ARE:ARK估值比特幣系列一：從底層數據了解基本面_QUON幣

本文由DavidPuell與YassineElmandjra合作完成。David是全職加密貨幣鏈上分析師和市場研究員。David以開拓鏈上分析領域而聞名，并提出了數個比特幣估值指標，包括MVRV比率，Puell乘數和代幣平均休眠期。由于無法將比特幣歸入傳統資產類別中，這使得機構投資者很難接受比特幣作為資產。ARK認為，質疑比特幣的投資者只會認定比特幣、區塊鏈、加密貨幣是無法被分析的，而不會去思考比特幣的各種特質。我們認為，如果從另一個全新視角和框架去看比特幣，投資者們將更容易去理解比特幣的投資價值。盡管傳統的分析框架不適用于分析比特幣，但比特幣提供了另一套工具讓投資者可以對其基本面進行徹底分析。就像政府統計機構發布的國家人口和經濟數據，上市公司披露的增長率和收益季度財報一樣，比特幣提供了實時的全局賬本記錄，其中記錄了網絡內的所有活動和經濟數據。在沒有中央控制的情況下，比特幣的區塊鏈提供開源數據，其網絡的透明度決定了數據的真實完整性。投資者可以通過開源數據分析比特幣基本面

正如我們將在未來三篇博客中談到的，市場參與者可以通過獲取鏈上數據，以相較于分析傳統資產更深入的方式，對比特幣進行分析。ARK將分析的深度按三層金字塔架構分類，其中低層為高層的分析基石，如下圖所示。

ARK報告：比特幣90d波動率顯示出自2017年以來從未見過的數值:金色財經報道，ARK Invest發布了《比特幣月刊》收益報告，報告顯示，

? 比特幣在短期持有者成本基礎和200w MA處仍有支撐，而在經實線調整的已實現價格處可能面臨阻力；

? 比特幣 90d 波動率顯示了自 2017 年以來從未見過的數值，這表明比特幣在未來幾周到幾個月內將會擴張；

? 壓縮哈希率似乎顯示出7月份礦工投降的跡象。我們認為這表明看漲反轉。活躍幣與休眠幣的比率表明持有行為達到了自 2020 年第四季度以來的水平；

? ARK自己的短期持有者盈虧比在本月接近 1，表示投機者處于盈虧平衡的水平。在牛市環境中，這通常與短期修正后的看漲反轉相關；

? 美國證券交易委員會和司法部的持續施壓使 Binance 的 BNB 代幣在關鍵支撐位盤整。我們認為，跌破 210 美元大關可能預示著這種加密貨幣將面臨麻煩；

? 貨幣政策的運作具有長達 12 至 18 個月的長期且可變的滯后，這表明美聯儲加息 22 倍的全面影響尚未顯現。[2023/8/4 16:17:57]

StarkWare Token因技術優化推遲發行:9月30日消息，以太坊Layer2擴容開發團隊Stark Ware成員odin_free在Discord發布公告稱，原計劃于9月底推出的以太坊StarkNet Token因技術優化而暫時推遲，具體發布日期未公布。他表示，雖然我們原計劃在九月底推出Token，但因為我們一直以來致力于以負責任、考慮周密的態度行事。目前部分組件仍需優化，一旦有消息，我們將及時通知社群。

此前消息，7月13日，Stark Ware計劃今年9月在以太坊上推出StarkNet Token。最初將鑄造100億枚Token，其中17%分配給Stark Ware投資者，32.9%分配給核心貢獻者，兩者的所有Token均有4年鎖定期，50.1%向基金會授予。該Token將成為運營網絡（費用）、維護和保護網絡（質押）以及決定其價值和戰略目標（治理）的機制。[2022/10/1 22:42:56]

