數字金融:谷燕西：決定加密數字金融之爭的基本因素_區塊鏈

在過去的幾個月中，在亞洲和美國出現的加密數字金融領域中的一些進展表明這個領域中的競爭正在加速，監管正在加強，主流金融機構進入這個領域的速度也在加快。這些進展包括：2020年11月，中國建設銀行馬來西亞納閩分行在以太坊上發行30億美元的數字債券。這個數字債券的購買用戶可以使用比特幣進行購買。這個數字債券會在馬來西亞的合規的數字資產交易所中進行交易流通。2020年11月，路透社報道，香港金融監管機構計劃對在其區域內的所有的加密數字資產交易平臺進行監管。2020年7月，新加坡金融管理局發布了一份建議咨文，建議將金管局的監管權力擴展到一些新的重要的領域，如落戶新加坡的數字資產服務供應商，即使它們只提供境外服務也會實行發照與監管的權力。2020年11月，美國拜登團隊聘請前CFTC主席GaryGensler作為其金融監管團隊的帶頭人。GaryGensler自從離開美國私營機構和政府部門之后，在MIT商學院擔任教授。他一直在研究加密數字貨幣和區塊鏈在金融行業中的應用。他在2019年12月在Coindesk發表過一篇文章，闡述了他在這個領域中的觀點。如果他為美國新一屆政府在金融監管領域中的咨詢決策，他一定會推進區塊鏈和加密數字金融在主流金融美國市場中的應用（見我的文章“預判美國新政府對加密數字金融發展的影響”)。在2020年，美國加密數字貨幣交易平臺Coinbase的首席法務官BrianBrooks被特朗普政府聘請擔任監管美國聯邦銀行業的美國貨幣監理署的代理署長。他正在推進美國銀行業在加密數字貨幣領域提供服務，同時也在推進非金融機構進入傳統的銀行領域（見我的文章“美國貨幣監理署正在加速推進美國銀行業的加密數字化”)。2020年10月，美國SEC主席JayClayton認為將來所有的股票都可能是通證化的。2020年11月，一個全球范圍內的主要加密數字貨幣交易平臺開始阻止美國用戶在其平臺上進行交易。2020年10月，美國司法部和CFTC開始起訴BitMex。以上的這些發展表明，加密數字金融開始在以上這些國家和地區受到監管機構更加強烈的關注。它們開始規范這個市場，以便讓這個市場在監管的條件之下發展。這樣的一個發展趨勢對于目前加密數字貨幣領域中的個人和機構來說，都是有著非常重要的影響。個人和機構所持有的加密數字貨幣的種類和數量，所持有的虛擬資產存儲的地方，所從事的業務都會受到這個發展趨勢的影響。以上的這些發展同樣表明，區塊鏈技術在金融領域中的應用正在加速進行。在各個國家和地區的監管頒布相應的監管政策之后，主流金融機構和它們持有的資產會進入這個領域，因此會推動加密數字金融的發展。這樣的一個趨勢也表明各個國家和地區在這個領域中的競爭正在加強。決定這個競爭的結果的主要因素包括以下幾個方面。一、監管政策

谷燕西：歐央行行長拉賈德觀點高度利好比特幣:針對“歐洲央行行長拉加德對比特幣需要監管的觀點”，谷燕西表示，拉加德的這個觀點高度利好比特幣。如果全球的監管按照她建議的一個思路，即從G7到G20，然后再到更大的范圍，那么就是全球的主要金融監管對比特幣作為可交易資產的認可。比特幣因此就會在各地在滿足監管要求的前提下進行交易。機構甚至政府的資金就可以投到比特幣當中。比特幣的市值因此就會大幅提升。[2021/1/14 16:08:46]

