DEFI:重新理解 DeFi：它是什么？為何重要？_deFIRE

DeFi 中的資本儲備的可審計性意味著能夠實現嚴格的風險評估和風險管理。對于去中心化的貨幣市場和信貸設施 (允許用戶獲取點對點的、有擔保的貸款)，用戶可以在任何給定時間檢查抵押品組合的質量和系統中的杠桿程度。

這與當前金融體系的不透明性質形成了鮮明對比。直到 2007-2008 年的全球金融危機之后，分析師和監管者才開始意識到，美國的貸款與存款的比率已經達到 3.5，是第二高杠桿銀行體系俄羅斯的兩倍。

協調激勵機制，解決委托代理問題

使用無需信任的、可編程的托管賬戶 (通常稱為「智能合約」) 允許 DeFi 協議在協議層面上受到保障。

例如，在 MakerDAO 系統 (一個去中心化的信貸設施) 中，MKR 代幣持有者賺取借款人支付的利息。然而，在 (系統) 資不抵債或 (借款人) 違約的情況下，他們將成為主要的后盾：MKR 將自動被鑄造并出售給市場以彌補損失 (償還壞賬)。這種程序性的執行產生了非常嚴格的問責制，迫使 MKR 持有人設置合理的抵押品和清算風險參數，因為寬松的風險管理做法會將 MKR 持有者置于 MKR 被稀釋的風險之中。

與之相比，在傳統金融中，當管理層犯錯誤時，股東會遭遇直接損失。最近對沖基金 Archego 的破產就是最近的一個例子：瑞士信貸銀行 (Credit Suisse) 因與 Archegos 的往來損失了約 47 億美元，給該行的投資者帶來大量損失，雖然該行的幾名高管離開了該行，但他們個人并不對這些損失負責。而在 DeFi 中，直接問責制將轉化為更好的風險管理。

Vitalik Buterin：在以太坊上重新質押時需謹慎:金色財經報道，以太坊聯合創始人Vitalik Buterin表達了對以太坊共識機制超出其原始設計的過度復雜化的擔憂，特別是在重簽方面，重簽是Eigen Layer等公司正在開發的一種機制，它擴大了以太坊驗證者的責任，包括確保外部鏈的安全。他擔心，重新鎖定可能會引入影響網絡安全的風險。Vitalik Buterin表示，在以太坊上重新質押時需謹慎。[2023/5/22 15:18:50]

現代化的基礎設施，提升的市場效率和穩健性

理想情況下，在互聯網時代，資本應該像信息一樣無縫流通。特別是，結算應該是即時的，交易成本應該是最小的，服務應該是全天候 24 小時，一周 7 天，一年 365 天。而我們的全球金融體系只在朝九晚五的時間 (除了周末和節假日) 內運作，這是沒有效率的。

人們對現代化的結算基礎設施明顯存在潛在需求，正如以太坊上季度結算交易額為 1.5 萬億美元，高于 2019 年第一季度的 310 億美元。我們最近還看到了由于缺乏即時結算而可能出現的市場混亂：由于難以滿足資本需求，線上券商 Robinhood 曾一度被迫暫停 GameStop (GME) 的購買訂單，而這種資本需求本身就是 T+2 結算的副產品 (T+2 結算是一種行業標準，交易通常需要兩天時間才能清算)。

有效的市場還需要穩健的基礎設施。區塊鏈的分布式特性使其具有不可思議的彈性：自以太坊推出以來的 6 年里，該網絡 (以及建立在其上的應用程序) 擁有 100% 的正常運行時間。但中心化的類似產品就不是這樣了。即使在中心化的、既有的和 / 或被監管的情況下，這些中心化實體 (無論是交易所還是支付網絡) 也可能表現出不可靠性，尤其是在高波動性時期。

FTX稱提款延遲系重新填充熱錢包，數據顯示熱錢包資金填充并非來自冷錢包:11月7日消息，FTX發推文稱該平臺沒有問題，提款很慢是因為FTX重新填充熱錢包，但一直都在處理。對此，加密投資機構Cinneamhain Ventures合伙人Adam Cochran在推特上附上數據并表示，FTX對熱錢包資金的補充大多來自于其他交易所和Circle等資金錢包，而不是冷錢包。他認為交易所應該公布一份其熱錢包和冷錢包的清單，允許用戶檢查他們是否有足夠的儲備，以此表明更好的透明度。

此外，有用戶在推特上反應，FTX的熱錢包中的USDC流動性多次下降到不到100萬美元，例如熱錢包剛充值6000萬美元，15分鐘內全部被客戶提現。[2022/11/7 12:27:16]

這對用戶的影響是非常真實的。以 Robinhood 于 2020 年 3 月突然中斷 GME 股票交易為例，這使得有用戶遭受損失并為此起訴 Robinhood。

全球準入，統一市場

從本質上講，國際市場擁有更大的流動性池，能夠大大降低所有市場參與者的交易成本。

今天，去中心化的交易所 (DEXs) 可以為某些資產提供比孤島式的中心化交易所或服務提供商更好的兌換率。在股票市場，像美國存托憑證 (ADR) 這樣的金融工具為進入外匯市場架起了橋梁，但卻經常遭受巨大的溢價和稀薄的流動性。

