撰文:@cjin,TonicFundCo-Founder前言
在去年(2021/8)因好友在Facebook貼文建議–如果是Crypto項目籌資,第一重要是:「不要再找不是專業的Crypto投資人了」。我當時快速貼文寫了幾個傳統VC和CryptoVC投資上的差異。2022Q1快結束了,我想再整理一下,從VC的角度,看Crypto帶起新創投資生態的劇烈變化。Web2進入Crypto/Web3時代,真的有很大不同嗎?Web2時期的早期創投
其實回溯2010年代Web2興起時,因軟體新創的創業開發成本降低,初期需要資金不多,當時創投產業最劇烈的改變就是誕生了很多天使、早期基金、加速器,或成立專投Socialapps的基金、Mobileapps的基金、甚至還有投資GoogleGlassapps的基金..等。當年許多「傳統創投或投資部門」,也紛紛請年輕人看早期新創的案子,或透過投資早期基金來接觸新創。本來各個領域投資人都是不同專業,就像有人擅長的是半導體、有人軟體、生技,至于是不是「專業的crypto投資人」,除了對產業專業的了解,我們從equityvstoken投資說起:傳統創投基金可以買Token(代幣)嗎?
傳統創投在投資公司,是拿現金去購買公司發行的equity(股份),“Crypto”Projects很自然是發Token。每個創投基金當初在設立時會和基金投資人簽LPA,不一定有買token的彈性。像是設立在美國的創投基金,一般只有20%的額度可以買Token這高風險的資產類別,創投基金管理人跟其需要有共識,LP有沒有承受高風險的意愿,尤其許多LP都是更傳統的大公司和基金。TokenvsEquity公開發行速度
推特用戶發現比特幣Logo存在設計瑕疵:對比特幣運作方式無影響:2月11日消息,產品設計師Doc近日在推特上發布圖片稱,比特幣Logo中有一個小的設計細節,自2010年最初問世以來,一直在多次迭代中保持不變。
2010年11月12日,bitcointalk.org成員bitboy(與YouTuber bitboy Crypto無關)發布了標志性比特幣Logo的矢量文件,該Logo已在全球范圍內被廣泛接受。當它被放大時,可以看到一條橙色的小線從背景延伸到白色的“?”中。
這一信息最初是由推特用戶@_Bosch_披露的,他隨后分享了一個更新的比特幣Logo,刪除了此前發現的小標志,改善了風格比例。在進一步的調查中,社區成員@skyler_fs發現?標志的一個曲率也不光滑。
這一消息不會影響比特幣的運作方式,社區成員也沒有對此表示任何擔憂。即使有人在修復了缺陷后創建了新的Logo矢量文件,它也不會得到主流的接受,除非社區另有決定。(Cointelegraph)[2023/2/11 12:01:13]
創投基金原本是在公司i)IPO、ii)并購、iii)清算或iv)次級市場交易時,才有股份變現的機會。現在很多情況是,CryptoProjects跟投資人籌完一輪,甚至沒跟VC籌資,就上幣到交易所,沒有以往股權型態公司籌資經歷的SeriesABCDE..Pre-IPO的概念。以這樣的速度看,作為創投基金如果沒有在第一輪就投到,再來就要在交易所跟散戶一樣在公開市場買嗎?最近VC想投資已發幣的團隊的做法是,VC會跟Project談個市場價折價,但VC就得要說服創辦人跟社群或基金會提案說明——我這家VC可以幫什么,這也讓VC不得不在很早期就得出手搶案子。衍生的故事:可以看Sushiswap的例子。他們去年的籌資計劃似乎就無疾而終了。社群。「Sushi社群」還投票為想投資的VC評分,平常沒在經營「Crypto社群的傳統VC」,好比有名的:TrueVentures,Lightspeed竟然都被社群排在末段,這平行世界啊……TokenvsEquity流通性
Bitfury CEO:美聯儲緊縮政策對比特幣價格不利:金色財經報道,Bitfury首席執行官Brian Brooks認為,美聯儲的財政緊縮政策不利于比特幣的價格。
Brian Brooks表示,交易員并不認為BTC在極端財政緊縮時期是抵御通脹的有效工具。因此,HODLer可能預期BTC價格至少在短期內保持相對較低的水平。
在8月29日接受CNBC采訪時表示,Brian Brooks還批評美國SEC以訴訟的方式處理加密行業,稱監管機構需要“認真對待”并提供適當的指導,而不是訴諸法庭。(Beincrypto)[2022/8/30 12:57:45]
