DEFI:以太坊 DeFi 的“九死一生”_DEF

在過去幾個月中，去中心化金融—以“ DeFi ”廣為人知—看起來已經成為了以太坊的殺手級用例。

今年早些時候，鎖定在 DeFi 應用程序中的資產價值超過了 10 億美元，而促進基于以太坊的金融生態的智能合約活動也呈現出了強勁的漲勢。這種增長大部分與這些協議提供的誘人的高利率有關。

在向 Compound 和 dYdX 協議注入 200 萬美元的流動性后，Coinbase 盛贊 DeFi “是開放式金融系統的基礎，因為它是抗監管、公正、可編程的，任何擁有智能手機的人都可以使用 DeFi 應用程序。”

但是上一周的市場崩潰似乎已經打破了這種敘事—以太暴跌 50% 使 DeFi 生態陷入了一片兵荒馬亂之中。作為最頂端的 DeFi 協議，MakerDAO 無疑是反應當前形勢最好的例子，在艱難地應對 ETH 暴跌造成的亂局時，MakerDAO 甚至討論過緊急關停的可能性。

關于 MakerDAO

說到 DeFi 就很難不談到 MakerDAO 了 —一個允許用戶用基于算法的利率以 DAI 的形式獲得貸款的 DeFi 協議，DAI 是一種價值錨定 1 美元的穩定幣。作為抵押，貸款方需要存入價值至少為貸款價值的 150% 或以上的 ETH 或 BAT 。如果任何 Maker 貸款（這些貸款也稱為 CDP ）的抵押品價值低于了 150％ 的門檻，就會被清算，而抵押資產會被拍賣從而保持系統的穩定。

以太坊橋TVL為55.8億美元，30天內漲幅達13%:金色財經報道，Dune Analytics數據顯示，以太坊橋當前TVL達到55.8美元，30天內漲幅達13%。其中鎖倉量最高的5個橋分別是Polygon Bridges（30.55億美元）、Arbitrum Bridges（12.18億美元）、Optimism Bridges（9.12億美元）、Near Raibow（2.68億美元）、Fantom Anyswap Bridge（2.05億美元）。[2023/1/25 11:29:37]

這個協議的名聲之響，以至于傳奇風投公司 Andreessen Horowitz 的加密部門也在 2018 年向該協議的治理代幣 MKR 投資了 1500 萬美元。這代表該公司在當時認購了代幣總供應量的 6% 。

然而，盡管對基于 DAI 的 Maker 貸款提出了至少 150％ 的強制超額抵押，上周的市場危機迅速暴露了 MakerDAO 的一些漏洞—一些分析師稱這些漏洞可能威脅到 DeFi 的生存能力。

DeFi 在上一周經歷了什么？

在 3 月 7 日到了 9200 美元的價位之后，比特幣價格急轉直下，同步標準普爾 500 指數和其他大多數指數及資產開啟暴跌，最終，受到期貨交易所上高杠桿的影響，比特幣一度探底 3800 美元。

數據：以太坊橋TVL達到242億美元:金色財經報道，Dune Analytics數據顯示，以太坊橋當前TVL達到242億美元。其中鎖倉量最高的5個橋分別是Polygon Bridges（64.69億美元）、AvalancheBridge（54.72億美元）、RoninBridge（50.62億美元）、Arbitrum Bridges（32.04億美元）、FantomAnyswapBridge（19.33億美元）。[2022/1/15 8:50:47]

山寨幣毫無意外地聯動了比特幣的下行趨勢，ETH 也未能幸免。ETH 一度觸底 90 美元的交易價格—根據 TradingView 上的數據，這個價格較之下跌前一周的高位降低了64% 。

由于這一次暴跌之劇—據 CoinMetrics 的 Nic Carter ，這是 ETH 有史以來最糟糕的單日跌幅—MakerDAO 也被拖入了這場危機。

如上圖所示，一旦 ETH 的價格開始出現極端波動的情況，Maker 貸款很快會觸發清算。（注：上圖呈現的是 Single Collateral Dai（ SCD，單抵押品）貸款的清算，這是穩定幣 DAI 一個相對小的變體。）此外還有價值以數百萬計的 Multi Collateral Dai（ MCD，多抵押品）貸款，DAI 的主要變體，也被清算了。）

