比特幣:為啥你不應該相信「減半行情」？_CRYP

即使「減半行情」這個概念對你有意義，但有一件事情會對之形成干擾。如果我們幾乎可以準確地知道減半何時會發生，那么為之做出準備并不困難。投機者并不愚蠢，這將是一個他們不愿錯過的機會。在過去，我們可能傾向于認為他們沒有注意到比特幣。但如今已是2020年，比特幣已經是無人不知的資產。

作者：Dominik Stroukal

譯者：王澤龍、江小魚

出品：碳鏈價值（ID：cc-value）

從許多方面來講，2020年對于比特幣來說都是特殊的一年，其中最重要的就是它將在2020年5與人12日減半。

如今，在跌至8400美元后，比特幣再度漲到了9100美元。很長時間以來，自今年年初以來，比特幣的價格就在8000美元至1萬美元之間反復震蕩。這樣的行情無疑已經使某些人感到焦灼。

Cryptex Finance推出NFT指數代幣:金色財經報道，跨鏈DeFi提供商Cryptex Finance宣布將推出JPEGz代幣，這是一種基于一些最熱門NFT系列的市值的指數代幣。Cryptex表示，該指數包括10個著名的NFT系列，包括Yuga Labs的 Bored Ape Yacht Club和CryptoPunks，以及CloneX、Cool Cats、Doodles、Vee Friends和World of Women等其他系列。

Cryptex補充說，該代幣將直接在Cryptex Finance去中心化應用程序上可用，并且可以通過Layer 2擴展網絡Arbitrum在Uniswap和Slingshot之間交換。

每個系列的底價都通過Chainlink的NFT底價饋送預言機架構輸入到指數中，該架構采用Coinbase Cloud的聚合算法。[2023/2/8 11:53:24]

減半后比特幣價格將怎么走呢？有人預測至少會到2萬美金，有人預測可以沖擊至10萬美金，這樣樂觀的預測，被市場總結為「減半行情」。

然而，真的有所謂「減半行情」嗎？

Jack Butcher的支票NFT超過BAYC交易量:金色財經報道，數據顯示，Jack Butcher的Checks V4 NFT的交易量超過了Bored Ape Yacht Club (BAYC)。Checks NFT項目其中復選標記是個人身份的一部分。該項目于1月3日上線，一個月內已躋身NFT Top 10項目。最近，21 張支票 NFT 以 76.497 ETH（125,057.10 美元）的價格售出。[2023/2/8 11:53:22]

分析框架

減半對比特幣價格究竟會會有哪些影響，關于這一點市面上已經有諸多理論了，其中絕大多數理論都有一定的經濟學依據。盡管它們通常不明說，但那些理論最終指向的是比特幣供需關系的變化。

經濟學家們喜歡供需變化這種簡潔的模型。如果比特幣面臨著供應量的減小或者需求量的增加，那么我們就會預期它的價格將相應上升。讓我們依照此理論，一起在經濟學意義上深究減半效應，以及比特幣價格為什么應該（或者不應該）達到歷史新高。

供給端：比特幣年度供應量減半

根據比特幣的減半規則，在2020年5月減半完成后，單個比特幣區塊的獎勵將從12.5枚BTC減少至6.25枚BTC。每天新產生的比特幣數量將從目前的1800枚減少至900枚，通脹率將下降至1.8%以下。與此同時，美國2019年貨幣供應量增長率為5.15%，而在2020年預計會增加更多。事實上，在過去50多年中，美元的通脹率僅在1993年與1994年低于2%。

俄羅斯立法者正在制定修正案以啟動國家加密貨幣交易所:11月24日消息，俄羅斯立法者正在制定修正案以啟動國家加密貨幣交易所，并且得到了財政部和俄羅斯中央銀行的支持。

俄羅斯議會下院杜馬的成員一直在與市場利益相關者討論修改該國現有的“關于數字金融資產”加密貨幣立法。這些修正案將為國家交易所制定法律框架，將首先提交給中央銀行。（Cointelegraph）[2022/11/24 8:04:47]

此外，一些人認為許多比特幣早已丟失，因此實際通脹率更高。假設所有丟失與未花費的比特幣在其供應總量中占比1/5，那么比特幣實際的通脹率大約在2.25%。兩相對比，美元的通脹率依然居高——其通脹率僅在1992-1995年間低于2.25%.

