ETH:以太坊2.0經濟模型通讀：供給、需求和生態參與者_TAKI

編者按：本文來自加密谷Live，作者：郝凱，Odaily星球日報經授權轉載。本文主要針對以太坊2.0的經濟模型進行研究，重點分析供給情況和需求情況的變化，并討論了以太坊2.0改變共識機制后對生態中各方參與者的影響。當以太坊2.0系統中抵押的ETH數量較少時，驗證者的年收益率會很高；當Staking的參與者和收益率達到一定的平衡后，只有對以太坊有更強認同感的投資者才會選擇成為驗證者。

以太坊2.0有很多改進之處，共識機制由PoW轉為PoS是其中一個重要變化。共識機制的改變會對以太坊2.0的經濟模型產生很大影響。供給情況

ETH的供給可以分為初始代幣和增發代幣兩部分。一初始代幣2014年，以太坊進行了為期42天的預售，售出的ETH數量是60,102,216，共募集到了31,531個比特幣，根據當時的比特幣價格，大約為1,843萬美元。同時，以太坊社區的早期貢獻者和以太坊基金會分別獲得5,950,119個ETH。以太坊的初始代幣總量大約是7,200萬。二增發代幣增發代幣可以分為普通區塊固定獎勵和叔塊獎勵。最初，以太坊設定的固定獎勵是每個區塊獲得5個ETH。固定獎勵經歷過兩次減少。在區塊高度到達4,370,000后，固定獎勵修改為3個ETH；在區塊高度到達7,280,000后，固定獎勵修改為2個ETH。由于以太坊的出塊時間比較短，臨時分叉是一種非常普遍的現象，因此，以太坊設置了叔塊獎勵，主要目的是提高挖礦的公平性和礦工的積極性，保護以太坊網絡的系統安全，更加合理地利用算力。

以太坊L2網絡總鎖倉量為56.4億美元:金色財經報道，據L2BEAT最新數據顯示，以太坊Layer2（L2）上總鎖倉量為56.4億美元。其中鎖倉量最高的為擴容方案Arbitrum，鎖倉量28.7億美元，占比50.97%。其次是dYdX，鎖倉量9.75億美元，占比17.27%。[2022/3/14 13:54:47]

ETH數量隨時間變化

ETH的組成升級到以太坊2.0后，參與者獲得增發代幣的方式由挖礦轉為參與Staking。為了吸引更多的用戶參與Staking，以太坊2.0將驗證者的年收益率與抵押的ETH數量掛鉤。當系統中抵押的ETH數量較少時，驗證者的年收益率會很高，隨著抵押的ETH數量增多，驗證者的年收益率會降低。下表是EthHub給出的ETH年增發量，表中給出的增發量是最大值，如果驗證者受到懲罰的情況出現，實際增發量會小于這個數據。

數據：交易所內排名前10的以太坊巨鯨持倉不斷下降，ETH被進一步拋售的可能性較小:據Santiment推特數據顯示，排名前 10 位的不在交易所的以太坊巨鯨持有的ETH超過1950萬枚，無懼ETH價格下跌，繼續保持創紀錄的高位水平。與此同時，排名前 10 的位于交易所內的巨鯨ETH持有量不斷下降，剩余約600萬枚，這意味著ETH被進一步拋售的可能性較小。[2021/6/22 23:56:19]

表1：升級到以太坊2.0的ETH增發量表2為ETH的歷史增發量。對比表1和表2可以看出，升級到以太坊2.0后，ETH的增發量和通脹率都會大大降低。同時，隨著以太坊改進提案EIP1559的引入，未來會有大量充當交易費的ETH被燃燒銷毀，這也會造成ETH數量的減少。

表2：ETH歷史增發量供給情況的變化帶來的主要影響有三點：一是在PoW共識機制階段，普通用戶沒有能力參與挖礦，持幣用戶的利益會因ETH增發遭受損失；采用PoS共識機制后，普通用戶可以參與Staking，從而抵消ETH增發帶來的損失。二是ETH的增發量和通脹率降低，對ETH的長期價值來講是一個利好。三是參與Staking的ETH數量增多時，收益率會變得比較小，對用戶的吸引力會下降。同時，ETH的增發量降低也意味著當前生態參與者的付出回報比會變差，而早期的持幣大戶卻可以通過“搭便車”從生態發展中獲益。需求情況

數據：以太坊智能合約中的ETH總額超過交易所持有的ETH總額:Glassnode數據顯示，以太坊在智能合約中的存款額超過了交易所持有的以太坊總和。以太坊總供應量的16.5％現在由智能合約持有。這相當于約1800萬個ETH，價值約80億美元，而交易所持有供應量的11％，即1550萬個ETH，價值約70億美元。[2020/11/17 21:05:18]

