BTC:這次牛市與17年會有哪些不同？九大圖表一探究竟（上）_加密貨幣市場分析圖

連日來的漲勢，比特幣已經很接近2017年12月創下的20000美元歷史最高紀錄，這完全有可能使我們相信，未來幾周或將重回高點。這次，市場沒有大張旗鼓地進行初始代幣發行，同時如果采用Google關鍵詞搜索來衡量散戶投資者的興趣，相關數據也遠低于當年高點。那么比特幣迸發巨大能量的原因在哪里？下面通過展示一些相關的圖表，和大家進行探討。余額達到或超過10美元的地址

下圖代表了目前擁有比特幣的地址。

該圖顯示了擁有資產價值10美元或更多的比特幣的地址數量，遠高于2017年末的水平，這表明比特幣的供應越來越分散。當然，一個鏈上地址不一定對應一個人。交易所在多用途帳戶中代表許多用戶托管比特幣，而普通用戶也可控制許多地址。但只要人與鏈上地址數量之間在一定程度上相關，便是評估用戶增長的有用方向指標。芝商所比特幣期貨的未平倉合約

聲音 | 肖磊：這次推動比特幣價格暴漲的，是那幫富人:財經專欄作家肖磊發文表示，在主流資產里面，年初至今表現最好的資產是原油，目前的漲幅超過40%，但跟比特幣這個異類相比，似乎還是遜色了很多，比特幣目前的價格，比年初價格高出95%。他認為，如果硬要給比特幣價格的上漲尋找原因，可以列出無數個理由，但大部分投資者，或者說站在這個市場之外去看，應該來說普遍的解釋可能是投機情緒的上升。肖磊指出，比特幣誕生的邏輯，跟期貨、保險等類似，它增加了一種選擇，用來應對未來的某些不確定性。首先是信用貨幣的不確定性，其次是金融服務機構的不確定性，第三個是國家壁壘的不確定性。他表示，比特幣作為一種社會資源，它的流向，注定是從中產階級手里，流向超級富豪手里。這個是符合科斯產權理論的，最終來看，誰能用好它，或者說，它在誰的手里，發揮的價值最高，它就是誰的。肖磊最后表示，這一輪比特幣價格的上漲，不是極客們的烏托邦暢想，也不是草根散戶的暴富美夢，而是國際諸多的富人俱樂部，開始向超級富豪們提供比特幣服務。[2019/5/13]

期貨未平倉合約是指尚未結算的未平倉合約的總價值。芝加哥商品交易所的比特幣期貨產品，是世界上最大衍生品交易所的一種流動型比特幣產品。芝商所是在商品期貨交易委員會的主持下，受到嚴格監管的美國注冊交易所。

巴克萊分析師：比特幣泡沫正在爆發 這次不會看到熊市后的復蘇:據ccn報道，由Joseph Abate領導的一組巴克萊分析師周二在寫給客戶的消息中寫道，比特幣和其他所謂的資產泡沫和傳染病的蔓延形成了類似的過程。即由于加密貨幣投資者對“感染”產生了免疫力，比特幣價格泡沫將會破裂。巴克萊表示，隨著越來越多的人成為資產持有者，可能成為新買家的潛在人口比例下降，而潛在賣家（復蘇）人口比例上升。最終，這會導致價格持續上漲。隨著價格沖擊拉高賣家與買家比例，價格開始下跌。這會引發投機性拋售壓力，因為價格下跌預計呈指數增長。分析師聲稱比特幣價格從12月份的高點下跌了65％，不太可能看到它在之前的熊市之后經歷的那種復蘇。分析師總結說：“我們認為加密貨幣投資的投機泡沫階段也許可能正是高峰期，也許可能已經過去了。”[2018/4/11]

CoinDesk發表2018年區塊鏈產業報告：這次的泡沫與以往不同:2017 年比特幣以1278%的瘋狂漲幅閉幕。隨之而來的卻是一個大家都在問的問題：“這款最大的加密貨幣是否是個泡沫？”CoinDesk 的讀者對此問題的答案十分分裂：49% 回答“是”，39% 回答“否”，11% 回答“中立”。但在分裂的意見背后，卻是大量可以用來分析關于“泡沫論”的數據。在 3000 多名回答者中，只有 19% 為了購買加密貨幣而負債。而在這 19% 中間，已有超過一半把負債全部還清了。這一點很重要，因為如果比特幣確實是泡沫，它是一個很罕見的沒有被杠桿或借來的錢吹大的泡沫。[2018/2/11]