同互聯網給社會帶來的改變相比，由于區塊鏈技術支持資產的交換，所以它會對社會帶來更大的變化。這種變化遇到的阻力也會越大。影響區塊鏈技術在金融領域中的應用的最重要因素是相關的監管政策。什么樣的資產可以數字化？哪些用戶和機構能夠參與這個業務？數字資產的生成和流通應該遵循什么樣的流程和規則？這些基本因素都是在需要所在地的相關法律許可的范圍內才能執行。而各個國家和地區在此方面的監管政策差異非常大。即使是在同一個國家范圍內，不同監管機構在此方面的政策差異也非常大。譬如美國三個主要的金融監管機構，OCC，SEC和CFTC的監管政策就差距非常大。二、基于分布式記賬技術的金融市場基礎設施

谷燕西：比特幣交易最終需要滿足所有合規條件，機構投資者才能直接持有:12月25日，區塊鏈和加密數字資產研究者谷燕西發表專欄文章稱，目前同比特幣交易相關的一些合規交易溢價表明依然有很大的資金量有待于直接進入比特幣。他表示，比特幣現在還沒有成為一個主流金融交易產品。所以它依然沒有在所有的合規的交易場所中進行交易。而機構的大部分資金只能在這些合規的交易場所中進行交易。它們為了在自己的持倉中持有比特幣，只能通過間接的方式購買比特幣。這就形成了比特幣交易的一個間接的合規溢價。這樣的一個溢價的形成，是因為很多機構投資者無法直接持有比特幣，因此它們寧愿支付高度溢價來購買比特幣信托份額，從而間接持有比特幣。由此可見這些投資者對比特幣未來走勢的判斷。谷燕西在最后指出，目前比特幣的交易無法滿足機構投資者所需的所有的合規條件，但機構投資者顯然有非常迫切的需要現在就持有比特幣，因此才產生了以上的合規溢價。這樣的溢價顯然是不會持久的。比特幣的交易最終需要滿足所有合規的條件，機構投資者才能開始持有。到那個時候，市場中就不會存在著這樣的溢價。這也表明比特幣價格會進一步地上升。[2020/12/25 16:28:01]

加密數字金融一定是在DLT支持的FMI之上運行的。由于加密數字金融的全球化特點，加密數字金融一定是在全球范圍內開展。而全球范圍內的用戶是否愿意在某一個這樣的FMI之上進行金融業務直接決定這樣的加密數字金融業務是否能夠開展。這個FMI中的核心部分是其采用的DLT。這個技術是否能夠獲得用戶信任至關重要。這樣的DLT的一個基本要求就是開源。如果一個FMI是基于不開源的DLT，那么它在全球范圍的推廣方面就會遇到非常大的阻力。對于目前的加密數字金融生態的建設者來說，這樣的一個DLT的選擇直接決定其努力是否能夠成功。這就如同在移動互聯網發展的早期，移動應用的開發者在市場中的移動應用操作系統中做選擇一樣。選擇了安卓或IOS就有助于其進一步的發展。但如果選擇了塞班或Windows，其結果也就可想而知了。在目前的加密數字金融市場中，已經有一些此方面比較有影響力的開源軟件，如R3的Corda（見我的文章“Corda正在成為數字世界中的Windows”)。另外，即將推向市場的Libra的底層區塊鏈，它的定位就是一個簡單的FMI。鑒于Libra協會成員在全球范圍內的用戶和影響力，Libra底層區塊鏈有可能也成為一個全球范圍內被普遍采用的FMI。除了Corda和Libra區塊鏈之外，目前市場中還有其它的同類的開源軟件。當然，市場中此后也會一定會出現有競爭力的同類產品。但是由于加密數字金融的網絡效應，一旦一個這樣的開源技術在市場中得到采用，那么后來者就很難有機會在與之進行競爭了。在這方面，市場先發優勢是非常重要的（見我的文章“數字金融生態建設過程中，比資金和優勢地位更重要的是思想和時機”)。三、網絡效應

