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TOR:淺談以太坊質押可提取價值中的投資機會_ATO

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Time:1900/1/1 0:00:00

原文標題:《A&TView:以太坊質押可提取價值中的投資機會》

原文作者:Liam,A&TCapital分析師

TL;DR:

來源上,ETHStakingExtractableValue可以分為ConsensusIncome、ExecutionIncome和MEV三類;流向上,ETHStakingExtractableValue可以分為ValidatorCapturedValue和ValidatorUncapturedValue兩類。

ValidatorInfraProvider、PooledStakingProtocol、CEX和Staker能夠從ValidatorStakingIncome中分一杯羹;Searcher、BlockBuilder能夠從ValidatorUncapturedValue中分一杯羹。

ValidatorInfraProvider、StakePool、ProductsbasedonDVT和ExternalMEVMarket中有值得關注的投資機會。

自TheMerge發生以來,PoS共識機制下的Ethereum已經穩健運行了近三個月,ETH2.0成功邁出了關鍵的第一步。

那么共識機制的轉變帶了哪些機會?

如果你想先了解ETHStakingEcosystem的全貌,推薦閱讀StakingRewards(A&TCapitalPortfolio)的詳細報告《MappingtheEthereumStakingEcosystem》

讓我們把目光聚焦在ETHStakingExtractableValue的直接利益相關者,將上圖簡化,得到ETHStakingExtractableValueChain。

韓國Kolon集團將與幣安成立合資公司,與當局合作建立虛擬資產交易平臺:金色財經報道,韓國Kolon集團名譽會長李雄烈推動,與幣安成立合資公司,與韓國政府和金融當局合作,建立新的虛擬資產交易平臺。如果李氏會長推動的虛擬資產交易平臺獲準成立,韓國國內虛擬資產交易市場的認知可能會發生變化,預計它可以成為Upbit的競爭對手。(韓國經濟日報)[2023/2/28 12:33:34]

StakingExtractableValue是如何構成的?

兩個角度:

StakingExtractableValue=ConsensusIncomeExecutionIncomeMEV

StakingExtractableValue=ValidatorCapturedValueValidatorUncapturedValue

從來源上,分為三類:

ConsensusIncome:來自網絡新增發的ETHToken,是共識機制對誠實Validator的獎勵

ExecutionIncome:來自GasFee中的Tip部分,是用戶支付給幫助打包其交易上鏈的Proposer/Builder的小費

MEV:來自執行某些特定交易產生的經濟利益,形式最為多樣,大多屬于套利利潤

從流向上,分為兩類:

ValidatorCapturedValue:被分配給Validator,作為維護ETH網絡安全、參與區塊建立與共識所獲得的經濟激勵

ValidatorUncapturedValue:被ExternalMEVMarket其他參與者瓜分,表現為MEV加上ExternalBlock’sExecutionIncome再減去分給Validator的MEVRewards?

FTX股東名單更新:PayPal聯合創始人Peter Thiel位列其中:1月11日消息,FTX根據第11章破產程序在1月9日提交股權持有人名單,名單包含FTX多家子公司的股東姓名及其持有的股份數量、SBF核心圈子的持股詳情。其中,PayPal聯合創始人PeterThiel的關聯公司持有West Realm Shires Inc.245,000股、FTX Trading Ltd.57,230股。名單披露,貝萊德在FTX多家子公司持有大量股份,以及Coinbase Ventures、Third Point Ventures、Multicoin和Paradigm等其他知名投資者持有的股份。

據悉,自2018年以來,FTX從90多個投資者處籌集18億美元。(TheBlock)[2023/1/11 11:05:20]

ValidatorCapturedValue是如何構成的?

ValidatorStakingIncome=ConsensusIncomeLocalBlock’sExecutionIncomeMEVRewards

ValidatorStakingIncome共有三種不同來源,分別是ConsensusIncome、LocalBlock’sExecutionIncome和MEVRewards。

對于一個Validator來說,ConsensusIncome是最基本、穩定的收入;LocalBlock’sExecutionIncome和MEVRewards則相對偶然,只有當Validator被選為某個新區塊的Proposer時才能獲得。

Proposer具體獲得何種收入,則取決于不同情況。在LocalBlockBuilding的情況下,Proposer獲得ExecutionIncome;在ExternalBlockBuilding的情況下,BlockBuilder獲得ExecutionIncome,Proposer獲得BlockBuilder支付的MEVRewards。

