NFT:為什么我們說“2022年是數字資產歷史上最嚴重的熊市”？_ETH

本輪場熊市對比特幣和以太坊造成了非常嚴重的打擊，二者的當前價格都低于上一輪周期的最高價。許多鏈上和市場表現指標達到歷史偏低水平。2021-22年度的所有投資者均陷入未實現虧損。伴隨這種“金融陣痛”，越來越多的投資者正在清算資產，實際虧損也創了紀錄。本文我們將用到許多指標，衡量比特幣和以太坊持有者的實際受損情況，確定最近的拋售事件和資本“投降事件”的嚴重程度，并與之前的周期進行比較。作為結論，我們認為2022年是數字資產歷史上最嚴重的熊市。比特幣：下跌規模和持續時間

首先，來評估下目前比特幣下跌的規模和持續時間，并與歷史做對比。2018-19年算是熊市周期。我們還將分析2021-22年熊市的兩個階段，一個從2021年4月14日開始，許多信號表明，4月才是熊市的起點，因為2021年5月的拋售似乎是由于熊市情緒的影響，因為很大一部分“邊際”買家和賣家被擠出市場；另一個從2021年11月8日開始。歷史上的熊市低點標志往往是BTC從最高價下跌-75%到-84%。熊市在2019-20年持續260天，在2015年持續410天。目前的下降幅度比2021年11月最高價低了-73.3%，持續時間在227天至435天之間，本輪熊市現在完全處于歷史常態的規模和時長內。

印度儲備銀行副行長：穩定幣對政策主權構成生存威脅:金色財經報道，印度儲備銀行副行長表示，穩定幣對政策主權構成生存威脅，并且只對少數國家有用。考慮到對穩定幣的擔憂，央行數字貨幣（CBDC）對每個國家來說都是更好的“穩定解決方案”。穩定幣對美國和歐洲等經濟體有利，穩定幣可能與這些國家的貨幣掛鉤。但在印度這樣的國家，它們有可能取代盧比在當地經濟中的使用，這在一定程度上要歸功于政府通過向私人參與者發行貨幣而獲得的利潤。[2023/7/12 10:50:48]

梅耶倍數是技術分析中最廣泛使用的指標之一。200日移動均線通常被用來標志牛市/熊市之間的突破點。當價格低于200日移動均線時是熊市；當價格在200日移動均線以上時是牛市。比特幣的宏觀價格走勢往往遵循這一框架。如果我們將200日移動均線作為長期均值，梅耶倍數記錄上方和下方的價格偏差，分別表示超買或超賣情況。2021-22周期的MM值歷史上首次比前一個周期的低點更低。在4160個交易日中，只有84個的收盤分值低于0.5。下面的圖表是價格區間，對應綠色的MM值0.5，以及歷史上在該值以下的天數。

比特幣基本價值的變化

通過鏈上分析評估比特幣實現價格，可以衡量資本外流和投資者的已實現損失。隨著投資者以更低的價格購買累積的代幣，并對其進行更高的重估，實現價格將上漲。這是牛市和獲利回吐的典型表現；隨著投資者以更高的價格購買累積的代幣，實現價格將下降，反映出凈資本流出。這是典型的熊市和市場資本投降。現貨價格低于實現價格的情況并不常見，目前的市場是過去六年來的第三次。最近的兩個事件是2020年3月的新冠危機和2018年11月的市場投降事件，這兩個事件都使熊市周期見底。現貨價格目前較實際價格有11.3%的折價，這意味著市場參與者目前的平均倉位低于預期。

SEC主席：不喜歡監管信息，不等于沒有收到它:6月13日消息，SEC主席Gary Gensler今日在一場金融科技會議上發表了開幕致辭，針對加密貨幣近日的監管風暴他指出，美國資本市場的信任是建立在遵守法律的基礎上的。若不能遵守規定，FTX之類的破產可能會繼續發生。

此外，他還做出警告，缺乏合規可能導致越來越多的反加密措施。“不喜歡這條信息（指大多數加密貨幣均為證券），并不等于沒有收到它。”[2023/6/13 21:32:43]

接下來使用MVRV比率，比較市場價值和實現價值的比率，能夠直觀地看到遠離均值的較大偏差。下圖藍色區域，其中現貨價格低于實現價格。在4160個交易日中，這些事件占了604個，僅相當于13.9%的交易日。

實現價格的上級是實現的上限，為所有代幣總量乘以最后一次交易時的價格戳。這個指標提供了一個了解網絡中存儲的內在價值的視角。觀察實現上限的30天倉位變化可在統計的基礎上查看BTC資產的相對月資本流入/流出。按照這一標準，BTC目前正經歷史上最大的資本外流事件。

