區塊鏈:國盛區塊鏈：巨頭動作頻頻，創新再造繁榮-ODAILY_BTC

編者按：本文來自吉時通信，Odaily星球日報經授權轉載。

摘要

區塊鏈行業在2017年后經歷了近三年的泡沫破滅期，隨著傳統金融巨頭的入局，以及跨鏈、隱私計算、分布式存儲等技術創新驅動，有望進入加速成長期。

比特幣創新高——灰度、PayPal等傳統金融巨頭加速進場。2020年5月12日，比特幣完成第3次出塊獎勵減半，下半年隨著幣價不斷攀升，算力亦開始回升。11月30日，比特幣價格上漲至19888美元，創出歷史高點。不同于2017年各類ICO項目吸引投資者入場，這兩年比特幣繁榮的一個重要特點有了更多“傳統”金融機構參與，例如支付服務商Square、PayPal等，灰度旗下比特幣信托基金的日益合規化與壯大也是一大亮點。有些人或許將比特幣視為價值儲藏手段，即能部分替代黃金，而比特幣相對于黃金的“滲透率”仍然較低，因此投資者認為這一滲透率有一定提升空間，從而助漲了比特幣的價格。看好比特幣未來的價格表現，將激勵礦機廠商從礦機生產向“下場”挖礦進行更全面的布局，而云算力、算力出口等也將成為新模式。

數字人民幣提速——明年有望進一步“開疆拓土”。2020年10月8日，深圳市羅湖區政府出資1000萬元，向5萬個在深個人每人發放200元數字人民幣紅包。我們認為，2021年數字人民幣有四個看點：1）覆蓋方面由點到面，新增6地，地方政府深度參與；2）數字人民幣場景方合作機構將保持增長態勢，并且這些簽約合作機構在數字人民幣測試中的參與度可能將不斷提高；3）站在支付角度，一個可能的方向是進一步降低商戶支付服務費，但這會壓降現有電子支付產業鏈中各機構的利益，如何重構利益鏈條將是一大看點；4）數字人民幣的研發進程與央行數字貨幣和Libra等私人部門數字貨幣的國際研發進展呈現出相互促進的態勢，其中一方的快速進展會刺激另一方的進程。

區塊鏈技術創新——探索跨鏈、隱私計算、分布式存儲等關鍵技術，探索數字經濟新的可能。相關熱點方向包括：跨鏈、隱私計算和分布式存儲等，基于這些技術，有效解決區塊鏈間、區塊鏈與外部世界的互操作以及數據隱私保護、互聯網新構架的建立等問題。2016-2017年行業導入期的大邏輯在“智能合約”，而要真正實現其愿景，沒有底層生產資料——大數據的交互是不可能的，因此在2018年之后逐步衍生出一系列細分賽道，兩年的蟄伏期后，我們看到以太坊、波卡、IPFS、隱私計算等生態日益成熟，2021年或迎來爆發之時。

區塊鏈模式創新——互聯網巨頭入局，服務實體經濟，BaaS模式漸明。螞蟻金服雖上市受阻，但螞蟻鏈對BaaS模式的探索不容忽視。市場此前看到的大部分鏈圈模式局限于軟件項目外包，而巨頭依托其強大的生態，有望逐步試水BaaS模式——信任有價。同時，區塊鏈在金融等領域的逐步落地有望出現新的模式。

投資建議：推薦關注：1）國外巨頭：PayPal、Square、Facebook、GBTC、MicroStrategy等。2）國內巨頭：螞蟻集團、京東數科等。3）礦機廠商：嘉楠科技、億邦國際等。4）細分市場龍頭：東港股份、飛天誠信、新大陸、四方精創、易見股份、中科金財、長亮科技等。

風險提示：區塊鏈商業模式落地不及預期；區塊鏈技術發展不達預期。

1比特幣篇

比特幣是基于區塊鏈的加密資產中的龍頭，市值最高，區塊鏈也正是作為比特幣的底層技術被關注。我們關注比特幣在一二級市場的表現和比特幣產業鏈上的相關上市公司。

1.1價格創新高，算力減半后回升

2020年5月12日，比特幣網絡在630000高度的區塊被挖出，完成第3次出塊獎勵減半，礦工能從一筆成功的出塊交易中獲得的獎勵從12.5個比特幣減少到6.25個。按照2008年發布的比特幣白皮書的構想，為了刺激挖礦，初始挖礦每個區塊獎勵50枚比特幣。每挖出21萬個區塊，獎勵就降低一半，如此計算，比特幣總量約為2100萬枚。

當幣價不變，區塊獎勵減半基本上意味著礦工收益減半，5月12日，比特幣算力驟降，從5月11日的138EH/s一路減少51EH/s至14日的87EH/s，并在5月23日降至截至本報告寫作前的年度最低點——84EH/s。其后，隨著幣價不斷攀升，算力亦開始回升。2020年11月30日，以火幣交易所數據為例,比特幣價格最高報19888美元，超過2017年12月17日創下的前高19785美元。

1.2灰度等明星機構進場深耕

不同于2017年各類ICO項目吸引投資者入場，這兩年比特幣繁榮的一個重要特點有了更多“傳統”金融機構參與，例如支付服務商Square、PayPal等，灰度旗下比特幣信托基金的日益合規化與壯大也是一大亮點。另外隨著時間的發展，有許多機構與知名人士對比特幣發表過觀點，例如特斯拉CEO馬斯克，這些發言使更多的人關注到了比特幣，而其中有些人或許將比特幣視為價值儲藏手段，即能部分替代黃金，而比特幣相對于黃金的“滲透率”仍然較低，他們認為這一滲透率會提升，于是長期持有，助漲了比特幣的價格。

GBTC是交易所之外的“明牌”“巨鯨”。比特幣市場中的“大戶”被稱為“巨鯨”，而比特幣持幣地址匿名，除部分交易所公開了這一信息，其他“巨鯨”的身份難以識別。即便不知曉GBTC持幣地址，通過其公布的AUM，可知GBTC是比特幣市場為數不多的“明牌”“巨鯨”，對比特幣價格或有一定影響。

GBTC2015年3月在美國層次最高的場外交易市場OTCQX上市，2017~2019年連續三年被評為OTCQXBest市場表現最好的50只標的之一。投資者可通過OTCQX的經紀人、交易員網絡投資GBTC。

另外，GBTC于2019年11月提交表格10。根據美國《證券法》，提交表格10意味著提交公司成為向美國證券交易委員會報告的公司。2020年1月21日，GBTC的表格10生效，GBTC成為SEC報告公司，按照SEC標準披露年度報告與財務報表表格10-K、季度報告與財務報表10-Q與當前報告8-K。在成為SEC報告公司之前，GBTC的信披標準是OTCQX運營公司——OTC市場集團的替代報告標準，披露年度與季度的報告和財務報表。如此一來，GBTC遵循的信披標準與其他上市公司或基金，如蘋果、SPDR黃金信托等標的遵循的披露標準相同，在某種程度上，GBTC提高了合規度，與主板交易市場更為接近。

GBTC首先是私募信托，僅合格投資者可以投資。GBTC的發起機構為數字貨幣集團全資控股的灰度*。GBTC于2013年9月25日首次募資，定期發售，無法贖回，投資者12個月內無法售出所持份額，在GBTC成為美國證監會報告公司后縮短為6個月。

*灰度不止發起了GBTC這一產品，還發起了投資于BCH、ETH、ETC、LTC、XRP、Zcash、Horizen、StellarLumens等加密資產的信托，和一只主動管理基金數字大市值基金。其中，灰度發起的ETH、ETC、GDLV也已在OTCQX掛牌交易。

國盛證券：要警惕比特幣價格波動 對大幅下撤做好準備:1月4日消息，國盛證券區塊鏈研究院宋嘉吉團隊指出，這輪比特幣的強勁走勢也可能與疫情出現以來各國央行積極“放水”有關，無風險利率下降，抬升了各類金融資產的價格，而比特幣漸漸被各類機構看中，逐漸進入機構關注的金融資產列表。此外，他表示，在比特幣逐漸“機構化”過程中，散戶追高要付出較高成本，以及部分散戶可能加杠桿，進一步放大風險。宋嘉吉團隊進一步指出，要警惕比特幣價格波動，對大幅下撤做好準備。（北京商報）[2021/1/4 16:21:29]

其次，GBTC私募信托的份額可以在二級市場購買，2015年3月在OTCQX公開交易，此時其投資者無需為合格投資者。美國個人退休賬戶亦可投資GBTC在OTCQX交易的份額。

