比特幣:解讀貨幣政策，為什么我們要關注美聯儲加息？_FOM

本文將從加息和量化寬松兩種貨幣政策對比特幣價格的影響出發，再結合當前貨幣政策的決策者們對加息的態度，希望可以為大家在貨幣政策的解讀方面帶來幫助和啟發。一、以史為鑒：加息=利空？

比特幣是Crypto的鼻祖，也是市場的晴雨表，我們就以比特幣的市值、減半周期的Crypto內部指標與聯邦儲備金利率、QE周期這樣的外部指標進行比對，從歷史數據中發現比特幣價格與這四組數據之間變化規律。美聯儲實際利率(橘)vsBTC價格(log,藍)vs比特幣減半周期(紅)vs美聯儲量化寬松/縮表

圖片來源：OKLink注：綠色虛線代表量化寬松(QE)，紅色代表縮減資產負債表(QT)。水平虛線代表每月購債/縮表規模，陰影部分面積代表期間總購債/縮表規模。BTC減半時間：2012.11.28｜2016.7.9｜2020.5.12｜2024.5(預計)伴隨比特幣的三次減半，比特幣價格在三次牛熊周期中先后出現了580倍、128倍和18倍的漲幅。2012年底比特幣完成第一次區塊獎勵減半，在13年4月出現小幅回調后于當年11月達到了$1160的階段高點，歷時12個月。伴隨著低利率和美聯儲的第三次QE，BTC價格從$2階段低點算起，實現了580倍的漲幅，此時比特幣市值較小($13.9b)，且交易主要發生在中國，因此美聯儲的貨幣政策實際對比特幣價格的影響并不大。2016年7月比特幣完成第二次減半，在此之前BTC價格完成兩次底部確認：2015.1($152)H和2015.8($198)。此后價格一路上漲，并在減半后18個月后(2017.12)達到19600的階段高點，距離階段低點有128倍的漲幅。在此期間，在美聯儲并沒有QE行為，且實際利率大幅上漲的條件下，BTC逆勢上漲，市值達到$320.2b，較之前高點有22倍漲幅。值得注意的是，雖然加息沒能抑制比特幣的長勢，但17年10月發生的縮表對牛市的冷卻作用卻很明顯。

動態 | 西秀區干部大講堂專題解讀區塊鏈:12月3日，2019年第六期西秀干部大講堂在西秀文化中心開講，邀請中誠區塊鏈研究院副院長、中國金融培訓中心專家講師、國家信息工程研究院專家講師馬強，為全區廣大干部職工專題解讀了區塊鏈相關內容。

講座上，主講人從什么是區塊鏈、區塊鏈核心技術的突破與發展、區塊鏈在各個行業的典型應用、區塊鏈在政務服務和政務監管中的典型應用、探索使用區塊鏈賦能誠信建設、政府部門如何有效參與和監管企業區塊鏈應用等方面，給大家做了詳細的講解，詳細介紹區塊鏈的發展歷程及所帶來的經濟效益，并就區塊鏈的現狀和未來進行具體的分析展望，還與現場的參會人員進行了互動解答。

通過這次講座，大家對區塊鏈在建設網絡強國、發展數字經濟、助力經濟社會發展等方面的作用，有了較為全面的認識，也為今后西秀區在提高運用和管理區塊鏈技術能力、加速推進以信息技術帶動全區經濟高質量發展奠定了一定的基礎。（西秀區委宣傳部）[2019/12/6]

證券時報發文解讀比特幣價格暴力拉升的背后原因: 證券時報發文稱，這次拉升從各交易所分鐘級時間差來看，是從Bitfinex開始拉，然后被套利交易者迅速擴散到了其他平臺上。據幣圈一位專業投資者介紹，由于Bitfinex自己發行了USDT，然后用自己發行的USDT買入BTC，短時間內拉升比特幣價格，同時平臺上的空倉悉數爆倉，從而獲得大量BTC，接著再以BTC交換海量增發出去的USDT進而回收大部分的增發，并盈余大量BTC。[2018/4/15]