當市場在全球范圍內準入時，它也可以帶來更多的金融權益。目前，一些發展中國家往往被排除在金融服務之外，原因是建立當地業務的成本相對于需求較高，缺乏基礎設施等。但是去中心化的金融服務可以為邊緣人口服務，提供保險、國際支付、美元計價的儲蓄賬戶和信貸等服務。

Li.Finance：約60萬美元從29個錢包中被盜，錯誤已修復并進行重新部署:金色財經消息，跨鏈 DEX 聚合協議Li.Finance發推表示，攻擊者利用了 Li.Finance 的智能合約，約 60 萬美元從 29 個錢包中被盜，用戶無需做任何事情，錯誤已修復并進行重新部署。其中 25 個錢包已經被立即報銷，其余錢包計劃提供一些特別的東西（或者正常報銷）并通過 Twitter 和交易進行聯系，此外項目方已嘗試聯系黑客。[2022/3/21 14:09:13]

實時數據

在透明的共享數據庫 (即區塊鏈的分布式賬本) 上構建金融服務的一個好處是，所有相關的交易數據都是實時公開可用的。例如，在 Uniswap 協議中，流動性提供者 (LPs) 產生的收益可以按每秒的粒度進行跟蹤。投資者可以利用這些數據來決定如何分配資金，從而提供更有效的價格發現和資源分配，而監管者可以監控實時交易數據，以識別不法用戶活動。

這與傳統資本市場截然不同。傳統資本市場在公司發布季度收益報告之前，投資者完全被蒙在鼓里。私有市場的狀況甚至更加糟糕，公司經常篡改自己的記賬指標 (如果他們決定發布這些指標的話)。很難想象投資者在面對過期的數據時能做出理性的決定！監管機構也在當前的體系中苦苦掙扎，可能要等待數年才發現不當行為，而等到發現時往往為時已晚，比如 Greensill Capital 的破產和 Wirecard 的假賬事件正是最近的兩個案例研究。

聲音 | Fundstrat聯合創始人：比特幣已重新回到牛市趨勢:金色財經報道，Fundstrat聯合創始人Tom Lee表示，比特幣已突破200天移動平均線(DMA)，這意味著比特幣已重新回到牛市趨勢。[2020/1/30]

消除交易對手 / 信用風險，降低合規費用

基于定義，DeFi 平臺是「自我托管」的：用戶永遠不會將他們的資產托管給某個中心化的運營商。雖然 DeFi 一開始可能會讓一些人望而生畏，但 DeFi 的自我托管特性有助于消除對手方和信用風險，在傳統金融中，這種風險與金融交易中一方違約或未能履行交易或貸款義務有關。分析人士估計，自 2011 年以來，通過中心化交易所 (CEXs) 損失的加密貨幣總價值超過 70 億美元，原因可能是黑客攻擊，也可能是運營商故意攜用戶資金潛逃等等。DeFi 是一種范式轉變，將「不要作惡」轉變為「無法作惡」。

自我托管對 DeFi 應用運營商同樣有利，他們可以回避不必要的責任和合規管理費用：例如，美國 FinCen (金融犯罪執法網絡) 發布的加密貨幣指南要求托管用戶資金的公司獲得貨幣轉賬許可證，這通常是一個艱難的過程，而那些與自托管錢包互動的 DeFi 應用可以在沒有許可證的情況下運營。

獲得主流采用的挑戰

與任何不斷發展的新技術一樣，DeFi 也面臨著挑戰。這和早期的互聯網沒有什么不同，當時的網絡連接速度慢，硬件昂貴，即使是最聰明的創新者也在支持圖片或視頻方面受到掣肘，而如今這些已經在線上社交活動中廣泛使用。

聲音 | 孫宇晨：將很快重新安排巴菲特慈善午餐:9月24日，Tron創始人孫宇晨在一場直播中表示，他將很快重新安排與巴菲特的午餐。此前報道，孫宇晨曾于個人推特稱：“我保證將在2020年每個月份向100個人發放1000美元。我還將在其中選擇一個人和我一起參加2020年巴菲特午餐。并將讓Andrew Yang幫我挑選這幸運的100人。”疑似將巴菲特午餐推遲至2020年。 （cointelegraph）[2019/9/26]

可擴展性

DeFi 的底層后端基礎設施以太坊必須繼續擴展，以支持更高的帶寬需求。以太坊每天處理約 150 萬筆獨立交易，目前已達到最大容量，交易費用也因此飆升。

然而，擴展不能以犧牲安全性和去中心化為代價。經過多年的深入研發，多種可擴展解決方案已經或即將上線，有望在保持其核心特性的同時減輕以太坊的負擔。

需要更好的用戶體驗

對于普通用戶來說，DeFi 的入門體驗仍然是難以承受的。將法幣 (美元、歐元、英鎊等) 轉移到加密經濟的過程仍然充滿摩擦，法幣的入場范圍仍然局限于特定的地區，處理費用過高。

