LUNA:金色觀察｜復盤“LUNA兄弟”崩盤時刻_UNA

我們正見證加密歷史上最大的崩潰時刻，堪比2008年雷曼兄弟崩盤時刻。

在短短5天內，LUNA價格下跌近100%直至歸零，其上的算法穩定幣UST完全脫鉤，高達419億美元的市值灰飛煙滅。 

我們復盤一下LUNA和UST是如何崩潰的。

UST是一種Luna上發行的完全由算法決定的穩定幣，旨在通過$1 UST=$ 1 LUNA的鑄幣和贖回機制來保持和美元1:1掛鉤。

工作原理如下

1、用戶要鑄造UST，必須燃燒等值的LUNA。比如燃燒1美元的LUNA鑄造1美元的UST。

2、用戶要退出UST，可以用UST兌換等值（UST按1美元計）相應數量的LUNA，。

這意味著當UST交易價格高于1美元時，套利者會被激勵進入并通過銷毀LUNA換取UST來套利，從而增加UST供應并降低其價格。 

當UST市場價格低于1美元時，同樣的機制導致套利者按1美元的UST掛鉤價贖回LUNA ，利用UST市場價格與掛鉤價之差套利，通過減少UST供應來提升UST價格。  

金色晨訊 | 12月23日隔夜重要動態一覽:21:00-7:00關鍵詞：CBDC、灰度增持、Coinbase估值

1.意大利銀行開始試驗基于DLT的數字歐元；

2.瑞士央行將擴大CBDC試驗范圍以包括商業銀行；

3.媒體：市場對Coinbase的估值為570億美元；

4.灰度資產管理總規模升至159億美元；

5.天橋資本已對新比特幣基金注資2500萬美元；

6.灰度BTC信托增持12318枚 ETH信托持倉量減少199枚

7.美國SEC就出售未經注冊的證券起訴Ripple及兩名高管；

8.美股三大指數收盤漲跌不一 區塊鏈概念股漲多跌少；

9.包含“Bitcoin”的推文數量創年度新高；

10.Tether在波場網絡增發1.5億枚USDT（已授權未發行）。[2020/12/23 16:12:22]

金色相對論 | William：Compound與Fcoin機制設計上的顯著不同在于是否有分紅機制:7月16日消息，在今日舉行的金色相對論中，針對“DeFi項目總市值快速增長的市值是否合理”的問題，OKEx Research首席研究員William表示，DeFi項目總市值的迅速增長出現在Compound發行COMP之后，是由Token激勵帶來市值和交易量的上漲。其實大家不需要對“流動性挖礦”過度神話，其本質是一種用戶補貼，這種快速增長的市值從中長期看并不可持續。Compound項目的成功很大程度上在于其發行的COMP價格一路高漲；但同樣的，如果COMP代幣的價格降低或放緩，用戶就沒有了繼續在Compound上“提供流動性”的動力，進而會減少在平臺上的借貸交易。

剛剛提到Compound與Fcoin的區別，雙方在機制設計上有一個顯著不同：Ft當時有分紅機制的，即持有Ft可享受交易費分紅，但Compound沒有。Fcoin的暴雷很大程度上是由分紅機制引起的---當時Fcoin的后臺財務系統沒有建設好，導致分紅出現問題，Fcoin產生很多虧損。

分紅機制可以增加用戶對Token本身的粘性，但容易帶來財務風險；COMP去除該風險，但卻少了用戶粘性，所以COMP的繁榮時間變得更短，僅僅只有半個月的時間。

由于COMP每天發放的數量固定，隨著平臺借貸規模的不斷上漲，每借貸出價值一美元的資產，其所能分配到的COMP數量將會下降。當用戶借貸能獲取的COMP收益低于所需支付的成本時，類似開始十天的瘋狂增長便會放緩。因此大家可以看到，COMP的神話持續時間僅僅是6月下半旬，無論是Comp價格、交易量，還是鎖倉價值。[2020/7/16]