在深入研究更多細節之前，我們可以看到金字塔的最底層提供了評估網絡總體運行狀況的數據：網絡安全性，貨幣真實完整性，透明度和使用率。所有人可以通過訪問任何區塊鏈「搜索引擎」，去獲取底層的原始數據，不需要任何復雜操作。對于市場觀望者來說，這些數據提供了有關網絡的基本情況。在本博客中，我們將在總結其他兩層之后詳細探討此數據層。中間層提供了更加深入的數據：通過錢包地址，可提供所有持幣者的頭寸和持倉持倉成本。從長期來看，一層中反映網絡運行情況的原數據會對比特幣的價格產生影響，但在短期和中期，買賣雙方的行為對比特幣這種非生產性資產的定價更有幫助。最后，頂層的數據結合了一層和二層的數據，給出了證實短期到中期比特幣價格失效的相對估值指標。頂層數據對于主動交易者來說極具價值，它提供了類似于傳統股票市場中的EV/EBITDA這樣的相對估值乘數，由此可判斷出加密市場中的買賣信號。在ARK與Glassnode合作的本系列博客中，我們將闡述鏈上數據是如何為新興的貨幣資產提供了全新的估值框架。隨著機構投資者接觸到比特幣，我們相信「三層網絡數據結構分析」能夠增強他們對比特幣的基本面理解和信心。在整個系列中，我們旨在釋放鏈上數據的強大功能，并讓投資者能夠將這些鏈上原數據轉化為可執行的投資策略。雖然我們可以將此分析框架擴展到所有使用開源軟件運行的加密貨幣中，但本系列的重點是比特幣和比特幣網絡。在我們看來，沒有任何其他網絡可與比特幣的透明度相媲美，這也使得比特幣成為了可分析度最高和基本面最健全的網絡。為什么選擇比特幣？

CleanSpark以2510萬美元在喬治亞州購買36MW設施和3400臺礦機:8月9日消息，比特幣礦企CleanSpark在美國喬治亞州以1620萬美元的價格從Waha Technologies收購了該州一座36 MW的設施，并以890萬美元的價格收購了該設施運營的3400臺礦機。（CoinDesk）[2022/8/9 12:13:16]

并非所有的區塊鏈都是生來平等的。越公開透明的區塊鏈，市場參與者就越容易分析其基本面。一個好的公鏈會提供易于訪問的工具來讓所有人對網絡進行審計。如今，任何人都可以輕松地下載比特幣客戶端，安裝節點并提取網絡有價值的數據。我們認為比特幣的可審計性，開放性和透明性來自于網絡的三個特征：1.比特幣的記賬系統十分簡單：與傳統的帳戶系統相比，比特幣基于UTXO的記賬系統使其在供應量追蹤和貨幣政策審計上變得十分簡單。2.比特幣的代碼已被驗證：比特幣協議代碼被審計次數比任何其他開源軟件代碼都要多。3.比特幣節點是很高效的：比特幣挖礦節點和驗證節點比其他所有加密網絡更高效。第一層：評估比特幣網絡的運行狀況

Celo已推出基于SNARK的輕客戶端Plumo:4月5日消息，Celo開發者Kobi Gurkan宣布該公鏈已推出基于SNARK的輕客戶端Plumo。據了解，在Celo的權益證明協議中，每24小時選舉一次新的驗證人集。Plumo SNARK證明匯總了143個此類轉換，涵蓋了大約4.5個月的選舉，形成一個單一證明，初始驗證者集和最終驗證者集作為輸出。這使Web和移動客戶端能夠通過下載最少量的數據快速趕上區塊鏈的最新狀態，這些數據比與基于工作量證明的輕客戶端協議同步所需的數據少幾個數量級。[2022/4/5 14:04:29]

投資者可以從比特幣節點中提取開源的原數據來實時監控比特幣網絡的運行狀況。在下表中，ARK提供了三個評估網絡運行狀況的指標。

1.貨幣真實完整性如下圖所示，比特幣協議通過能夠讓分析師和投資者跟蹤比特幣的總流通量和每日發行量來確保其貨幣真實完整性。流通總量是歷史貨幣政策和當前貨幣政策的函數。從一開始，比特幣的貨幣政策就已被預先確定并寫入在比特幣協議的代碼中，這使其完全可預測和可驗證。在強大的制衡體系支持下，比特幣遵循其貨幣政策凸顯了其貨幣真實完整性。