GBTC不對比特幣的投資擇時，投資策略被動，旨在跟蹤比特幣本身的走勢。

GBTC定期發售，持有者不得贖回，6個月封閉期內不得轉售。正因為封閉期的存在，GBTC份額對應的BTC的價格與數字貨幣交易中BTC現貨的價格不一定嚴格對應，可能存在溢價或折價。

GBTC于2013年開始募資，當年年底持有比特幣69735個，2019年底，GBTC持有261192個，CAGR高達25%，2020Q4超過50萬個。盡管比特幣在2013~2020年間波動較大，但GBTC持倉量穩步上升。根據qkl123與coinmarketcap數據，2020年12月6日本報告寫作時，GBTC持有約比特幣547082個，價值約64億美元，占同期比特幣全網市值的2.9%。

1.3礦機廠商強貝塔屬性，熊市中告別“野蠻”生長

近兩年頭部礦機廠商出現了一些引人注目的變化：一方面是嘉楠科技、億邦成功上市；另一方面，龍頭比特大陸深陷兩大創始人控制權之爭；嘉楠科技于2020年8月開展架構調整，兩位董事離職……這些事件在某種程度上都表明，礦機廠商已經告別“野蠻”生長時代，過去的快速增長對企業管理提出了更高要求，亟待進入平穩運營期。

我們還注意到，嘉楠科技礦機單位算力的成本呈現平穩下降趨勢，單位算力的售價則基本滯后于比特幣價格一個月，具有相當的“順周期”特性。這意味著，比特幣礦機廠商具有較強的“貝塔”屬性，當比特幣牛市時，礦機可能備貨不足，當比特幣熊市時，礦機可能積壓庫存。作為應對，各礦機廠商推出新款礦機較為謹慎，嘉楠還計劃2021年開展挖礦業務，我們認為，此舉有望平穩現金流，這在某種程度上也說明了礦機廠商更為主動地去管理風險，告別了前期的“野蠻”生長階段。

另外，礦機芯片產能受制于5G、消費電子熱導致的各大芯片代工廠產能不足，這也迫使各礦機廠商更為謹慎地安排生產計劃。可以預見，2021年若幣價維持高位，則礦機市場將出現一機難求的情形，算力雖會增長但也受限于半導體產能。

2數字人民幣篇

由于央行數字貨幣研究所所長穆長春等央行有關領導多次表示區塊鏈是數字人民幣的可選技術之一，我們注意到這一一經推出勢必影響億萬國人生活、一旦市場化可能影響諸多上市公司形成產業鏈的研究方向，并在2020年密切關注它的若干動向，完成了數字人民幣系列報告：

《初探中國央行數字貨幣：目標、定位、機制與影響》，2019.9

《再探央行數字貨幣：對電子支付產業有何影響？》，2019.10

《數字貨幣的雙離線支付是什么？》，2019.11

《三探央行數字貨幣：透過專利看“超級貨幣”藍圖》，2020.4

《四探央行數字貨幣：第三方支付產業新變量》,2020.6

《五探央行數字貨幣：NFC+SIM卡打造DCEP安全支付環境》，2020.7

《六探央行數字貨幣：他山之石，枕戈待旦》,2020.9

2.12020年數字人民幣進展回顧

2.1.1上半年四大行內測，終獲中辦、國辦首肯，首度公布內測數據

2020年上半年，四大行數字人民幣內測不斷見諸報端。另據澎湃新聞、21世紀經濟報道等媒體，8月29日，建設銀行短暫上線數字人民幣功能，隨后關閉了該功能。建行此次上線信息顯示：數字人民幣具備唯一可識別編號；數字人民幣錢包提供收/付款、轉賬、存入/轉出錢包、查詢交易明細、查看紅包、信用卡還款、錢包升級與注銷等多種服務；建行有權從數字人民幣或銀行賬戶中扣收相關費用。

另據此次上線信息：

數字人民幣有銀行賬戶。在本次建行的測試中，用戶開通數字人民幣錢包需提供姓名、身份證號、手機號信息，需綁定銀行卡；建行認證用戶身份的信息要素包括客戶號、密碼、動態口令、電子證書、手機號碼、錢包號碼、郵箱、銀行卡號等。

數字人民幣錢包分為四類，遠程可開戶。其中，支付限額上，二/三/四類錢包的余額上限分別為1萬元/2千元/1千元，單筆支付上限分別為5千元/2千元/5百元，日累計支付限額分別為1萬元/2千元/1千元，年累計支付限額分別為30萬元/5萬元/1萬元；開立方式上，一類錢包僅能在銀行營業網點開立，四類錢包僅能遠程開立，二/三類錢包可通過網點或遠程開立；開立數量上，一/二/三類戶僅能開立1個。

數字人民幣錢包分為App和硬件錢包，NFC方案值得關注。其中，App錢包的支付功能支持掃碼支付與“碰一碰”支付兩種方式，硬件錢包可通過柜面或電子渠道開立，具有硬件安全單元介質，具有兌出、兌回、圈存、圈提、消費、轉賬、查詢等基本功能。

數字人民幣分類再造了一套銀行賬戶分類框架，支付限額提升。2016年12月1日起，銀行賬戶分為I/II/III類，其中，每個人在同一家銀行只能開設一個I類戶；I類戶無限額；未綁定本行I類戶的II類戶可存取現金，日累計支付限額1萬元，年累計限額20萬元；未綁定本行I類戶的III類戶的不可存取現金，日累計限額5千，年累計限額10萬。而建行披露的數字人民幣分類更多、限制在某種程度上而言更多，另外，一類戶限額不明，二類戶年累計支付限額為30萬元，超過了此前分類框架有限額類的最高值。

遠程可開戶打開想象空間，人民幣國際化或迎利好。在國際出現較大動蕩時，人民幣或需進一步國際化以滿足中國國際貿易發展需要。建行此次公布的數字人民幣測試方案提及數字人民幣錢包服務“借助國際互聯網網站、手機等方式”提供，數字人民幣境外開戶可期。此次測試版本中開通數字人民幣需綁定銀行卡，后續需關注境外開戶是否亦必須綁定銀行卡。

內測定性：終獲中辦、國辦首肯

10月11日，中共中央辦公廳、國務院辦公廳對外發布《深圳建設中國特色社會主義先行示范區綜合改革試點實施方案》，賦予深圳更多改革自主權，文件提出“在中國人民銀行數字貨幣研究所深圳下屬機構的基礎上成立金融科技創新平臺”“支持開展數字人民幣內部封閉試點測試，推動數字人民幣的研發應用和國際合作”，這是中辦、國辦層面首次確認數字人民幣內測的存在，板塊迎重大利好。

內測定“量”：首度公布內測數據

根據《南華早報》，人民銀行副行長范一飛表示，截至8月底，數字人民幣已有6700多種用例，已處理313萬筆交易，金額超過11億元，已開放113300個個人數字錢包和約8800個企業數字錢包，政府還利用數字人民幣紅包獎勵了5000個抗擊新冠醫護人員。

國盛證券：利率走低或將助推比特幣價格上漲:國盛證券區塊鏈研究員宋嘉吉團隊表示，利率走低對比特幣的助推可能有若干前提。該團隊表示，一是利率走低，意味著無風險資產收益率下降，風險資產吸引力上升；二是多起違約降低了固收類金融資產的吸引力，增加了權益資產的吸引力；最后比特幣被視為類權益資產。如果這些前提成立，比特幣價格可能還有上漲空間。但該團隊也表示，如果比特幣ETF遲遲未在美國證券交易委員會（SEC）獲批，Coinbase等加密貨幣交易所上市遇阻及上市公司購買比特幣遇阻等類似的事件發生，比特幣價格承壓。（21世紀經濟報道）[2020/12/30 16:02:34]

2.1.2下半年深圳、蘇州公測

10月8日，深圳市羅湖區政府出資1000萬元，向5萬個在深個人每人發放200元數字人民幣紅包。該紅包可于10月12日18時至18日24時在羅湖區轄內已完成數字人民幣系統改造的3389家商戶消費，場景涵蓋餐飲、超市、加油站、地鐵交通、百貨公司等多個。紅包不能轉給他人或兌回至本人銀行賬戶，超過有效期未使用將被收回。

深圳政府推動的這一事件是數字人民幣第一次規模較大的測試。數據顯示，共47573名中簽個人成功領取紅包，使用紅包交易62788筆，交易金額876.4萬元，平均每筆交易14元，中簽個人對本人數字錢包的充值消費金額為90.1萬元。