以太坊gas費用和交易量較上周出現急劇下跌:金色財經報道，以太坊的交易量和Gas費用較上周出現急劇下降，gas費用在過去五天一直走低，11月8日平均交易費用約為37.19 美元，比上周二減少了 33.5%，當時以太坊的平均gas費用約為 56 美元。與以太坊網絡算力創歷史新高相比，網絡交易量卻在不斷縮水。上周三，以太坊鏈上交易價值站到210億美元上方，但到周六卻跌至140億美元。最近ETH價格上漲可能與芝加哥商品交易所推出以太坊微型期貨衍生品有關，此外ETH 2.0也在繼續前進，升級后將會大幅減少以太坊區塊鏈的能源消耗。不過，gas費用和交易量出現波動，說明風險依然存在。（decrypt）[2021/11/8 6:38:16]

盡管貸款被清算是很正常的事情，但有一個問題：這些貸款的清算方式并不符合 MakerDAO 白皮書中的描述。

更具體一點來說，根據被發布在 MakerDAO 的 Reddit 子賬號上的第一手說明，被清算貸款的所有人并沒有收到他們所抵押的任何一點 ETH ，盡管理論上的清算費用據稱上升到了 13% 。

去中心化金融數據提供商 DeFiPulse 分析稱，由于 ETH 崩潰同步大規模交易的涌入，向 DeFi 生態系統提供數據的價格預言機崩潰了。這種看法也獲得了以太坊開發者及支持者 Marc Zeller 的響應。DeFiPulse 寫道：

分析 | 以太坊是穩定幣項目中使用最廣泛的平臺:數字貨幣公司blockchain.com近日發布一份研究穩定幣的發展報告，報告顯示，以太坊是穩定幣項目中使用最廣泛的平臺。報告總共調查了57個穩定幣，其中約有26種在運行，其余的則處于發布前階段。目前所有穩定幣的總市值為30億美元，約占加密貨幣市場總量的1.5％。大約3.5億美元的風險投資基金已用于創建穩定幣，其中大部分在美國和瑞士合法地注冊。同時報告指出，穩定幣失敗的地方在于采用率。[2018/9/29]

“ Gas 費用的暴漲導致 Maker 的價格預言機卡在了 166 美元的價位，然而市場當時已經間或下跌了幾乎 15% 。”

Zeller 指出，兩個因素的疊加—1）預言機給出的 ETH 價格與實際市場價格之間的偏差；2）網絡堵塞—導致了貸款清算者（即" Keeper "）未能恰當地售出抵押資產。

例如，由于網絡堵塞，據稱一名 Keeper 成功用 0 DAI 競標到了價值 450 萬美元的被清算 ETH 。0 DAI 的出價—通常會在 10 分鐘的拍賣倒計時內被更高的出價壓下—由于其他 Keeper 未能在區塊鏈上登記出價而成功奪標。

這個 Keeper 贏了拍賣，這讓他們無償獲得了價值數百萬美元的 ETH ，然而卻也導致了 DAI 代幣抵押資產出現了數百萬美元的缺口。

經濟網站Robinhood Crypto表示美國幾大洲的居民可以使用該平臺購買或出售比特幣和以太坊:免傭金經紀網站Robinhood Crypto今日表示，加州，馬薩諸塞州，密蘇里州，蒙大拿州和新罕布什爾州的居民現在可以使用該公司的平臺購買或出售比特幣和以太坊。從今日開始，預先注冊Robinhood Crypto的用戶將收到邀請郵件，邀請他們參與該平臺的早期訪問計劃，該計劃允許投資者進行交易數字貨幣，股票和交易所交易基金（ETF）。[2018/2/23]

活下去

自從大規模清算爆發之后，MakerDAO 的前途也變得晦暗不明。該協議從未有過如此之大的虧損，加密市場也從沒有在這么短的時間內經歷這么大的損失（至少在它目前的"成熟"狀態下）。此外，DAI 的價格，理論上應該趨近于 1 美元，已經開始出現較大背離，在部分交易所甚至達到了 1.2 美元。

3 月 12 日，MakerDAO 基金會以及 MKR 的持有者曾一度考慮過在短期內徹底關停其協議，以緩和進一步的風險。協議關停將導致新貸款的凍結，債務拍賣的終結，以及 DAI 以固定價格被贖回。