數據來自：美聯儲官網2020年5月第三次減半，在同年3月完成$3850的底部確認后開啟上漲通道。同時，美聯儲為應對新冠病的影響在3月開啟第五輪超級QE，兩個月后美聯儲利率降到近十年低點。由于國內政策的限制以及BTC逐漸受到美國資本的青睞，本輪牛市的一大特點就是「美股化」，即BTC價格和美股呈現較強相關性。貨幣政策的利好帶來的充足的流動性，再加上Crypto越來越受到傳統市場的認可，本輪牛市在11月達到了當前價格高點$69000，距離上一個熊市底部有了近18倍漲幅，市值較之前高點上漲2.94倍。比特幣跟美國的關系由遠及近也讓美聯儲的貨幣政策受到了加密圈的廣泛關注。二、鷹派鴿派到底誰來決定？

楊東教授解讀：央行開展對虛擬貨幣的清理整頓，切實保護金融消費者始終是基礎:楊東教授發文稱，當前虛擬貨幣交易存在一定風險與亂象，而投資者是風險的主要承擔者，因為區塊鏈技術應用于金融業態在包裝和銷售小額化金融資產的同時，也將金融風險擴散到了廣大小微投融資者之間。但值得注意的是，投資者是區塊鏈應用于金融業態的重要基礎，金融科技必然回歸到投資者保護。[2018/3/31]

所謂「鴿派」和「鷹派」，最初源于媒體對外交態度、特別是戰爭傾向的描述上。鷹派主戰，偏好用強硬的手段解決問題，快刀斬亂麻；而鴿派主和，有時候也是在溫水煮青蛙。而這兩個詞放在貨幣政策中則表現為，鷹派對通脹更為敏感，希望通過收緊貨幣政策控制通脹，穩定物價。鴿派會更加看重刺激就業，維持經濟增長，較晚進入加息周期。貨幣政策美國的貨幣政策由美聯儲(FederalReserve)制定，所謂的美聯儲加息和降息，就是調整美國聯邦基金利率，要么不變，要么調整最少25個點，比如在2.25%-2.50%加息25個點，就變成了2.5%-2.75%，調整決策是通過聯邦公開市場委員會(FOMC)會議宣布。

金色財經獨家分析 巨人轉讓區塊鏈相關股份的兩種解讀:被投資公司盈利能力反映在巨人公司的投資損益項，盈利能力存在風險會直接對其財務報表產生風險，而這正是股東看重的地方。巨人公司出售OKC股份，從因“不確定性”而“保護投資者”理由解釋合理充分，轉讓對價2850萬美元占2%左右比例并不高，董事會在其職權范圍內作出決定也不用勞煩整個股東大會，巨人也按照程序做了相同的關聯方解釋，資產并未被低估賤賣，完全符合要求。

然而“不確定性”卻存在兩種解讀。如果解釋為風險，史玉柱等自然展現了擔當與無私；如果解釋為潛在收益，那么OKC成功轉型帶來的利潤巨人公司的廣大股東也是享受不到的。旁人并不知道史玉柱和董事會的想法，但至少，此次減少“區塊鏈”相關的股權，并不能說明OKC或區塊鏈概念的利空。如果真是巨大風險，就沒必要賣給“利益相關方”了，解釋為史玉柱與股東會的“分歧”更為準確。而且值得注意的是，OKC是從經營幣到搞區塊鏈“實業”，更符合政策，有理由是個正向消息。[2018/3/24]

尹振濤解讀數字貨幣政策：對數字貨幣的監管還可以更嚴厲:中國社會科學院金融研究所法與金融研究室副主任尹振濤認為：對數字貨幣的定位不明確，各國對數字貨幣的監管都在同一起跑線上；各國的監管差異體現了背后的經濟博弈；從效果上看，當前國內監管做的還不夠，在某些領域，我們還可以更嚴一點；禁止ICO不應是阻礙區塊鏈發展的借口；數字貨幣交易被禁止，風險仍留在國內；未來各國的監管會漸趨一致。[2018/3/22]

