區塊鏈:多維解密STO：曙光還是泡沫？_KEN

STO是什么

STO全稱SecurityTokenOffering，即證券型通證發行。STO是在符合監管要求的情況下，在正規交易所中把鏈下資產所有權和信息上鏈，進行以Token為載體的證券發行。STO是IPO與ICO的折中，既具有IPO的證券屬性，也有著ICO的技術屬性。

在法律層面上，STO就是一種“特殊”的證券。實際上，STO來源于美國證券法中的豁免規則，加密貨幣界發現了這個“口子”，加以利用就演變成STO。在技術層面上，為什么說STO是特殊的證券？是因為它的載體為Token，是IPO之后更進一步的分解。此外，STO是采用ERC1400協議生成代幣，發行方通過這套技術能夠根據融資情況生成一定數量的代幣。協議中將更多股權融資元素與限制寫到鏈上，比如地址實名制、交易限制、防范洗錢、禁售令等，是可編程證券的體現。STO就是在符合SEC法律規定的“豁免”情況下發行的“特殊”股票。“股票”的意思是它代表了企業的股權。“特殊”的意思是他在技術上結合了加密貨幣的區塊鏈技術，可以做到可編程，更便于結算、流動、交易、可追溯等。前面的“股票”屬性相當于根，后面的基于區塊鏈技術的Token則是葉子，沒有合規的根則葉子無所依附。STO為何倍受關注

以太坊上海升級兩周后，期權市場對ETH看跌情緒有所上升:4月26日消息，在以太坊完成上海升級兩周后，加密期權市場顯示，ETH的下行波動風險高于BTC。周二，與ETH和BTC掛鉤的期權表明，投資者傾向于看跌押注，這為買家提供了抵御價格下跌的保護。然而，ETH市場對看跌期權的需求強于BTC市場。

根據加密衍生品分析公司Block Scholes跟蹤的期權25-delta風險逆轉數據，ETH的一個月out-of-the-money（OTM）看跌期權的波動率比OTM看漲期權溢價5個點，而BTC的OTM看跌期權的波動率比看漲期權溢價3個點。[2023/4/26 14:28:36]

STO是2017年底從美國開始流行。針對層出不窮的ICO詐騙案，人們開始尋求一種更合規、更保障投資利益的的融資方案。這時有人提出STO募資形式，即通過證券化通證進行融資。不止在幣圈，當前全球傳統金融資本市場的發展遭遇明顯瓶頸，整體流動性匱乏、推出困難。在債務與房地產市場，由于投資門檻過高，大量人員無法參與投資，而市場積累了100萬億美元的債券資產、230萬億美元的房地產資產無法得到有效流通。STO的出世讓兩方市場看見新的曙光。STO與IPO/ICO的區別

Nansen：幣安過去24小時內資金凈流出達9.02億美元:12月13日消息，區塊鏈情報平臺Nansen的數據顯示，過去24小時內，幣安資金凈流出達到9.02億美元，已超過所有其他中心化交易所，幾乎是第二大資金流出量的九倍；這也是幣安自11月13日（FTX申請破產保護兩天后）以來資金凈流出的最高水平。

區塊鏈數據顯示，過去7天，大型加密貨幣做市商Jump Trading和Wintermute等從幣安轉移了大量資金。Nansen分析師Andrew Thurman在推文中寫道，Jump Trading似乎是幣安最大的退出者，在過去7天里，與 Jump Trading相關的加密錢包從幣安凈提取的數字資產達到1.46億美元。

此前昨日消息，美國檢察官之間的分歧正在推遲對幣安的調查的結論，司法部官員已與幣安的律師討論了可能的認罪協議。一些司法部檢察官認為有證據證明對包括首席執行官趙在內的高管提出指控是正當的。作為回應，幣安稱內部安全團隊自2021年11月以來已響應超4.7萬個執法請求。（CoinDesk）[2022/12/13 21:40:29]