BitKeep:實際被盜金額約為800萬美元:12月27日消息,此前市場流傳的“BitKeep被盜金額上升至3100萬美元”系轉賬流水,并非確切被盜金額。經BitKeep與慢霧、派盾等機構統計,本次事件被盜金額約為800萬美元。[2022/12/27 22:09:24]

ConsensusIncome:來自網絡新增發的ETHToken,是共識機制對誠實Validator的獎勵,可以細分為三類:

Proposerrewards:當一個Validator被選中成為Proposer時,如果它提議的新區塊被網絡共識,它將因為網絡貢獻正確的新區塊而獲得Proposerrewards

Attestorrewards:未被選為Proposer的Validator可以驗證Proposer提議的新區塊是否有誤,參與驗證的Validator可以獲得Attestorrewards

Whistleblowerrewards:如果Proposer提議的區塊中包含能夠證明其他Validator違反共識規則的證據,它將獲得Whistleblowerrewards

LocalBlock’sExecutionIncome:來自GasFee中的Tip部分,是用戶支付給幫助打包其交易上鏈的Proposer/Builder的小費。在LocalBlockBuilding的情況下,Proposer(Validator)自行建設區塊,并能夠獲得該區塊中全部的Tip,這部分收入被稱為LocalBlock’sExecutionIncome。

MEVRewards:來自BlockBuilder支付給Proposer的費用,本質上是MEV的一部分。在ExternalBlockBuilding的情況下,Proposer(Validator)提議BlockBuilder建設的區塊,BlockBuilder支付給Proposer的費用被稱為MEVRewards。這筆費用可能高于區塊中全部的Tip,也可能等于或低于區塊中全部的Tip。

Blockchain.com將推出Visa借記卡:10月26日消息,Blockchain.com 宣布與 Visa 合作推出借記卡,目前這個與客戶加密賬戶關聯的借記卡已經有 50,000 名候補名單注冊,最初只提供給美國用戶,但會在明年初拓展到歐洲市場,此外該借記卡交易不收取任何費用,并讓用戶賺取 1% 的加密貨幣返現收益。目前,Visa 已經支持 Coinbase、Binance、FTX 等多個加密公司推出銀行卡。[2022/10/26 11:45:28]

注:EIP-1559后,ETH上每筆交易的GasFee被分為BaseFee和Tip。其中BaseFee會被燃燒,而Tip支付給該區塊內的coinbaseaddress。

值得一提的是,目前ConsensusIncome仍無法提取,它被鎖定在Validator在BeaconChain的Balance中;而ExecutionIncome和MEVRewards可以被提取,因為它被轉入了某個指定的賬戶中。

ValidatorUncapturedValue是如何構成的?

ValidatorUncapturedValue=MEVExternalBlock’sExecutionIncome-MEVRewards

MEV:來自執行某些特定交易產生的經濟利益,形式最為多樣,大多屬于套利利

ExternalBlock’sExecutionIncome:來自中GasFee里的Tip部分,是用戶支付給幫助打包其交易上鏈的Builder的小費。在ExternalBlockBuilding的情況下,Builder將其建設的區塊內的coinbaseaddress設置為Builder的地址,所以Builder能夠獲得該區塊中全部的Tip,

MEVRewards:來自BlockBuilder支付給Proposer的費用,是MEV中被Proposer捕獲的部分。

卡爾達諾基金會宣布Carina Zambelli將擔任該組織的“人員運營協調員”:金色財經報道,卡爾達諾基金會宣布Carina Zambelli現在將擔任該組織的“人員運營協調員”。 根據公告,她將成為人力資源相關查詢的首選合同之一。Zambelli將負責確保團隊擁有足夠的稱職員工以實現其目標。總部位于瑞士的基金會Zug早在5月就任命了一位新的開源開發技術總監,該非營利組織負責監督和監督領先的股權證明區塊鏈的開發。(u.today)[2022/7/29 2:44:25]

誰能從StakingExtractableValue中分一杯羹?

關于ValidatorCapturedValue:

按Staker選擇以何種方式質押討論。按Ethereum官方說法,可以分為以下四類:

SoloStaking:Staker-100%?

StakingasaService:Staker-90?~?95%?,ValidatorInfraProvider-5?~?10%?

PooledStaking:Staker-90%?,PooledStakingProtocol-5%?,ValidatorInfraProvider-5%?

