比特幣:聽宏觀專家告訴你 為什么加密市場當前沒有資金入場？_Zebec

Raoul Pal 是全球宏觀金融研究機構 Global Macro Investor 和 Real Vision 的創始人，也是當前加密領域最知名的 KOL 之一。本文梳理自 Raoul Pal 在個人社交媒體平臺上的觀點，律動 BlockBeats 對其整理翻譯如下：

今年數字資產領域發生了很多事情，但也幾乎什么都沒發生，這就是問題所在...... 以下是我對這些問題的分析和看法。

我們先來看一些鏈上數據：

BTC 交易量自 2020 年上漲以來一直停滯不前

活躍的錢包地址也沒有太多增長……散戶活動似乎在 2021 年初就達到了頂峰

Marathon Digital：依然持有超過11000枚比特幣:金色財經報道，Marathon Digital 表示，可以使用 Signature Bank 持有的 1.42 億美元現金存款，該銀行周日被州監管機構關閉。可以出于財務管理目的使用這些資金，并在正常業務過程中支付所有發票。Marathon還持有超過 11,000 個比特幣，該公司認為這為其提供了超越傳統銀行系統的金融選擇權。

另外，Marathon 證實它與硅谷銀行沒有直接業務關系，該銀行已于周五被當局關閉。[2023/3/13 13:01:35]

不過散戶的活動已經被機構所取代（在這里我們衡量的是存款超過 1000 萬美元的錢包地址）。雖說整體上仍在增加，但體量還是很小。

約4813萬美元BTC轉入Coinbase:金色財經報道，2030枚 BTC 于今日09:24從未知錢包轉入Coinbase，價值約4813萬美元。[2023/2/17 12:12:15]

同時如果你將價格加入以進行修正的話，會發現大型投資者在被清算后就幾乎沒有再回來......

如果梅特卡夫定律（Metcalfe's law）適用的話，那么當前比特幣網絡普及的增長應該非常緩慢，這也是其價格低迷的原因。同樣的，以太坊也是如此，然而以太坊還有一些不同的因素在起作用，因此它表現得更加優異。圍繞 DeFi 和 NFT 等領域的強烈敘事，讓以太坊的交易量仍然更高......

支付巨頭萬事達卡宣布與Unbanked達成合作推出支持DeFi的加密銀行卡:金色財經報道，支付巨頭萬事達卡（MasterCard）宣布與 Web3 白標加密銀行卡發行服務提供商Unbanked 達成合作，推出支持 DeFi 的加密銀行卡，雙方目前已拓展到英國和歐洲市場，致力于推動簡單、安全和以消費者保護為重點的加密貨幣銀行卡發行。此外，由于Unbanked 此前與萊特幣基金會也達成了合作，本次將利用萬事達卡網絡向英國和歐洲的居民提供 Litecoin Card。（einnews）[2023/1/31 11:37:35]

以太坊地址也在不斷增加...

但隨著人們在這個橫向市場中不斷轉向新的敘事機會，以太坊活躍地址一整年都停滯不前。

ULTRADX與Zebec達成戰略合作:據官方消息，隨著Zebec推出公鏈并開放節點申請，ULTRADX（奧創）與Zebec正式簽約，成為Zebec公鏈節點合作伙伴。

Zebec Protocol 是一個在加密貨幣支付領域的一項新型 DeFi 技術，通過實現實時、無摩擦和連續的支付流，為發送者和接收者提供流動性，并獲得頂級機構Coinbase、FTX投資。

ULTRADX(奧創）作為采用美國CME的全品類全倉保證金系統與OCC的實時清結算系統的加密貨幣交易平臺。此次成為Zebec Chain節點，ULTRADX（奧創） 將積極探索 Zebec 的流支付等功能，幫助用戶能夠流暢高效的進行交易。[2022/10/14 14:27:51]

BitMEX和Bitcoin Magazine建立合作伙伴關系:金色財經報道，BitMEX 和比特幣雜志宣布建立廣泛的合作伙伴關系，為加密社區提供以比特幣為中心的最佳見解。

該合作伙伴關系將持續到今年，BitMEX 將成為比特幣雜志 PRO的官方贊助商，包括Dylan LeClair的直播、網站和月度研究報告。BitMEX 還將獲得在BitMEX 博客上發布比特幣雜志內容的獨家許可；其中將包括一系列由比特幣雜志作者簽名的文章，這些文章將在接下來的幾個月內發表，為 BitMEX 用戶和加密愛好者帶來最好的加密內容和分析。（crypto-reporter）[2022/6/27 1:33:31]

