比特幣:Glassnode ：鏈上數據顯示比特幣正過渡到新一輪周期_BTC

比特幣在經歷劇烈波動的一個月之后，其價格正回升到幾個群體的鏈上成本基礎之上。盡管BTC回調了6.2%，至每周低點的2.26萬美元，但目前持有者的賬戶平均處于盈利狀態，幾個宏觀鏈上指標表明，市場趨勢可能正在發生轉變。在本期數據分析中，我們將從消費活動的角度來探討這一點，以應對最近的價格上漲，目標是確定新興的行為模式，以衡量不斷變化的宏觀趨勢。我們還將調查，隨著資本開始易手，出售的動機是否開始超過HODLing的機會成本，以及成熟參與者和新參與者之間的關系。

恢復盈利狀態

我們將從分析最近一個周期中市場鎖定的已實現利潤開始我們的調查。我們可以看到，2020年10月份之后，由于貨幣政策異常，獲利回吐現象激增。可以看出，自20211月達到峰值以來，這種情況急劇減少，在接下來的兩年內恢復到2020年的水平。最近的價格走勢反映出已實現利潤的復蘇，但對于2021-22年整個周期所經歷的繁榮，它仍是暗淡的。

Glassnode：投資者每天實現約2.2億美元凈損失:金色財經報道，據區塊鏈分析公司Glassnode最新報告顯示，比特幣市場目前只是在堅持，還遠遠沒有走出困境。比特幣投資者每天實現了大約2.2億美元的凈損失。盡管這個規模相對而言相當小，特別是相對于最近數十億美元的投降事件。然而即使有2.2億美元/天的相對較輕的資本外流，多頭也在進行一場艱苦的戰斗。最近的拋售是在比特幣價格達到24000美元以上后開始的，這一水平的拒絕在很大程度上證實了未來道路上的疲軟，因為投資者利用流動性進去退出，在他們的收購成本基礎上賣出比特幣。[2022/9/1 13:01:44]

LiveAdvancedChart市場在同一時間段內實現的損失在2021年1月之后開始擴大，并在2021年5月的拋售中達到初始峰值。然而，我們可以看出，目前已實現損失水平已下降至約2億美元/天的周期基線，損失概況總體收縮，除非出現明確的投降事件。

Glassnode：Binance已取代Coinbase成為擁有比特幣最多供應量的交易所:金色財經報道，區塊鏈分析公司Glassnode數據顯示，Coinbase 繼續出現比特幣凈流出，過去兩年累計減少45萬枚比特幣。Coinbase的比特幣余額以1萬到3萬枚的步驟持續下降。這些比特幣正被轉移到與Coinbase實體無關的新錢包。鑒于其持有量，這些可能是機構的托管方案。另一方面，在同一時間內，幣安的凈余額大約增加了30萬枚比特幣。因此，幣安現在已經取代Coinbase成為擁有比特幣最多供應量的交易所。[2022/7/11 2:04:33]

LiveAdvancedChart通過計算已實現利潤和虧損之間的比率，我們可以確定兩者之間主導地位的結構性變化。在2021年11月市場達到ATH，然后價格走勢崩掉之后，隨之而來的是一種以虧損為主的制度，將已實現盈虧比推低至1以下，并且隨著隨后的每次價格走勢投降，嚴重程度都在增加。盡管如此，我們可以觀察到自2022年4月退出流動性事件以來的第一個持續盈利期，表明盈利機制發生變化的初步跡象。

Glassnode：BTC礦業競爭達到歷史新高:金色財經報道，據區塊鏈分析公司Glassnode最新研究顯示，盡管比特幣網絡的交易手續費接近歷史最低點（以BTC計價），但挖礦行業的競爭繼續創造歷史新高。挖礦難度現在已經達到了歷史新高，每個比特幣區塊需要122.78單位的Zettahashes才能爆塊，這相當于地球上所有79.38億人每10分鐘每人猜測15.5萬億次SHA256哈希值，相當不尋常。目前估計的算力為每秒190至215 Exahash之間，這比去年5月中國頒布挖礦禁令前達到的歷史前高還要高出約20%。

盡管存在巨大的競爭，而且以比特幣計價的區塊獎勵接近歷史最低點，但以美元計價的礦工收入仍然比2020年5月最近一次減半事件之后高出150%。礦工目前每Exahash算力賺取約207000美元。這也比2018年熊市的最后一次投降事件期間多了40%的收入。因為那個時候比特幣的價格在3千到4千美元之間，BTC區塊補貼是現在的兩倍。[2022/4/16 14:28:15]

LiveAdvancedChart比特幣賣方風險比率是我們可以用來比較總已實現利潤和損失占已實現市值百分比的指標。從這個角度來看，與資產規模相比，已實現利潤和虧損的總量仍然相對較小。這表明支出事件的規模仍然很小，特別是相對于牛市期間經歷的興奮和FTX投降事件而言。總的來說，這表明大多數正在移動的幣，都是在相對接近當前現貨價格的情況下獲得的，因此不會鎖定大量「已實現」的有效載荷。

Coinglass：在比特幣價格大跌不到一個小時內近6億美元未平倉比特幣期貨頭寸強平:12月4日消息，Coinglass跟蹤數據顯示，在比特幣價格大跌的不到一個小時內近6億美元未平倉比特幣期貨頭寸強平。奧術研究公司在本周二公布的一份報告曾指出，一個多月以來，比特幣未平倉期貨合約一直保持在365000手以上，未平倉合約長期保持高位是不常見的，可能表明市場杠桿程度過高。市場過度杠桿或為此次閃崩主因。（金十）[2021/12/4 12:50:50]

