SOURCE:比特幣是不是避險資產？_KEX

(花瓶里的紫色鳶尾花，梵高)

比特幣在之前的敘事中，大多以“數字黃金”作為標簽，并由此產生了“避險資產”的預期。而在這次3.12黑天鵝事件并沒有展出任何避險資產的特性。這讓不少人心生失望。

那么，比特幣是不是避險資產？如果是，為什么比特幣在3.12黑天鵝事件中沒有展示出避險特性？如果不是，那它是什么？

比特幣到底是不是避險資產？由于現在的比特幣和未來的比特幣肯定不一樣，現在就下定論，做完全定性是不合適的。

從短期看，不具有避險特性。

這一點從這次黑天鵝事件中展現得淋漓盡致，在全球資產市場普跌之下，并沒有走出獨立行情，反而下跌更猛。從三個方面看這個問題：

機構分析：比特幣可能輕松下探27199美元的關鍵回撤位:比特幣周三的狂野走勢可能刷走了很多多頭倉位，但技術圖形顯示，這個數字貨幣還有不少下行空間。關鍵回撤位表明，比特幣的下一個關鍵支撐位可能比周三盤中低點還要低約10%。這個水平對應27199.54美元，是疫情初期低位到今年4月高點整個漲勢的38.2%斐波納契回撤位。在此之前，30000美元的心理關口應該會提供一些支撐，但跌破該水平可能會吸引更多的動量拋盤，從而測試1月低點28019美元，27199美元也近在咫尺。 （金十）[2021/5/20 22:23:27]

首先，不管背后的原因如何，當前的比特幣都還無法充分證明其已經擁有避險特性。在事實面前，任何辯解都會顯得蒼白無力。

其次，不僅是比特幣，黃金也下跌。在流動性枯竭的特殊情況下，有什么資產算是避險資產？

VanEck數字資產策略師：比特幣比大多數市場更有意義:金色財經報道，VanEck數字資產策略師Gabor Gurbacs今日發推表示，幾周前，金融市場一直認為比特幣毫無意義。在短短幾周內，在經歷數萬億美元的量化寬松、2200萬新失業人口、大規模救助、UBI支票、負國債利率和負油價之后，比特幣似乎比大多數市場更有意義。[2020/4/22]

這次爆跌的大背景是COVID-19的全球爆發、石油價格戰等多重事件，造成全球資產市場下跌，并此引發流動性危機。2008金融危機時黃金也曾下跌。而在此次3.12黑天鵝中，黃金也下跌了大約10%（當然，相對于比特幣下跌超40%要好很多），不過這說明一旦出現流動性危機，所謂的“避險資產”也無法成為避風港。

再次，如果我們把比特幣比作為“數字黃金”，此次大跌并不能就此認定它未來無法成為“數字黃金”。

獨家 | OKEx高級研究員李煉炫：比特幣未來兩至三月內上升趨勢仍是主要趨勢:對于接下來比特幣走勢，OKEx高級研究員李煉炫在接受金色財經采訪時表示，從比特幣市場看，目前比特幣市場規模太小，根本無法充當傳統市場巨額資金避險的工具；其次，比特幣的波動太大，2019年上半年上漲了3倍，下半年跌了近50%，這么大的波動任何專業的投資團隊都不會把它當做避險工具使用。以昨日市場行情為例，昨日開市后投資者避險情緒明顯，因此股市大跌，債市迎來開門紅，比特幣盡管在段時間內沖高到9,600美元的位置，但隨后迅速回落，甚至迎來較前一日收盤價小幅下跌。這也可以看出，目前A股市場與幣市尚無明顯的聯動性。

目前比特幣的主要趨勢仍然是上升趨勢，昨日比特幣小幅下挫，只能證明比特幣市場進入次要趨勢或短暫趨勢中，如果是次要趨勢，比特幣可能會回調1/3或2/3左右，如果是短暫趨勢，一兩天就會結束下跌。不過我認為用戶當前不用擔心回調幅度有多大，因為我們投資關注的是主要趨勢，受比特幣減半預期的影響，在未來兩至三月內上升趨勢仍是主要趨勢。[2020/2/4]

比特幣下跌前市值大約在1600億美元，相對于黃金的8萬億美元，股票市場的70多萬億美元，房產市場的200多萬億美元，衍生品市場的500多萬億美元，這個體量幾乎是滄海一粟。傳統資產市場的風吹草動，對于比特幣市場來說，可能就是滔天大浪。

動態 | 江蘇南京查獲近4000臺礦機盜電挖比特幣:據現代快報消息，最近江蘇南京鎮江破獲了一起盜電大案，犯罪嫌疑人使用近4000臺挖礦設備，盜電價值近2000萬元，這是江蘇破獲盜電數額最大的案件。據悉鎮江組織100余名警力，對先期查明的9處礦機放置點和4處主要嫌疑人居住地同時展開抓捕行動，當場抓獲涉案人員22人，查封礦機3000余臺，并現場查獲了盜電設施。[2019/7/12]