前面提到STO是IPO與ICO的折中，既具有IPO的證券屬性，也有著ICO的技術屬性。

加密KOL：FTX 攻擊者已將至少410萬美元被盜資產轉移到OKX:11月29日消息，加密 KOL ZachXBT 發推稱，FTX 攻擊者在使用比特幣混幣器 ChipMixer 后將一部分被盜資金轉移到 OKX，目前至少已向 OKX 發送了 410 萬美元（255 BTC）。其轉移資金方式基本都遵循使用 ChipMixer 后將 50% 資金存入 OKX，另外 50% 資金剝離（peel off）。ZachXBT 表示，FTX 攻擊者在使用 Ren Bridge 后于11月20日開始將 BTC 存入 ChipMixer。

此前慢霧曾發文介紹洗幣手法剝離鏈（Peel Chain）技術，該技術一方面是因為每次單獨轉移的金額很小，幾乎不會引發交易平臺的風控提醒，另一方面是由于這種洗幣鏈路極度冗長和復雜，會使他們盜取的資產變得極難追蹤。[2022/11/30 21:11:13]

STO具有自帶部分監管屬性、節約募資成本的優點，是能夠創造更快、更具有成本效益的金融工具。與傳統募資方式相比，STO從合法性、合規性、行政、管理、時間、信任等方面都節省了成本。與ICO相比，STO因承認其具有證券性的特征，接受各國證券監管機構的監管。同時，STO相較于IPO投資門檻較低，對合格投資者的篩選能力較弱，也可能會“割到韭菜”。技術層面上，STO類似于ICO的升級版，同樣存在黑客攻擊的潛在威脅。Token具有不穩定性，價格波動較大，并且目前各國政策尚不明朗，存在一定政策風險。關于STO的業內觀點

Beosin：KyberSwap黑客轉移部分被盜資產，約11.2萬美元:金色財經報道，根據區塊鏈安全審計公司Beosin旗下Beosin EagleEye 安全風險監控、預警與阻斷平臺監測顯示，截止北京時間11月20日20點 , KyberSwap黑客轉移部分被盜資產，從0xA3740合約地址將130222 Matic轉移到0xe39aa21842017ade7f803451f77cdb391ce1acb6，約11.2萬美元，Beosin Trace正持續對該黑地址進行監控。[2022/11/20 22:09:47]

潘功勝：談及P2P網貸行業時表示，經過各個方面的部署，在這段時間，這個行業整體的風險水平有了一定的下降。他還提及，近期隨著全球對ICO活動的管控加強，一些機構又在忽悠STO。在中國，其本質上仍是一種非法金融。汪彪：從目前的政策環境來看，STO并沒有太多的優勢，但是從長遠來看，STO或許是新的方向。在此之前，99%的區塊鏈項目都是早期項目或者說空氣項目，STO的出現，使得區塊鏈項目有了底層資產的支持，有了真實的估值依據，是比較可行的方式。陳云：STO在現行金融體系下的應用，已經具有非常卓越的意義，通過區塊鏈技術和智能合約的應用，存在對傳統證券發行的環節進行智能化改造，可以大幅縮減資產發行的成本，提高發行的效率，減少傳統證券進行交割、轉讓、清算、結算的流程，當用戶從交易所交易完成并提現到自己的錢包后，ST就已經完成交割了，非常高效，當然也會更加便于監管。核財經：就像電子郵件取代書面信函一樣，我們預計證券型通證也將取代傳統證券，成為發行、交易和管理有資產作為支撐的證券的首選方法。我們已經看到了基金、企業和房地產的通證化示例。隨著新的證券型通證交易所和市場的上線以及各種通證在全球范圍內以合規的方式進行交易，有資產作為支撐的證券市場將為投資者帶來前所未有的機遇。王偉律師：數字資產的發行從最初對證券性的百般規避，發展到如今對豁免注冊的初步嘗試，不過一年有余。STO盡管在實操層面仍然道阻且長，但卻為區塊鏈行業的未來監管提出了新的方向。白話區塊鏈：近期STO被大力推崇。但是，STO從合規性到落地都無“前車之鑒”，目前也沒有形成廣泛共識，再加上其觸角探及傳統領域，必然會動別人的“奶酪”。它是不是真的能取代ICO，帶領區塊鏈走向新繁榮，甚至替代IPO的部分功能，成為市場經濟的下一個迭代方向，還是未解之謎。STO政策態度