NFT項目y00ts：3月27日起將遷移至Polygon，24小時內完成遷移將獲得獎勵:3月26日消息，NFT項目y00ts在推特上表示將于3月27日開始遷移至Polygon，用戶可以直接從我們的官方網站遷移，在24小時內完成遷移將獲得獎勵。Gas費用將由Magic Eden提供，質押也將免費。

在最初的24小時內，y00ts團隊將在Polygon上根據y00ts數量一比一空投BTC DeGod。快照將于遷移開始24小時后在Polygon上進行。官方將隨即選擇可獲得空投的y00t，ID號將在Discord上公布（附有申領說明）。

此外，為了專注于EVM，y00ts團隊反對在SOL上進一步開發y00ts/DeGods。DeGods將于3月31日遷移至以太坊。

此前消息，y00ts創始人Frank III表示，Polygon向y00ts支付了300萬美元，以此來促進該項目向Polygon的遷移。[2023/3/26 13:27:27]

鎖定損失

評估損失的規模可衡量網絡參與者應對不確定性和經濟困境的反應。凈實現利潤/虧損指標反映了投資者在任何一天花費的代幣所促成的凈資本流動狀況。最近價格暴跌至2萬美元的區域，其間出現了歷史上以美元計價的最大每日實際損失。投資者在一天內共鎖定了-42.34億美元的虧損，較2021中期創下的34.57億美元的紀錄增長了22.5%。

潮玩巨頭Funko推出《權力的游戲》NFT:金色財經報道，潮玩巨頭Funko宣布推出《權力的游戲》NFT，并將把這些NFT集合添加到旗下Digital Pop陣容中，據悉此次NFT發售將在10月4日啟動，其中包括艾莉亞·史塔克、獵犬、瓊恩·雪諾和詹姆·蘭尼斯特四個最知名的角色，NFT持有者可以兌換匹配的限量版實物收藏品。據悉，Funko將發行標準包（含5枚NFT）和高端包（含15枚NFT）兩類，每類31,250個，總計625,000枚NFT。（variety）[2022/9/24 7:18:37]

隨著比特幣市場逐漸成熟，以美元計價的潛在損失的規模自然會隨著網絡增長而擴大。即使是在相對基礎上，這也不能減輕這40多億美元凈損失的嚴重性。衡量BTC單位的凈實現利潤/虧損，有效地規范了市場規模，目前記錄相當于每天-98566BTC的實現虧損。2011年熊市和2020年3月，只有兩個交易日出現了較大的已實現虧損。

兩個要點：BTC的現貨價格遠低于實現價格，表明市場投資者的平均持有量低于預期；實際的支出行為導致了巨大的歷史性凈損失。接下來，通過相對于市場規模的資本流入和流出的常態化視圖，為量化2022年熊市的嚴重程度提供了進一步的證據。

MicroStrategy當前持有的BTC價值較三個月前減少58%:金色財經報道，當MicroStrategy在2020年夏天開始大量購買比特幣時，首席執行官Michael Saylor稱，這是因為通貨膨脹會讓現金變得一文不值。

從技術上講，根據美國的會計規則，在任何比特幣被出售之前，這種下降對這家企業軟件制造商來說是又一次賬面損失，MicroStrategy公司在報告第二季度業績時，可能需要計提大量的減值費用。對于股東來說，該公司的股票在截至周四的季度中下跌了66%，超過了比特幣59%的跌幅。

第一季度末，MicroStrategy公司的比特幣價值約為59億美元，這意味著隨著6月30日比特幣在18900美元左右收盤，同樣的比特幣價值約為24.5億美元，比三個月前減少58%。

根據周三提交的8-K表格，MicroStrategy持有大約129,699個比特幣，每個比特幣的平均價格約為30,665美元，因此總購買價格約為39.8億美元。[2022/7/3 1:47:11]

評估每月平均虧損轉移量與利潤轉移量之間的比率。轉移量是指在任何給定的一天內在鏈上移動的代幣的量。2022年5月由Luna引發的崩盤中，虧損率達到2.3倍。與利潤額相比，損失的交易量增加了2.3倍。這種單邊交易市場并不常見，處于困境的交易量比例如此之高，說明正在發生重大的投資者“投降”事件。