與此同時，比特幣可以在全世界范圍內24小時不間斷地流動，這是其他任何資產都無法實現的。比特幣每10分鐘左右生成一個區塊，大約6個區塊后可以確認交易完成，也就是大約1個小時內完成交易。這種便利的特性在特殊情況下也可能導致比特幣成為解決流動性的重要選擇。

由于比特幣當前的體量小，而流動性好，易受沖擊，這使得它在特殊情況下暫時無法成為“避險資產”，即便黃金在這種情況下，也未能幸免。

金色晚報 | 韓國主題公園宣布接受比特幣支付 幣安將上線穩定幣PAX:中國電子商會區塊鏈專委會正式成立；比特幣快速突破6700美元；韓國最大的電信集團SK與ICON達成合作。更多晚報內容，請查看圖片。[2018/9/21]

如果，比特幣未來有足夠高的市值，它是否有機會成為“數字黃金”？

從長期看，有可能。

從更底層的邏輯來看待比特幣。比特幣本質上是一種貨幣實踐，它的貨幣政策決定了它走的是跟傳統法幣體系完全不同的兩條路。

由于信貸經濟體系的天然特性，長期看，法幣的通脹不可避免，它是貶值的。如下圖：

（Source：U.S Bureau of Labor Statistics）

在面對法幣貶值的情況下，黃金由于其稀缺性，獲得人們的青睞，并將其看作為“避險資產”。但避險資產并不意味沒有波動。從黃金過去十年的價格看，最高點在1900多美元，最低點在1050美元，如今在1500多美元。

從長期的角度，跟法幣相比，黃金是避險資產。1971年之前，1盎司的黃金在美國可以兌換出35美元，而今天1盎司可以兌換出1500多美元，也就是在過去近50年來，美元貶值超40倍。如下圖：

（Source：MacroTrends）

而比特幣的價值用黃金盎司來衡量會是什么效果，可參考下圖：

（source：TradingView）

可以看出，即便跟黃金相比，在過去的十年間，比特幣資產的表現也是很突出的，跟法幣資產相比更是如此。

從這個角度，看是否成為“避險資產”，也許需要一個更長的時間尺度，不是三天五天，而是三年五年。

那么，比特幣會不會成為“數字黃金”，并進而成為避險資產？可以從幾個方面來看：

1，比特幣在過去十多年的歷史證明了它的生命力。

比特幣的產生是通過PoW挖礦，它輸入的是算力，輸出的是代幣。這個代幣是有算力支撐的，它并不是憑空發行和產生的，而這個基于算力的競爭，本質上是能源的輸出，這樣競爭也為它帶來安全性。從這個角度，比特幣本質上是有其價值基礎的。比特幣價格從幾乎可以忽略不計，到如今5,000多美元，最高點是近2萬美元，這期間多次經歷大起大落，但其總趨勢是向上的。

如果不是從三天五天看，而是三年五年看，相對于貶值的法幣，它算不算“避險資產”？

2，比特幣具有編程的稀缺性。

比特幣的稀缺是不可篡改的，礦工的獎勵每四年減半，也就是說比特幣的通脹壓力每四年減少一半，當前1,800多萬枚，最終總數是2,100萬枚。而這跟傳統法幣市場的量化寬松形成鮮明對比。隨著2020年的減半，比特幣新增量將降至1.7%的年化發行率。比特幣的S2F跟黃金接近。（藍狐筆記：S2F衡量的是新供應占總供應的比率）全球黃金總庫存大約為19萬噸，每年新產生的黃金大約3,260噸，年化通脹率大約1.7%。也就是說，黃金需要58年時間內才能生產出當前庫存量的黃金。而在2020年減半之后，比特幣的S2F大約也是58左右。

從稀缺性的角度，比特幣基本上跟黃金可以相媲美。

3，比特幣還有其他跟黃金類似，甚至優于黃金的屬性。

比特幣賬本不可篡改，具有交易費用低、便攜性好、易分割性等特點。比特幣節點可以獨立驗證任何比特幣，由博弈的礦工保護比特幣賬本的不可篡改。比特幣可在全球范圍流動，相對于笨重的黃金，比特幣交易費用低、容易攜帶、易于分割、有更好的流動性。

結語

短期看，比特幣不是避險資產，它才誕生十多年，很年輕，體量很小，跟有千年歷史的黃金共識相比還有差距。但從長期看，考慮到它固有的稀缺性、便攜性、不可篡改等特性，考慮到人類逐漸向數字世界遷移，“數字黃金”會不會由數字原生的比特幣來實現？一切還未揭曉，但并非沒有可能，一旦它成為“數字黃金”，未來就有機會成為“避險資產”。

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