ETH:上線100天從0增長到13億美元，frxETH的高收益究竟從何而來？_RXE幣

原文作者：Frank，ForesightNews

2022年10月21日，混合算法穩定幣協議FraxFinance推出的以太坊流動性質押產品frxETH上線，截至今日，正好滿100天的時間，frxETH從0增長到超8.14萬枚，價值約13億美元。

而這般突飛猛進的增長背后，離不開其近兩個月來平均8%甚至一度達到16%以上高質押收益的推動，那frxETH的高收益究竟從何而來？

frxETH的「同與不同」

和Lido旗下的stETH類似，frxETH是FraxFinance為質押以太坊的用戶提供的流動性質押代幣。

不過與stETH直接通過rebase方式向stETH用戶發放質押獎勵不同的是，frxETH用戶并不能直接獲得質押獎勵——如果frxETH用戶要獲取以太坊質押收益，則需要將frxETH再次質押為sfrxETH。

dFuture上線1小時內最高漲至4.75USDT:據MDEX.com數據顯示，WeStarter.org首期項目dFuture（DFT）上線1小時內最高漲幅1583%，最高價格4.75USDT。

WeStarter.org是基于Heco網絡的代幣分發項目，通過產品的創新與充足的行業資源，承載多種類型資產的資金與資源需求，打造DeFi項目加速器。WeStarter.org平臺可支持跨鏈資產的代幣分發，并持續發掘多領域方向如STO、NFT等資產，提供多種分發方式給開發者與投資者選擇。[2021/3/5 18:19:40]

只不過質押獎勵的積累方式仍是frxETH，但由于并非所有用戶都選擇將frxETH再度質押為sfrxETH，因此隨著時間的推移，sfrxETH將會積累更多的frxETH，

新加坡WBF交易所將上線1CC:據官方消息顯示，WBF交易所將正式上線1CC，并于1月14日 10:18在Defi區上線1CC/USDT，充值將在1月7日 10:18開放，提幣將在1月7日10:18開放。

據悉，俄羅斯1CC公司全稱One C Company，是1C公司的簡寫，也是公司在區塊鏈行業的身份名片。1CC主體是一家游戲開發廠商，在游戲行業有著多年的開發經驗，此次推出的1CC是公司在區塊鏈行業的第一款游戲。[2021/1/6 16:34:35]

這意味著在sfrxETH用戶退出時，可以在整個frxETH獎勵池子參與瓜分，從而獲得相對同類產品更高的收益率，舉個簡單的例子：

假設Frax合約中總共有100枚ETH被質押為frxETH，其中只有30枚通過二次質押鑄造為sfrxETH，那這30枚sfrxETH，將按比例瓜分這100枚ETH的質押獎勵。

OKEx正式上線1INCH 并實行一個月免手續費交易:12月25日，OKEx官方公告稱正式上線1INCH，具體上線安排如下：

1INCH充值: 12月25日8:00（HKT）；1INCH提現: 12月25日14:00（HKT）；1INCH/USDT、1INCH/BTC、1INCH/ETH的市場交易：平臺在用戶充值數量符合開通交易的情況下，第一時間上線交易。

同時，所有1INCH交易對將在一個月內實行0手續費優惠，0手續費交易區的交易量不計入您的交易量等級計算。據了解，OKEx還推出了充值交易，瓜分3萬美金1Inch的活動。

公開資料顯示，1INCH是一個分散式交易所聚合器，可從各種交易所獲取流動性，并能夠將單個交易拆分為多個DEX，通過與各個DEX服務提供商集成來優化并自定義用戶交易，使得1inch用戶能夠獲得最優的交易方案。[2020/12/25 16:27:14]

簡言之，未選擇將frxETH再度質押為sfrxETH的用戶，將自己那份質押獎勵讓渡給了sfrxETH用戶。

Pool-X4月10日上線1.1版并上線新活期挖礦產品:據悉，由庫幣和波場捐贈建立并提供技術支持的交易所Pool-X已于4月10日上線1.1版，并同時開啟新活期挖礦產品：WAN活期、VSYS活期和TRX活期。詳情請見官網公告。

Pool-X交易所解決的是處于質押狀態的加密資產的流動性需求，未來將交由社區去中心化治理。Pool-X首次提出了流動性證明（Proof of Liquidity）的概念，并發行了無任何團隊或個人預留的去中心化的平臺積分POL。[2020/4/13]

frxETH與sfrxETH的套利平衡

那么問題來了，為什么會有frxETH用戶不選擇二次質押，愿意將自己的收益讓渡給sfrxETH用戶？

因為FraxFinance為frxETH用戶提供了另外一個收益選擇——將frxETH存入Curve的frxETH/ETH流動性池，收獲LP收益。

從用戶角度看，FraxFinance其實是為frxETH提供了兩種收益路徑：

先將ETH質押為frxETH，然后存入frxETH/ETH流動性池吃Curve收益，同時讓渡出自己的frxETH質押收益；

先將ETH質押為frxETH，然后再度質押為sfrxETH，這樣在獲得自己質押收益的同時，額外獲得第一部分用戶讓渡出來的frxETH質押收益；

理論上講，選擇在Curve的frxETH/ETH流動性池和選擇二次質押，會因為收益率的差異逐步形成動態的套利平衡，從而將兩個不同選擇的收益率始終保持在同一區間。

而根據FraxFinance官網數據，截至2月1日二者的收益率也確實比較接近：Curve的frxETH/ETH流動性池為8.24%?，二次質押為7.17%?，二者的占比也基本接近。

4?pool夢破碎背后的CurveWar延續

那么問題又來了，為什么FraxFinance能夠有底氣在自己的流動性質押產品里加入Curve池收益的差異化設計？又如何能夠保持frxETH/ETH流動性池的高收益？

一言以蔽之，因為FraxFinance持有最多的Convex治理代幣CVX，而Convex控制著一半以上的Curve投票權，這就給了Frax利用巨額匯率影響Curve的獎勵排放，進而創造更高收益的可能。

這時我們或許可以先回顧一段歷史。

2022年4月，TerraformLabs發布新提案，計劃在Curve上推出UST、FRAX、USDC、USDT4?pool，直接劍指彼時居于穩定幣市場核心的3?pool。

從某種程度上講，DAI在維持其掛鉤方面所取得的成功歸功于Curve上的3?pool的部署。

因此原本在TerraformLabs的構想中，Terra和FraxFinance作為CVX兩個最大的協議持有者，可以通過vlCVX的巨額賄賂影響Curve的激勵政策，從而維持4?pool池中的深度流動性，使得4?pool成為流動性最好和使用最頻繁的跨鏈穩定幣池。

這不僅意味著實現4?pool對3pool的顛覆，也即UST與FRAX對DAI的市場取代，甚至可以進一步改變穩定幣賽道的賽道格局。

不過2022年5月UST/Terra的崩潰，令這個構想戛然而止，FraxFinance的規劃也折戟沉沙。

但半年之后，FraxFinance終于再度憑借frxETH的推出，將其對Cureve的影響成功變現。

總的來看，FraxFinance通過對Curve的影響力，為frxETH找到了不同于stETH等同類產品的差異化競爭優勢——frxETH與sfrxETH套利平衡下的更高收益選擇，背后更隱藏著frxETH/ETH錨定調節等復雜的產品邏輯。

100天，從0到13億美元，伴隨著3月份上海升級節點的臨近，frxETH后續能否成為以太坊流動性質押賽道的異數，拭目以待。

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