當前，ETH的權益主要是使用權。在以太坊生態中，轉賬交易和執行智能合約都需要使用ETH支付Gas費，礦工可以獲得Gas費。但有觀點認為，Gas費這種模式是“誰使用誰付費”，并不能很好地捕獲價值。在以太坊生態中執行智能合約會受到以太坊性能的限制，單位時間內的交易次數不高，Gas費的消耗數量非常有限。并且，很多基于以太坊開發的項目會通過Layer2來擴展性能，Gas費的模式并不能捕獲這部分價值，ETH不能隨這些項目的發展實現同步增長。

每天消耗的Gas費升級到以太坊2.0后，ETH的權益主要包括使用權和收益權。以太坊2.0的性能會有明顯的提高，會有更多區塊鏈項目基于以太坊進行開發和運行。這意味著Gas費的消耗數量會增加，整個生態對ETH的實際需求會顯著提高，這會對ETH的價值增長起到驅動作用。當然，Gas費的模式沒有發生改變，沒有從根本上解決價值捕獲的問題。收益權主要是指用戶通過抵押ETH獲得Staking收益，這是用戶對ETH的新增需求。參與Staking的用戶需要先持有32個ETH，然后通過智能合約抵押32個ETH成為驗證者。當以太坊2.0系統中抵押的ETH數量較少時，驗證者的年收益率會很高，這會吸引用戶在早期參與Staking獲得收益。參與Staking的ETH從市場上退出流通，這會對ETH的價格起到支撐作用。升級到以太坊2.0不會對以太坊的治理機制產生太大影響。以太坊2.0的治理機制尚未定案，但有很大的可能是維持目前基金會、節點運營商及開發者三權分立的架構，繼續實行鏈下治理。雖然權益證明公鏈的主流治理機制是鏈上治理，但短期來看，ETH不會被賦予治理權。對生態中參與者的影響

OKEx礦池率先接入以太坊2.0 Topaz測試網，節點運行穩定:據官方消息，OKEx礦池現已率先接入以太坊2.0 Topaz測試網，是首家公開接入以太坊2.0測試網的大型礦池，目前節點運行穩定。

以太坊2.0將以PoS機制運行，Topaz測試網由以太坊2.0構建團隊Prysmatic Labs發布，是唯一完整的以太坊2.0主網配置測試網。

OKEx礦池表示，將與開發團隊Prysmatic Lab開展更多合作，推進以太坊生態建設。[2020/4/28]

以太坊生態中的參與者主要包括礦工、驗證者、節點服務商和交易所等。以太坊在區塊鏈領域的影響力非常大，共識機制的改變會對生態中所有的參與者產生影響。一礦工礦工是受影響最大的群體。雖然升級到以太坊2.0后不會立即停止PoW挖礦，會讓兩條鏈并行一段時間，但是后續挖礦難度會逐漸升高，促使礦工放棄挖礦，最終以太坊還是會完全轉成PoS共識機制。屆時，礦工持有的礦機、建設的礦場和其他設備都不能在以太坊生態中發揮作用。礦工接下來可能選擇的道路有三種：一是完全放棄挖礦，追隨以太坊2.0在新的玩法中找到定位，礦工會遭到很大的損失。二是用現在的礦機和設備去挖類似于ETC這樣的代幣，離開以太坊的社區。三是礦工聯合起來對以太坊進行硬分叉，在分叉后的鏈上繼續采用PoW共識機制進行挖礦。目前，以太坊生態中的礦工需要配備硬件設施并消耗電能，不需要持有ETH。相反，礦工會不斷出售ETH來支付電費、人工費和維護費等。礦工的風險敞口主要來自ETH價格下跌對其擁有的礦機、礦場和其他設備的價值影響。以太坊的礦工之間是競爭關系，不存在交互式溝通協作。誰先找到隨機數Nonce，誰就獲得記賬權和出塊獎勵。為平滑挖礦過程中的不確定性并共擔風險、共享收益，多個礦工可以形成礦池這樣一種特殊的合作關系。但礦池與礦池之間仍是嚴格競爭關系。以太坊算力的中心化程度非常高。下圖表示以太坊的算力分布圖，可以看出，以太坊前十大礦池的算力占比之和約為全網算力的83%。

