Huobi:通證通研究院：火幣新戰略效果初現，HT前景或可期_OBI

導讀2018年Huobi交易業務布局逐步完善，由現貨拓展至現貨+合約+海外本地站+Huobi云，但快速的大規模擴張也使Huobi面臨諸多挑戰。摘要交易業務：多點發力，新戰略效果初現。目前Huobi的交易業務布局已經趨于完善，四個組成部分分別為：HuobiGlobal、HuobiDM、支持法幣交易的海外本地站和HuobiCloud。根據我們的測算，2018年HuobiGlobal凈利潤約為2.16億美元，扣除用于回購HT部分約為1.73億美元，對應HT的PE分別約為4.2倍和5.2倍。在2018年下半年交易量萎靡、行業整體下行的情況下，HuobiGlobal成交額相對更加穩定。合約開啟Huobi新盈利點，合約收入20%回購銷毀HT。HuobiDM上線以來交易額持續增長，為Huobi帶來了新的用戶及盈利增長點。據非小號數據，2019年3月16日，HuobiGlobal和HuobiDM24小時交易量達12.79億美元，全球排名第一。此外Huobi合約收入的20%也將用于回購并銷毀HT，為HT價格提供進一步支撐。2018年Huobi支持法幣交易的海外本地站取得顯著進展，現已在美國、歐洲、日本、韓國、澳大利亞等主要通證法幣交易國家取得了合規牌照或建立了本地合規運營團隊。Huobi云和HuobiEOS交易所的推出進一步完善了Huobi的交易所生態，未來有望成為新的業績爆發點。其他業務：快速擴張，機遇與挑戰并存。除交易業務外，2018年Huobi其他業務也在迅速擴張。生態版圖的迅速鋪開確實為Huobi提供了更多的成長機會，但在市場整體下行的情況下，如此大規模的多頭并進也引發了市場的擔憂。目前通證交易行業的競爭還遠未落下帷幕，一方面行業集中度不斷下降，另一方面交易所交易量排名不斷變化，這種情況下，對于前期在交易業務已經積累了一定優勢的Huobi而言，適當地聚焦交易主業可能是更好的選擇。風險提示：部分業務進展低于預期目錄1Huobi概覽2交易業務：多點發力，新戰略效果初現2.1HT：回購支撐進一步增強2.2HuobiGlobal：熊市成交額相對穩定2.3HuobiDM：開啟新的盈利增長點2.4Huobi支持法幣交易的海外本地站：全球化布局進展順利2.5Huobi云、HuobiEOS：不斷完善交易所生態3其他業務：快速擴張，機遇與挑戰并存4結論正文1Huobi概覽Huobi集團創立于2013年，分別于2013年11月和2014年4月獲得真格基金和紅杉資本投資，曾一度成為全球最大的數字資產交易平臺。經過多年的發展和持續的布局，目前Huobi集團的業務已經由數字資產交易擴展到包括礦池、錢包、投資、社交、資訊、研究、教育、生態孵化、人才服務、法律服務等在內的多個領域。2交易業務：多點發力，新戰略效果初現交易業務布局趨于完善。Huobi的交易業務目前由四個部分組成，覆蓋了數字資產交易的方方面面，分別為：HuobiGlobal、HuobiDM、支持法幣交易的海外本地站和HuobiCloud。HuobiGlobal經多年發展已經相對成熟，HuobiDM合約交易自上線以來成交量穩定增長，2019年3月16日，HuobiGlobal和HuobiDM24小時交易量達12.79億美元，全球排名第一，支持法幣交易的海外本地站、Huobi云和EOS交易所有望成為未來新的業績增長點。2.1HT：回購支撐進一步增強Huobi、Binance、OKEx三大交易平臺均推出了各自的平臺通證HT、BNB和OKB，并分別實施了回購或利潤返還計劃，因此根據各平臺的回購或利潤返還情況能夠估算各平臺的收入利潤情況。Binance將每季度利潤的20%用于回購并銷毀BNB，上限1億枚。定期的回購銷毀保證了BNB的通縮，另外BNB可以用于支付交易手續費并且享有一定的折扣。OKEx每周返還50%手續費給OKB的持有者，持續兩年。具體返還方式為按照用戶OKB持有量占比分配，連續7天持有10000OKB可獲得相應的BTC超級鼓勵金，OKB的手續費返還每周進行，通過鼓勵OKB的持有者鎖倉達到限制OKB流通支撐通證價格的目的。HuobiGlobal將每季度收入的20%用于回購HT。2018年前兩期回購的HT已經記入投資者保護基金進行了鎖倉，后兩期回購的HT計入投資者共贏基金并對HT持有者進行了空投。HT回購方案經社區投票改為回購并銷毀HT。