KKT:谷燕西：Bakkt上線對比特幣交易市場的六個影響_XUNI幣

編者按：本文來自谷燕西，星球日報經授權發布。一、會同現有比特幣交易所形成競爭

作為一個可交易產品，比特幣在美國證券市場中依然處于一個比較尷尬的地位。它現在普遍被認為是一個虛擬商品。所以對它提供實物交易的交易所被市場接受存在。這些交易所如Coinbase和Kraken。但這樣的交易所并不是被監管機構正式承認的在聯邦范圍內的交易所。由于這樣的地位，所以很多的機構投資者沒法在這樣的交易所進行比特幣現貨交易。由于比特幣明確地不是證券，所以它也不能在紐交所和納斯達克這樣的交易所中進行交易。但與此同時，機構投資者又存在著強烈的交易比特幣的需求。CFTC在對待比特幣方面確實是一直非常開明和領先。在2017年，它就給LedgerX頒發了加密數字資產的衍生品交易牌照和清算牌照。這立即促使CBOE和CME開始申請比特幣期貨的交易許可。在2017年底，LedgerX上線了基于比特幣的一年期的期權產品。CBOE和CME也都分別上線了比特幣期貨交易產品。但比特幣現貨的交易一直沒有在聯邦范圍內的合規的交易所中正式開展。機構投資者交易比特幣現貨的需求因此沒有得到滿足。Bakkt的一個目的就是為了解決這個問題。CFTC批準Bakkt提供的一天期的、并以比特幣實物交割作為比特幣期貨。這個產品實際上就是一個帶杠桿的比特幣現貨交易產品。由于同Bakkt合作的ICE期貨交易所是聯邦范圍內合規的交易所，因此機構投資者就可以合規地在這個交易所中交易比特幣現貨。Bakkt隸屬于是美國三大交易所集團之一ICE。衍生品的機構交易者，特別是大宗商品衍生品的機構交易者都會使用ICE旗下的各個交易所開展交易。由于Bakkt提供的這個以實物交割的、一日期的比特幣期貨產品的特點，它實際上像機構投資者提供提供了一個比特幣現貨交易的機會。這樣的一個產品與CME提供的比特幣期貨交易產品不同。因此Bakkt同CME在比特幣方面形成了差異化的競爭。在產品方面，Bakkt實際上同Coinbase和Kraken以及世界上其它的比特幣現貨交易所形成更強的競爭。由于Bakkt合規的特點以及它在衍生品交易行業中的影響力，在這個交易所中的比特幣交易量將會迅速上升。這個交易所在吸引比特幣交易量增量的同時，也一定會吸引一部分其它比特幣交易場所的交易量。二、其它交易所比特幣現貨交易價格將受制于Bakkt的交易價格

谷燕西：橋水基金創始人關于BTC的投資觀點和決策不適用于普通投資者:2月1日，區塊鏈和加密數字資產研究者谷燕西發表專欄文章稱，比特幣目前的市值總量以及合規狀態并不適合于橋水基金創始人Ray Dalio作為其主要的投資產品。但這并不意味著普通投資者基于他的觀點做出同樣的投資決策。恰恰相反，由于普通投資者的投資決策更加自由靈活，反而能夠先于他投資于一些早期但非常有發展前途的產品，譬如比特幣。他在文中指出，Ray Dalio列舉了比特幣的三個風險因素當，波動性，監管風險和流動性。這三個因素是妨礙橋水基金以及其客戶投資比特幣的主要障礙。谷燕西認為，在這三個因素當中肯定會發生在全球范圍內金融監管機構合作，對比特幣交易進行進一步的監管。但這些監管措施會規范比特幣市場，促使比特幣成為一種主流的交易產品。比特幣交易的流動性會因此大幅提高，波動性也會相應的減小。這因此就有利于橋水基金這樣的資產管理公司開始投資比特幣。對普通的投資者來說，先于橋水基金這樣的機構持有比特幣，就有可能獲得這部分資產的增值收益。谷燕西最后還表示，作為加密數字資產首創和領先者，比特幣具有著不可取代的地位，且這個地位只會越來越加強。對投資者來說，這直接影響比特幣在其投資組合中所占的比例。如果投資者對比特幣的地位有著正確的判斷，它會將更多的資金投入比特幣，而不會分散地將資金投資于其它的加密數字貨幣。[2021/2/1 18:34:30]

