TBT:BTC 用戶如何通過以太坊進入資本市場？_BTC公益是什么平臺

編者按：本文來自加密谷Live，作者：DeribitInsight，Odaily星球日報經授權轉載。TBTC是近期在以太坊公布的一種BTC錨定代幣。跨鏈錨定代幣的目的是在盡可能保持資產特性的情況下，將資產從一條鏈復制到另一條鏈上。換言之，一條跨鏈能將任何區塊鏈變成一條BTC側鏈。側鏈的概念最早于2010年提出，它穩定性更強、保密性更佳且狀態更豐富，同時還允許BTC主網緩慢而保守的發展。此外，即使側鏈出現問題，也不會對主鏈造成任何后果。BTC用戶可以通過以太坊上可靠的BTC代幣進入資本市場、市場、去中心化交易所，以及可能在未來普及的應用，譬如私人轉賬、創新托管解決方案和DAOs等。同時，這些應用將能獲得BTC的優越流動性和貨幣屬性。跨鏈錨定代幣的設計空間

本文以TBTC為例，總體探討跨鏈的設計。此種錨定代幣的期望特性可能包括：防審查：任何人，不論身份或管轄權，均可創建、贖回和使用代幣。防沒收：托管人或其他第三方均不能扣押儲存的代幣。相對于BTC的價格穩定：代幣錨定BTC的價格，因而繼承了其貨幣屬性。可接受的運營成本。該系統能以對用戶和托管人均有吸引力的價格提供服務。如果某人能在另一條鏈上復制以上所有屬性，則信任模型將接近于在主鏈上使用BTC的特性。實際上，所有的跨鏈錨定代幣均需主動對BTC作出妥協，優先考慮某些功能，而犧牲其它功能。這些妥協在某些情況下是否合意，或者甚至更可取，取決于用戶最初需要代幣的目的。可贖回vs.不可贖回

比特幣錨定幣WBTC的流通量突破13萬枚:據歐科云鏈OKLink數據顯示，截至今日10時30分，以太坊上BTC錨定幣流通量為17.82萬枚，約合96億美元。其中流通量排名前三的分別是WBTC 130767枚，HBTC 27906枚以及renBTC 13973枚；WBTC的流通量首次超過13萬枚。[2021/3/10 18:31:26]

每一個BTC錨定代幣的目標是引入具有真正BTC屬性，但處于另一條鏈上的代幣。為了保持BTC的貨幣屬性，代幣交易應當盡可能接近原幣交易。這可以通過兩種方式實現：包裝法第一種方法應用于WBTC、Liquid和TBTC，根據該方法，托管者接受客戶的BTC儲蓄，并通過在側鏈為每一個托管的BTC代幣發放代理通證來對其進行“包裝”。之后儲戶便可使用側鏈上的代理通證，如：溢價出售或在DeFi市場貸出。任何該代理通證的購買者均可用相應的托管BTC代幣將之贖回。只要該系統能確保一個BTC總是能創建一個代理通證，且一個代理通證總是能夠用另一個BTC來贖回，便可依靠理智的市場參與者維持它們之間的平價。若該代理通證的交易價低于BTC，市場參與者將購買打折的代理通證，并將其兌換為BTC存款，即時獲利。這會減少通證的供應，直到市場達到新的平衡點，且價格恢復到平價。若該代理通證的交易價高于BTC，便會激勵套利者通過創建更多的代理通證來增加供應，再將它們賣入市場，同樣即時獲利。合成法與其包裝BTC擔保品，儲戶也可用非BTC擔保品創建合成BTC。為了解該體系的運作原理，我們以MakerDAO為例。盡管他們的代幣Dai是一種對標美元的合成代幣，該系統亦可同樣輕松地發行任何其他資產的合成幣，包括BTC。Dai是在用戶將擔保品存入抵押債務頭寸時產生的。雖然任何人都可以擁有Dai并進行交易，只有CDP的持有者才能用相應的擔保品將之贖回。因為這個套利循環長很多，合成資產需要額外的機制來保持平價。為此，MakerDAO引入了穩定費和Dai儲蓄率。兩者結合起來，可以幫助穩定市場供需，達到一美元的均衡價格。有擔保的vs.受信任的

觀點：比特幣BTC離監管機構的范圍還很遠:華爾街金融分析師、比特幣支持者Max Keiser周一在接受采訪時表示，他認為比特幣（BTC）離監管機構的范圍還很遠。他指出，比特幣已經“達到了逃離監管機構的速度”，而且來自不同國家的大多數監管機構已經在“對比特幣產生影響”。（Coin Gape）[2020/12/29 16:00:51]

