OBI:如何看待完全稀釋估值？為何代幣解鎖可能意味著上漲？_ShinobiVerse

假設一個項目的FDV比全球某些科技巨頭的估值更高，且僅成立一兩年，那么這非常值得懷疑：「誰持有這筆巨額新財富？他們買進的成本是多少？他們打算讓誰來接盤？」

加密貨幣交易員Cobie解釋了何謂「完全稀釋估值(FDV)」

FDV

加密貨幣市值＝市價*代幣當前流通量。

FDV為「完全稀釋估值」，也是一種估值指標。FDV＝價格*代幣總量。

FDV會比當前的代幣市值更大，一般如數據網站CMC首頁顯示的市值，僅涵蓋當前市場上能交易的代幣，忽略了尚未流通、等待解鎖的代幣。

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這些未計入代幣可能屬于團隊、投資機構，或是未來透過挖礦而逐漸釋出的代幣，因此FDV與幣價未來走勢息息相關。

市值=需求，FDV=??

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Cobie指出，我們能把「市值」想像為「基于需求的總價值」，市值會隨著漲跌、需求而改變，但基本上仍呈現出市場對于某個代幣公允價值的總額。

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而市值是衡量需求的指標，但FDV則完全相反，FDV代表供應，也因此完全稀釋估值(FDV)有時令人困惑。

詐騙劇本

一月：Cobie設想了一個在一月啟動的項目背景：

某項目融資后估值達5,000萬美元。機構投入250萬美元，代幣成本0.01美元。代幣鎖定期一年。

動態 | 更多人想通過谷歌知道如何購買XRP:據dailyhodl報道，在谷歌2018年最熱門\"How to”搜索中，“How to Buy Ripple”（如何購買XRP）排名第四，“How to Buy Bitcoin”（如何購買BTC）排名第八。[2018/12/14]

三月：該項目以空投(供應量1%)正式啟動，市場上約有500萬美元的購買需求，先前提到「市值＝需求」，因此項目三月時市值達到500萬美元，現在：

空投(現有流通)占總供應量1%。市值500萬美元。因此FDV＝500萬*100=5億美元。幣價為0.1美元(機構未實現收益為10倍)。

五月：目前此項目已成最熱標的，上架主流交易所，傳聞將與蘋果、迪士尼、OprahWinfrey與上帝進行戰略合作。YouTuber也在宣傳項目，因此市場需求增加，用戶在幣安購買，現在：

市值(需求)增至1億美元(20倍)。FDV100億美元。幣價2美元。機構未實現收益為200倍。

市場需求僅增加了9,500萬美元，但從FDV來看卻暴增了100億美元，這時無論是機構投資者、項目團隊，即便他們的代幣解鎖后已下跌90%，他們依然樂于拋售并獲取龐大收益。

為何解鎖可能是看漲事件？

Cobie指出：鎖定的代幣仍有活躍的交易市場(OTC)，專業投資者透過法律、合約保證代幣的鎖定期，特別是如果賣方為項目團隊本身，易手后甚至會將代幣鎖定期延長。

他形容了一種情境：

種子輪投資者將鎖定代幣以10倍價格轉手給其它風投。風投又以5倍價格賣出。

在這樣的循環下，解鎖代幣實際上已與代幣市價相當接近，且過程中「紙手」拋給「鉆石手」，加上市場參與者的預期利潤(未來上漲趨勢)，代幣解鎖實際上進一步消除了恐慌。

但若場外市場對解鎖代幣沒有需求，機構持有者唯一的方式就是在解鎖之際拋售，而Cobie也看跌2022年九成以上的代幣解鎖事件。

Cobie認為風投更傾向于在相對低價時購買，而非像散戶總是追高，因此當鎖定代幣的估值與當前市值大幅脫鉤時(鎖定代幣持有者更有動力脫手)，風投不會試圖買入解鎖代幣。

解鎖時程

Cobie演示了比特幣與其它項目的不同，比特幣流通市值約9,700億美元，FDV為1.07兆美元，但多出的1,000億美元，解鎖時程長達100年，如下圖：

而透過私募融資、有代幣鎖定期的項目則如下圖，代幣供應并非從零開始、每年釋出大量代幣。

評估FDV的重要性

對加密貨幣估值非常有難度，能確定的是所有高FDV的項目終將解鎖，投資者應正視并對可能發生的情況進行評估。

Cobie抨擊了當前亂象，投資者、項目方與創辦人似乎拼命將美元投入到流通量極低的項目中，藉此大幅提高市值，為投資者、團隊創造巨額帳面收益。

假設一個項目的FDV比全球某些科技巨頭的估值更高，且僅成立一兩年，那么這非常值得懷疑：誰持有這筆巨額新財富？他們買進的成本是多少？他們打算讓誰來接盤？

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