LiveAdvancedWorkbench重新上漲

凈未實現損益比率顯示，最近的反彈已經使比特幣的現貨價格高于更廣泛市場的平均收購價格。這使市場重新進入一種未實現利潤的狀態，在這種狀態下，平均持有者又回到了盈利狀態。比較過去所有熊市中負NUPL的持續時間，我們觀察到當前周期與2011-12年以及2018-19年熊市之間的歷史相似性。2015-16年的熊市在持續時間方面仍然很突出，未實現虧損的時間幾乎是亞軍的兩倍長。

Glassnode：持有超過10枚BTC的地址數大幅下降:9月9日消息，分析機構Glassnode在最近的一條推文中表示，擁有超過10枚BTC的錢包數量已降至七個月低點，目前只有153137個。持有10000 BTC的錢包數量也在下降，總共有104個。但持有超過1枚BTC的地址數卻在增長，達到823015個，創歷史新高。（U.today）[2020/9/9]

LiveAdvancedWorkbench市場持有的未實現利潤總額與其年平均值之間的比率，可以為復蘇的市場提供一個宏觀指標。最近價格走勢的飆升，已經超過了幾個聚合的鏈上成本基礎模型，導致市場財務狀況顯著改善。這一動量指標目前正接近均衡轉折點，與2015年和2018年熊市的復蘇情況相似。從歷史上看，突破該平衡點的確認突破與宏觀市場結構的轉變同時發生。我們還注意到，在主要熊市中，低于這一平衡點的時間長度是相似的。

LiveAdvancedWorkbenchSOPR指標的變體，可用于檢查在任何給定日期由各種市場群體鎖定的總利潤倍數。對于短期持有者群體，可以看出STH-SOPR現在持續在1.0以上的值進行交易，顯示出自2022年3月以來的首次獲利了結，這反映了最近幾個月以較低價格購買的大量BTC。更廣泛的市場在經歷了很長一段時間的嚴重虧損后，也恢復了盈利支出。

LiveProfessionalWorkbench評估長期持有者群體，我們可以觀察到自LUNA崩潰以來虧損的持續狀態。盡管這一群體在過去9個月中繼續遭受損失，但已有復蘇的初步跡象，LTH-SOPR的潛在上升趨勢開始形成。

LiveProfessionalChart角色的轉變

AdjustedReserveRisk指標可用于評估HODLer行為的變化。這個周期性震蕩指標，量化了總的賣出動機與長期休眠BTC的實際支出之間的平衡。較高的值表示價格和HODLer支出都在增加。較低的值表明價格和HODLer支出都在下降。趨勢的結構性變化似乎正在進行中，因為該指標繼續接近其平衡位置。這表明，HODLing的機會成本正在降低，而出售的動機正在增加。從歷史上看，先前突破該均衡位置標志著從一種HODLing制度，過渡到一種增加利潤實現的制度，以及資本從舊的熊市積累者轉向較新的投資者和投機者。

LiveAdvancedWorkbench我們可以通過檢查「已實現市值HODLWaves」來增加資本輪換論點的權重。在這里，我們隔離了持有3個月或更短時間的BTC，并記錄了兩個關鍵觀察結果：新持有者持有的財富比例正在增加，盡管幅度很小。由于這是一個二元系統，這表明財富必須從舊持有者的手中轉移到新持有者手中。這個拐點的深度非常符合歷史先例。

LiveAdvancedChart隨后，我們可以使用RealizedHODL比率來進一步補充上述觀察結果。較高的值表明新買家和投機者持有的財富不成比例。較低的值表明長期、較高信念的HODLer持有的財富不成比例。在評估已實現HODL比率時，變化率和趨勢方向通常比絕對值更重要。目前，我們正在見證一個周期底部結構的形成，這表明財富的凈轉移正在發生，并且趨勢開始轉向上行。

LiveAdvancedChart以此為背景，我們可以引入RHODL比率的新變體，它將單周期長期持有者(6個月-2年)持有的財富與最年輕的短期持有者持有的財富進行比較。這旨在評估周期轉換期間的資本輪換轉折點。目前，我們可以看到這個RHODL比率變體出現了一個大而尖銳的拐點，這表明資本從上一個周期的長期持有者轉向了新的買家群體。這一市場現象在之前的熊市中驚人地一致，資本流動的大幅變化表明市場特征和結構發生了重大變化。

總結和結論

在經歷了持續不斷的去杠桿化事件，以及漫長、野蠻的熊市之后，有跡象表明，一個周期性轉變可能正在進行。然而，無論是從持續時間的角度來看，還是從相對于市場規模的已實現利潤和損失的大小來看，這種趨勢仍然還很早期。正如先前在WoC#45中所討論的，在過去12個月中，資本從長期持有者向短期持有者的輪換一直是一個持續的趨勢。這很好地反映在短期持有者群體所持有的財富不斷增加，他們從長期持有者的手中吸收BTC，而長期持有者則繼續將這些BTC分配到市場。市場似乎處于一個過渡階段，從熊市的后期發展到新周期的開始。以過去的周期為指導，前方的道路依然艱巨，參考例子是2015年和2019年。從歷史上看，這些過渡時期的特點是一個擴展的宏觀橫盤市場，并伴隨局部劇烈的雙向波動。原地址

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