SBF:SBF回應傳金大咖質疑：FTX的自動清算機制并不是在反對傳統FCMs_FCM

CFTC于5月25日在華盛頓特區舉行了公開圓桌會議，衍生品交易產業的代表齊聚一堂，討論FTX交易所提出的“無中介交易”提案。毫不意外，FTX創辦人SBF遭到了來自傳統期貨商、傭金商的強力質疑。到底傳統金融對這個提案的質疑在哪？針對這些質疑，SBF有說要說。FTX今年三月向CFTC提案，希望利用算法取代傳統的FCMs1。做法是要求客戶存入抵押品，滾動式計算保證金部位。一旦保證金比例過低，FTX會在幾秒鐘內開始清算。正反雙方在圓桌會議上激烈交鋒。反對該提案者，如CME、FIA等認為算法無法應對“意外狀況”，有些時候還是需要人為調控。正方則認為24小時實時清算能提供更高的風險管控能力。SBF表示，這種方式會讓客戶在建立部位之前，就向DCO存入抵押品/保證金，這和現行的DCO負責管理清算會員，由FCMs負責追繳保證金不同。“我設想的方式是，在建立部位前，客戶就向DCO存入保證金，這筆保證金就是抵押品，而不是依賴FCMs的信用。在這種模式下，DCO能高效運行風險管理模型，這代表任何人都可以交易。”不過反方顯然不同意。CME執行董事SeanDowney認為，算法取代人為調控建立在許多假設之上，且過于依賴保證金制度，但保證金和資本是兩回事。系統中的資本不足會導致波動超過「價格區間」時，引發一連串的清算導致閃崩。：FCM可以接受期貨交易指令、向客戶收取保證金，也可以為其他中介機構提供交易和結算服務到底癥結點在哪？

SBF曾使用Alameda資產購買5.46億美元Robinhood股份，多方對此股份聲稱所有權:金色財經報道，法庭文件顯示，SBF從Alameda Research借入5.46億美元，并將這筆錢注入Emergent Fidelity Technologies Ltd，通過Emergent Fidelity購買了Robinhood的7.6%股份。Alameda Research所持有的這些股份被用來充當貸款的抵押品。

申請破產的BlockFi則聲稱，通過11月初與SBF達成的一項交易，BlockFi應獲得Alameda所持Robinhood股份的所有權。

目前，BlockFi、 FTX Group和SBF本人都試圖宣稱對這些股份擁有所有權，這些股份目前價值約為4.4億美元。[2022/12/28 22:11:16]

目前傳統期貨的清算方式是通過FCMs收取、追繳保證金，若是遇到特殊時期或是特殊客戶，還會提供預知資金服務，確保客戶的部位不會被清算。雖然反對方不認同算法清算，但有趣的是，正反雙方都同意算法自動清算可以應用在加密貨幣上。真正爭議在于，算法自動清算萬一應用在其它商品清算中，會不會引發市場動蕩？據FTX.US政策說明，如果FTX的提案獲準，那CFTC管轄的DCO就可以為用戶提供上述提到的服務。也就是說，未來DCO就可以套用這個清算方式在其它商品中，這才是反對方真正在意的。除了廢除FCMs引發的重大利益外，實體交割的期貨并不完全適用于自動清算。正如前面所說，一旦波動超過價格區間，就可能觸發清算，那商品價格就可能閃崩或暴漲。全國農民合作社委員會的NelsonNeale表示，雖然自動清算很適合加密貨幣，但對依賴能源或食品價格穩定的人，自動清算并不是好的解決方案。“在自動清算的方式下，，對加密交易者來說當然很糟糕，不過對美國農民來說，情況會遠比加密市場糟糕。”SBF有話想說

市場消息：SBF所乘飛機已抵達美國紐約州:12月22日消息，據市場消息，FTX創始人SBF的飛機落地美國紐約州韋斯特切斯特。[2022/12/22 22:00:23]