我們判斷，深圳公測預約者個人信息由當地政府與人行共享，當地政府活動主辦方負責出資與客戶服務，形式簡約，此模式或將“遍地開花”。此后，“雙十二”雄安、成都、深圳、蘇州四大數字人民幣試點城市中的蘇州也將公測數字人民幣紅包。蘇州公測的亮點是可在線上消費，部分中簽用戶還可參與離線支付內測。但我們看到，深圳的數字人民幣紅包與央行數字貨幣的定位仍有不少差距，僅能作為一次很淺的試水。

2.22021年數字人民幣進展展望

2.2.1城市視角：由點到面，至少新增6地，地方政府深度參與

2020年，數字人民幣在蘇州、深圳、成都、雄安四座城市內測，它們分別位于東、南、西、北方向，綜合財新報道，我們認為2021年數字人民幣或將至少6個地區內測，它們在地域上分布得更加分散。復盤數字人民幣深圳公測，可以發現，不同于上半年的四大行內測，公測中當地政府的參與力度更大，從前期出資到后期客服的全程運營均有涉及。我們認為，2021年第二批六城的公測或亦將體現這一特點。

活動由深圳羅湖政府、人民銀行深圳中心支行、深圳政府服務數據管理局、工農中建四大行深圳分行合作開展，活動主辦方設立了客戶服務支持專線。

活動會將個人報名時提交的個人信息提交給個人選擇開立個人數字錢包的銀行和禮享羅湖紅包客服中心；活動還會將用戶的手機號碼提交給央行數字貨幣研究所。

2.2.2場景方視角：不斷拓展，與簽約機構深化合作

從2020年測試情況可以看出，數字人民幣為雙層運營體系，只有四大行、郵儲/微眾/網商銀行有開戶權限，其余機構只能將用戶導入四大行，這些機構的名單在不斷增長。我們預計，2021年，數字人民幣場景方合作機構將保持增長態勢，央行數字貨幣研究所簽約的合作機構也將不斷增加，并且這些簽約合作機構在數字人民幣測試中的參與度可能將不斷提高，這從蘇州公測引入了簽約機構京東數科的技術支持可見一斑。

央行不直接向個人提供兌換服務。《人民幣管理條例》賦予“辦理人民幣存取款業務的金融機構”配合人民銀行管理人民幣流通的權利，人民幣現鈔發行主要通過銀行的現金收付業務實現，數字人民幣同理。

非銀機構不得成為數字人民幣運營機構。人民銀行副行長范一飛在《關于數字人民幣M0定位的政策含義分析》中提出，《非銀行支付機構網絡支付業務管理辦法》第九條規定，非銀行支付機構不得經營或者變相經營貨幣兌換、現金存取等業務，不具備為M0定位的數字人民幣提供兌換服務的制度基礎。因此，按照現行法律法規要求，只能由商業銀行向公眾提供數字人民幣的兌換服務。

2.2.3支付發展史視角：或進一步降低商戶支付服務費

從有關數字人民幣推出原因的央行官員發言和數字人民幣的屬性中可以看出，它的推出是一次“自上而下”的舉措，是為了反洗錢、規避與紙鈔有關的成本等有利于監管機構的目的，可以靠行政力量推行。我們認為，數字人民幣的推進過程會產生一定成本，對央行等監管機構而言可能需動用財政撥款等方式才能負擔，另一個選擇是市場化，這里存在的問題是數字人民幣如何在市場中找到自己的位置，如何為用戶和商戶創造價值。

站在支付發展史的角度，過往每一次變革的發生，皆因對用戶創造了價值。例如銀行卡在某種程度上“消滅”了紙鈔，原因是它有利于商戶對賬，移動支付的盛行則是因為有第三方機構補貼用戶與商戶，還優化了用戶體驗，而數字人民幣在用戶和商戶端都面臨其他支付方式的強力競爭，商業價值有待明確。一個可能的方向是進一步降低商戶支付服務費，但這會壓降現有電子支付產業鏈中各機構的利益，如何重構利益鏈條將是數字人民幣2021年的一大看點。

2.2.4國際比較視角：數字人民幣推出進度受到國際環境的一定影響

站在國際比較的角度，我們發現，數字人民幣的研發進程與央行數字貨幣和Libra等私人部門數字貨幣的國際研發進展呈現出相互促進的態勢，其中一方的快速進展會刺激另一方的進程。不過目前僅有厄瓜多爾、烏拉圭等國已經推出央行數字貨幣，但效果不及預期，Libra等私人部門數字貨幣的研發也處于有待監管部門放行的“僵局”中，這給數字人民幣的研發創造了一種較為平緩的環境。

2020年，Libra未獲監管放行。但我們注意到，據《金融時報》報道，在監管方批準的前提下，Libra或將于明年1月率先推出掛鉤美元的穩定幣，具體發行時間還取決于瑞士金融市場監督管理局的支付系統執照申請審核情況。為了順應這一改變，Libra還改名為“Diem”。我們認為，Libra的這一改變有助于其獲得監管批準，一經獲批，它有望替代USDT，成為加密貨幣世界最受歡迎的、連接法幣與加密貨幣的橋梁。而2021年1月推出的時間節點，也會刺激其他加密貨幣的研發進程。

3技術應用與落地篇

2021年，隨著比特幣帶領加密貨幣市場走牛，區塊鏈行業生態將更注重在實體經濟應用，探索數字經濟新的可能。相關技術值得關注的熱點方向包括：跨鏈、隱私計算和分布式存儲等；同時，區塊鏈在金融等領域的逐步落地有望出現新的模式，互聯網巨頭會傾注更多資源布局區塊鏈創新業務。

比特幣以電子現金為切入點，開啟了區塊鏈應用先河；后續幾年，各類分叉幣、以太坊、聯盟鏈以及風靡一時的ICO等項目，其思路大多是將現有的中心化應用搬移到鏈上，即上鏈的“+區塊鏈”的思路。進入2021年，我們認為，區塊鏈將加速與實體經濟應用結合，逐步實現真正的“區塊鏈+”，即區塊鏈作為數字經濟基石，融入到應用場景中去。在溯源、電商、金融、供應鏈、監管等多個應用場景，區塊鏈將推動行業應用的深刻變革，建立數字經濟的新模式。

目前，針對多個行業應用多個業務場景間不同的基礎區塊鏈，鏈與鏈之間的互操作、數據的可信計算成為區塊鏈基礎設施亟待解決的難點。顯然，現實應用諸多場景會運行在多條鏈上，不同鏈之間的數據如何進行交互？例如ABS、存證場景，區塊內加密的哈希數據是無法跟其他鏈上區塊內哈希數據直接進行交互——因為哈希映射只有單向性，哈希數據所對應的內容對不持有私鑰權限的節點來說是不可見的。同時，在數據流轉的過程中，隱私保護又是一個絕對的前提。可以說，跨鏈數據交互與隱私保護融合是產業面臨的一個突出難題。

國盛證券張啟堯：黃金價格短期或維持震蕩態勢:國盛證券首席策略分析師張啟堯表示，短期來看，黃金價格更可能是維持一種震蕩態勢。首先，美國疫情高位回落，美元走勢觸底反彈；第二，黃金ETF持倉最近有所回落；第三，美聯儲貨幣政策態度可能并沒有市場預期的那么樂觀。（中證網）[2020/9/7]

當下互聯網數據的傳輸與訪問，是基于HTTP為代表的互聯網協議實現的，數據是以計算機終端IP為地址進行中心化存儲的，具體存儲數據的服務器節點就像一個集中式的倉庫，要承擔巨大流量訪問、數據傳輸壓力。隨著類似IPFS這種分布式存儲協議逐漸興起，作為HTTP的補充，打造面向全球、點對點的分布式版本文件系統，能將所有具有相同文件系統的計算設備連接在一起。分布式存儲能夠為下一代互聯網帶來怎樣的變革，亦成為一個繞不開的話題。

區塊鏈與實體經濟融合方面，縱觀產業鏈，核心企業與各級供應商之間存在一定的供應鏈金融服務、存證、業務在線協同、金融科技等核心痛點，而用戶則更關注產品溯源、個人隱私保護、金融科技創新等，而從監管審計、司法仲裁更是市場經濟的健康運行的底線。可以說，區塊鏈已成為數字經濟的基石。

3.1跨鏈需求凸顯：萬鏈互聯、實現業務線間的交互

目前的各類公鏈或聯盟鏈“各自為政”的半封閉狀態，導致應用業務線之間存在諸多隔閡。不同鏈之間、中心化系統與區塊鏈系統之間都存在數據與業務的隔離，鏈上信息和資產無法進行跨鏈交互。毫無疑問，實現鏈間、鏈與外界系統的信息與資產的交互，甚至實現跨鏈合約的執行，必將推動創新應用的爆發。