Crypto.com 聘請 Bittrex 前高管 Kwon Park 擔任董事總經理:5月27日消息，總部位于新加坡的加密公司 Crypto.com 宣布聘請交易所 Bittrex 前高管 Kwon Park 擔任董事總經理，以幫助指導該公司的 Web3 戰略，Kwon Park 曾擔任 Bittrex的首席戰略官和業務發展總監，他還是幾家 Bittrex 附屬公司的董事會成員，在加入 Bittrex 和 Crypto.com 之前，Park 在美國政府事務公司 Delta Strategy Group 擔任了四年多的法律顧問。Kwon 涉足多個行業，包括監管合規、執法、業務戰略和政策問題等多個領域。在新職位上，Kwon Park 將領導 Crypto.com 的合作伙伴關系發展，并嘗試規劃新的商機。[2022/5/27 3:44:40]

北京/12月4日，北京互金協會發布《關于防范以STO名義實施違法犯罪活動的風險提示》。《提示》指出，“近期，仍有部分機構或個人以STO名義繼續從事宣傳培訓、項目推介、融資交易等相關活動。”同時指出，“在此，我們鄭重提醒本市各相關機構和個人：所有金融業務都要納入監管。STO涉嫌非法金融活動，應嚴格遵守國家法律和監管規定，立即停止關于STO的各類宣傳培訓、項目推介、融資交易等活動。涉嫌違法違規的機構和個人將會受到驅離、關閉網站平臺及移動APP、吊銷營業執照等嚴厲懲處。”香港/11月1日，香港證監會發布虛擬資產監管新規，考慮將虛擬資產投資機構和交易平臺納入監管，推進監管沙盒試驗。被解讀為“STO將開啟的前奏”。美國/SEC主席表示“無論采取什么方式發行證券，都必須遵循證券法”。就STO核心而言是符合美國證券監管的，但美國政府最終的態度暫不明朗。如果tZERO的聲明郵件屬實則是一個積極信號。日本/政策相對寬松，BTC已在本國合法化，并允許經注冊的Token作為貨幣使用。監管部門規定，每個Token發行都必須與當地擁有許可證的交易所合作。但目前日本還沒有任何監管STO的政策出臺。新加坡/新加坡金融管理局表示STO屬于新加坡證券期貨法監管范圍，此類通證發行人將需要在公開發行前向MAS提交和注冊招股說明書，除非擁有豁免事項。馬耳他/正在擬定金融工具測試法案，規定STO發行方有義務通過相關測試，并適用于“虛擬金融資產法”。加拿大/2017年8月24日，CanadianSecuritiesAdministrators(CSA)正式宣布，證券法要求適用于數字貨幣發行。加拿大證券交易所亦有意建立STO交易平臺。目前各國對STO監管政策尚不明朗，但都有不同程度的監督方法，繞不開各國現行證券法。有人稱“STO就是跪著造反“。如果STO最終歸“證券法”管理則與IPO相差不大，只有機構及專業人士才有資格購買Token，不利于STO發展。STO的合規性及落地無前例，也暫未達成廣泛共識，其未來發展還需時間證明。曹輝寧點評

Q:北京金融監管層認為STO這個概念有非法集資的風險，您怎么看？曹輝寧：這個還要觀察一段時間，關鍵在于海外監管部門給STO設的門檻有多高。如果最后設立的成本和IPO一樣的話，那么何必做STO呢？直接做IPO算了。我認為STO還是要有一定的門檻空間。為什么中小企業上市比較困難？因為做IPO的成本很高。實際上很多中小企業本身也不需要很多錢，它只想融一部分錢。如果把STO做成相當于IPO那么高成本，包括邀請投行、請律師等等，那么就失去了STO的意義。全球會出現監管競爭、監管套利，創業公司會去監管成本最低的地方，在當地是合規的，能夠把公司做起來。本文整理自崔哥看世界《一文讀懂STO》、三點鐘全球社群《3點鐘學院對話嘉賓陳云》、白話區塊鏈《STO會帶領區塊鏈走向新繁榮嗎？》、汪彪《ICO狂潮已經過去，現在是STO的世代了》、王偉律師、核財經等文章。

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