HEM:交易所刷量研究：如何估算交易所的虛假交易量？_BTCL價格

吳說曾報道，自2023年以來，加密貨幣交易所的交易量大幅增加。今年1月，主流交易所的衍生品交易量比上個月增長了47.6%。而這飆升的交易量，很可能如文章所言，混雜著虛假交易。加密貨幣交易所的刷量交易并不是一個新話題。由于中心化交易所缺乏監管，一些交易所傾向于虛假刷量以掩蓋真實的交易量，從而提高其交易量的排名。因此，我們構建了交易量分析的方法來識別和闡述虛假交易量。我們通過開放API獲得了幾個主流交易所的歷史K線數據、實時深度數據和實時交易數據。這些交易所包括Binance、Bybit、OKX、Bitget、Phemex、Kucoin以及dYdX。1.各交易所交易量概覽

通過下圖我們可以得知，自2023年以來，加密貨幣交易所的交易量大幅增加；不過Phemex交易所的交易量形態呈現異常。

加密衍生品交易所Alpha5融資超150萬美元，FBG Capital等參投:即將啟動的加密衍生品交易所Alpha5已經獲得超過150萬美元的種子輪資金。這一輪有多家風險投資和交易公司參與，包括FBG Capital、CMT Digital、Altonomy、SNZ Holding和Nima Capital，以及現有投資者Polychain Capital。（The Block）[2020/8/6]

下圖顯示了Phemex的uBTCUSD交易對的價格和交易量圖。可以清楚地看到，從2022年8月19日開始，交易量迅速增加，從2022年9月16日開始到2022年11月19日，這種瘋狂的交易量再度上演。此后，在沒有任何跡象的情況下，交易量急劇下降，并將水平降至2022年8月19日之前的交易量。從2023年1月開始，成交量似乎再次反彈，并繼續保持在一個較高的水平。

分析 | BTC市值占比持續下滑?主流交易所相關交易量有一定改觀:據TokenGazer數據分析顯示：UTC?10月7日，比特幣錄得一個月以來的最大單日漲幅，近期其它幣種的表現普遍好于比特幣。截止至10月8日17:00，BTC價格為$8,174.44，市值為$146,825.01M；主流交易所24H BTC交易量約為$401.10M，有一定改觀；BTC活躍地址數保持增長，鏈上交易量平穩波動，出塊時間約為9.5min，受近階段低迷的市場表現影響，BTC市值占比保持下滑趨勢，目前約為66.61%；BTC 30天ROI有一定反彈；期貨方面，火幣的比特幣合約持倉量與前一天基本持平，OKEx持倉量小幅增長，BitMEX持倉量下降較多，CME的比特幣期貨持倉量繼續維持在低位。在比特幣價格反彈后，OKEx的比特幣合約多空持倉人數比降低；交易所方面，在比特幣價格上漲的過程中，Bitfinex在高位的買單更多，價格漲幅更大。全天Coinbase的主動賣單更多，成交量與Bitstamp接近。日內BTC/USD Coinbase對BTC/USD Bitfinex保持負溢價狀態，溢價區間較昨日有所縮小。[2019/10/8]

動態 | 韓國交易所 UpBit 將下架 6 種隱私幣，包括門羅幣、達世幣、Zcash:韓國交易所 UpBit 在其網站上宣布將下架 6 種隱私幣，包括門羅幣（XMR）、達世幣（DASH）、Zcash （ZEC）、Haven （XHV）、BitTube （TUBE）和 PIVX，UpBit 將從 9 月 30 日起停止這些幣種的交易。Upbit 在公告中表示，此次下架是為了阻止洗錢等金融犯罪的可能性。繼 OKEx 韓國宣布下架隱私幣后，UpBit 是本月第二個宣布下架隱私幣的韓國主流交易所。此前報道， OKEx 韓國宣布將下架 5 種隱私幣，包括門羅幣（XMR）、達世幣（DASH）、zcash （ZEC）、horizen （ZEN）和超級比特幣（SBTC）， OKEx 韓國透露下架原因是由于其違反了 FATF 的「旅行規則」，支持這 5 種代幣的交易將于 10 月 10 日結束。[2019/9/21]