2018年11月底，HuobiGlobal發起關于HT回購方案的社區投票，最終選擇“銷毀”方案的票數比例為80.99%，2019年起回購的HT將被銷毀。回購方式改為銷毀之后能夠直接減少HT的總供給量，對HT價格的支撐作用將更為明顯。2019年HuobiDM上線后，HuobiDM每季度收入的20%也將用于回購并銷毀HT，為HT的價值提供進一步保障。此外目前HT的應用場景已經相對比較豐富，隨著Huobi生態的繼續發展，HT的應用場景也將不斷拓展。2018年HuobiGlobal收入約5.03億美元。根據HuobiGlobal公告，用于回購HT的收入折合USDT均以季度最后一天收盤價格計算，2018年一至四季度HuobiGlobal收入分別約為1.33億美元、1.97億美元、1.19億美元和5410萬美元，全年包括通證上市收入和手續費收入在內的總收入約為5.03億美元，由此推斷Huobi創始人李林在公開信中所言“手續費收入突破5億美金”或為“總收入突破5億美金”。注：2018年一季度HuobiGlobal將全部投票通證上市收入記入了投資者保護基金。根據我們的測算，2018年HuobiGlobal凈利潤約為2.16億美元，扣除用于回購HT部分約為1.73億美元，對應HT的PE分別約為4.2倍和5.2倍。傳統交易所凈利潤率大概在25%-55%之間，按照43%的凈利潤率計算，HuobiGlobal2018年凈利潤約為2.16億美元，扣除用于回購HT部分約為1.73億美元，當前HT總市值約為9.05億美元，對應HT的PE分別約為4.2倍和5.2倍，遠低于傳統交易所平均28.6倍的估值，這一方面是由于平臺通證與股票的權益屬性存在一定差異，另一方面是2018年以來通證二級市場成交量萎縮，導致投資者不愿給予平臺通證高估值，但從長遠來看，區塊鏈與通證交易所的發展仍值得看好。2.2HuobiGlobal：熊市成交額相對穩定總體來看，2018年Huobi交易業務同比實現了較高的增長，但是受2018年下半年行情及成交量低迷影響，Huobi2018年三四季度交易量和業績也未能免于下滑。盡管收入顯著下滑，但是HuobiGlobal的交易額在市場上行期間增速更高，熊市期間也相對更加穩定。2.3HuobiDM：開啟新的盈利增長點合約開啟Huobi新盈利點，合約收入20%用于回購銷毀HT。2018年11月底Huobi推出衍生品市場，2018年12月10日，HuobiDM正式上線，目前上線的品種包括BTC、ETH、EOS和LTC的定期合約。HuobiDM的上線進一步完善了Huobi的交易所生態，同時也為Huobi帶來了新的用戶及盈利增長點，此外Huobi合約收入的20%也將用于回購并銷毀HT，為HT價格提供進一步支撐。HuobiDM上線以來交易額持續增長，2019年1-3月環比分別增長了7.6%、9.3%和18.4%，截至2019年3月13日，HuobiDM累計交易額達到560億美元。注：OKEx交易額包括OKEx和OKCoin。2.4Huobi支持法幣交易的海外本地站：全球化布局進展順利根據CryptoCompare數據，目前BTC和ETH的法幣交易主要集中在美元、歐元、日元和韓元。2018年Huobi支持法幣交易的海外本地站取得顯著進展，現已在美國、歐洲、日本、韓國、澳大利亞等主要通證法幣交易國家取得了合規牌照或建立了本地合規運營團隊。美國：獨家合作伙伴HBUS已取得多類牌照HBUS總部位于舊金山，已經取得美國MSB牌照和佛蒙特州的MTL牌照。歐洲：獲得直布羅陀DLT牌照日本：全資控股持牌交易所BitTrade2018年9月Huobi收購日本持牌虛擬通證交易所“BitTrade”。韓國：Huobi韓國本土化運營Huobi韓國總部位于韓國首爾，采用韓國本土化運營模式，網站配套韓語客服幫助系統，提供韓元兌數字資產交易服務。澳大利亞：與BlockchainGlobal合作成立Huobi澳洲Huobi澳洲是Huobi與BlockchainGlobal的合作交易所，受澳洲政府機構AUSTRAC監管。此外，根據HuobiGlobal官網介紹，Huobi已經完成新加坡、日本、韓國、澳大利亞、加拿大、英國、巴西、香港等多個國家及地區合規服務團隊的組建。美日韓澳經驗為Huobi日后法幣交易業務拓展埋下伏筆。