世界需要多條區塊鏈、聯盟鏈和傳統的外部世界系統共存。類似波卡(Polkadot)這樣的“分片區塊鏈網絡”，實現可擴展、跨鏈互操作和安全性，在不同區塊鏈之間、鏈與外部世界系統之間，不僅可以互相轉賬，還能夠互換數據，甚至執行智能合約。這會極大程度打開應用和想象空間。在一些復雜的場景，可能需要公鏈、聯盟鏈和傳統世界系統的互聯和互操作，例如，公鏈系統可以面向開放用戶提供信任和操作，而聯盟鏈負責為供應鏈有限方節點內部的信任，但目前金融數據和賬本大部分要依賴于傳統金融系統，如果通過跨鏈基礎設施打通這三部分數據，毫無疑問，其想象力是巨大的。

目前主流跨鏈機制包括：公證人模式、側鏈/中繼模式、哈希鎖定、分布式私鑰控制、公證人機制+側鏈混合技術。考察跨鏈技術的應用潛力可以從雙鏈之間互操作性、鏈操作信任模式、是否支持跨鏈的資產交換、資產轉移、資產抵押，技術本身方面交易速度、實現難度、多幣種智能合約等多角度進行考察。當然，任何一種跨鏈技術也不是萬能的，還需要面對不同的應用場景需求，采取不同的跨鏈技術方案。跨鏈作為未來的剛需是毋庸置疑的，但更為關鍵是如何找到應用場景、推出創新應用打開市場空間。

跨鏈技術是解決區塊鏈數據孤島的基礎，在實體經濟應用落地中，區塊鏈能否支撐產業鏈數據協同、跨鏈操作，尤其是資產的跨鏈操作，在技術開發、應用銜接方面還需要進一步打磨。跨鏈是為了不同區塊鏈之間數據和資產交互，可想而知是區塊鏈市場的剛需。而全行業面臨的更大困難是跨生態數據共享與隱私安全。在2018年IDC的一項針對金融行業使用區塊鏈的調研中，數據隱私安全、不同區塊鏈系統之間的互操作難度以及區塊鏈與既有系統的直接的互操作難度成為金融企業部署區塊鏈系統最為關心的問題。

推而廣之，跨生態的數據共享與系統互操作將是更大的困難。產業鏈上鏈勢必帶來分布式智能，而跨生態圈的數據共享與互操作將是剛需。舉例而言，A廠商的溯源鏈上產品幾乎很難與B廠商的物流體系、社區服務業務鏈進行任何交互。顯而易見，螞蟻鏈上的業務線之間內部的數據共享與互操作已有相關的解決方案，但螞蟻鏈的業務線與騰訊區塊鏈或其他廠商的區塊鏈平臺幾乎很難進行數據共享和互操作。

3.1.1以波卡、Cosmos為代表的跨鏈引領公鏈生態

2020年，DeFi等項目的蓬勃發展又一次凸顯了公鏈的性能瓶頸，進一步的，以太坊和其他生態之間的信息、代幣交換需求——即跨鏈的需求再次被關注。在更大的視角下，公鏈依然像一個個孤島，“島”間的生態如何擦除不一樣的火花，則需要跨鏈基礎設施作為橋梁來解決。從這個意義上說，跨鏈同樣是區塊鏈行業生態的重要基礎設施。目前，以波卡和Cosmos為代表的跨鏈基礎設施引領公鏈生態發展。

波卡是一個可伸縮的異構多鏈系統，能夠傳遞任何數據到所有區塊鏈，實現各個鏈之間資產與數據的互相流通。波卡是由Web3基金會發起的項目，由以太坊前CTOGavinWood主導的Parity團隊進行設計和開發。波卡網絡的基礎構架包括中繼鏈、平行鏈和轉接橋，波卡是一個真正的多鏈應用環境，使跨鏈注冊和跨鏈計算等類似操作成為可能。

中繼鏈是波卡的核心，負責達成共識，保障波卡網絡的安全性和跨鏈互操作性。中繼鏈連接并驗證平行鏈，在確保平行鏈安全的同時實現平行鏈之間的通信，通信內容是交易的信息而不是代幣，例如：“這是在我的鏈上銷毀了500個代幣的證明，現在你可以在你的鏈上鑄造它們了”。

波卡在PoS的基礎上進行改進，提出NPoS的共識機制，包含收集人、驗證人、提名人和釣魚人四個基本角色。其中，收集人通過收集用戶的分片交易，并為驗證人提供證明來維護分片；驗證人通過抵押DOT，驗證收集人的證據，并與其他驗證人達成共識來保護中繼鏈；提名人通過選擇可信賴的驗證人，并抵押DOT來保護中繼鏈；釣魚人監控網絡并將不良行為報告給驗證人，收集人和任何平行鏈全節點都可以扮演釣魚人的角色。

波卡上平行鏈的安全性是從中繼鏈衍生而來的。驗證節點位于中繼鏈中，負責保持整個網絡包括平行鏈的狀態，是全天候運行的安全連接節點。由此，中繼鏈的安全性確保了平行鏈的安全性：一方面，降低了所有平行鏈的安全成本，不需要像傳統方法那樣通過挖礦獎勵來維持特定區塊鏈網絡的安全；另一方面，對于開發者來說可以降低開發門檻，開發者只需向波卡支付費用，就可以獲得去中心化的安全區塊鏈網絡。

中繼鏈使波卡網絡具有跨鏈互操作性，豐富區塊鏈使用場景。不同的平行鏈有不同的概念和能力，使用單條平行鏈所獲得的使用場景是有限的，比如有些區塊鏈上用戶只能進行特定代幣的交易，有的代幣交易賦予用戶參與平臺的權利。波卡通過中繼鏈實現跨鏈互操作，一條平行鏈上智能合約的執行結果可以觸發其他區塊鏈上的交易，大大豐富了使用場景，獨立的區塊鏈可以通過波卡中繼鏈以低信任成本的方式交換信息和價值。

與波卡的全局共享安全不同，Cosmos采用獨立局部安全的網絡架構。Cosmos網絡中的每條鏈獨立運行，擁有自己的共識機制，由單獨的驗證者來負責保護這條鏈的安全性。Cosmos網絡使用中心樞紐-分區模型來實現互操作性，中心樞紐和每個分區都是獨立的鏈，分區鏈可以通過中心樞紐鏈向其它分區鏈發送轉賬消息，即通過IBC跨鏈通信協議實現鏈與鏈之間的代幣轉賬。IBC協議最開始支持代幣轉賬信息的跨鏈傳遞，最終會支持各類消息傳遞。Cosmos與波卡最大的區別在于，每個分區鏈的狀態僅由各自的驗證者保護。一個分區鏈想要獲得很強的安全性，就需要建立自己的驗證者集，這對于小型應用程序來說會比較困難。不過，對于想要獲得更多控制權的應用程序來說，Cosmos給予應用的自由度比波卡更高，可能更具吸引力。

3.1.2產業巨頭依托跨鏈技術推動鏈上生態發展

單獨一家企業的一個業務場景上鏈也許并非難事，但這并不能解決實際中產業鏈上下游多業務多機構之間的復雜應用場景——往往應用場景跨業務線、跨機構來運轉。這時候就要面臨一些關鍵的問題：數據的跨鏈交互、鏈上鏈下交互、多方安全計算以及強大的基礎性能平臺支撐。基于產業鏈生態開展跨鏈、鏈上鏈下以及多方安全計算等復雜應用場景的應用，同時可以兼顧到監管與數據隱私——換句話說，產業鏈的鏈上生態需要平臺生態規模優勢和技術優勢兼備，缺一不可。依托螞蟻、騰訊、京東等巨頭的生態優勢，通過跨鏈基礎設施，有望打造產業鏈的鏈上新生態。

國盛證券：市場還會再給一次調整加倉的機會:國盛證券指出，我們利用LPPL模型擬合了市場自2020年3月以來的走勢，發現上證綜指、滬深300、上證50未來一周左右大概率形成短期小頂部，而創業板與創業板50大概率也會于本周末下周初形成一個短期頂部。就調整的力度而言，市場起碼有一波300點左右的調整。市場大概率不會因本次調整而結束上漲，將會再給投資者一次調整加倉的機會，建議逢調整擇機加倉。（證券時報）[2020/7/12]