美聯儲&美國政府合作框架由于投票制的關系，是否加息減息的決定，并不由聯儲主席一個人說的算，而是由一個12名聯儲成員組成的委員會共同投票出來的結果。下面，我們就簡單了解一下美聯儲的構成。美聯儲有三大關鍵實體——美聯儲理事會(BoardofGovernors)、地區聯儲(ReserveBanks)和聯邦公開市場委員會(FOMC)。主管機構位于華盛頓特區的美聯儲理事會是聯邦儲備系統的主管機構。理事會理事由美國總統提名，并由參議院確認其職位。滿員為7名，截止到目前(2022.2)僅有4名在任，分別是聯儲主席JeromeH.Powell，準副主席LaelBrainard、理事MichelleW.Bowman、和理事ChristopherJ.Waller。其余三名已由總統拜登在1月提名，分別是曾擔任美國財政部副部長的SarahBloomRaskin(左)出任理事會監管，和兩名出身為經濟學家的理事PhilipJefferson(中)和LisaCook(右)。

美聯儲美聯儲理事會成員那么，既然7/12委員由總統提名，我們就不得不參考總統以及所在黨派在歷史上對利率的態度。雖然地方聯儲非總統直接欽點，但是總統仍可以通過提名的理事間接影響地方聯儲主席人選。回顧歷史，民主黨總統任內的美聯儲似乎表現得更加鷹派，拜登是否會重塑一個更加「鷹派」的美聯儲值得關注。

聯邦基金利率vs總統(所屬黨派)決策機構美聯儲最主要的貨幣政策工具是公開市場操作(OpenMarketOperations)，即買賣國債和MBS。而聯邦公開市場委員會(FOMC)則是美國貨幣政策的決策機構，FOMC會議上由12名委員投票決定使用哪種貨幣政策工具，以及如何使用。上面提到的理事會所有7名成員都在FOMC任職，外加紐約聯儲主席JohnC.Williams，這8人是FOMC的常任委員。其余4名委員則由11位地區聯邦儲備銀行行長輪流擔任。2021年1月起由波士頓聯儲、克利夫蘭聯儲、堪薩斯州聯儲和圣路易斯聯儲的行長擔任。根據地方聯儲行長在公開場合的發言，我們總結了他們對貨幣政策的傾向。可以看出，鷹派占據主導地位。

需要注意的是，既然加息已成定局，加多少，什么時候加才應該是接下來市場關注的重點。三、預期觀點

在前兩個減半行情中，雖然從整體上看加息和量化寬松這兩大貨幣政策并沒有起到決定性作用，減半周期和貨幣政策交替影響價格。但隨著BTC的主流化，這種風險資產的表現與美聯儲的態度逐漸產生關聯，在短期內影響市場的預期。在最近的比特幣行情中，我們可以看到一個短線規律，即美聯儲鷹派言論符合預期時BTC價格會出現小幅反彈；一旦超出預期，價格則會出現波動。除了這類短線情緒外，本輪加息周期中何時開始縮表也是值得關注的。回顧2017年美聯儲從4月釋放縮表信號到10月開始縮表的全過程，由于預期計入充分，縮表對資產價格沖擊相對有限，反而更多受增長因素主導。2017年10月開始縮表后，2018年前三個季度美債利率上行，美股同樣走高。市場之所以能持續走高，除了預期充分外，當時盈利基本面在2017年底通過的特朗普稅改推動下也持續上行，抵御了貨幣收緊和利率抬升的壓力。反觀本輪加息周期，由于聯邦基金目標利率仍是聯儲的主要貨幣政策工具，市場普遍把關注點放在加息的腳步上，有可能造成對縮表的預期消化不足。美聯儲1月FOMC會議紀要顯示，與會聯儲決策者預計很快開始加息，未提縮表可能時點及規模。但是，大部分與會者認為，若通脹未如預期回落，可能適合更快收緊貨幣，縮表可能發生在5月。相對17年6個月的消化時間和政策利好，本輪縮表若真如市場預期的5月開始，可能對市場產生一定的沖擊。盡管美聯儲委員會「鷹面」更大，但筆者猜測，美聯儲為保留更多政策靈活度，并不會在3月份Tapper結束后即猛然加息。溫和加息靜待通脹和就業給出反應，進可加大加息步伐甚至縮表，退可保持小腳步加息，在經濟增長和穩定和抑制通脹中平衡出更優的貨幣政策方案。然而，一旦出現超出預期的鷹派言論或舉措，持有Crypto這類風險資產需要做好風險的防范和對沖。

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