如上文所言，對另一條鏈上的每個代幣，某個人需要控制同等金額的擔保品，來確保持續平價。當使用另一條鏈上的非本地擔保品時，如：寄生在以太坊的系統里面的BTC擔保品，這會造成額外的問題：某個人必須控制BTC私鑰。在可以運用智能合約進行私鑰控制前，控制私鑰的人亦控制著系統。為了讓系統持續，必須激勵這些托管人不要濫用職權。我們要么相信不會出現盜竊，要么要求他們確保出現問題后提供補救措施。不論如何，如果要讓系統長期存在，必須給托管人提供一種激勵，讓“不盜取存款”比“盜取存款”更具吸引力。在WBTC和Blockstream的Liquid網絡上，一個托管者或幾個托管者組成的聯盟持有擔保品，用戶信任他們不會盜取擔保品。這一假設在大部分情況下成立，因為托管者是“間接擔保者”。作為大型的BTC企業，他們用自己的身份作為擔保，并且受到傳統法律制度的約束。盡管如此，任何受到法律制度約束的系統，都無法完全免于許可或完全防止審查。另一個選擇是使用僅其他系統參與者可以獲取，而任何外方均無法獲取的債券。在BTC和以太坊等公共區塊鏈發明之前，這無異于天方夜譚，而且這本身也是一項重要發明。由于無需許可的代幣的出現，我們現在可以構建一個每一步流程均有擔保的系統。在托管系統中，這可以給用戶提供擔保，確保托管者要么遵守規則，要么失去擔保品。這種方法的缺點在于，生產耗費的資本更多。毫無疑問，這些額外的成本會轉嫁到用戶身上，抬高服務的整體價格。因此，這一妥協最適合要求大量信任的服務，且用戶不介意支付較高的價格。在某些情況下，盜取的資產很難變現。但BTC的情況并非如此，因為如果某個托管者扣押用戶資金，資金即歸該托管者所有。換言之，BTC市場流動性很高。TBTC的方法：有擔保的和可贖回的

幣團交易所主流幣行情數據：BTC24小時漲1.38%:幣團交易所官方行情數據，截至5月27日15:30，BTC24小時漲1.38%，現報8848.96USDT；ETH24小時漲2.59%，報202.87USDT；EOS24小時漲1.87%，報2.5114USDT；BCH24小時漲1.48%，報227.86USDT；BSV24小時漲0.97%，報181.8511USDT；LTC24小時漲1.38%，報42.47USDT；XRP24小時漲1.75%，報0.19550USDT；ETC24小時漲2.18%，報6.7002USDT。以上觀點不構成投資意見，注意投資風險。[2020/5/27]