2.量價關系研究

奧地利數字貨幣交易所Bitpanda開設倫敦辦事處:奧地利的數字貨幣平臺Bitpanda 稱正在倫敦開設辦事處，并表示這是一種戰略擴張，為了證明數字貨幣不僅僅是投機對象。2月1日，Bitpanda將信用卡的出入金限制從2500歐元提高到1萬歐元，對銀行轉賬的限制從1萬歐元提高到50萬歐元。[2018/2/9]

按照常理，市場上的價格波動會導致交易量的激增，因為投資者會關閉他們的交易，或開立新的交易。根據我們的經驗，周期性的巨大交易量往往是在價格大幅下跌/上漲之后出現的，在期貨/衍生品市場上更是如此。考慮到加密貨幣具有杠桿交易的特點，市場上的任何劇烈運動都可能被放大，并導致止盈止損。這將是交易量飆升的一個重要原因。因此，我們將價格大幅波動時的Phemex交易量變化作為調查的目標之一。我們對主流交易所的相關系數的分析表明，dydx的相關系數具有與交易挖礦收益活動相關的周期性。Binance、Bitget、OKX和Bybit則有很強的線性關系，而Kucoin的線性關系較弱，Phemex則墊底。

因此，我們可以推斷，Phemex有虛假刷量的行為，而虛假刷量會在市場價格穩定時進行，異常放大的成交量往往發生在這一時期。3.交易訂單流

我們還分析了幾個交易所近期的交易。大的市場波動往往造就大的交易量。這一般會是由于：交易數量的突然增加和涌入大額交易而在Phemex交易所中，我們沒有從原始交易訂單流和k線交易量中發掘明顯相關性，交易訂單的規模沒有顯示出隨機性。與Binance相比，交易規模相對停滯。變化的是交易的密度，而不是單個交易規模。

4.訂單簿深度vs交易量

深度被認為是衡量交易所流動性的一個重要標準。交易者喜歡深度較好的市場，因為交易成本較低。我們調查各個交易所的訂單深度，以確定是否有任何可能觀察到的模式或趨勢。

總的來說，Binance和dYdX似乎有非常好的深度和價格。KuCoin和OKX緊隨其后，而Phemex有著最大的滑點。5.估算虛假交易量

我們構建了一個模型來估計報告交易量的真實比例。觀察到Phemex的價格波動和交易量之間的相關性很弱，我們假設交易所的虛假交易主要發生在價格小幅波動的時期。也就是說，價格大幅波動期間的交易量是真實的。這是一個保守的假設，用于估計虛假交易量的比例。

由上圖可見，存在一些明顯的差異，估算的交易量完全低于報告的交易量，預計真實的交易量可能占報告的交易量的5%~25%之間。使用相同的方法來估計Binance和Bybit的真實交易量比，結果與報告的交易量非常接近。

總結

我們采用了主流中心化交易所的各種公開數據：Phemex的交易量顯示出與其他交易所不同的模式。Phemex平臺上交易量的突然增加似乎很有意思，這是不正常的。與其他任何交易所相比，Phemex的交易量與價格k線的相關性被認為明顯較低。這表明Phemex的交易量并不完全取決于市場走勢，可能有其他力量推動他們的交易量。在大多數交易所中，Phemex似乎有最高的價差和滑點。這應該會讓一些客戶交易望而卻步。對一些飆升的交易量進行比率分析估計，估計的交易量占Phemex報告交易量約5%~25%。通過深入研究個別交易數據，即使市場波動大時，Phemex的交易規模也沒有太大的變化。與Binance相比，當市場波動大導致巨大的K線交易量時，會出現大額交易。原地址

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