換言之，比特幣的通脹率極低，未來可能會更低。

那么它的經濟意義是什么呢？更少的比特幣出塊獎勵意味著供應增量的減少。礦工目前花費部分新產出的比特幣，或者將其在交易所售出，以支付其電費與其他花銷。比特幣購買者將爭奪更少的比特幣，在這樣的需求下，比特幣價格將被推高。

上述模式是對過往兩次減半效應的描述，這也是為什么人們迫不及待下一次減半的發生。當然了，減半效應的影響到底如何不會這么簡單。基本的經濟學可以在此處適用。

Symbiosis和Rango Exchange達成合作:金色財經報道，Rango exchange已正式使用Symbiosis解決方案，Rango用戶將能夠以最具成本效益和最簡單的方式無縫跨鏈交換他們的資產。[2022/11/4 12:15:53]

　01　

Stock-to-Flow模型有意義嗎？

在第三次減半的一年多以前，所有的比特幣擁躉都為PlanB（一位著名的比特幣行情分析師）的一篇文章所振奮，后者預期第三次減半將驅動比特幣價格扶搖直上至90000美元。

從數學上來說，該模型看起來頗有說服力，背后的想法也深入人心。更少的新貨幣流入市場，商品就更稀缺。而商品越獨一無二，相應的價格也越高。比特幣減半，會使得它在Stock-to-Flow模型下恒定的稀缺性顯著增加。

Stock-to-Flow（下文簡稱S2F）模型是反映稀缺性的指標，該指標越高，則物品越稀缺。以黃金為例：它的Stock-to-Flow值為62，意味著需要黃金的新增產量需要62年才能達到其目前的總量。這一模型由PlanB提出，其靈感來自于Nick Szabo的“不可偽造的稀缺性概念”以及Saifedean Ammous的S2F分析。

美國參議院投票推進《降低通貨膨脹法》法案:8月7日消息，美國參議院以51票同意、50票反對的投票結果推進一項由民主黨提出的《降低通貨膨脹法》（the Inflation Reduction Act）法案。該項法案的立法內容包括應對氣候變化和擴大醫療保健覆蓋范圍等等。該法案將在未來幾天進行最終投票。（金十）[2022/8/7 12:07:19]

然而，這樣的價格預測可能成為現實嗎？planB的文章固然有一定的價值，但我們仍然需要討論這個問題。

本文認為，這個答案是否定的。

直接來說：使用S2F模型來預測比特幣價格毫無意義。首先，價格是供需變化的結果。關注供給端固然十分有用，但沒有需求端，我們便無法知曉價格。如果比特幣的需求下降，即使在同樣的S2F模型下，其價格也會下降。畢竟，就只拿BCH來說，你馬上就能看到S2F模型無效。或者就拿你自己購買的加密貨幣來說，即使它的S2F是比特幣的十倍。因為沒有需求，它一文不值。

第二，如果因為富有魔力的S2F，比特幣價格必將突破天際并在每次減半之際都有10倍漲幅，那么為什么比特幣價格現在沒有達到那個水平呢？投機者們有如此地不理智，以至于無法根據預期作出準確的決策嗎？

第三，根據S2F模型，比特幣的總市值在數十年后會高于全球所有國家GDP的總和。并且，該模型認為，只要比特幣總量不變，新增比特幣數量少于丟失的比特幣數量，比特幣價格就會無限增長。