谷燕西：BTC礦工可利用期權作為交易工具對沖市場風險，獲得穩定收益:12月15日，區塊鏈和加密數字資產研究者谷燕西發表專欄文章稱，在應對比特幣的市場風險方面，目前比較普遍采用的金融工具是期貨。礦工可以采用期貨來保證其在一個合適的價格將其能夠生產的比特幣賣出。他指出，期貨作為一個對沖工具，有其優勢。這些優勢包括杠桿的特性，底層價格連續變化，能夠支持的交易的數量巨大等等。但期貨也有其局限性，包括功能比較單一和單邊風險非常大。他在文中表示，同期貨相比，期權對個體比特幣礦工來說更加適合用來作為交易工具來對沖市場風險和獲得穩定的收益。利用期權做多的交易方的下限風險只是為此支付的權利金。只有做空的一方才有巨大的風險。而且可以利用期權制定各種交易策略，以實現套利或保值的目的。對于比特幣礦工來說，了解市場提供的比特幣期權的特點，就有可能找到對自己更適合的交易工具。他們可以利用自己的比特幣賺取穩定的收益，或防范下行風險。[2020/12/15 15:13:08]

區塊鏈支持的業務是網絡性質的業務。全球范圍內的所有用戶都可以在鏈上，在彼此之間進行直接交易。所以加密數字金融之爭的結果是由網絡的發展的速度來決定的。誰能首先建起這樣一個加密數字金融應用網絡，誰就能在未來的加密數字金融世界中占據主導地位。在建立網絡方面，大科技公司顯然具有非常強的優勢。在當前的加密數字金融還沒有發展起來的世界中，大科技公司的迅速發展已經開始出現一些監管方面的問題。如果在監管層面不采取適當的措施，大科技公司在未來的加密數字金融領域中很有可能再次建立它們的主導地位。Facebook和Libra在這個領域中的發展引起的金融監管對其的重視是合理的考慮。基于分布式記賬技術的價值交換，從理論上來說，是能夠讓金融業務更加民主化和分散化，因此能夠避免出現壟斷性的公司。但這個理論上的預期同樣也發生在互聯網出現的早期。互聯網的出現的確讓信息的產生和分享更加民主化。但是它發展到今天，依然出現了互聯網行業中的巨頭。而且這些巨頭已經開始利用其壟斷的地位將自己的利益和傾向強加給其它的參與者。在今天加密數字金融發展的早期，各個國家和地區監管機構制定相應的政策，因此就是非常必要的。

聲音 | 谷燕西：Libra將會對貨幣、清算網絡等等行業產生重大沖擊:CBX研究院院長谷燕西今日發表專欄文章《Libra 對全球金融行業的沖擊》，在文章中，谷燕西提出了對Libra的三個基本判斷：Libra實際上是區塊鏈技術的一個發展應用；Libra依然在不斷地演變發展過程中；以及Libra最終一定會推向市場。在此判斷之上，谷燕西表示Libra項目的本質是在區塊鏈技術的基礎上，讓價值在全球范圍內自由地流通，首先基于Libra獲得金融服務的不是全球范圍內目前沒有得到金融服務的17億的用戶，而是在跨境之間開展經濟活動的用戶。Libra將會對貨幣、清算網絡、商業銀行、中央銀行、證券行業產生重大沖擊。而由Libra產生的啟示是，區塊鏈項目一定要合法合規，金融行業需要把握區塊鏈技術帶來的機遇，區塊鏈項目的成功與失敗受到區塊鏈技術以外的因素決定。[2019/12/21]

聲音 | CBX谷燕西：未來將形成分別以Libra和Telegram為代表的兩大陣營:日前，瑞士金融市場監管局首次頒發牌照給兩家區塊鏈服務商，并發布反洗錢措施。對此，CBX研究院創始人谷燕西表示，瑞士金融監管對其在區塊鏈金融中的反洗錢要求的重申非常正常。在全球的各個主要金融監管機構中，它率先頒布一個銀行和證券交易商的牌照。這是非常領先的。此前成立的瑞士數字資產交易所也是在全球主要金融監管轄區內非常領先的行動。

谷燕西指出，在未來的數字資產世界中，很可能形成兩個陣營。一個是基于許可鏈的，全球金融機構監管下的機構和資產能在上面運行的陣營。另外一個是不受監管的基于公鏈的陣營。前者很可能是以Libra為代表，后者可能是以Telegram即將推出的公鏈為代表。[2019/8/27]

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