2018年，全球通證監管趨嚴，合規化進程的加速將會對現有的通證交易平臺提出新的挑戰，但同時也帶來了合規發展的契機。在當前通證法幣交易的主要國家取得交易牌照并進行相關經營除能夠增加Huobi的用戶和收入來源，還能為Huobi帶來相關的寶貴經驗，對于未來開拓其他國家數字資產法幣交易市場具有重要意義。2.5Huobi云、HuobiEOS：不斷完善交易所生態Huobi云是Huobi推出的數字資產交易所一站式解決方案，支持合作伙伴快速搭建安全、穩定的數字資產交易所。根據Huobi創始人李林在致全員公開信中所言，Huobi云合作伙伴已突破100家，日交易額已經突破3000萬美元。Huobi云的推出有利于Huobi交易業務流量的增長，進一步完善了Huobi交易業務布局，未來有望成為新的業績爆發點。由HuobiPool發起的HuobiEOS交易所2019年1月上線試運營，致力于提供便捷的EOS相關數字資產交易服務，目前HuobiEOS提供通證間交易、OTC交易和杠桿交易服務。HuobiEOS交易所一方面有利于提升Huobi的交易業務流量，另一方面也將與Huobi礦池業務形成良性互動。3其他業務：快速擴張，機遇與挑戰并存除交易業務外，2018年Huobi其他業務也在迅速擴張，包括礦池、錢包、投資、社交、資訊、研究、教育、生態孵化、人才服務、法律服務等。生態版圖的迅速鋪開確實為Huobi提供了更多的成長機會，但在市場整體下行、交易量萎靡、交易業務收入下滑的情況下，如此大規模的多頭并進也引發了市場的擔憂。2018年下半年以來，有關Huobi的負面消息不斷傳出，包括收入下滑、人員流動、內部管理問題等。2019年初，Huobi創始人李林在致全員公開信中坦言目前Huobi的戰略不夠聚焦，管理落后于業務。4結論Huobi的交易業務產品線布局已經初步完成，全面覆蓋通證間交易、杠桿交易、OTC交易、合約交易和法幣交易。在2018年市場整體下行的情況下，HuobiGlobal的成交量保持了相對穩定；HuobiDM上線之后實現了穩定增長，為Huobi提供了新的盈利增長點；支持法幣交易的海外本地站布局成效顯著，在美國、日本、韓國等通證法幣交易主要國家落地；Huobi云和EOS交易所未來有望成為新的業績爆發點。2018年Huobi業務版圖的迅速擴張給Huobi帶來了巨大挑戰，適當聚焦交易主業或為更佳選擇。快速的擴張既帶來了成本和管理壓力的增加，但也給Huobi帶來了新的機會。目前通證交易行業的競爭還遠未落下帷幕，一方面行業集中度不斷下降，另一方面交易所交易量排名不斷變化，這種情況下，對于前期在交易業務已經積累了一定優勢的Huobi而言，適當地聚焦交易業務可能是Huobi更好的選擇，也或將成為未來HT新的增長點。附注：因一些原因，本文中的一些名詞標注并不是十分精準，主要如：通證、數字通證、數字currency、貨幣、token、Crowdsale等，讀者如有疑問，可來電來函共同探討。

TokenBetter平臺通證TB單日漲幅14.76%:據TokenBetter行情顯示，截止今日22:20(UTC+8)，TokenBetter平臺通證TB快速上漲，日內漲幅14.76%，現報價0.32341USDT。[2020/5/31]

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Bicc幣交所注冊于新加坡，以社群共治模式為核心，目前日均交易額超過4億美元，位列全球交易平臺前50位。[2019/12/25]

聲音 | 通證通研究院：區塊鏈50指數的發布反映出傳統金融界正越來越重視區塊鏈技術:金色財經報道，通證通研究院發布報告稱，區塊鏈50指數和CTII指數從不同維度刻畫行業特征，二者可有效互補。區塊鏈50指數的發布，反映出傳統金融界正越來越重視區塊鏈技術，區塊鏈的影響力正以驚人的速度不斷擴大；而CTII作為行業內首屈一指的專業研究機構和指數發布機構編制的指數，依靠獨有的BICS（Blockchain Industry Classification Standard）區塊鏈行業分類標準精準刻畫當前復雜多變的區塊鏈行業特征，從另一個維度上幫助投資者尋找不同行業的投資邏輯，為投資者進行指數化投資提供專業可信的工具。[2019/12/25]

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