚，8%將空投給早期用戶，其中，3.35%將分配給Hop跨鏈橋用戶（最少兩次跨鏈交易及至少1000美元的交易量）；2%分配給流動性提供者；2%分配給Bonders；0.1%分配給Hop Protocol前500名Discord用戶和前79名Twitter用戶；0.05%分配給外部貢獻者；0.5%分配給過去已部署賬戶的Authereum用戶。Hop Protocol團隊表示，在符合空投條件的43058個地址中，已有10253個地址確認為女巫攻擊地址并已刪除，團隊仍將繼續獎勵報告女巫攻擊地址的用戶。[2022/5/24 3:38:02]

1、重要經濟角色和權益

2、總收入和分配循環

2.1 收入概況 - 本質：對 OP blockspace 的需求產生收入，blockspace 的權利是推動 OP 經濟模式的可持續收入來源。- 當下：Optimism 收入直接來自 centralized sequencer, 會積累到 foundation 進行再分配。- 未來：收入可以通過出售參與 Optimism 去中心化測序網絡的權利直接累積到協議中。

3枚有關詹姆斯扣籃的NBA Top Shot NFT將于科比入選籃球名人堂儀式上進行拍賣:NFT代幣工作室House of Kibaa宣布將拍賣三件“傳奇”NBA Top Shot NFT，描繪著著名職業籃球運動員勒布朗-詹姆斯的各種扣籃時刻。據悉，拍賣會將與Heritage Auctions合作舉辦，并將從5月6日持續到5月20日。

這三枚NFT將作為一個系列被拍賣。每個代幣都是在NBA Top Shot的第一個賽季發布的，具有傳奇的稀缺性。此外，每個代幣化的時刻都有序列號，分別為26號、41號和42號，旨在紀念已故洛杉磯湖人隊球星科比-布萊恩特。拍賣會將在5月15日，科比-布萊恩特死后入選籃球名人堂的儀式上進行。（Cointelegraph）[2021/5/3 21:19:33]

2.2 收入詳解：Sequencer 收入 = 用戶費用 + 捕獲 MEV 2.2.1 用戶費用 = L1 數據費用 + L2 執行費用 L1 數據費用，指將交易批量發布到以太坊的成本 占比約 99.6% 公式：Layer 1 Gas Fee =Fee Scalar * L1 Gas 其中，Fixed Overhead（目前是 2100 gas）來自于打包數據和跨域傳輸的過程，Calldata 是在 ETH 上存入數據產生的 Gas，Fee Scalar（目前是 1.24 倍）則由 OP 官方設定，主要是為了預留出一部分資金，防止 ETH 主網 Gas 價格激增，無法把數據順利存上鏈。

DeFi智能配資挖礦平臺Solo.top V1版本正式上線Heco:3月16日，DeFi智能配資挖礦平臺Solo.top V1版本上線火幣生態鏈Heco，開啟USDT、HT、MDX、ETH、HBTC、DOT六大幣種單幣挖礦，首期開放1000萬USDT額度，V2及V3版本將在接下來陸續上線。

Solo.top是部署在多鏈生態中（Heco、BSC、OKEx Chain和以太坊等公鏈）的DeFi智能配資挖礦平臺，旨在為DeFi用戶提供接近0門檻且安全的DeFi挖礦服務。

目前Solo.top智能合約已獲得Certik Skynet審計。[2021/3/16 18:48:33]

Price * (Calldata + Fixed Overhead)。

L2 執行費用，取決于交易的復雜性，即其計算和存儲要求 占比約 0.4% 公式：Layer 2 Gas Fee = L2 Gas Price * L2 Gas Used 總結：0.4%× 執行費用 + 99.6%× 存儲費用

2.2.2：捕獲 MEV：Sequence 在 MEV 拍賣的系統下向其他方出售重新排序或在一個區塊中插入交易的能力，來獲取收益。由于截止目前 Optimism 上只有官方 Sequence，所以這部分收入會回流到 foundation。

Loop Insights和KABN合作推出基于AI的消費者獎勵計劃:非接觸式解決方案和人工智能自動化營銷方案提供商Loop Insights Inc.周二表示，已與KABN System NA Holding Corp的金融科技子公司KABN Systems North America Inc簽署合作協議，后者專門從事在線身份驗證。

新的合作伙伴將為大型場館創建一個經過驗證的數字簽到系統。該公司表示，為了追蹤聯系人，需要進行更多的登記，KABN-NA可以利用其專有的區塊鏈技術來增強Loop的聯系人跟蹤簽到解決方案。（Proactiveinvestors）[2020/8/26]

2.3 分配循環

2.3.1 收入被分配到 public goods 上 收入主要通過追溯性 public goods 資金（RetroPGF）分配回生態系統。Citizen House 將每季度投票決定將資金分配給在特定時間段內提供了價值的個人、團隊、項目或社區。2.3.2 公共產品的價值推動了對 blockspace 的需求 2.3.3 對 OP blockspace 的需求產生收入

3、Tokenomics

3.1 Token 權益：- 類別：治理 Token - 權利：Token 持有者對協議沒有唯一的治理權；他們與 Citizens'house 分享。此治理流程和結構基于當前 OP 憲法，并將根據協議的需求進行演變。

3.2 Token 供應 - 總量：在創世之初，將有 4,294,967,296 個 OP 代幣的初始總供應。= 通脹：每年 2%

3.3 Token Allocation

3.4 解鎖和拋壓（官方圖）

下圖紫色部分是根據官方圖片填入，BTW 官方還有一句解釋：Note this graph is for illustration only, and actual unlocked supply will depend on governance and the rate that OP is allocated across user airdrops, the Ecosystem Fund, and RetroPGF.

3.5 估值

在理解了 OP 的代幣權益和價值支撐后，我們就可以選擇相對而言（畢竟 L2 主流里面第一個發幣的，各種逼不得已和參考少哈哈哈）比較合適的辦法來進行估值；首先是根據鏈上 TVL 來判斷和對比

3.5.1 Value/TVL 下圖選取的更多的是 L2 而非主流 L1（畢竟 TVL 一層和二層差距還是比較大）；取了 trimmed mean 來算 ratio1 和 2，進而類比反推

3.5.2 P/S ratio 在第一部分治理中我們最后提到，可以樂觀的推測未來的 optimism 的網絡收入（在 2.2 中有詳解）OPholder 通過權利能夠得到持續的現金流（或者通過 public goods 變向 transform），那我們就嘗試用收入和 P/S 率來做一個測算（此部分模型有參考 messari 的報告）。首先讓我們來計算 revenue 部分：

收入—用戶費用：

預期收入—MEV 捕獲

P/S Ratio

assumption：discount ratio

Increase ratio（assumption）

Estimated price

一級底價 由于前兩輪的估值未公開，我們按照公開時間推導提前三個月的時間，市場平均此類項目可能估值架設了 seed round valuation 100 mn，請注意下圖紫色部分是根據這個假設的推算：

通過以上三種（其實還有另外兩種，但是更不靠普）估值算法得出的價格區間：

極寒：0.02-0.13

底部區間：0.38-0.44

中性區間：0.79-1.25

高熱：3.05 以上。

以上全部是個人觀點，僅供參考，DYOR。

作者： @EllaineXu

來源：DeFi之道

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