不過對于以太坊來說，更高的交易量就意味著更多的 Token 會被燃燒掉（更多的需求）。而另一方面，ETH Token 的質押也減少了部分供應。

高交易量的維持、大量 Token 被質押和燃燒就是以太坊在 2021 年表現優于比特幣四倍之多的原因。但是由于沒有新資本的流入，外加其他 PoS 公鏈開始吸引越來越多的注意力，比特幣和以太坊的交易量正在不斷被掠奪。正是這樣的背景環境，讓人們不斷地在各領域之間轉移資產，以尋找更高的回報：先是 DeFi，然后是 NFT，再到現在的 L1。而整個市場則如我們所見，一直處在橫向發展的僵局之中。

值得注意的是，許多 L1 公鏈也有和以太坊相同的「質押+燃燒」機制，但它們的市值相對較小，所以一旦交易量增加，它們的價格增漲速度也會更快。實際上，所有受網絡效應驅動的資產若想要實現價值的增長，都需要不斷提高的采用或普及程度。這就是為什么你會看到一些獲得網絡效應的項目創造出爆炸性的價格走勢，因為市場正在決定哪些網絡具有真正的吸引力，哪些沒有。

這種輪動實際上表明市場正在不斷擴大，但也使得尋找優質投資變得更加困難，因為投資者現在需要更多的知識來產生高額回報。對于那些對市場每個領域的細節都高度關注的人來說，這種動態機制是一件好事；但對于新晉小白而言，他們所面對的卻是一個由高度 FOMO 所驅動的市場，當早期投資者的注意力開始轉向下一個敘事時，這些新人往往就會被牢牢地套在山頂。

我的觀點是，市場之所以看到散戶活動的減少，關鍵是因為人們實際工資的增長要遠遠低于實際 CPI 的增長。人們的生活成本仍在急劇上升，使得散戶這一「邊際投資者」群體更難積極地參與加密領域的投資，他們當中的一些人甚至連日常可支配收入都難以負擔。我認為在未來的一段時間里，我們仍然不會看到穩定的經濟增長和較低的通脹，因此加密市場將不得不依賴機構和對沖基金來分配更加有實際意義的資本，我相信這一階段即將到來。這個觀點很可能會在明年的第一季度得到驗證，甚至可能就是一月份，不過我們現在必須拭目以待......

現在大多數持觀望態度的投資者告訴我，他們最害怕的還是監管問題。是的，這在未來一段時間也將成為一個關鍵話題。它會使很多大機構與加密領域保持距離，畢竟將資金分配給風投機構能更好的規避夸市場和監管所帶來的風險。

同時我認為他們給對沖基金分配的資金是不足的，或許是因為市場和資本都認為大部分對沖基金還沒有證明自己是時刻專注加密領域的專家。當然，我承認自己有偏見，畢竟我已經建立了一個加密對沖基金，但我還是希望能有更多的機構參與到基金中來。

數字資產價格的另一個關鍵驅動因素，是美聯儲的資產負債表。我們可以看到，當 2021 年資產負債表的同比擴張變化達到頂峰時，數字資產市場也相應的達到了頂峰。

加密市場總值

當然隨著時間的推移，加密空間會越來越深，應用場景也會越來越多，整個市值也會不斷增長。但就目前來說，想讓龍頭 Token 增值，就需要新的資金入場。我認為當前的市場更適合「HODL」模式：在拿穩自己核心資產的前提下，持有一些聲譽很好的優質項目。另外，除非你知道自己在做什么，千萬不要盲目追高......

隨著新資本的不斷流入，市場內將會有更為廣泛的反彈，并進一步帶動散戶和機構投資者的 FOMO 情緒，形成一個上升循環。我相信這一天能夠到來，你需要做的就是放長線釣大魚，系好安全帶，不要過度投入，也不要使用杠桿。我職業生涯中得到的最好建議來自 Paul Tudor Jones（基金傳奇），他曾經告訴我，他認識的最好的投資者，是那些投資時間范圍與他們的想法時間范圍完全相匹配的人。所以如果你的投資模型也是基于梅特卡夫定律，那么你需要考慮的范圍就是幾年，而不是幾周或幾月。

原文作者：Raoul Pal，Global Macro Investor、Real Vision 創始人

原文編譯：0x137

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