Coinbase和Kraken瑞波幣用戶或將錯過Flare Networks的Spark代幣空投:還有不到兩周時間，主流加密貨幣交易所和錢包中持有瑞波幣（XRP）用戶都可獲得瑞波合作伙伴Flare Networks的Spark代幣空投，但由于準備不足，Coinbase瑞波幣用戶可能會錯過這場盛宴。根據Flare Network上周公布的Spark代幣分配方案，他們將于12月發布基于XRP Ledger的代幣Spark，空投將在定于12月12日進行的地址快照之后進行，瑞波幣投資者可以為他們持有的每一個XRP索取一個免費的Spark代幣。但根據Flare Network披露的最新消息稱，加密貨幣交易所Coinbase幾乎沒有與之溝通，雙方也沒有就本次空投討論過合作。據悉，Flare Network已經向Coinbase用戶發送了通知信息，其中告知他們可能會錯過本次空投，因為Coinbase準備時間很短。除了Coinbase之外，加密貨幣交易所Kraken的瑞波幣用戶也可能會因同樣問題錯過本次空投。截止本文撰寫時，Coinbase官方尚未就此事做出回應。（decrypto）[2020/11/30 22:32:29]

2.安全比特幣網絡的安全是由礦工來保證的，他們確保交易在經過驗證后是不可逆的。哈希率測量了礦工為了保護網絡免受攻擊所付出的算力。在所有條件相同的情況下，不斷提高的哈希率會提高網絡的安全性。

如上圖所示，在過去的六年中，哈希率每兩年增加近一個數量級，比過去五年中比特幣價格的上漲高三倍。支撐哈希率急速上漲的是硬件設備的進步和礦工基于對比特幣價格上漲預期而投資的意愿。有趣的是，在過去幾個月中比特幣的價格超過其2017年的高位，在此期間其哈希率增加了950％。礦工收入是衡量礦工在保護網絡安全方面所投資的指標。如下所示，從開礦以來礦工已產出了超過1850萬比特幣的，按當前價格計算約為6000億美元。

3.使用投資者可以通過跟蹤活躍地址的數量，以及交易量來觀測比特幣的網絡活動和使用。活躍地址由于比特幣網絡的透明性，市場參與者可以細致地觀測整個網絡至每個地址的級別。活躍地址數量不是衡量用戶量的指標，其測算了每日在網絡中活動的唯一賬戶總量。單個地址可以代表個人，也可以代表交易所或礦場等機構。每日活躍的比特幣地址數量已超過100萬，<ahref="https://ark-invest.com/articles/analyst-research/on-chain-%20rel="noopener=""noreferrer=""nofollow"=""style="background-color:transparent;color:rgb(68,125,237);">其增長與比特幣價格呈正相關。

若將有效地址更詳細的細分我們可以捕捉到比特幣在所有地址中的分布情況。如下所示，隨著時間推移，持有超過10,000個比特幣的地址持續下降，而持有少于10個比特幣的地址卻一直在增加。換句話說，比特幣網絡中的財富分布是十分分散的。交易量自創世以來，比特幣網絡已經結算了大約10萬億美元的交易，突顯了其作為全球結算系統的價值。如下圖所示，通過交易量除以流通總量，我們可以得到比特幣的年均流轉速率。在過去的八年中，比特幣的流轉速率下降到了自2011年以來未曾出現過的水平，這可能是由于以下幾個原因：投資者可能在持續囤幣或已經丟失錢包、有些交易是在鏈下進行的。

交易數量是判斷經濟活動的良好指標，但在短期內與價格波動不存在高度關聯性。比特幣網絡在其12年的歷史中已完成超過6億筆交易，盡管比特幣價格大幅波動，但一直以來其活躍態勢仍在持續。例如，在2018年的熊市期間，比特幣的價格下跌了73％，交易量卻增加了約35％，這也再次顯現了比特幣網絡的健康活躍度。

在此篇博客中我們已經詳述了比特幣網絡的運行狀況，在本系列的第二篇博客中，我們將分析金字塔的第二個數據層，也就是比特幣的流入與流出量，持幣人的行為以及各類群體的成本基準。

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