對于 DAI 的持有者來說，幸運的是，該協議迄今為止還沒有被關停過。相反，Maker 將會以其他方式盡力處理 DAI 抵押資產的缺口。

目前為止，他們已經采取了一系列措施來重新穩定整個系統。

為了解決 DAI 的抵押資產缺口，MakerDAO 計劃在 3 月 18 日（現已推遲到 3 月 19 日）拍賣一筆新鑄的 MKR ，增加該代幣的流通量。這筆買賣應該足夠償還債務了，盡管這會損害 MKR 的持幣者的利益，因為他們的資產貶值了。關于拍賣的詳細信息可以參考加密數據公司 Messari 給出的解釋。

根據 Daistats 的數據，目前 DAI 的抵押資產缺口為 530 萬美元，這意味著如果假設 MKR 的市值約為 2.05 億美元，那么即將完成的 MKR 拍賣將使該資產的供應增加約 2.6％ 。

包括支持法幣到 DeFi 平臺 Dharma 和加密資產基金 Paradigm 在內的行業參與者已經表達了參與拍賣的強烈意愿，似乎是為了支持 MKR 的價值，以及其余的 Maker 生態系統。

我們來解釋一下 DAI 兌美元價格出現偏差的原因—其實很簡單，這是因為投資者面對比特幣近期波動尋求“安全”且“穩定”的資產所造成的供不應求現象帶來的副產品—穩定費（實際上即是 Maker 貸款的利息）目前已經減少到了 7.5% ，理論上 DAI 的供應就會增加，因為貸款更便宜了。

正如先前提到的，還有一個問題是貸款所有人完全損失了他們抵押的資產。目前尚不清楚這是否是為了保證部分借款人的利益完好無損，盡管有一種看法認為被清算的貸款所有人沒有收回任何 ETH 是自由市場作用的結果，而不是 Maker 治理造成的問題。

在本文撰稿期間，Maker 社區成員還在不斷地討論能夠成功修正當前不穩定性的方案。該項目的論壇上出現了一個話題，該話題正在討論該協議是否應該支持中心化美元穩定幣 USD Coin ，作為一種抵押資產類型，以“幫助建立 DAI 的流動性，并使 DAI 的匯率重新趨近錨定 1 美元。”

目前為止，社區中大多數成員都傾向緊急納入 USDC ，盡管該方案尚未最終拍板，因為如果社區就此達成一致，為了確保方案的順利實施必須進行技術升級。

截至本文撰稿時間，根據 CoinMarketCap 的數據，考慮到 DAI 相較于 1 美元依舊存在 5% 的溢價，由于尚未解決的債務，人們對 Maker 的穩定性依舊心存疑慮。基金會和 MKR 持有人還在繼續嘗試尋找新的方法來修正當前狀況，同時緩和進一步的風險，這是完全可行的。

尚未準備好主流化

盡管 DeFi 生態系統的健康已經開始從上周的大崩盤中恢復過來，投資者，尤其是 DeFi 用戶，所承受的精神壓力卻沒有消失。

加密貨幣和區塊鏈投資基金 Multicoin Capital 的合伙人 Tushar Jain 在一條長推文中表達了他的恐懼擔憂，寫道：

“今天，整個 DeFi 生態系統幾乎徹底崩潰了。幾個大型市場參與者破產了… … 如果說我們不得不接受加密貨幣可能在一天內下跌超過 60% 的事實，那會‘嚴重’限制這個技術的可用性。”

業內的其他人也響應了他對 DeFi 面對加密市場波動的潛力的懷疑。

比特幣支持者對這個不幸的崩潰尤其洋洋自得，認為這證明了這些事實上的去中心化銀行絕不可能是去中心化的，在這場金融革命中不值一提。閃電實驗室首席團隊成員 Alex Bosworth 寫道：

“把高風險的‘去中心化’項目推銷給散戶投資者，好空口白牙地騙取采用率？六個月后的結果是：損失不斷累積，需要緊急財政援助。”

最關鍵的是 DeFi 可能還沒有準備好迎來主流化。正如 DAppRadar 的傳播總監 Jon Jordan 在這場危機發生兩天后的一次采訪中向 LongHash 提到的那樣：

“我不認為有人會覺得這一代 DeFi 已經能夠部署到主流市場。總的來說，使用 DeFi 協議的人可能不到 10000 人—比較一下幣安的用戶數。”

但是，盡管存在對系統性風險的擔憂以及認為 DeFi 還不夠成熟的市場情緒，至少它似乎活下來了，而且還在繼續發展。根據 DAppRadar 3 月 16 日的數據，按交易量計算，DeFi 應用幾乎依舊霸榜以太坊上的 Top 10 應用程序。

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