即使在法幣被轉換為加密資產之后，資產保管和錢包管理也可能是令人生畏的：必須安裝專門的「錢包」來直接與以太坊網絡交互，許多錢包要求用戶保護高度敏感的密碼、私鑰和助記詞，一旦遺失就沒有追索權了。

然而，我們有理由感到樂觀。該行業正朝著保管和錢包方面的最佳踐行方向發展：例如，「智能錢包」Argent 完全避免了助記詞，并為用戶提供了每日支出限制，以及提供在設備遺失時的無縫「社交」恢復方式。我預計隨著時間的推移，法幣入場業務將變得更具競爭力，其費用、覆蓋范圍和處理時間將因此得到改善。

需要明確的監管框架

隨著技術顛覆新市場，全球監管機構有很多事情要處理。僅在金融領域，監管機構如今就在處理從新銀行、眾籌到游戲化的股票交易 (比如年初火爆的 GameStop 股票交易) 等各種形式的金融科技。

多年來，區塊鏈技術是一個被傳統金融界忽視的領域，更不用說監管機構了。現在，監管機構正在評估該技術、市場和參與者，以決定適當的規則。他們的目標是確保用戶和執法有足夠的透明度；將目標對準欺詐行為 (同時摒棄他們之前認為所有基于區塊鏈的活動都是欺詐的假設)；保護消費者的自由和隱私。

然而，多年來，許多政策制定者和監管機構提議的監管方式可能會扼殺之前的每一波加密貨幣浪潮，盡管這可能有利于消費者。相反，他們曾一度專注于負面 (比如比特幣被用于進行非法融資、通過以太坊和早期的代幣銷售進行高風險投資)，往往沒有認識到更大的積極方面。

結果，有一些監管提議誤解了 DeFi (包括 DeFi 不同參與者的角色和這項技術的角色)，這可能在很大程度上對無辜的軟件開發人員施加遠遠超出現行法律的責任和負擔。這些提議類似于試圖讓 SMTP 的發明者為曾經發送的每一封垃圾郵件負責，或者讓 HTTP 的發明者為每一個非法網站負責。

去中心化屬性

在很大程度上，「私有鏈」是錯誤地尋求早期區塊鏈浪潮的產物，類似地，中心化的金融機構也有可能借鑒 DeFi 運動，并在這一過程中做出相當大的讓步。盡管它們看起來與以太坊等其他智能合約區塊鏈相同，但其中一些鏈實際上是中心化的，專注于為用戶提供更高的網絡速度和低費用，但同時也犧牲了無須許可、中立和不可篡改的區塊鏈屬性，而這些屬性是 DeFi 價值主張的核心。盡管在每一個技術趨勢中，必然會有「弱」技術形式伴隨著它們強大的技術形式而出現，但這并不是所謂的弱技術形式的例子，而是誤導性營銷，就像披著新羊皮的老狼。

不難想象，一些傳統的金融機構，如商業銀行、大型科技公司，不去研究如何采用或整合 DeFi，而是采用誤導性的或較弱的版本。雖然這些產品可能會帶來效率的增量好處，但它們無法滿足這項技術所能提供的全部潛力：全球性、無須許可的全球流動性準入，以及完全消除交易對手風險。

DeFi 已經存在，并且會一直存在。一些懷疑論者認為這是一場理想主義運動，注定永遠被置于互聯網的陰影之下。但由于其圍繞結算效率、風險管理和可訪問性的創新，DeFi 很可能成為金融基礎設施的核心部分，不僅對于加密貨幣，而且可能是對于所有其他類別的市場：在不久的將來，人們將使用 DeFi 協議來出售門票、蘋果 (Apple) 股票、豬肉期貨、襪子等等，這很可能通過提供對該基礎設施訪問的門戶 (protals) 來實現，且這些門戶有著獨立的監管制度和業務活動。

DeFi 不會像一些鐵桿信徒可能認為的那樣意味著現有金融服務業的終結 (就像互聯網沒有完全扼殺印刷業一樣)。但是，對于傳統金融服務和其它公司來說，DeFi 的機遇將在于允許它們專注于自己的核心結構優勢 -- 托管產品、大宗經紀業務、法幣入場渠道、客戶服務等等，同時直接從去中心化協議中獲取流動性和產品。

早期的懷疑論者曾表示，沒有人會使用比特幣或認為比特幣有價值；但在短短十多年的時間里，它已成為價值 1 萬億美元的資產，可以與黃金媲美，并被幾家上市公司的資產負債表所持有。同樣，批評者認為以太坊行不通，它太慢、太昂貴；而今天，以太坊支持數千個無須許可的應用程序，完成了價值數萬億美元的交易，為傳統金融巨頭提供了基礎設施，并為尖端密碼學研究做出了巨大貢獻。即使 1CO 熱潮失敗了，許多代幣銷售也為非常重要的技術發展提供了資金，包括去中心化存儲 (這是計算領域的長期圣杯)、網絡互操作性、抗操縱的數據反饋和去中心化計算。

最重要的是：每一波加密浪潮都吸引了成千上萬的工程師和企業家，這正是構建 DeFi 未來的方式。

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