通過查看芝商所比特幣產品未平倉交易價值，今年6月以來有了很大幅度的增長。在過去的五年中，業界一直等待比特幣ETF出爐。新的ETF應用將變得更為可信，而像CME這樣的在岸市場的重要性日益增加。實收資本指標

殺軟件McAfee的創始人：這次加密貨幣下跌都是摩根大通全球市場策略師搞的鬼:了解John McAfee的人都知道，此人不僅是網絡安全領域的傳奇人物——著名殺軟件McAfee的創始人，他還是一位堅定的比特幣信仰者。對于近日比特幣的大跌，McAfee在推特上表示：“放松各位！這次加密貨幣下跌都是摩根大通的Mike Bell（摩根大通全球市場策略師）搞的鬼，他聲稱政府會禁止加密貨幣。好吧…怎么做？摩根大通這家公司就是聲稱比特幣是欺詐的那家公司。他們非常害怕我們正在做的事情。但是他們無法阻止我們。”[2018/1/18]

實收資本是市場資本化的替代方法，旨在考慮比特幣易手時的現實情況。它是根據比特幣最后一次在鏈上移動的時間來定價，因為比特幣賬本是透明的，所以我們可以對每一枚幣進行核算。

今天已實現交易總金額為1290億美元，遠高于其2018年初的900億美元峰值。這表明，比特幣具有更大的流動性，而投資者卻不急于出售。在2017年末/2018年初，單位價格更高，但在這些稀缺水平上的供應量有所減少。它根本無法維持下去，因為投資者的成本基礎遠低于該門檻，并且渴望盡早獲利。今天，許多早期投資者已經離場，讓位于新的血液。較高的已實現上限，讓當前投資者具有更大的成熟度和耐心。比特幣期權未平倉合約

期權合約中的未平倉權益將未行使的未行使期權價值相加。雖然從絕對值上講，這個數字仍然較低，但新興的期權市場告訴了我們一件事。

上圖表明，比特幣礦工現在可以使用更復雜的金融產品，用來對沖其風險敞口，可使礦工專注于有效地運行其業務。此外，期權的增長意味著，交易者擁有更多創造性的方式來表達他們對比特幣的看法。這些工具在2017年根本不存在。通過為老練的投資者提供更多金融工具，比特幣可以容納更多的資本流入。比特幣以其他國家貨幣定價

投資者通常以美元為單位跟蹤比特幣的表現，但事實是，世界上許多地方都以本幣表示。通貨膨脹的貨幣是世界上很大一部分人口的現實。由于里拉經歷了漫長的匯率下滑，今年土耳其的比特幣交易所獲得了巨大的發展。目前，土耳其是比特幣交易的第12大熱門國家。

自2017年以來，比特幣用本幣交易在很多國家創下新高，包括阿根廷比索、俄羅斯盧布、委內瑞拉玻利瓦爾、巴西雷亞爾、哥倫比亞比索、黎巴嫩鎊、蘇丹鎊等。僅這些國家就占了5.23億人。全球對比特幣交易所的熱情分布正在顯露。灰度持有的比特幣

資產管理公司Grayscale持有的單位數量，是表明比特幣熱情的一個關鍵指標。目前灰度突破了50萬枚BTC持有量，使GBTC成為比特幣最受歡迎的金融化版本。

GBTC是在OTCQX市場上交易的信托產品，新創建的股票需要六個月才能到期，所以股票的市場價值和資產凈值通常有價差，目前溢價達到了17％左右。如果向GBTC部署100美元，那么將只獲得價值83美元的比特幣風險敞口。2020年GBTC的巨大增長，證明有一群分配者樂于獲得較低的比特幣風險敞口，即使風險敞口效率低下，年齡較大且加密貨幣接受程度較低的投資者，仍對該資產保持強烈的興趣。

綜合本文以上的6大指標，現在的加密市場已比2017年上一輪牛市更加成熟。金融化、監控性更高，更有秩序、更加克制，這些都是資本效率更高、流動性更強的有力證明。在下篇的說明中，我們還將介紹另外3個重要指標，敬請期待！

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