CryptoVC面對已在流通的token要怎么決定持有或買賣,跟以往股份投資為主的VC基金長期持有心態不同。如果投資的這些token上了交易所,創投面對投資項目發的幣上市,散戶都可以買賣,你卻還沒解鎖,就算閉鎖期到期開始線性解鎖,很多人還會去查你錢包有沒有“hodl”這個token,遇到市場大好,幣價超漲時。你會不會想用另一個錢包在期貨市場去做空來讓基金賺錢,或基金LP希望你趕快獲利了解時,這檔基金有彈性這么做嗎?這恐怕也是傳統VC還沒想過的。市場的改變不只在Crypto圈,傳統新創也是朝更早期公司出手。之前新創上市,是公司從Seed→ABCDE輪才上市出場。這幾年歐洲美國開放比較寬松的EquityCrowdfunding(股權眾籌),美國前兩年流行的SPAC(2022SPAC已經冷掉了)也讓公司更提早可以跟一般散戶投資人籌資。綜合以上2)、3),也造成了現在Crypto圈爭搶項目最早期的投資機會。Crypto圈的排外心態
動態 | 灰度調查:對比特幣感興趣的投資者中有43%是女性:據Cointelegraph 12月14日消息,機構加密資產運營商Grayscale于12月4日發布的一份調查顯示,對比特幣感興趣的投資者中有43%是女性。據悉該調查于2019年3月28日至4月3日之間,采訪了1,100名年齡在25至64歲之間的美國投資者。[2019/12/15]
這幾年Crypto圈出現很多創新的生意模式、新的籌資發幣上市方式,有的CryptoProjects像社會實驗般。但像各個行業,也會有雜魚。很多投身Crypto圈的人,即使是有創新想法的開發者,也常常被媒體或不喜歡新科技的人,一視同仁地認為區塊鏈圈都是黑產或是詐騙。這導致相信Crypto的人,就會說出「fewunderstand」、「WAGMI」,這態度像是,我知道Crypto是未來,懂的人就懂,還要跟不相信的投資人辯論是很累的,NGMI。當聽到疲乏的老Web2的現任創業者或投資人發表對Web3各種新作法的不以為然,或搬出人類在一次大戰前制定的法律時,年輕世代為主的Web3創業者,自然有防御心態,想先接觸已經是在同一個軌道上前進的創業者、創投。到底VC可以幫什么?
舉2021/8Paradigm研究員為Sushiswap拯救了3.5億美元這個例子。
動態 | 要求移除澳本聰對比特幣白皮書注冊版權的請愿書已獲超千人簽名:據Bitcoin Bulletin消息,有網友此前在Change.org網站上申請移除澳本聰對比特幣白皮書注冊版權,該請愿書已獲1119人簽名。據悉,這份請愿書始于5月22日。[2019/5/30]
回到Paradigm,但每個VC都有這么強的技術能力可以幫團隊嗎?團隊都可以自己發幣上市籌資了,到底VC可以幫什么呢?傳統VCvsCryptoVC如何評估投資案?
i)賣方市場:先籌資再開發、獲客如前面所說,早期創業投資已經蓬勃發展10幾年,很多人在評估Web2軟件創業都有非常豐富經驗,從市場、團隊、產品、Traction,到產品各種數據都有一堆判斷指標看團隊有沒有找到PMF(Product-MarketFit)。但評估CryptoProjects有些天生的難度:Web2創投愛問團隊:ActiveUsers、Retention、CAC、LTV..等,可許多Web3的公司產品都還沒開發,沒有用戶沒有Retention。Web2通路都花錢在Google/Facebook廣告,計算CAC不是難事。可現在大部分CryptoProjects無法透過Google/Facebook買廣告。還記得在Web2時代一篇很紅的文章-“GrowthHackisthenewVPMarketing”?現在的CryptoProjects狀況:TokenomicsisthenewVPofGrowth(這不是什么名言,只是我說的)CryptoVC關心重點除了生意本身,也要理解Tokenomics怎么設計能讓項目成長。ii)可以投匿名、社群營運的團隊、或非公司型態的DAO、Remote型態的團隊嗎?重隱私、去中心化、直接信任SmartContract算是區塊鏈項目的天性,至少Bitcoin就是個匿名的例子。如果愿意以真實身份面對投資人和社群當然還是可以增加團隊的SocialProof。疫情前很多創投只投某些地區的團隊(好比只投硅谷公司),以往會投資國際團隊的創投,通常會親自出國去盡職調查(DueDiligence)。這波Web3起飛時期,大家都在疫情期間營運跨時區的remote型態,很多Cryptoprojects至今沒實體見過自己成員。Crypto-nativeVC和他們的LP對這樣生態習以為常,甚至也可以看到匿名創投合伙人出現(如StarryNightCapital的GP@vvd)、或宣稱對anon-friendly的cryptofund-dao5,或創投自己都嘗試成立DAO(如:傳統大創投Bessemer成立了BessemerDAO)iii)資金運用優秀的CryptoProjects都是面向全球市場,在這個產業大家都是全球在競爭Crypto客戶跟人才。以前硅谷投資人會抱怨投資都被創業企業付給了舊金山的房租、薪水,而傳統VC現在要能體諒,即使一個在亞洲的團隊,他們也是在跟硅谷搶人才跟用戶,要全球競爭,付出去的薪資也是會很可觀。這些Crypto原生的創業生態,對傳統創投評估滿有挑戰。投資競爭者