直到5月7日，UST的算法機制在很大程度上成功地保持了UST的掛鉤價。

金色財經合約數據播報丨市場情緒平穩BTC縮量盤整:據火幣BTC季度合約行情顯示，截至16:00（GMT+8），BTC價格暫報6686美元（+1.44%），24小時季度合約成交量15.51億美元（-28.79%）。

昨日至今，BTC季度合約從6500美元左右震蕩沖高至6850美元一帶，之后回落，成交量較昨日下降28.79%。根據火幣合約數據看，BTC總持倉量保持穩定，大戶多頭持倉相比空頭較昨日小幅增加。季度合約貼水小幅增加。BTC在30日均線下方縮量盤整，目前市場基本保持平衡狀態。

USDT于火幣全球站OTC的報價為7.23美元，溢價率為1.95%。溢價率維持穩定。[2020/3/27]

來自Dune用戶@SebVenture

幾個關鍵見解

1、與DAI等穩定幣不同，UST沒有任何外部抵押品支持。相反，它由系統內部資產LUNA擔保，系統的“儲備”本質上是LUNA的價值和流動性。這意味著LUNA則吸收了系統的波動性。

金色財經現場報道 大羚羊區塊鏈John Wu：區塊鏈MAPS和SHIELD方案解決金融業矛盾:金色財經現場報道，在全球區塊鏈世界巡回高峰會議大灣區站，大羚羊區塊鏈金融專利發明人John Wu在其“金融界的雙刃（任）劍——區塊鏈時代的商業應用思考”主題演講中說，金融應該用區塊鏈融合“責任”與“信任” ，找到二者對接的方法是金融業的機會，要保留中心化的責任，引入多中心化的信任，解決公鏈安全但是效率太低用的問題用；MAPS方案和SHIELD方案解決了其中的矛盾。要創造憑證流通安全、簡單、低成本的特點。流通上面，讓惡意攻擊者找不到交易所。[2018/4/23]

2、因此，UST的生存取決于LUNA的市場需求。LUNA主要用于保護建立在Cosmos SDK 上的L1公鏈Terra。

3、UST依賴公開市場來維持穩定，要求Terra生態系統的主要利益相關者如Jump Crypto等第三方做市商保持價格掛鉤。

4、該系統的資本效率更高，因為它不需要過度抵押（如DAI）或債務需求來增加其流通供應。

金色財經實時播報 日本最早的區塊鏈公司ConsensusBase的創始人：如果考慮開設交易所，會開設基于ICO代幣的交易所:金色財經與The blockchainer、西垚咨詢聯合前往日本考察，11月21日第一站來到了日本最早的區塊鏈公司ConsensusBase ，記者了解到，ConsensusBase是日本經營時間最長的區塊鏈企業，提供基于區塊鏈的咨詢，開發和教育服務。其創始人向我們介紹，日本在兩年前并沒有太多的區塊鏈公司，直到目前為止日本大概也只有十幾家區塊鏈初創公司，因為區塊鏈的創業環境并不是很優越。相反，日本對加密貨幣投資更感興趣，他表示，自己很遺憾沒有在兩年前開設開交易所。 目前交易所在日本當地非常受歡迎，現在大概有50多家交易所在向金融廳申請牌照。他還表示，如果考慮開設交易所也只會開設基于ICO代幣的交易所，而不是主流的數字貨幣交易所，因為當前市場競爭尤為激烈。[2017/12/21]

5、該機制很容易受到“死亡螺旋”的影響。如上所述，如果人們對掛鉤失去信心，UST持幣者或者套利者通過贖回UST鑄造LUNA來退出系統或套利，因等值UST會套出更多LUNA，這會導致LUNA價格急劇下降，不斷贖回的循環導致LUNA過度膨脹，形成“銀行擠兌”效果，LUNA和UST雙雙死亡。