螞蟻鏈推出跨鏈數據連接服務打通跨鏈、鏈上鏈下的數據交互，推動產業鏈鏈上生態。螞蟻鏈跨鏈數據連接服務利用螞蟻鏈領先技術實現的跨鏈數據連接服務OpenDataAccessTrustedService(ODATS)。通過制定標準化的區塊鏈UDAG全棧跨鏈協議，保證跨鏈交易的安全性、可擴展性及可靠性，打破區塊鏈數據孤島，實現同構及異構鏈之間的可信互通，助力企業之間可信協作，促進產業生態可信融合。

此外，螞蟻鏈還擁有多項打通鏈上鏈下數據交互、外部數據訪問等專利技術，進一步解決了業務線、業務鏈以及鏈上鏈下數據融合兼顧隱私保護的難題。針對各種場景下的隱私需求，常用的方式包括同態加密(Homomorphicencryption)和零知識證明(Zero-knowledgeproof)等加密技術實現隱私保護，但也隨之帶來了嚴重的鏈上性能損失。而可信執行環境是一種有效的補充解決方式，TEE可以起到硬件中的黑箱作用，在TEE中執行的代碼和數據操作系統層都確保不泄露，只有代碼中預先定義的接口才能對其進行操作。而在效率方面，由于TEE的黑箱性質，在TEE中進行運算的是明文數據，而不是同態加密中的復雜密碼學運算，計算過程效率沒有損失。螞蟻鏈擁有的相關專利能夠將鏈上和鏈下TEE環境有效結合，解決了隱私保護和效率融合問題。

騰訊云在跨鏈互聯技術解決方案方面主要有三個核心思路：一是通過連接不同協議的區塊鏈，支持異構區塊鏈的跨鏈互聯，形成更大的聯盟生態；而是提供開放的跨鏈治理平臺，保障跨鏈的公開透明、數據可驗證，三是通過平臺化封裝很多諸如跨鏈事務數據一致性、可驗證性等復雜的跨鏈細節，極大簡化跨鏈應用的開發。在區塊鏈安全與隱私保護方面，騰訊云區塊鏈平臺使用同態加密、零知識證明、可信計算等，為區塊鏈上數據隱私和行為可靠性提供了多方位的保障，并且實現了對國密算法的支持，用戶可以在金融、政務等場景中選擇適配SM2-SM3國密證書套件，完美滿足國標、行標要求。

京東智臻鏈面向企業提供系統的靈活性，可擴展能力，以及支持業務的多樣性的底層區塊鏈基本能力。其中多層共識網絡有效地解決企業實際應用場景中的不同組織機構間的協同操作問題。性能上突破單鏈瓶頸，通過多鏈并行共識的方式進行容量的擴展，支持單鏈數據拆分與多鏈數據的合并，支持跨鏈合約的校驗執行多鏈協同TPS可達百萬級。目前京東區塊鏈應用商店中已經上線的應用包含跨鏈組件。

3.2基于可信計算/隱私保護技術，助力數據市場發展

在應用落地中，如何在確保隱私前提下實現業務數據協同、價值挖掘、可監管可審計，是區塊鏈新基建需要關注的重點。基于區塊鏈技術發展而來的可信計算等解決方案，可以實現隱私的保護的同時而進行不監管與業務數據分離的需求是非常普遍的，畢竟任何企業或個體都不愿意自己的隱私數據完全透明地暴露給其他節點。這類痛點在供應鏈金融中尤其突出——企業的經營數據保密性需求很強，金融機構又擔心企業經營數據的真實性，行業提出了類似信標鏈的解決思路。易見股份推出的可信數據池，類似信標鏈的思路：企業端采用自己控制下的可信數據池，這是為了企業對自己的隱私數據自主可控，企業外部設有審計鏈，審計鏈和可信數據池之間有邏輯映射，為監管和銀行提供接口，以證明企業業務數據真實不篡改，同時確保了企業數據隱私。

產業鏈進行數據交互協同過程需在可信計算環境下進行，相關技術應用成為行業的關鍵痛點。可信計算可以理解為在保護數據隱私的前提下，對數據進行安全計算和處理，可信計算主要采用安全多方計算和同態加密等密碼學技術，在數據計算時充分保護數據隱私。現實商業和社會環境中，對來自不同方的數據進行計算或數據挖掘，就能得到想要的結果，這方面是數據價值潛力巨大。但是，當處理敏感數據時，一方如何在不知道另外一方的任何個人數據情況下，而得到有關另一方數據的匯總信息呢？比如，如何保險公司想統計人群中患某種病的統計情況，如何確保個人的任何信息都不泄露的情況下完成統計呢，這就需要可信計算平臺完成。可信計算可以為數據安全提供可信環境，在數據計算過程中實現數據隱私保護，因此，作為數據隱私之盾，可信計算將打破數據孤島，使得數據價值的安全可靠地釋放，激活數據經濟市場。目前可信計算還處于行業探索初期，相關技術和應用開發還存在很多難點有待突破。

數據急需隱私之盾，打通數據孤島和價值沉睡。現實世界中，海量的數據是分布在互聯網中。互聯網巨頭、金融機構、社會服務機構等等都掌握不同數量的用戶隱私數據，形成一個個數據孤島。利用AI算法對這些數據進行價值挖掘將釋放巨大的市場價值，但這一切的前提是用戶授權和隱私保護。一方面托管在機構數據中心的用戶數據需要有安全防護，另一方面數據在交換過程中不能泄露，最后一方面在數據價值挖掘過程中，不能產生數據隱私泄露，這一層是最難的，因為數據計算往往會暴露數據給平臺。例如，保險公司在指定用戶健康方面保險產品計劃時，用戶并不想讓保險公司知道更多無關是健康隱私；提供精準營銷服務的公司在分析用戶行為數據建立用戶畫像過程中，用戶并不希望自己的隱私數據暴露在第三方面平臺里。出于以上考慮，數據托管方和數據所有者會謹慎對待數據交換和價值挖掘，一定程度上限制了數據經濟市場的發展，巨大潛力的數據價值沉睡在機房中。數據安全總體包括平臺運行安全、數據安全和隱私安全。不解決這些安全問題，數據市場始終難以爆發出活力。2020年以來，我國對大數據爬蟲行業進行了系統性整治，本身也是在為數據市場糾偏。

2015年左右，市場試圖建立大數據交易環境，便于數據資產流通，但實際效果不佳，核心問題在于各方無法在獲取信任背書的情況下，將各自掌握的數據貢獻出來，其中隱藏了大量風險。2020年，5G應用將不斷成熟，數據量繼續倍增，同時物聯網、邊緣網絡的出現，將在用戶側產生大量數據，如何最大化這些數據的效用有望成為2020年市場重要關注點。

區塊鏈的發展離不開隱私加密保護技術，加密對于去中心化的賬本是剛需。目前區塊鏈隱私保護機制主要針對三個方向：傳輸網絡的隱私保護、交易和內容的隱私保護，其中交易/內容的隱私保護是區塊鏈各類匿名幣的基礎。傳輸網絡的隱私保護主要通過阻止攻擊者依據發現網絡拓撲而獲得身份隱私信息，將區塊鏈運行在具有隱私保護特性的網絡上，主要包括兩類技術：1、洋蔥網絡，2、除了Tor之外，門羅幣采用了另一種替代Tor的匿名通信協議I2P。交易隱私保護主要有混幣、環簽名、零知識證明。內容隱私技術包括同態加密和安全多方計算等。

在數字簽名中，常用的加密算法總體可以分為兩類：單項加密和雙向加密，雙向加密又分為對稱加密和非對稱加密。數字簽名、信息加密是前后端開發都經常需要使用到的技術，應用場景包括了用戶登入、交易、信息通訊、oauth等等，不同的應用場景也會需要使用到不同的簽名加密算法，或者需要搭配不一樣的簽名加密算法來達到業務目標。

各類加密算法能夠確保數字簽名的安全，但在實際應用落地中還需要解決一些更深層次的隱私問題。在數據加密狀態下進行操作和計算、匿名操作等隱私計算的需求，還需要配合同態加密、零知識證明、環簽名等密碼學技術和方法。此外，在計算機網絡通信過程中的隱私保護需求日漸顯著，于是誕生了像洋蔥網絡/I2P網絡等匿名網絡。隨著移動互聯網的發展，密鑰的安全方面也催生了TEE/SE等可信環境應用場景。

