穩定幣:GMX和DYDX的機制差異，下波牛市該如何表演？_DYDX

幣圈投項目，長期來看，一定是看項目能不能賺錢，不能賺錢的項目最終都會歸零。

而最賺錢的目前已經有兩類：

一是類似LDO這種，成為超級賺錢的線上礦廠，包括下游的項目，如幫助礦場去中心化的SSV等。

二是永續合約賽道。

談差異供參考。

討論賽道及項目長期發展前景，與眼下能不能漲沒有任何關系！

從當前數據看，$gmx和$dydx每日捕獲的費用接近，但仍次于$uni。

今日二個所產生的手續費均在30萬美元上下，這離中心化交易所有相當大的距離。

但預計下輪牛市，其成交量不但將超越UNI，也將超越很多CEX。

監測：一長期質押GMX的巨鯨地址首次出售部分倉位:3月29日消息，推特用戶余燼監測稱，北京時間今日17:00左右，一質押GMX長達兩年的地址首次贖回出售了27148枚GMX，獲得了約1150枚以太坊。該巨鯨在2021年10月至2022年2月期間累計買入了8.6萬枚GMX并質押，平均成本為42美元。目前該地址仍持有6萬枚 GMX和1.47萬枚esGMX。[2023/3/29 13:33:39]

，其爽度在于交易0滑點，因為對手是GLP的池子。你想在什么地方開，就在什么地方平，想什么時候平，就什么時候平。類似幣安，你即使掛一個計劃單，比特幣跌到3000開多，如果晚上真意外插針到那，你也開不了，因為很可能沒有對手盤。中心化交易所是多空對賭，但GMX不是。

Arca開始減倉Arbitrum生態代幣，已售出GMX、DPX和RDNT:金色財經報道，鏈上數據顯示，數字資管公司Arca開始減倉Arbitrum生態代幣，3月17日已拋售46700枚GMX（出售均價74.3美元，而買入價81美元，虧損31萬美元），拋售1881 DPX（出售均價315美元，買入價392美元，虧損14萬美元），拋售90萬枚RDNT（出售均價0.34美元，買入價0.28美元，獲利5萬美元）。[2023/3/17 13:09:55]

GMX這種爽是有代價的：

在幣安等交易所，有資金費用平穩多空雙方。比如大牛市，大多數人都開多，而且很多人賺錢，那這些錢不是幣安給，由做空的人給。但如果做多的倉位是10億，做空的只有1億，做多的全盈錢了，那9億誰給？資金費用會在空軍很少的時候讓多軍每幾小時向空軍付一次錢，反之亦然。

數據：GMX單日費用于2月10日創下564萬美元歷史新高:2月12日消息，據DefiLlama數據顯示，由于Andrew Kang平倉ETH和BTC的多頭頭寸，導致GMX平臺單日費用創下歷史新高。在過去24小時內，GMX的用戶費用達到564萬美元，是之前歷史最高點的兩倍多。[2023/2/12 12:01:38]

但GMX不行。GMX的機制下，尤其在牛市下。假如用戶要在GMX做空，他會面臨兩個情況：一是做空需要從GLP池子中借出資金賣空，有一個手續費二是做空賠錢的時候多，但他不像在幣安，能收到資金費用，是硬虧。這個時候GMX上面的多軍很爽，持續從GLP池子里掏錢，掏光了就完蛋。

在這種機制下，牛市來臨不會有人在上面做空！那會發生什么？全是多軍！即使不在牛市，為了防止池子被掏光，要加入各種限制，包括單人單幣種開倉除限額，控制全部未平倉量等——但仍然有很多不可控因素，難保某個時間點多軍猛賺。不僅如此，GLP類似穩定幣+主流幣的基金組合，會在牛市更多隱患。

GMX回應調高Gas：由鏈上活動增加導致，GMX并未從中獲利:6月29日消息，去中心化交易平臺GMX表示在GMX上開倉和平倉的過程涉及兩部分交易，用戶發送請求開倉/平倉與keeper執行請求。兩者交易的成本因現行的Arbitrum手續費而異，由于Odyssey導致鏈上活動大幅增加，過去幾個小時內價格飆升。此外，手續費用只會用于執行交易，并且GMX沒有也不會從此類費用中賺取任何收益，如果它在收集時有差額，GMX將補足其差額。并列出范例證明交易用戶支付的成本低于實際的交易成本。