CentralizedExchanges:Staker-85?~?95%?,CEX-0?~?10%?,ValidatorInfraProvider-5%?

關于ValidatorUncapturedValue:

目前,ValidatorUncapturedValue被Searcher和BlockBuilder瓜分,Relay尚未從中提取價值。理論上,Relay是一個被信任的中繼結構,作為撮合BlockBuilder和Proposer的市場,存在商業化的可能。

ExternalMEVMarketArchitectures:

Searcher:

行為:將自己的MEVTXs插入一組TXs,形成Bundles發送給Builder

收入:MEVTXs被執行帶來的收益

成本:MEVTXs的Gasfee和付給Builder的費用

BlockBuilder:

行為:根據得到的Bundles和MemPool中的TXs組成FullBlock,并將其發送給Proposer。其中,FullBlock中的coinbaseaddress設置為Builder的地址,而FullBlock中的最后一筆TX是Builder轉賬到Proposer的地址

收入:FullBlock中的Tip和Searcher支付的費用

成本:付給Proposer的費用

Relay:

行為:接受眾多Builders發送的FullBlocks,并將對Proposer最有利的FullBlock發送給Proposer

收入:尚未收取任何費用

成本:服務器運維成本

哪些方向有值得關注的投資機會?

ValidatorInfraProvider

StakePool

ProductsbasedonDVT

ExternalMEVMarket

ValidatorCapturedValue是「浮在水面上的價值」,這個市場相對成熟,各利益相關者提取價值的比例也相對固定。

最顯而易見的兩個投資方向是ValidatorInfraProvider和StakePool。A&TCapital均有布局。

投資邏輯可以參考我們之前的文章:

《A&TFamily:獨角獸企業InfStones完成新一輪6600萬美元融資》

《A&TFamily:流動性質押方案MetaPool完成種子輪融資》

不過,這絕非一個一成不變的市場,DVT的成熟和應用會成為新的「鯰魚」。

DVT通過運行在不同硬件上的NodeOperator共同承擔一個Validator的職責,使得Validator更去中心化的同時避免硬件設備的單點故障。

基于DVT,可以實現不同形式的產品,并通過不同的路徑實現商業化。SSVNetwork和ObolNetwork正是一組很好的例子。

SSVNetwork旨在建立一個撮合Staker與NodeOperator的公開市場,Staker可以遴選不同的NodeOperator同時為他們運維一個Validator,以防止單點故障;而NodeOperator也有了一定冗余,能夠更靈活地應對各類突發情況。

ObolNetwork目前則更像一套SaaS解決方案,且兼顧ToC和ToB。

ValidatorUncapturedValue是“藏在水面下的價值”,由于涉及到ExternalMEVMarket并沒有那么透明。

MEV比想象中更重要。

MEV源于執行某些特殊交易產生的利潤,形式復雜多樣。理論上,鏈上交易越活躍,MEV的上限越高。有時,MEV會比ConsensusIncomeExecutionIncome更高。

MEV的總量是難以計量的。但幾乎可以肯定的是,MEV的總量要大于分配給Validator的MEVRewards。

Merge以來,ExternalMEVMarket已經向Validator分配了近六萬枚ETH的獎勵,而MEV的總量只會比這個數字更高。

值得肯定的是,Flashbots提出的MEV-Boost體系對保持EthereumValidator的去中心化起到了促進作用。每一個Validator都能夠通過MEV-Boost客戶端接收各個Relay發送的Block,并遴選出最優的,而不需要再依附某個大型的質押池才能獲得更高收入。

然而,目前的市場仍有一系列亟需解決的問題:

市場中有許多需要被信任的結構,存在審查風險

BlockBuilder和Relay有集中化的趨勢

在ExternalMEVMarket中,Searcher需要信任Builder,Builder需要信任Relay。而實際上Builder擁有審查Searcher’sBundles的能力,Relay擁有審查Builder’sBlock的能力。

例如,FlashbotsRelay就不再提交包含TornadaoCash交易的區塊。

(source:https://www.relayscan.io/builder-profit??t=?7?d)

值得一提的是,有些Builder為了讓自己建設的區塊勝出,甚至在補貼Proposer。這一現象的可能原因是Builder本身也是Searcher,能夠從特殊交易執行中獲利。

ExternalMEVMarket中有投資機會

一個需要被信任、且集中化的市場不是我們希望看到的。能夠優化ExternalMEVMarket的商業化解決方案會是值得關注的投資機會。

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