THE:Tether（USDT）的那些事_DSETH價格

前言：如何看USDT的走向？本文作者分析了為什么發生紐約總檢察長辦公室訴訟事件之后，價格仍舊錨定為1美元？未來會有什么走向？本文作者theblock，由“藍狐筆記”社群的“Leo”翻譯。在上周由于紐約州總檢察長辦公室對其訴訟的事情，導致USDT的價格在0.96美元和1.06美元之間劇烈波動。撰寫文章時，它的交易價格在0.98美元左右。一些問題依然存在：為什么價格仍舊為1美元？未來會有什么變化？如果有，會有什么系統性風險？要回答這些問題，重要的是要準確理解Tether是什么？Tether是由中心化公司發行的數字代幣，其保有超過所發行代幣的美元儲備。它最初由前MightyDucks明星BrockPierce于2014創建，當時是作為“Realcoin”，并于當年晚些時候更名為Tether。在重新塑造期間，Tether背后公司的負責人也發生了變化——順便提一下，BitfinexCEOJanLudovicusVanderVelde和CFOGiancarloDevasini。Tether的核心用例跟今天的法幣代幣背后的動機相同：為交易所用戶在區塊鏈上轉移和存儲美元提供便捷方式。這對一些“加密-原生”的交易所尤其有用，這些交易所并沒有一致的法幣銀行通道，而是選擇依靠Tether的斷斷續續的代理銀行服務。盡管看起來像一家銀行，但這并不意味著Tether是一家“部分儲備金銀行”，就像一些維護者在維基百科上瀏覽5分鐘后所聲稱那樣。銀行擁有嚴格的監管審查和信用風險限制，除了受限于審計等正常業務事情之外，還允許銀行以部分儲備金的方式運行。Tether則是來自于中心發行者的資產，它由一系列的擔保支撐。從2014年到現在，發生了很多事情。Bitfinex于2016年被黑客攻擊，導致損失了7500萬美元。Bitfinex將其損失進行了社會化方式處理，它為客戶提供$BFX代幣，該代幣可交易，代表了1美元價值的Bitfinex股份。這些代幣后來被全額回購并被銷毀。陰謀論者們，其中最著名的是匿名巨魔“Bitfinex’ed”提出了很多關于潛在欺騙的理論，說Bitfinex使用USDT拉升加密貨幣的現貨市場等等。Bitfinex的瘋狂之旅，盡管跟它們與Tether的關系有些相關，但在指出管理層的一些創造性業務和會計流程之外，今天并不太相關。崩盤之后，在廣泛的猜測中，上周的法律文件明確地表明這跟一些加密樂觀主義的論點不同，他們認為USDT由美元1:1的儲備支撐。文件顯示，USDT部分是由應收帳款支持，應收款來自于它所提供的貸款，其借貸利率為6.5%，由Bitfinex的母公司iFinex的股權抵押。目前可以肯定的是：1.Tether在2018年的某個時間點肯定是由全額美元儲備支持，這與其歷史主張：Tether得到“其儲備池中的傳統貨幣”支持一致。2.在經常切換銀行后，Bitfinex選擇與一家名為CryptoCapital的中間商合作。而CryptoCapital隨后遇到了它自身的法律問題，這導致它們失去了對8.5億美元的控制。3.Bitfinex/Tether團隊試圖通過倒騰左右手的貸款來解決這個問題。4.在某個時間節點，Tether的公開聲明改為：Tether由儲備支持，其中儲備包括“傳統貨幣和現金的等價物，并且可能不時地包括其他資產以及Tether向第三方提供的貸款的應收款”。這個聲明在第3條的貸款發生之后更新。這里需要注意的是，Bitfinex和Tether仍然是不同的實體。這一點很重要，其中最重要的原因是，Bitfinex的長期維持雖然相關，但它在決定Tether持有人是否可以得到完整儲備支持方面并不算很重要的因素。債務流是單向的：有償付能力或否則，Bitfinex依然有從Tether借來9億美元債務的負擔。延長這筆貸款對Tether持有人來說是否是個“好主意”是一個單獨問題。當它延長貸款時，可能預計缺失的資金可在合理時間范圍內恢復。Bitfinex的交易所業務非常強——是世界上最大的交易所之一——不會有很快消失的風險。考慮到這些因素，以6.5%利率存入美元存款相當合理，特別是考慮到Tether持有人對Bitfinex股權的大量索賠的情況，這導致Bitfinex公司有動力避免這種情況的發生。那么，現在的問題是：Tether為什么仍然以1美元交易？簡單的解釋是，那些大量持有USDT的人已經敏銳地評估了持有該代幣資產的風險，并已經確定：1.Bitfinex有能力通過其交易所業務償還債務，并將繼續公開。在上周提交的文件中，紐約州檢察長辦公室強烈指出其訴訟的主要訴求在于消費者保護，并且它們將允許Bitfinex根據這一點進行操作。這樣，Bitfinex和Tether的命運復雜地聯系在一起。2.Bitfinex通過與當局合作，它可以取回當前由美國、西班牙和葡萄牙當局扣押的資金。3.如果第1條和第2條都不可能實現，Bitfinex的股權和資產價值足以支撐Tether貨幣儲備的不足。雖然它們可能在資產負債表上有一些美元和加密資產，但目前還不清楚該公司在交易暫停時的價值是多少。從Tether的ToS在年初更新以來，大量持有USDT的人可能都知道不確定性正在發生。盡管如此，Tether依然以近似于其可兌換價值的價格進行交易，這表明USDT的大戶們對它整體錨定能力有信心。然而，還有一個額外的問題。Tether的最大持有者是交易所。在撰寫本文時，Binance有價值7億美元的USDT。盡管這其中的大部分可能是客戶持有的資產，但業內的公開秘密有些交易所使用USDT來鎖定利潤。對于交易所來說，無論它們喜歡與否，它們都會與Bitfinex和Tether的穩定性保持一致。這意味著生態系統中交易所們提供看似永久的對USDT高達1美元的出價，以免在Bitfinex償還其貸款前跟美元脫鉤。表面看，做空USDT非常有吸引力：短期擠兌可能性很小，這意味著，如果USDT錨定出問題，會存在不對稱的收益。從結構上看，執行這個操作比它看起來更難。大規模借用USDT如果不是不可能的話，那也是非常困難的。即使是小規模的量其借貸利率也可超過15-20%。有兩種類型的交易可以執行：1.定向做空法，適用于任何規模。除了Bitfinex關閉，它不太可能提供有利可圖的機會，這是因為考慮到對Tether的系統性支持以及看到它脫錨的利益。2.索羅斯交易法，其中一個交易者賣出足夠的USDT，以消耗當前的現金儲備，以擊破對美元的錨定。從表面上看，由于難以進行大規模的借貸，這表明索羅斯交易法正是大持有者們所擔心的。沒有其他容易解釋的原因，為什么持有大量USDT的人不想從非常誘人的20%的利率中獲取利潤。如果他們過分關注USDT價格崩盤，那么鑒于目前有可替代的法幣代幣，他們持有USDT的動力極小。反對做空Tether最強論據是：“大而不倒”：由于USDT有系統性的重要，交易所和其他大量持有者并沒有降低其風險敞口的好方法，他們被迫選擇支持錨定。在目前的狀態下，Tether提出了囚徒困境的游戲：所有有風險敞口的大交易所都可能想出售，但沒有哪家能這么做——如果任何一家交易所這么做，那么，拋售的壓力會極大地打擊1美元的出價。鑒于目前交易價格是1美元，且USDT不太可能以實質溢價交易至可贖回價格，因此，對于資本充足的交易者來說，運用杠杠并建立大量空頭頭寸非常成熟。這能否成功將歸結為一個因素：Bitfinex的償付能力以及他們能夠要么維持可持續的感覺，以至于有足夠長的時間來收回資金并償還債務；籌集可替代的融資，目前似乎可能通過IEO來完成。這意味著什么？Bitfinex看起來勢不可擋，像一只九條命的貓，它能從黑客事件和糟糕的商業交易中恢復過來。即使Tether并非由每個人都希望的現金儲備來支撐，它們也得到加密社區的信心支持，除了交易所的囚徒困境之外，交易所的客戶也試圖做正確的事。一大群社區成員認為Bitfinex體現了生態系統的精神，為各種商業問題提供自由市場的解決方案。反對銀行救助的同一群人可能會支持BitfinexIEO的救助，這使得他們能夠保持在這個行業中的核心部分。