稀缺性是價值的必要但非充分條件。S2F模型正確地重視了稀缺性這個條件，但卻忽略了方程中第二個必要變量。因此，以它來預測價格是無用的，只能令比特幣擁躉們聊以自慰。

　02　

預期的自我實現

歷史沒有必然。人們傾向于使用歷史表現來預測比特幣的未來價格，并認為它會是一個往復的循環。沒有一種理論證明了這其中有什么必然邏輯，但有趣的是人們卻十分相信它。因此，歷史循環論有時是一個自我實現的預言（self-fulling hypothesis）。

簡言之，與減半相關的預期引人注目，這助力了這種預期的實現。

事實上，本文就是對這種自我實現的預言的證明。如果這種預期鼓勵到那些對比特幣猶豫的人買進比特幣，減半效應下的比特幣需求將增加，最終比特幣價格將上升。

　03　

需求：泡沫吹起后可能會破滅

并不是所有人為比特幣的技術與經濟特性吸引。許多人只不過是尋求通過比特幣快速致富。

這并沒有什么錯，并且這種情況在所有市場都有可能發生。他們用自己的錢，自行承擔投機風險以正確估計比特幣未來的價格，并給市場提供重要的信息功能。由于他們的存在，當前比特幣的價格體現了那些躬身入局的人對其未來的預期。

然而，市場價格在持續變動，價格上揚吸引了愈發多的人進入市場。如同其他資產市場一樣，不理性的短期預期吹起市場泡沫，但后者終會破滅。

從歷史上來說，在兩次減半后相對短的時間內，價格泡沫膨脹。2012年的首次減半，比特幣價格在僅一年內的時間增長了100倍。2016年第二次減半后，比特幣價格在隨后的一年半里增加了30倍。在上述情況中，比特幣價格都突破了富有象征意義的關口，第一次是在1,000美元，然后是10,000美元。然而，同樣在上述情況中，比特幣的價格都隨后從峰頂滑落，跌去了85%以上。減半引入注目只不過是因為我們更傾向于關注泡沫。

但未來是否依然會如此？很不幸的是，并不會。盡管這樣的未來比較誘人，但僅憑兩次歷史減半情況就預測未來是很不負責任的。

　04　

預期為何不直接反映在當下的價格中？

經濟學家將其這一狀況稱為有效市場假設（efficient-market hypothesis）。任何已知的信息應該已經被折入定價之中。但市場在現實運行中會這樣表現嗎？會的，市場對這一理論的體現甚至超出我們的預期。

比特幣價格自上次谷底（2018年末的3,200美元）以來的增長，很大一部分是因為市場對臨近的減半與日俱增的關注。因此，如果你期盼減半后比特幣價格即刻迅猛攀升，筆者建議你調低預期，因為市場中的其他人也會這樣想。也請你嘗試讓自己洞悉供需關系之下減半的真正的效應，進而指導你的投資決策，將自己與那些看到價格增長就入場的人區分開來。

當然，市場并不完全有效，也沒有人這樣認為。尤其對于風險資產來說更是這樣，事實上，加密貨幣一方面是一種奇妙的資產，另一方面，這個市場充斥著政府監管層面的不確定性、激烈的競爭、持續的欺詐，以及許多其他的風險因素。任何時間，我們不僅要評估風險，還要重新評估機會以及價格。

比特幣的長期成功之道

比特幣的長期成功之道不在于等待一次又一次的減半，而在于削減現存風險，找尋新的機會。

我們對比特幣充滿樂觀，因為它現在具備諸多前兩次減半并不存在的功能。盡管看起來幾乎不可能，但讓我們來想想看，上次減半之前，比特幣尚未實施隔離見證（SegWit）。安全的存幣方式如硬件錢包Trezor甚至在第一次減半之前尚未面世。

減半后將發生什么的預期由供需共同支撐。有限的供應是價格增長的必要但不充分條件。下一次比特幣減半是自然需求的刺激因素，它或將推高泡沫，除非公眾意識到上一次減半之后市場的情況已經有所變化。而一切的變化都是為了更好的加密世界。

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