最初的恐慌：5月7日——5月8日 

UST于5月7日首次受到脫鉤威脅，原因在于LFG在建立4pool池時，UST-3pool池中有8500萬美元的UST被換成USDC。

UST-3pool池具有50:50比率的UST和3CRV（Curve上包含USDC、USDT和 DAI交易對）。盡管當時UST-3pool池持有大約5-6%的UST供應量，但它是最大的鏈上、非Terra原生流動性的穩UST來源。

這筆巨額交易最終動搖了資金池流動性提供者的信心，他們迅速撤回了3CRV，導致資金池比例在5月8日跌至77%UST和23%3CRV。

幣安是穩定幣最具流動性的中心化交易所，UST在幣安的價格降至0.985美元。

此時一切還好。這個比率和UST的價格最終在2.5億美元的3CRV流入資金池后恢復，達到 54.2%的UST和45.8%的3CRV，盡管它立即開始再次不穩定。

此外，在Binance上，UST價格已經回升至0.995 美元左右。

5月8日晚上，Luna基金會 (LFG) 加入戰斗，宣布他們將部署15億美元的儲備金：

1、向做市商貸款7.5億美元的BTC以捍衛與UST的掛鉤

2、在波動性消退后，再借回7.5億美元的UST用于回購BTC

然而，有跡象表明人們對UST的信心已經永久動搖。在5月7日至5月8日期間，Anchor里的資金流出超過28.6億美元，兩天時間存款從140.2億美元降至111.6億美元，下降約20.4%。與此同時，LUNA的價格從76美元跌至63美元，下跌了約17.1%。

第二次脫鉤：5月9日

5月9日，再次開始脫鉤。Binance上UST價格在一天內跌至0.60 美元，交易所一度阻止交易者將低于0.70美元出價。

UST的絕大多數鏈上流動性被耗盡，UST-3pool池比率達到95:5。其他Curve資金池也遭遇了類似的命運，因為LP竭盡全力逃離退出市場。Anchor的恐慌也在繼續，其貨幣市場又撤回了 38.3億美元。

另一個進一步加劇恐慌的關鍵標志是UST市值超過LUNA市值。在5月7日危機開始之前，LUNA的流通市值約為252億美元，而UST供應總量為187.9億美元。

盡管當LUNA價格跌至51美元市值約為175億美元時，LUNA“重新翻轉”UST發生。但對機制沒有任何實際影響，這進一步削弱了人們對系統的信心，并加劇市場參與者的恐慌心理。

隨著贖回的增加，LUNA的價格當天下跌48%，從60美元跌至31美元，進一步加強了UST持有者的擠兌。

惡性通脹死亡螺旋：5月10日至5月13日

盡管UST在Binance上的價格一度高達0.93美元左右，但此時它的命運幾乎已經注定。

1、UST再次猛烈脫鉤，交易所交易價格低至0.225 美元。

2、鏈上流動性也完全枯竭，UST-3pool池中UST比例達到97-98%。

3、Anchor存款人繼續大規模逃離，該協議僅持有21.8億美元的UST存款，自危機開始下降 84.49%。

Anchor中的UST存款來源：Smart Stake

隨著流動性的消失，UST持有者退出系統的唯一方式是通過贖回，即鑄造新的LUNA并在公開市場上出售。這種UST無限鑄造LUNA機制引發死亡螺旋，導致LUNA的循環供應從5月10日的3.86億急劇膨脹，5月11日至15.8億，5月12日至1760億，5月13日至6.5萬億。

LUNA增發數據 來自terrasco.pe

這種增發強度，即便是大羅金仙，LUNA的價格也已經無法救活了。

LUNA價格5月10日在30美元左右，5月11日跌至1.1美元，5月12日跌破0.01美元，5月13日更是跌至0.000001附近，連續多日下跌99.99%。幣安、OKX等多家交易所直接下架LUNA、UST交易對。LFG也是多次停止Luna公鏈的運行。

按4月5日LUNA價格119美元時的市值419.3 億美元算，419億美元的LUNA/UST兄弟在5天之內崩潰。

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