作為一個交易品種，比特幣應該是在全球范圍內擁有的交易所數量最多的交易品種，而且這些交易所還在不斷地出現。由于這些交易所不受監管的特點，這些交易所中的欺詐和市場操縱不可避免。這就無法保證比特幣現貨交易的價格的真實性。而Bakkt在合規和產品方面都為全球范圍內比特幣現貨交易價格的公平性提供了一個非常好的保證。在產品方面，由于它是一個一天期的和以實物交割的期貨產品，交易者就必須有足夠數量的比特幣實物來支持它在當天的交易。一天的期限和實物交割的特點就對交易者產生了非常高的要求。交易者用現金操縱市場價格的能力就會大幅削弱。由于這個交易所的合規特點，它就必須采用各種手段來杜絕市場中的操縱行為。ICE交易集團此前用于交易市場監控的各種技術手段都能用上。這就會進一步遏制市場中的操縱行為。Bakkt的這個產品的交易價格就會在全球范圍內有非常強的公信力。其它交易所的比特幣現貨交易價格在任何時刻偏離Bakkt的價格時，這些交易價格就會被迫趨向于Bakkt的交易價格。全球范圍內的比特幣現貨交易的價格的公正性因此就有了更好的保證。三、Bakkt每日交割的期貨產品的結算價格會成為全球范圍內相關業務的重要依據

谷燕西：機構資金入場推高比特幣市值，其價值共識完全不同于互聯網時期價值共識:12月22日，區塊鏈和加密數字資產研究者谷燕西發表專欄文章稱，現在比特幣的市值已經超過了全美最大商業銀行摩根大通的市值，也已經超過了提供全球信用卡清算服務的網絡Visa公司的市值。這表明市場已經在全球范圍內對比特幣的價值形成了共識。如果只是全球普通的散戶對比特幣的價值形成共識，那么很難將比特幣的市值推到現在的這個高度。比特幣之所以能達到現在的這個市值，是因為機構資金已經開始進入比特幣。他在文中表示，市場中依然存在的一個普遍的觀點是認為比特幣價值是市場投機的結果，而且這樣的投機導致的價值是不會持續的。這個觀點通常將比特幣價值同歷史上類似的泡沫相比較，譬如最近的互聯網時期的泡沫。但是比特幣目前的價值共識同互聯網時期的價值共識有本質上的不同。比特幣的價值完全不是依賴于底層的所有權或者預期的收益。比特幣價值的特點是它本身就是它的價值。這個價值的大小是完全由市場來判斷的，完全是人們的主觀判定。谷燕西最后指出，市場對現行的貨幣產生流通機制并不是十分的樂觀，因此才會潛在地把比特幣作為一種價值儲存和轉移工具來使用，因此就導致了比特幣價格的不斷攀升。[2020/12/22 16:03:48]

由于Bakkt的比特幣一日期貨交易價格的公平性，其提供的每日的結算價格就會得到市場范圍內的公認。任何需要比特幣每日結算價格的業務就會參照Bakkt的結算價格。在此之前。CME的結算價格是使用的FacilityGroup的提供的一個綜合指數。但由于其中提供比特幣價格的交易所都不是合規的交易所，因此這個結算價格依然沒有足夠的公信力。Bakkt交易所的合規本質以及其產品的特點會讓全球的金融業務相信它的比特幣的結算價格。四、比特幣現貨交易價格的波動性將會減小

谷燕西：美國SEC或因監管及市場影響起訴Uniswap:區塊鏈和加密數字資產研究者谷燕西發表專欄文章稱，Uniswap項目方最近發行了代幣UNI。鑒于這個代幣的性質，發行方式，發行對象，以及UNI的美國持有用戶不少于2000人，他認為它很有可能成為SEC起訴的對象。谷燕西在文章中表示，按照美國對證券產品定義的幾個維度，如果持有者是未來盈利為預期，并且是通過一個普通企業的努力而達到這個產品的升值，那么這個產品就應該被定義為證券，其運作方式也應該按照證券的監管條例來運行。如果UNI被認為是證券，那么它此后的相關的一系列運作都是不符合證券法的要求的。除了以上按照證券定義來分析UNI屬性之外，UNI的其它特點也使得它更像一個證券。另外，UNI已經在在多個中心化撮合交易平臺進行交易，其交易方式同股票一樣。他在文章中提到，SEC是否起訴一個項目的一個重要考慮是這個項目對美國證券市場的影響。UNI現在已經發行流通到美國市場，已經在中心化的交易平臺進行交易。如果SEC不采取措施禁止UNI的流通，那么此后就會有更多的類似UNI的數字通證在美國市場中流通。另外，由于這樣的數字通證的產生和流向市場的速度非常快，所以如果SEC不很快采取行動，那么它在此方面的監管以后就很難見效。[2020/9/25]

比特幣交易價格的波動性遠遠超過其它的任何金融產品。這一方面是因為比特幣目前依然是發展的早期，是在全球范圍內以7×24小的方式進行交易，所以其波動性高也是正常。另外，比特幣價格容易被操縱。這也是導致它高波動性的一個主要原因。由于Bakkt交易所的合規特點，它就能有效杜絕在其交易場所內的比特幣市場價格的操縱行為。這就會降低比特幣交易價格的波動性。另外由于其它交易場所的比特幣的交易價格將受制于Bakkt的交易價格，因此全球范圍內的比特幣價格的波動性會減小。五、會進一步推動全球其它金融監管機構對比特幣的接受程度