動態 | 德國法院對比特幣的法律地位提出質疑:據CCN報道,德國聯邦金融監管局(BaFin)將比特幣歸類為金融工具,但隨后法院裁定否認了這一分類,并裁定這種加密貨幣不符合《德國銀行法》(KWG)的定義。[2018/10/25]
以往早期創投都會避免投到portfolio的競爭對手,為了支持自己的團隊,也避免利益沖突,萬一投到彼此在同個領域競爭,還得公開解釋。比如,a16z創始合伙人MarcAndreessen親自在Quora回答為什么同時投資到PicPlz和Instagram兩個都是socialphotoapps?傳統創投出身的CryptoFund,目前都還避免投資互相競爭的團隊。但新興的CryptoVC,滿多背景來自Hedgefund、交易員,他們過去公開市場的經驗并不會意識投到競爭的團隊有什么不好,且操作比較短線。參與社群、Meme
Crypto「社群」主要聚集在幾個Web2的服務:Discord、Telegram、Twitter或Signal,因傳統VC以前在建立的客戶社群是針對創業者,不需和投資公開市場的散戶對話,但在Crypto時代,人人都可參與投資早期團隊,也都搶社群的話語權當Degen,尤其Crypto社群中還充滿各種迷因、縮寫跟梗圖。傳統VC在過去規矩說話的包袱下,在Crypto圈很不討喜,但現在要進入Crypto圈,創投要面向的客戶群不只是創業者,投資界「同業」也不只是其他創投,要和「社群/投資人/用戶」這幾個越來越重疊的角色一起參與投資,甚至這群「社群/投資人/用戶」影響Project方向的聲量可能更大。傳統VC要怎么應對,我現在能想到最好的方式,大概也只能是傳統創投自己spinoff一個CryptoFund,至少要spinoff一個「intern」口吻的Twitter賬號。1/Sequoia從twitter開始用一些幣圈術語透露要進入Crypto。2/CryptoFund-Zeeprime自嘲自己是在社群對VC評分中的meh群,且總是在一堆PartyRound的募資新聞公關稿被排到知名創投之后的“andothers”。3/CMSHoldings除了主賬號,還有一個CMSintern賬號,除了平常幫大家貼重點筆記,發能貼近社群的推文。傳統創投參與Crypto
現在CryptoProjects在募資同時就需要布局一些資源:有實際運營經驗的Crypto創業者、有設計Tokenomics經驗、能和不同鏈、交易所、Protocol介紹合作、有社群聲量的KOL、可活絡市場的交易員……。以上這些,目前傳統VC架構下不容易參與,所以也會陸續看到各傳統VC需要獨立出自己的CryptoFund。Sequoia成立CryptoFund時說,成立CryptoFund是他們第一次為單一產業成立基金。基金主要要操作liquidtoken(流通代幣),包括投資、質押、提供流動性、參與治理。前PanteraGP的新基金-DAO5將VC和創業者更緊密結合利益:要讓被投資的創辦人也能獲得token,參與DAO的決定。Crypto圈變化好快,去年的貼文如今又有很多新的做法,以上先分享這段時間觀察。
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根據Nansen的不完全統計,從2021年初到2022年2月,NFT項目的數量增長了2000倍,每天都有新的PFP出現,市場的表現卻并不健康.
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1900/1/1 0:00:00「我錢包里的ETH都沒了!」今日,DeFinance創始人Arthur在社交媒體上表示其遭受魚叉式網絡釣魚攻擊.
1900/1/1 0:00:00NFT是non-fungibletoken的縮寫,意味著它是一種不能與另一種代幣進行交易的資產。相對于支持互換的比特幣,NFT是一種特殊的代幣,有自己的獨特屬性.
1900/1/1 0:00:00NFT數據日報是由Odaily星球日報與NFT數據整合平臺NFTGO.io合作的一檔欄目,旨在向NFT愛好者與投資者展示近24小時的NFT市場整體規模、交易活躍度、子領域市占比.
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