回顧上文，我們提到MakerDAO的合成方法是有擔保和可贖回的，而WBTC和Liquid系統的方法對合規用戶而言是有擔保和可贖回的，但對不合規用戶而言是有擔保和不可贖回的。tBTC選擇的是可贖回和有擔保這種尚待探索的設計方法。tBTC是一種去中心化的、有保障的BTC托管系統，它發行一種叫做TBTC的代幣。用戶無需信任托管者，因為這些簽名者存入的債券價值高于他們托管的BTC的價值。如果他們要轉移未經授權的資金，導致未償的TBTC價值高于托管的BTC，系統將會沒收他們的債券，用于購買和抵消市場上等值的TBTC，恢復TBTC和托管BTC價值的平衡。作為另一道防線，每個BTC并非由單個簽名者持有，而是由隨機挑選的一群使用n-of-n門限簽名的簽名者組成的聯盟共同托管。與WBTC不同的是，為BTC創建和贖回TBTC的流程不受KYC/AML或管轄法規的約束。任何人都能存入BTC和收到TBTC，亦可贖回TBTC和在BTC主鏈上收到BTC。tBTC系統的主要工作是確保所有在流通的TBTC都有一枚對應的托管BTC。保持這種平衡是簽名者的主要任務，簽名者有義務監管他們的債券，并且在BTC價格上升時相應提高TBTC的價格。簽名者最初會被要求存入相當于儲蓄價值150%的擔保品。當他們的債券價值低于140%時，系統會通知他們，并且在債券價值低于110%時啟動清算。需注意的是，雖然清算永遠不應發生，但需要保留這種可能性，作為對簽名者不當行為的嚴厲懲罰。要求參與者提供擔保品的每個系統都面臨兩大挑戰：首先，鎖定資金的成本很高，會增加系統的總體成本；其次，債券必須受到監管，這就要求系統了解區塊鏈外部因素：被托管資產的擔保品的價格。挑戰1:錨定BTC的價格在tBTC的情況下，系統需要知道兩個關鍵時期TBTC的債券代幣價格：首先，系統必須知道新的存款所需的擔保品金額；其次，系統必須知道存款何時擔保不足，預計差額為多少，從而據此發出警告或直接啟動清算。在上述兩種情況下，實際擔保品相對于BTC的價值若高于報告價值，并無關緊要。只有當實際擔保品價值低于報告價值，且缺少及時自動清算設置時，才會對系統造成風險。若從不允許擔保品的價值低于托管BTC的價值，那我們只好期望簽名者帶著BTC走人了。與其使用oracle報價表，tBTC正在尋求使用一種新的基于市場的方法，根據這種方法，BTC價格的下限是從實際的跨鏈訂單導入的。如果以太坊/BTC市場流動性充足，則預計市場參與者不會讓BTC以低于全球現貨價格的折扣價出清。通過觀察一段時間內未出清的最高出價，我們可以自信地說，報告價值的確就是全球現貨價格的下限。如果攻擊者試圖操縱系統，將擔保品的價值注冊為高于實際價值，那他的出價必須高于全球現貨價格。與此同時，理性的市場參與者會留意這面“購買墻”，開始向里面出售BTC，從而有效地先發制人。這一機制用整個市場的銷售力來抗衡操縱者的購買力，確保系統不受操縱破壞。如果市場沒有充足的流動性，系統仍可將有擔保的oracle作為備用。挑戰2:降低資本需求任何有擔保的系統的第二大挑戰是將運營成本降低到一個水平，讓理性托管者和用戶均能參與。發行時，存在的每個TBTC均有250%的價值擔保：100%為托管BTC擔保，另外150%擔保在以太坊，系簽名者為保障原始的BTC儲蓄而設。既然沒有已知的辦法讓市場了解這些成本，那設置費用的責任就落到了TBTC團隊的身上。發行時，簽名者每六個月將獲得50bps的托管費，每年共獲取營業額的1%。鑒于儲蓄必須是150%的價值抵押，簽名者將在其債權的資本成本小于0.66%p.a.時實現盈虧平衡。即使我們忽略冗余成本，鑒于收益較低，希望成為簽名者的人數可能也十分有限。如果回報率高很多的話，可能會有更多人希望成為簽名者，但希望成為用戶的人又會較少。系統是否能承擔較高的托管費，同時也吸引到用戶，主要取決于以太坊上TBTC的貸款利率，貸款利率決定著TBTC用戶可以從訪問Compound或MakerDAO等應用上獲得多少效用。為了降低簽名者的成本，tBTC系統會在Compound或其他完全抵押的資本市場上自動出借債券。如果某人要在Compound上出借ETH，他們還不如成為一名tBTC簽名者或者無需支付任何額外成本便獲得簽名者費。另一方面，增加另一層智能合約的風險可能會進一步削弱TBTC代幣的“硬錢”屬性。與其使用以太坊等非本地擔保，tBTC亦可引入一種從托管費種產生現金流的工作代幣。如此一來，系統便可主要用自己未來的現金流進行擔保抵押。如果這種工作代幣相對于托管中的BTC的波動性小于以太坊，則總的擔保要求可進一步降低。這些變化是否會將TBTC的成本降低至用戶和托管者對系統都感到滿意的水平，還有待觀察。目前，我們可以看出TBTC相較其他跨鏈錨定的優缺點。結論

加密矩陣范一凡：量化寬松的貨幣政策是BTC的本底利好:3月3日消息，加密矩陣合伙人范一凡做客抹茶杠桿ETF專題系列分享直播時表示：BTC有個本底利好是量化寬松的貨幣政策。長期來看，BTC等加密貨幣資產更多的需要看美國的金融風向與局部區域戰爭沖突的意外事件。[2020/3/3]

通過分析與運營成本相關的理想屬性，我們證明了像TBTC這樣的系統可以通過用債券為每一步進行保險來實現更高的安全性，但債券可能因不當行為而被削減或沒收。如今，這種額外的安全性是否值得用戶付出代價，很容易成為加密領域的核心問題。

Coindesk分析師：BTC短期前景依然看漲:Coindesk分析師發文表示：只要BTC價格穩定在6550美元上方，短期前景依然樂觀；另一方面，上升的阻力位在6943美元和7000美元（心理障礙）；一旦跌破6550美元（上升楔形支撐位），價格可能進一步跌至6000美元；如果每天收盤價低于6000美元(UTC時間)，那么下一個主要的心理支撐位將在5000美元。行情顯示，BTC暫報6756.23美元，今日跌幅0.72%。（點擊“查看詳情”）[2018/6/21]

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