盡管圓桌會議時間不短，但仍無法針對各方意見完整回答，所以SBF在結束后在推特發文補充。針對系統資本不足的批評，SBF反擊道FTX已存入資本：“我們有在這個系統中存入資本，最近我們已經在系統中存入2.5億美元，所以資本并不是問題。”SBF也強調FTX有價格穩定機制的設定：“價格區間可以防止閃崩。我們有價格區間的設定，不知道為什么有些人覺得我們沒有。”接下來，SBF則花了大篇幅解釋FTX算法清算和傳統模型的不同。SBF表示，這種先存入保證金的做法實際上更能保護客戶，避免系統性風險，最好的例子就是FTX現有數百億的資產作為抵押品。他也表示同意ICE的觀點，系統應該要讓第三方提供信貸給有清算風險的客戶。只是SBF強調這個系統的緊急信貸，用的是第三方的資產，而不是系統中其他用戶的資金，并且由于是“實時清算”，所以追加保證金有一定的時間限制。“坦白說，DCO風險經理在和大客戶通電話，選擇相信客戶信用不追加保證金的時候，其實就是在拿其他客戶的資產冒險，這想法相當可怕！”除了保證金外，SBF也再次強調FTX還有一個擔保基金：“再次提醒，FTX不依賴信貸，所以不需要額外資本去支持信貸，不過我們仍然有初始保證金和擔保基金。奇怪的是，這些評論似乎都忘了一個明顯事實，我們的提案明確指出我們除了保證金外，還有擔保基金。”SBF呼吁，FTX的自動清算機制并不是在反對傳統FCMs。事實上他也明白，如果涉及到“實物交割”，自動清算機制也許不適合每個商品，但重要的是回歸市場機制，讓客戶自己選擇交易所和清算機制。SBF的長篇推文主要是厘清質疑，以及闡述這些機制的運作過程和背后動機，不過對于一些不明究理的評論，SBF還是酸了幾句。對于CME執行董事SeanDowney表示“傳統清算機制運作良好，到現在都沒有問題”，SBF則是給了“LOL鎳”的回應，LOL意指大笑出聲，鎳則是諷刺前陣子LME因鎳暴跌而停止交易。還有他似乎也不滿意大家認為“自我認證”前的圓桌會議是必要的。自我認證是指如果該實體屬于CFTC監管的DCO，則DCO上架新產品前，只需事先提出證明新商品符合法規的書面文件，以及有事先要求批準的文件。符合兩項，如果CFTC沒有發現違規，那DCO可以在一個工作日后上線新商品。過去CME上線比特幣期貨也是采用此方式。SBF諷刺道：“很高興聽到競爭對手都認為，自我認證前都需要能充分溝通的圓桌會議，所以我猜他們會贊成他們每次自我認證要上新交易的時候都會進行圓桌討論？”另外他也批評有些人并沒有完全弄懂自動清算機制，就開始趾高氣昂地評論：“他們都在說要有價格穩定機制！這樣才能在一分鐘內劇烈波動時，保護用戶。但有些人比FTX的用戶還不懂加密市場，諷刺的是，今天居然還要聽這些人趾高氣昂地評論保護用戶。”雙方的清算邏輯不同，還在尋找共識

SBF致股東信：將盡其所能保護客戶資產和股東投資:11月9日消息，SBF向投資者發送了一封信，對投資者表示抱歉。他表示，已經與幣安達成了購買FTX的非約束性協議。公司的首要任務是保護客戶和行業，股東則為第二優先事項。未來將會提供更多細節和事件回顧。SBF還表示將盡其所能保護客戶資產和股東投資。[2022/11/9 12:35:49]

總體來說，正反雙方的清算方向不同。對傳統金融來說，肇因衍生性商品的波動“通常”沒有加密貨幣的波動高，再加上客戶尋求資金效率，因此就希望可以通過FCMs審核用戶信用。只要客戶信用無虞，加上FCMs可以代墊清算資金，這種清算模型就行得通。但針對加密市場的波動性，FTX設計出來的清算制度就需要抵押保證金，執行實時清算。其好處就是，無需通過第三方，就不會有FCMs用其他客戶資金冒險的情況。以經營旅館為例的話，傳統金融的思維即是，已經跟旅客確認過身份，也有索賠通道，就算旅客錢不夠，旅店也可以代墊費用賺利息。而SBF的想法是，怕住宿的旅客破壞房間內的設備，所以要求旅客必須交付押金，退房時旅館確認設備都沒有被破壞后，再把押金退給旅客。所以SBF認為重要的是回歸市場機制，讓客戶自己選擇交易所和清算機制，但創新勢必會引起反對聲浪。正如SBF的推文總結，FTX做對了某些事。“我想，如果我們正在做的事能讓這里所有人都在辯論、爭論、學習，那我們一定做對了某些事。如果沒有Zach、Brian、Julie和整個團隊的人一起努力，我們不可能走到這么遠。”

SBF：新的比特幣挖礦委員會是“自找麻煩”:金色財經報道，針對MicroStrategy首席執行官Michael Saylor和特斯拉首席執行官埃隆·馬斯克周一宣布成立新的比特幣挖礦委員會，FTX創始人SBF表示：“如果他們試圖做某種類似于OPEC的事情，那么將行不通，因為任何人都可以進入并挖掘比特幣”，并稱“這是自找麻煩”。[2021/5/26 22:44:18]

SBF：考慮相關性風險真的很重要:FTX創始人兼首席執行官Sam Bankman-Fried（SBF）剛剛發推稱，考慮相關性風險真的很重要，“多樣化”僅在事物不相關時才重要。在過去的15分鐘中，所有代幣價格都在下跌，DeFi代幣也下跌了一些百分比。在7月，所有DeFi代幣都上漲了很多。市場走勢幾乎和所有的平倉方向都相同。[2020/10/9]

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