最后GMX官方表示，keeper執行請求這部分的費用將繼續根據網絡狀況進行調整，希望Odyssey參與者能夠利用整周的時間來完成他們的三項活動。GMX在任何時候都沒有也不會從此類手續費中獲利或賺取收益。

此前社區反映，GMX將最小費用設置為0.005ETH（setMinExecutionFee=0.005ETH），改動swap執行費用。[2022/6/29 1:39:06]

首先，用戶持有GLP在熊市有三個預期：

一是持有一個指數基金，盡管中間有一部分穩定，但大盤漲GLP也漲，漲得少一些；大盤跌GLP也跌，同樣因為穩定幣跌得也少一些。

二是期待獲得平臺交易手續費分紅。GLP目前是分7成。

三是期待GLP能從玩家虧損的錢中獲得一部分收益。這些預期在牛市會變化。

對應第一個預期：牛市用戶可能不想持有穩定幣，而想梭哈更多幣賺多一點。于是GLP池子變淺，用戶開倉總額要被限制到更小，交易費用于是也更小。

第二個：平臺交易費用降低，用戶更不想做GLP！

第三個：大多數玩家開多都在賺錢這件事目前看到很多文章認為不會，這應該是他不玩合約的錯覺。

所以GLP在牛市也可能被擼光，尤其是其機制下大家都在某個時間點不做空，全在做多，剛好行情又全上漲時——記住，不要認為這種情況下不會，一定會有人做空等，前面講了，幣安之類會，GMX可能不行。

梳理一下，GMX需要解決幾個問題：交易上限、GLP風險、牛市極端情況下的死亡螺旋等。只有兩條路。

解決方案一：轉向類似幣安機制，打造真正永續，以類似$DYDX的形式運作。

解決方案二：在現在的方案上采取某種優化，我不知道那是什么，而且我也認為項目方可能沒有太多好辦法，現在的X4版可能仍然是在解決支持更多幣種的問題。問題：如果和DYDX一樣搞永續，上限能變很大，會發生什么？

先說結論，如果gmx解決了上述問題，gmx從現在價位應該會很快漲幾倍，10倍甚至更多也會在牛市到達，我會明確建議立即原地梭哈。GMX經濟模型強大，是真實收益的龍頭，所有費用分配給GMX和GLP。只要上述問題解決，GMX的交易量將猛增，假設未來達到OK、幣安一半的體量，那分紅也會很可怕。

現在回到DYDX，其實看懂了上方的，DYDX可以用幾句話講完：DYDX雖然是去中心化交易所，但其訂單薄體驗其實就是類似幣安，平衡多空雙方，引入做市商等。同時其新版本上線其交易體驗應該會繼續上一層樓，總體來說你可以理解為一個仍在搶市場的新交易所，但機制上可以承載未來的巨大體量。

DYDX的缺點也很明顯，代幣分紅的問題可能沒有辦法解決。目前的交易手續費都分給了項目方——其實美國公司的項目因為監管的關系，都不能直接進行分紅。上半年會完全DAO化，屆時由DAO來進行提案，我不是很清楚這樣是否可以規避法律問題，比如讓代幣進行分紅、或利潤全用來回購銷毀。

最后：

在2023年，可預見的是去中心化永續合約的份額會進一步提升，而龍頭大概率仍然是DYDX和GMX。GMX體驗好，但費用高，未來發展空間取決于各種問題的解決。DYDX上限高，交易費用低，如果GMX沒有大的改變，隨著牛市監控，兩者會很快拉開差距。

在單邊的極端上漲行情中，GLP也會上漲，一定程度上能彌補都做多帶來的損失。相對來說，大熊市中的某些行情會更可怕，因為GLP也在跌，不過事實是GMX在熊市表現良好，有很多控制倉位的機制。

文章就到這里了，我會在交流群做更仔細的分析，如果想加入我的圈子，請直接聯系，公眾號

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