谷燕西：美國貨幣監理署加密政策表態有助于商業銀行進入加密數字貨幣領域:針對“美國貨幣監理署（OCC）表示國家儲蓄銀行和聯邦儲蓄協會可以為客戶提供加密貨幣托管服務”一事，中美證券市場長期從業者，區塊鏈和加密數字資產研究者谷燕西在接受幣世界采訪時表示，美國的零售客戶在保存他們的加密數字貨幣資產方面有了更多的選擇，保管的成本因此也會降低。這也有助于商業銀行進入加密數字貨幣領域。因此這對商業銀行和零售客戶來說都是一件好事。[2020/7/23]

在美國交易市場，在Bakkt之前，已經有CBOE，CME和LedgerX提供比特幣的衍生品交易。Bakkt的上線是美國金融監管對比特幣交易的進一步認可。這一定會影響全球其它地區的監管機構對比特幣的政策。比特幣作為一個交易品種，會在全球范圍內得到更廣泛的接受。會有更多的合規的交易所開始交易比特幣。六、會進一步推動對合規的加密數字貨幣托管機構的需求

聲音 | 谷燕西：Libra對清算網絡沖擊，實際上是區塊鏈對清算網絡的沖擊:今日下午，觀火深圳千人大會在深圳大中華喜來登隆行，在“開放式金融”單元，CBX研究院創始人兼院長、火訊共創小組專家委員谷燕西在發表的演講《Libra對全球金融行業的沖擊與風險》中表示，Libra這個是對清算網絡沖擊，實際上是區塊鏈對清算網絡的沖擊。Libra的影響就不限于銀行方面也包括證券領域，各國央行發行自己的法幣，法幣流通也是清算系統，各國央行支持自己主權法幣的流通支付系統，各個法幣都有各自清算網絡，所以法幣之間互相交換支付很不容易，如果說是在一個法幣地區到另外一個法幣地區交易，還需要兩個清算網絡之間進行清算。而現有的銀行的清算網絡在全球范圍內并不是高效的，Libra出來了之后，一開始就是區塊鏈的特點，它一開始就是全球性的，清算網絡鋪開之后穩定幣之后也不受世界限制，Libra清算網絡和穩定幣就會很快在全球范圍內流通，這對現有的金融市場是一個最大的沖擊，商業銀行也會是一個受到很大沖擊的機構，其實在Libra體系里影響最大是協會，正是因為協會所以才能夠在全球范圍內推廣清算網絡和穩定幣，如果在網絡跑的應用特別多，對穩定幣需求非常大，那么現有法幣的轉換成穩定幣在Libra的網絡上流通，這對于商業銀行意味著存款減少了，存款減少了主營業業務、貸款業務會受到了很大影響。證劵行業的正在往清算網絡的方式來進行，現在Libra提供的網絡很有可能在資產交易方面率先推行自己的清算業務。[2019/8/11]

Bakkt的是一個數字資產托管交易機構。對其比特幣期貨產品的交易服務，是由它現有的交易所來提供的。數字貨幣交易的托管不可能在現有的證券托管機構中完成。會單獨在Bakkt這樣的專門的托管機構中完成。由于會有更多的合規的比特幣交易所出現，因此就會這樣的托管機構有更多的需求。提供加密數字資產托管服務的技術型公司因此會有更多的機會。Bakkt的上線對此行業中的不同群體帶來完全不同的影響。但總的來說，這同任何新興行業發展的規律都是一樣的。一個新出現的行業帶來非常好的盈利機會。在這個新興行業的早期進入者獲得行業早期的紅利。由于市場對這個新行業中的產品的需求旺盛，所以行業早期是賣方市場。任何公司，只要是能夠提供相關產品，就能賣出去，就能獲取利潤。在這個行業早期，用戶對產品的要求程度是不高的。醫美行業、手機、PC和冰箱等等當時的新興行業都是如此。但是隨著行業的進一步發展，市場對產品的要求程度越來越高。能夠生存下來并發展的公司一定是經營得當的公司。產品本身的特點在這個階段就越來越不重要了。更重要的是商業經營中的其它方面。在加密數字資產行業，這個規律同樣適用。對于加密數字資產交易業務來說，在早期時，提供一個交易平臺就自然會有用戶來交易。但當Bakkt這樣的公司入場時，交易服務已經競爭激烈了。最重要的是，這個市場的基礎還在迅速發展。行業早期的成功模式現在明顯已經不能再復制了。現在的市場對現有的和計劃進入的交易服務提供者提出了巨大的挑戰。Bakkt的上線會直接影響Coinbase和Kraken的業務，但同時也不那么間接地影響其它地區的交易服務提供者。在這樣的市場中如何勝出，就值得參與者認真思考。戰略上的正確要遠遠重要于執行中的勤奮。

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