聲音 | 國盛證券：區塊鏈概念股在市場回調時分化加劇，投資風險較大:金色財經報道，國盛證券研報顯示，區塊鏈產業當前依然處于萌芽導入期，95%以上的相關公司僅僅處于種子輪、天使輪和A輪融資的階段，這也就是說，當前區塊鏈概念的上市公司中，真正因此業務帶來經營利潤的極少，業務真正與區塊鏈核心技術掛鉤的公司也不多。因此在市場回調時，分化加劇，投資風險較大。[2019/11/5]

隱私計算作為一個數據隱私保護的基礎技術，未來將與AIoT等技術實現融合，開辟更多的應用場景。如，利用物聯網終端設備安全可信執行環境，將物聯網設備可信上鏈，從而解決物聯網終端身份確認與數據確權，保證鏈上數據與應用場景深度綁定。在應用場景中，物聯網終端設備無法獨立完成用戶身份驗證、數據授權，這是數據源頭造假的根源。通過區塊鏈，則可以完成對物聯網終端進行身份驗證、數據確權——包括設備信息、環境和時間等標簽信息實時上鏈存證固定，從而完成具體場景中的物聯網絡在鏈上獲得不可篡改、可追溯的獨立“身份信息”，使得每一個終端都成為鏈上的節點；在具體場景應用中，可以通過鏈上完成設備身份核驗、數據確權，閉環整個數據管理周期。

目前物聯網終端的行為決策依靠中心云平臺的控制，其數據處理和M2M交互能力較弱。結合區塊鏈、TEE等技術，將有望增強物聯網終端的智能化，使得物聯網絡具備分布式智能。區塊鏈確保終端身份可驗證及數據記錄的可信性、可靠性及公開透明，若結合終端的硬件算力平臺，可講終端打造成具備智能能力的平臺，獨立完成一些局域任務。考慮數據安全和驗證的角度，可以結合TEE來增強終端的安全能力。TEE內存受到硬件隔離保護，可以在保護數據隱私的前提下，對數據進行安全計算和處理，釋放數據市場經濟價值。區塊鏈提供信任機制，TEE提供隱私保障，共同構建具備分布式智能的物聯網。

3.3分布式存儲：為互聯網帶來新構架和新場景

3.3.1以IPFS協議為代表的分布式存儲帶來新思路

IPFS協議是一個將多種成功的分布式系統思路與區塊鏈相結合的文件存儲和內容分發網絡協議，為用戶提供統一的可尋址數據存儲。IPFS由ProtocolLab提出，字面意義是星際文件系統。其本質是一個P2P的分布式存儲系統，將所有具有相同文件系統的計算設備連接在一起，目標是補充甚至替代超文本傳輸協議HTTP。

與現有Web協議不同的是，對于一個存放在IPFS網絡的文件資源，不是用基于域名的地址去訪問，而是通過基于文件內容生成的唯一編碼去訪問，不需要驗證發送者的身份，只需要驗證內容的哈希，可以讓網頁的速度更快、更安全。IPFS的網絡上運行著一條區塊鏈，即用來存儲互聯網文件的哈希值表，每次有網絡訪問，即要在鏈上查詢該內容的地址。IPFS協議最大的特色是系統的耦合及設計的綜合性，其整合的分布式技術包括BitTorrent協議、版本控制系統Git、MerkelDAG、分布式哈希表DHT和自認證文件系統SFS。因此在IPFS系統中，人人都可以作為存儲文件的服務器。

IPFS協議借鑒了BitTorrent協議諸多優點，并進行了創新，打造持久且分布式存儲和共享文件的網絡傳輸協議。BitTorrent是一種廣泛應用的內容分發協議，即常見的BT下載，其特點是充分利用用戶的上載帶寬，使得下載用戶越多，下載速度越快。在中心化存儲的FTP、HTTP協議中，每個用戶下載所需文件，各個用戶之間沒有交互。如HTTP，每次當同時訪問和下載文件的用戶過多時，由于服務器處理能力和帶寬的限制，下載速度會急劇下降，部分用戶甚至會無法訪問服務器。而BT協議下，分配器或文件持有者將文件發送給一名用戶，再由這名用戶轉發給其它用戶，用戶之間相互轉發自己所擁有的文件部分，直到每個用戶的下載全部完成。這種方法可以使下載服務器同時處理多個大體積文件的下載請求，而無須占用大量帶寬，因此常用于大型文檔和自由軟件的發布以降低服務器負擔。

IPFS團隊對BitTorrent進行了創新，增加了信用和帳單體系來激勵每個節點分享數據，稱為BitSwap協議。用戶在BitSwap里分享數據會增加信用分，從其他節點接受數據則會降低信用分。如果用戶只去檢索數據而不分享數據，信用分就會越來越低，而被其它節點忽略。

類似于于互聯網的七層協議模型，IPFS構架分為八層子協議棧。IPFS作為分布式存儲協議，核心功能包括：文件內容多人協調和版本可回溯、不可篡改，DHT管理帶來的離散性、伸縮性和良好的容錯性，以及基于IPNS的文件域名系統。

目前，中心化互聯網架構下的主要問題集中在安全性、時效性和集中化三個方面，而以IPFS為代表的分布式存儲協議將通過解決以下問題帶來互聯網構架的變革：

傳統的HTTP協議使用非對稱架構實現網絡的高并發，但是中心服務器難以負擔過大的傳輸數據量，影響用戶體驗，云計算廠商和電信運營商需要為此付出較大的設備成本。IPFS協議解決了熱點文件的存儲問題，但一個文件只有被不斷訪問才能確保其存儲有效性，冷門且具有價值的文件容易丟失，主要原因是激勵層缺失導致的節點不穩定性。目前，一種對標IPFS的分布式技術HTTPX也在悄然崛起，提供去中心化的CDN服務、存儲服務和GPU算力服務。HTTPX兼顧了HTTP協議的優勢，對路由和傳輸邏輯進行重新定義，采用對稱架構，將網絡的分裂做到了前所未有的程度。

3.3.2分布式存儲已和傳統存儲不斷融合應用

在分布式存儲的實際應用中無法避免一定程度的中心化，因此常和傳統存儲方案融合應用。分布式存儲會帶來系統性能和管理成本的問題，因此現有的存儲解決方案通常將分布式技術與傳統存儲方案相結合：一方面，對數據進行分布式備份保存，使數據更接近邊緣側，同時避免數據的物理損壞和人為篡改；另一方面，通過一定程度的集中存儲和集中管理來降低系統運維成本，提高服務質量。

案例分析：儲迅，分布式存儲云服務

上海儲迅信息技術有限公司是一家專注于企業生產數據存儲和管理的高新技術企業，核心團隊來自于美國存儲公司Rasilient，有超過15年的存儲行業研發和運維經驗。儲迅在大規模存儲運維、存儲安全及性能優化領域擁有核心的硬件軟件技術，迄今為止已部署和存儲超過300PB的關鍵業務存儲數據，其中對圖像數據的存儲和處理在業界處于領先地位。儲迅已在安防、醫療、媒資等行業提供了成功的存儲解決方案，和因特爾、中國移動等多家企業開展業務合作。

儲迅為企業提供專業的分布式數據存儲方案，在數據存儲優化、I/O優化、大規模系統運維管理等方面經驗豐富。主打產品有高性能分布式文件系統、分布式塊存儲、分布式對象存儲網關等，同時提供從硬件選型到挖礦程序優化、存儲性能優化、運維調度等一整套的Filecoin解決方案。和傳統的集中數據中心存儲相比，分布式存儲的優點在于數據存儲更加分散，對地理位置的依賴性更弱，可以規避多種風險，實現企業輕資產運營，降低運維成本。

3.3.3數據價值分層是分布式存儲經濟激勵的關鍵

目前，分布式存儲所面臨的I/O瓶頸、服務質量保障等市場有諸多討論，但我們認為，數據價值分層是更為關鍵的瓶頸。

不同數據的市場價值是不同的，不同個體對相同數據的價值判斷也并不一致。而存儲節點并不知道數據的內容、難以評判數據價值的情況下，如何有效將存儲激勵與數據市場價值做到優化配置？

數據價值分層是甄別數據價值以及實現有效激勵的關鍵。分布式的節點負責存儲數據碎片，但并不知道數據內容以及數據的價值，也就是說，礦工的工作量衡量如果不能考慮數據價值的因素，就很難實現更優化的市場激勵調節。以Filecoin采用的時空證明機制為例，礦工節點的存儲工作量衡量，與文件碎片內容的數據價值無關。Filecoin目前并沒有對數據價值進行具體分層，只做了垃圾數據和可驗證數據的區分。目前現存的共識機制，均僅限于礦工的存儲工作量衡量，而無法代表數據價值。礦工節點的物理損毀、網絡服務質量差的成本是以經濟激勵來衡量，但因此造成的用戶數據服務質量和數據價值損失并不對等。簡單說，礦工最多損失的是系統經濟激勵，而用戶損失的可能是數據的損毀或極差業務服務質量——畢竟對于礦工來說，數據的價值是的核心衡量因素是存儲容量。