加密分析師：加密貨幣的最大傳染風險在于Binance和Tether:金色財經報道，加密分析師venturefounder在社交媒體上表示，坦率地說，加密貨幣的最大傳染風險在于Binance和Tether，如果其中一個發生了可怕的事情，這個行業將需要很長的時間來恢復。僅僅在5個交易所的冷錢包中，Binance就持有700,830個BTC，這相當于比特幣總供應量的3.67%。[2022/6/30 1:41:24]

Tether發布一季度審計報告：綜合資產超過負債:5月19日消息，Tether在發布的季度審計意見顯示，其商業票據持有量相較上一季度減少17%，從242億美元減少至199億美元，自2022年4月1日以來繼續減少了20%，這部分將反映在2022年第二季度的報告中。

該報告由會計事務所MHA Cayman完成，并指出，截至2022年3月31日，Tether綜合總資產至少為逾824億美元，具體為82,424,821,101美元，綜合資產超過綜合負債。另外，Tether對貨幣市場基金和美國國庫證券的投資有所增加，從345億美元上升到392億美元，增幅超過13%。[2022/5/19 3:28:31]

Tether官方：USDT市值突破110億美元:Tether官方數據顯示，USDT目前總市值已超過110億美元。[2020/8/2]

動態 | Tether在以太坊鏈上增發1500萬枚USDT:據Whale Alert監測，北京時間14點29分，Tether在以太坊鏈上增發1500萬枚USDT。[2019/9/6]

聲音 | 劉昌用：現在Tether是否用儲備金給bitfenix填坑還不知道，bitfenix只是承認有資金被凍結:知密大學發起人、重慶工商大學區塊鏈經濟研究中心主任劉昌用在微博上發文《USDT事件不會導致穩定幣消亡》表示，現在Tether是否用儲備金給bitfenix填坑還不知道，bitfenix只是承認有資金被凍結。Tether目前流通市值28億美元，如果挪用8.6億，而剩余儲備資產流動性較好，能夠保證兌付，那也不是致命影響。他們需要擔心的是此事引起對其儲備資產的進一步調查和凍結。某個國家貨幣的崩潰，不代表全世界法幣都要崩潰。同樣，一個穩定幣出現問題，不代表穩定幣就不成立。穩定幣跟任何其他貨幣一樣，都有不穩定性和風險。除非把一種貨幣當做信仰，否則，我們必須在便利、穩定、保值、風險之間對各種貨幣做出權衡。穩定幣是法幣到密碼貨幣的過渡形態，具有法幣的穩定性和密碼貨幣的自由度。但是，相應比法幣風險更大，比密碼貨幣更依賴個人信用，也帶來風險。即使是合規穩定幣，也只是接受了主權監管，并不能保證其跟法幣同等的償付能力。就跟雷曼公司合規，卻不能保證其不倒閉一樣。穩定幣是密碼貨幣發展過程中，市場催生的產物，憑借其穩定性和流通于密碼網絡體系的優勢，存在廣泛的市場需求。[2019/4/27]

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