總結2021-22年比特幣熊市，得出結論：價格已下降到最高價的-73.3%，與之前熊市低點上限一致；持續時間在227到435天之間，這取決于熊市的開始時間；根據統計數據，市場已實現的上限出現了歷史上最大的月度下降；虧損與盈利的轉讓量之比已達到歷史最高水平，意味著投資者群體極度痛苦。可以判斷出2021-22年的比特幣熊市，無論是從其嚴重程度、深度還是投資者實現的資本外流和損失的規模來看，都是歷史上最嚴重的熊市之一。以太坊狀態

第二大數字資產以太坊的價格也并非毫發無損，其價格也跌破了2018年周期的1.4萬美元。隨著兩個主要數字資產的交易低于周期最高價。與比特幣一樣，所有在2021-22年購買以太坊的投資者目前都持有未實現的損失。這種下行趨勢很大一部分是由DeFi生態系統中的大規模去杠桿驅動的。

通過比較以太坊市值與比特幣的變化率，可以比較兩種主要資產的相對表現和主導地位。比特幣主導表明比特幣占主導地位，上升趨勢表明普遍的資本循環對比特幣有利；以太坊主導表明以太坊占主導地位，下降趨勢表明總體的資本循環有利于以太坊，這通常伴隨著數字資產風險曲線上的進一步表現。自2021年11月最高價出現以來，以太坊的主導地位顯著下降，并已接近轉折點，在歷史上，比特幣長期表現優異的時期都在拐點之前。這凸顯出市場總體風險規避情緒的總體狀況，以太坊表現不佳，比特幣往往趨同。

下圖是以太坊每區塊鏈字節捕獲的值的指標。從理論上講，作為領先的智能合約平臺的以太坊每字節數據所捕獲的價值，應該隨著網絡效應的改善而增加。以太坊目前每Byte存儲0.3美元。這只比0.15美元/Byte的下限高了2倍，這個下限在歷史上曾與后期熊市和市場低點相吻合。表明如果歷史重演，進一步下跌50%是有可能的。

ETH的交易價格也遠低于200日移動均線，梅耶倍數觸及0.37。這意味著在最近的低點，ETH的交易價格比200DMA低63%。只有1.4%的交易日出現了較大的下行偏差。梅耶倍數區間為0.6，表示下行偏離水平，ETH所有交易日中約有10%低于該水平。2018年的熊市中，ETH在最糟糕的價格走勢中低于該區間187天。在目前的市場上，ETH自6月初以來一直低于這一區間，目前已低于該區間29天。

以太坊MVRV比率現在達到遠低于均衡的負偏差，目前表明市場持有總計-33%的未實現損失。因為投資者將資本拉高到風險曲線上，導致ETH交易周期更長，且低于投資者成本基礎。MVRV的當前周期低點為0.6，歷史上只有277天的記錄值較低，相當于交易歷史的11%。

相比之下，每筆質押ETH的平均價格為240萬美元，是當前現貨價格的兩倍多。ETH2.0質押者的總未實現損失為55%，與ETH投資者的平均表現相比，該損失為22%。

通過以太坊已實現上限的月度變化，再次表明凈資本從網絡流出。可以看到最近的下跌價格走勢被兩個資本“投降”事件打斷：2021年12月：去杠桿事件中54億美元的期貨未平倉合約在清算中關閉，因為新冠病變體和最初的美聯儲債券縮減導致約116億美元的資本從以太坊流出；2022年5月至6月：Luna崩盤和隨后的二級去杠桿效應在整個數字資產生態系統中引發了漣漪，導致ETH的資本流出約160億美元。2022年5月至6月是ETH資產歷史上最大的月度流出量。

以太坊交易盈利能力顯示當天所有交易實現的平均利潤或虧損。在熊市中，已實現虧損的主導地位可被視為伴隨價格下跌。在當前市場中，平均每個ETH交易者在他們使用的代幣上實現了-16.4%的損失。如此糟糕的交易盈利能力上一次出現在2018年熊市最深處，當時ETH的交易價格為84美元。

總結2021-22年以太坊熊市，得出結論：ETH從其最高價的峰值下跌了-79.5%，使此次拋售處于之前熊市底部的上限范圍內；BTC的主導地位正在主導資本流動，表明ETH在接下來的幾個月里進一步表現不佳；以太坊每Byte捕獲的價值表明資本效率正在惡化；過去6個月發生了以太坊歷史上最大的兩次資本破壞事件，共計276億美元的實現市值凈流出；ETH和ETH2.0的MVRV均出現大幅下降，表明ETH的平均持有人持有大量未實現虧損；以太坊的交易盈利能力繼續下降到2019年1月的水平，投資者在每筆交易中實現的平均損失為-16%。

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