智利國家能源委員會（CNE）啟動基于以太坊網絡的能源數據試點項目:據機構新聞稿，智利國家能源監管機構智利國家能源委員會（CNE）最近宣布啟動基于以太坊（ETH）區塊鏈網絡的項目，以記錄來自該國能源部門的數據。該試點目的是提供數據安全性，以及它的準確性、透明度和可訪問性，幫助“過去十年最具破壞性的技術”。項目于2月27日首次由CNE披露，3月初被媒體廣泛報道。[2018/4/7]

以太坊算力分布圖二驗證者升級到以太坊2.0之后，驗證者是新出現的一類群體。為避免中心化問題，以太坊2.0降低了普通用戶參與Staking的門檻，以太坊用戶只需通過智能合約抵押32個ETH就可以成為驗證者。與礦工相比，驗證者面臨的硬件設施要求會降低很多，但參與Staking需要持有ETH，驗證者的風險敞口主要來自鎖定ETH的流動性風險和期限風險。以太坊2.0是一項大工程，即將上線的是Phase0，不支持轉賬交易，預計到Phase2才能實現轉賬交易和執行智能合約。因此，參與以太坊2.0的Staking鎖定期時間很長，大概是兩年。漫長而充滿不確定性的鎖定期會成為用戶參與Staking的阻礙。放棄ETH流動性的成本與鎖定ETH的數量和時間正相關，也與持有ETH的策略有關。對長期持有ETH的人而言，他們本就沒有出售ETH的計劃，鎖定ETH的成本很低。但對一個普通投資者而言，在ETH價格波動性高的時候鎖定ETH，意味著成本很高。比較鎖定ETH的成本與參與Staking的回報，只有傾向于長期持有ETH的人才有動力鎖定ETH以參與Staking，而這些人往往也是對以太坊有更強認同感的人。三節點服務商以太坊2.0對于所有的PoS節點服務商都是一個不能錯過的機會，也是一個非常大的挑戰。從下表中可以看出，相較于PoS節點服務商的熱門項目EOS、TRON、Tezos和Cosmos等，以太坊的市值比這些項目市值的總和還要大，以太坊2.0會直接成為市值最高的PoS項目，并且，后續參與以太坊Staking的用戶也會非常多。因此，以太坊2.0對于所有的PoS節點服務商都是一個不能錯過的機會。

表3：熱門PoS項目的市值但前文講到過，以太坊2.0要求每個賬戶中抵押的ETH數量是32個，這對于節點服務商來講是一個很大的限制。對于其它PoS項目，節點服務商只需要幾臺大型服務器就可以運行。但是對于以太坊2.0，節點服務商可能需要同時運行成百上千個機器和賬戶，這對于服務商的運維能力提出了很高的要求。同時，節點服務商還需要對不同客戶提供不同的服務。對于持有ETH數量較多的大客戶，服務商需要幫助大客戶分配ETH到多個不同的賬戶；對于持有ETH數量不足32個的小客戶，服務商需要幫助小客戶之間進行合并。對于規模較大、信譽較好的節點服務商，這些工作可以通過中心化的方式實現；對于規模較小的服務商，需要通過智能合約來吸引用戶。并且，節點服務商之間也存在著激烈的競爭。因此，以太坊2.0對于所有的PoS節點服務商都是一個不小的挑戰。四交易所目前，很多交易所建立了自己的PoS礦池，使用用戶托管的數字貨幣進行Staking獲得利潤。以太坊2.0的共識機制改變之后，這些交易所礦池肯定也會參與Staking。同時，在解決Staking代幣的流動性問題上，交易所有獨特的優勢。交易所可以用中心化的方式提供流動性解決方案。例如上線錨定Staking代幣的期權類新幣種，交易所可以提供場內交易，但不允許提幣轉出。總結和思考

以太坊2.0有很多改進的地方，共識機制由PoW轉為PoS是其中一個重要變化，共識機制的改變會對以太坊2.0的經濟模型產生很大影響。對于供給而言，ETH的增發量和通脹率都會大大降低，對于需求而言，整個生態對ETH的實際需求會顯著提高。因此，從供需情況來看，以太坊2.0會對ETH的價值增長起到驅動作用。以太坊2.0共識機制的改變會對生態中的礦工、驗證者、節點服務商和交易所產生不同的影響。各方需要提前對共識機制的變化做好相應的應對措施。以太坊2.0降低了普通用戶參與Staking的門檻。當以太坊2.0系統中抵押的ETH數量較少時，驗證者的年收益率會很高，這會吸引用戶在早期參與Staking獲得收益。但是，以太坊2.0的Staking鎖定期很長，當Staking的參與者和收益率達到一定的平衡后，只有對以太坊有更強認同感的投資者才會選擇成為驗證者。

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