應考慮底層構架和應用層結合的方式解決數據分層問題。解決數據價值分層，對分布式存儲的經濟激勵十分關鍵。在基礎構架層面難以單獨解決，必須結合應用層來實現。結合應用場景，在應用層實現數據的分層，從而實現礦工節點的分層；如，對于一些服務質量、內容價值較高的數據，則可以圈定一個激勵價格較高的礦工市場，同時對礦工節點的硬件配置、服務質量做更高的要求。這類應用在私有網絡、局域網更方便實現。針對不同的應用場景，采用不同的應用層策略。也就是說，廣泛而統一的分布式存儲網絡很難滿足各個場景和用戶個體的需求，針對不同場景采取不同的應用層解決方案來完成數據價值分層是可行的方案。

顯然，分布式存儲在I/O瓶頸、數據價值分層和應用服務質量方面需要引入中心化組織形式來彌補運營成本。分布式存儲所面臨的上述問題，給應用帶來了較高的運營成本，因此可以引入中心化的組織方式來彌補高昂的運營成本，就像BitTorrent采用中心化的方式來管理哈希表DHT一樣。簡單說，數據碎片可以分布式存儲，但在不同的應用場景可以引入一些限制。

例如，I/O瓶頸方面，針對那些對I/O性能較高的應用，如流媒體數據，則以激勵方式鼓勵節點在適當的物理位置或提高節點I/O性能。在數據價值分層方面，對于一些特別重要的數據，核心數據采用中心化的存儲、一般數據采用分布式存儲，這類相結合的方式是較為現實的解決方案。應用服務質量方面，限制數據文件存儲的物理和網絡位置、QoS保障，來確保數據文件的安全，因此，需要對此類礦工進行一些激勵補償。另外，在應用層面，復雜且較長IPNS對于用戶是較難記憶和操作的，類似于DNS服務實現IP地址和域名之間的管理一樣，利用中心化的方式解決IPNS用戶不友好的，引入類似文件存儲域名的服務，這也是中心化與分布式存儲進一步融合的方向。

3.4區塊鏈金融為數字經濟發展做鋪墊

金融成為區塊鏈支出第一大行業，區塊鏈應用于金融場景還有很多落地問題需要攻克，數據隱私最受關注，企業需深耕場景落地，推動區塊鏈金融服務模式升級。區塊鏈在各行業的應用潛力開始顯現，根據IDC發布的《全球半年度區塊鏈支出指南》，2018年中國區塊鏈市場支出規模1.6億美元，較2017年增長108%，預計2022年市場支出規模達16.7億美元，2017-2022年復合增長率為83.9%。其中，金融行業是區塊鏈投入的第一大行業，這跟區塊鏈賬本的金融屬性有關。區塊鏈在數據防篡改、可追溯方面的特點，使得區塊鏈作為參與節點方之間很好的共享平臺，解決彼此信任問題——但也由此帶來數據隱私的問題，尤其在供應鏈金融中，如果將供應鏈企業的經營數據鏈上共享，這方面的擔憂更為明顯。

因此，如何能夠突破場景需求痛點，推動區塊鏈在金融服務場景落地成為行業公司積極探索的方向。例如，將區塊鏈技術引入供應鏈金融，實現數據與信息的存儲上鏈，進一步加強信息的安全性、不可篡改性，最終達到供應鏈金融參與機構之間彼此互信。對比傳統的供應鏈金融，其優勢主要為：1）最大化實現四流合一、2）融資效率提升、3）解決其他供應商融資難問題、4）減少違約問題等。

2020年2月，央行發布《金融分布式賬本技術安全規范》，區塊鏈金融發展有望提速。近日，《金融分布式賬本技術安全規范》金融行業標準由中國人民銀行正式發布。標準規定了金融分布式賬本技術的安全體系，包括基礎硬件、基礎軟件、密碼算法、節點通信、賬本數據、共識協議、智能合約、身份管理、隱私保護、監管支撐、運維要求和治理機制等方面。標準適用于在金融領域從事分布式賬本系統建設或服務運營的機構。分布式賬本技術是密碼算法、共識機制、點對點通訊協議、分布式存儲等多種核心技術高度融合形成的一種分布式基礎架構與計算范式。分布式賬本技術作為區塊鏈底層技術，規范的發布將進一步推動央行數字貨幣和區塊鏈供應鏈金融的發展。

區塊鏈安全、透明及不可篡改的特性將重構金融體系的成本與業務靈活性。信任是金融服務體系的重要核心因素，資產的流轉與交易的靈活性也是金融服務所追求的目標。在傳統金融機構重視并不斷布局金融科技以獲取未來行業發展的過程中，區塊鏈技術一定是不可忽視的。以區塊鏈為重要技術的金融科技，將為金融服務體系帶來更短的信任鏈條，重塑參與節點的資信，以及帶來更靈活、全新的金融業務邏輯。這一點以及成為行業的共識，無論是金融巨頭、互聯網巨頭還是政府機構都十分重視新的金融科技開辟的新業務邏輯，諸多像摩根大通的摩根幣、Facebook主導的Libra、甚至央行數字貨幣這樣的金融科技應用，將深刻影響未來的金融服務業。

以資產證券化行業為例，區塊鏈將為行業帶來更低的成本和更靈活的業務形態。美國從20世紀50年代就開始了資產證券化的實踐，從2013年開始我國資產證券化這一創新金融業務也開始蓬勃發展起來。2019年銀行間和交易所ABS共發行產品1477單，同比增長72.95%；發行規模高達24377.11億元，同比增長29.06%。央行發布的2018年資管新規細則明確將資產證券化作為轉標的重要途徑，這將為做大ABS市場帶來重要機遇。目前，ABS業務模式在運營和風險管理上面臨諸多痛點，包括：

1）SPV、券商、律所、銀行等多機構線下協調成本高；

2）各參與機構彼此獨立、數據獲取、協同成本高、準確性差；

3）底層資產數量多，篩選、審核、資產轉讓合同等還依靠紙質單據和人工操作，成本高、周期長和易出錯；

4）交易結構復雜、交易量大、頻次高，人工對賬清算效率低、易出錯；

5）無法實現大量資產的動態、穿透式監管，即便一定比例抽查亦存在風險。

區塊鏈作為可信的去中心化數據賬本，具有歷史數據不可篡改、可追溯等技術特點，非常適合多方參與的場景下增加參與方的彼此互信，提高了數據透明度，有利于在線化業務協調，提升參與各方效率，從而降低了項目的融資成本；智能合約使證券化流程參與方協作規范化，減少操作成本；通過將流程標準化，底層現金流透明化，提高了風險定價效率和二級市場交易的流動性；區塊鏈技術服務于資產證券化更有利于改善ABS現金流管理、提高證券交易的高效性和透明度、以及助力監管機構實現穿透式監管。

案例分析：眾企安鏈

眾企安鏈是基于眾安科技自主研發區塊鏈技術，結合供應鏈真實貿易場景，推出的供應鏈金融解決方案。區塊鏈數據加密、防篡改、資產數字憑證化等特性，能夠打破供應鏈金融長期存在的信息造假風險、履約風險高、數據不共享流通、核心企業信用傳遞難、末端小微企業融資難、銀行獲客局限等業務壁壘。眾企安鏈的核心是打破企業間壁壘，實現數據流通和數據安全兩不誤，降低各方風險、傳遞信用，為核心企業連接各方，實現產融結合。

ABS全流程解決方案從提高收入、降低成本和提升效率三個維度體現其價值：對投資方而言，全流程解決方案降低了ABS產品對應底層資產的信用風險，豐富了投資收益來源，并減少了投后管理的成本；對資產方而言，全流程解決方案進一步拓寬融資渠道，降低了融資成本和風控運營成本，促進了信貸業務管理流程標準化，縮短了融資交易周期；對服務方而言，降低了投后管理人力成本投入，使得資金分配流程更加高效。

案例分析：京東數科

京東數科在區塊鏈技術應用于ABS的各流程中均有豐富的實踐。2018年6月13日，“京東金融-華泰資管19號京東白條應收賬款債權資產支持專項計劃”成功設立并在深交所掛牌轉讓。京東金融與華泰證券資管、興業銀行共同組建資產證券化聯盟鏈，此項目通過區塊鏈技術的分布式記賬、防篡改以及實時安全傳輸等核心特性應用，其底層資產及現金流、產品、賬務等數據信息流在原始權益人、管理人、托管人等多個參與方之間實時共享并確認交易，這有助于實現信息透明化、提高操作效率，并降低信用風險。同時由于白條資產是小而分散的特性，單筆金額小、筆數多，通過該項目的實踐，可以看出區塊鏈技術在技術性能上逐漸成熟，能夠成功支持每日大數據量的讀寫。該項目首次購買入鏈資產約為150萬筆，在項目存續期每日約有5萬筆資產數據持續更新。

2018年11月8日，“京東金融-華泰資管2018年第6期供應鏈保理合同債權資產支持專項計劃”成功設立并將于上交所掛牌轉讓。此項目以保理合同債權作為底層基礎資產，發行規模為15億元，由華泰證券資管擔任計劃管理人，興業銀行擔任托管機構，京東金融全資子公司邦匯保理擔任原始權益人和資產服務機構。該項目在聯盟鏈上通過智能合約實現了ABS項目智能化管理，是原有聯盟鏈的又一次積極探索，首次使用智能合約，將交易結構條款轉化為可編程化的數字協議，實現了專項計劃的智能化管理。利用智能合約，聯盟鏈實現了加速清償和違約事件的實時判斷，如果有底層資產的動態表現觸發了加速清償或違約事件等條件，合約條款將被自動強制執行，并將加速清償或違約事件實時通知各方，使處置工作能及時和透明地展開。

我們可以看到隨著行業發展和技術的不斷突破，基于ABS的區塊鏈應用解決方案在市場上有越來越多的實踐：不論是Pre-ABS放款到ABS證券化發行及存續期管理各個管理流程維度的實踐，還是從消費金融資產到供應鏈金融資產的廣泛應用，或是各階段逐漸加入進來的聯盟方機構，都在積極探索這一領域的應用。區塊鏈技術應用于ABS流程將會逐步從過去一兩年的概念驗證階段進入到產品應用階段。隨著技術發展，模塊化的處理方式、標準化流程的建立及行業頭部企業積極實踐的示范效應，ABS區塊鏈解決方案將迅速在行業內鋪開，成為資產證券化業務的基礎設施，同時也會大大促進ABS行業的健康發展。

3.5互聯網入局區塊鏈：基于云平臺，服務體系生態

在區塊鏈新基建建設過程中，以螞蟻、騰訊、京東為代表的互聯網巨頭，基于自身的云平臺資源，針對體系生態，推出區塊鏈基礎平臺服務，進一步服務體系生態建設；由于這些互聯網巨頭擁有獨特的云平臺、大數據資源和生態體系，能夠站在體系生態的視角，針對生態內的中小企業痛點，推出一站式服務平臺方案，幫助企業快速上鏈。

以螞蟻集團為代表的領頭企業，積極探索聯盟鏈應用，打造區塊鏈基礎設施。2020年4月，螞蟻區塊鏈舉辦了線上發布會，面向中小企業和開發者推出“開放聯盟鏈”。開放聯盟的成本低，同時性能強可以解決擁堵問題，并且行業聯盟鏈使用的技術也會開放給聯盟鏈。開放聯盟鏈擁有五大能力：共有許可機制，生態服務共建、在性能上高性能共識算法，優秀開發工具，強大基礎能力。螞蟻區塊鏈可支持10億賬戶規模，同時能夠支持每日10億交易量，實現TPS過萬；螞蟻區塊鏈旗下擁有開放聯盟鏈、雙鏈通、BaaS平臺、溯源平臺、多方安全計算平臺等核心產品；經過多年研發，已經覆蓋供應鏈金融、跨境匯款、數字資產流轉、電子票據、大宗商品倉單、公益慈善、版權等40多個場景。負責人表示，下一個3年，螞蟻區塊鏈要支持百萬企業通過開放聯盟鏈實現規模化創新，推動全民上鏈的價值互聯網時代到來，推動數字經濟時代區塊鏈應用加速落地。目前市場已經認識到區塊鏈作為新一代基礎設施的重要性，互聯網巨頭、傳統金融機構都在積極布局區塊鏈基礎設施，卡位數字經濟時代。

騰訊區塊鏈以自主可控的區塊鏈基礎設施，基于場景，構建安全高效的解決方案。為企業及機構搭建價值連接器，共同推動價值互聯網發展騰訊微企鏈提供債權憑證交易流轉服務，打通數字資產金融服務。騰訊微企鏈平臺是由騰訊與聯易融共同合作，運用騰訊區塊鏈技術打造的供應鏈金融服務平臺。微企鏈上的節點由供應鏈中的各參與企業和金融機構組成，通過區塊鏈記錄基于核心企業應付賬款的資產上鏈、流通、拆分和兌付全過程——區塊鏈的數據不可篡改、可追溯的特點正是解決參與方彼此信任的關鍵。在供應商登記原始資產上鏈時，微企鏈平臺對應收賬款進行審核校驗與確權，以確保貿易關系是真實有效的，上鏈資產是真實可信的；利用區塊鏈多方記錄、不可篡改、不可抵賴、可以追溯的特點，微企鏈平臺通過區塊鏈記錄應收賬款的拆分和轉讓過程，并能追溯至登記上鏈的初始資產，實現核心企業對其多級供應商的信用穿透，降低小微企業的融資成本，盤活金融資源。從技術上看，微企鏈主要有資產網關、中間賬戶、UTXO模型、獨立的資金清算節點、操作便捷的特點。

京東智臻鏈研究探索最前沿的區塊鏈技術，服務于供應鏈、供應鏈金融、公益慈善、精準扶貧、電子發票、政府公共事務，緊密結合各行業業務發展，為企業和用戶提供開放區塊鏈技術服務、業務方案咨詢、區塊鏈生態共建等區塊鏈一體化解決方案。智臻鏈采用靈活的模塊化區塊鏈架構，使企業便捷、高效的運用區塊鏈技術、推動企業業務拓展和商業模式創新。根據白皮書數據，截至2019年2月底，京東區塊鏈防偽追溯平臺已有超13億條上鏈數據，700余家合作品牌商，5萬以上SKU入駐，逾280萬次售后用戶訪問查詢。借助京東大數據技術，基于用戶掃碼行為提供精準營銷服務，從而提升訂單轉化率、復購率，在保障商品品質的同時提高企業營收。

比較螞蟻、騰訊、京東等互聯網巨頭的區塊鏈業務，我們發現：1）區塊鏈入口地位凸顯，“上鏈”競爭白熱化，推動“上鏈”走向免費；2）各家場景相似，存證、供應鏈金融、溯源等領域受捧；3）各家幾乎均推出了BaaS平臺服務，并可兼容企業以太坊、Hyperledger等熱門技術；4）依托自身的云服務平臺，各家區塊鏈業務不同程度地走向開放平臺服務。在此背景下，生態的繁榮度將成為區塊鏈產業未來競爭的關鍵，基于云平臺，推動產業鏈上鏈，實現業務閉環。

4投資建議：關注巨頭與細分市場龍頭

綜上所述，我們認為2021年將是區塊鏈逐步從幻滅期走向成長期的關鍵時間，從二級市場角度，建議關注國內外巨頭與區塊鏈產業中的細分市場龍頭。

1）國外巨頭：PayPal、Square、Facebook、GBTC、MicroStrategy等。其中，Facebook主導的Libra協會或將在2021年推出掛鉤美元的穩定幣，而PayPal、Square將在支付服務中增加BTC交易，GBTC與MicroStrategy都是與比特幣強相關的資產配置選項。

2）國內巨頭：螞蟻集團、京東數科等。2020年，螞蟻集團與京東數科均披露了招股書，其中，螞蟻集團招股書中有130多處提及區塊鏈，京東數科有80多處提及。區塊鏈是兩大巨頭的重要戰略業務。2021年，以它們為首的互聯網巨頭在區塊鏈領域的動向值得繼續關注。

3）礦機廠商：嘉楠科技、億邦國際等。如果2021年比特幣牛市行情繼續，礦機廠商也有望走出牛市走勢。如前文所述，礦機產品本身非成本定價，而具有強金融屬性，礦機廠商類上市企業將體現出強貝塔屬性。

4）A股細分市場龍頭，包括區塊鏈應用和央行數字貨幣兩大類，涉及標的包括：

區塊鏈應用：東港股份、易見股份、中科金財等；

央行數字貨幣相關：飛天誠信、高偉達、新大陸、四方精創、長亮科技、宇信科技、優博訊等。

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