AMM:讀懂幣安今日上線的Perpetual：利用虛擬化做市商解決無常損失_ERP

本文發布于火星財經，作者梁雨山。

對采用DEX的做市商與交易者來說，無常損失和高滑點是繞不開的痛點。Uniswap之后出現的DEX也因此將解決這兩大問題作為主要突破口。

目前，多數DEX試圖通過引入預言機減少無常損失、降低滑點。可從結果看，尚無法證明僅憑預言機就能徹底解決問題——一旦發生黑客攻擊，或預言機失效，問題依然存在。

那還有其他可以嘗試的方法嗎？

PerpetualProtocol設計出一條完全不同的路徑：消除掛單方，僅存吃單方，以從根源上降低無常損失和滑點。同時，其還嘗試解決困擾散戶投資者已久的問題：高企的Gas費。

如何在沒有做市商的情況下，實現資產的自由流通？如何降低Gas費？火星財經APP從運行機制、發展潛力等角度，帶你了解被MulticoinCapital、三箭資本、AlamedaResearch及幣安等機構追捧的DeFi衍生品平臺PerpetualProtocol。

一、PerpetualProtocol是什么？

PerpetualProtocol是去中心化永續合約交易平臺，于去年12月中旬啟動主網，支持交易BTC和ETH永續合約，最高杠桿倍數達12倍，被稱為Uniswap和BitMEX的結合體。

Ripple戰略運營副總裁：日本已經做好了在Web3領域引領世界的準備:7月30日消息，Ripple戰略運營副總裁Emi Yoshikawa發推表示，對于她們這些在美國加密行業工作的人來說，很難想象總統和高級政府官員在 Web3會議上發表主題演講，但本周在日本的WebX會議上，岸田首相發表了講話，展示了政府對 Web3 的持續和加強支持，并將其定位為新型資本主義的驅動力，經濟產業大臣西村討論了政府重新致力于為區塊鏈打造行業友好型商業環境的承諾。世界應該知道日本已經做好了在 Web3 領域引領世界的準備。[2023/7/30 16:06:48]

眾所周知，Uniswap為DEX市場中首屈一指的現貨交易平臺，BitMEX則是CEX市場中永續合約賽道先驅。將Perpetual定義為Uniswap與BitMEX結合體，是因為前者處于去中心化世界，并主要提供永續合約交易服務嗎？

顯然不是。那我們應如何正確理解“Uniswap+BitMEX=Perpetual”說法。

顯而易見的是，以BitMEX來對Perpetual下定義，主要因為它是DeFi市場中為數不多的永續合約交易平臺。被貼上Uniswap標簽，則是因為Perpetual設計出vAMM模式，該模式在借鑒被Uniswap帶火的AMM基礎上，試圖解決AMM被詬病已久的無常損失、高滑點問題，而這也成為其最大的亮點。

Fei Protocol的Disocrd頻道被舊金山高等法院接管，或為行業首例:7月9日消息，推特KOL Julian Traversa指出，DeFi項目Fei Protocol的Disocrd頻道已被舊金山高等法院接管，這似乎是第一起法院接管Discord頻道的案例。

2021年3月，Fei Protocol曾完成過由a16z、Framework Ventures、Coinbase Ventures等參投的1900萬美元融資，隨后該項目于同年12月和Rari Capital進行了合并，但之后該項目遭遇了多次黑客攻擊，最多一次損失高達8000萬美元，項目開發被迫停滯。[2023/7/9 22:26:14]

了解Perpetual，不得不提vAMM。

二、vAMM

我們知道，在去年夏天，Uniswap的成功將AMM推向新的高度，其后出現的DEX大多也采用x*y=k的常數函數進行代幣交換。

相較于AMM，Perpetual設計的vAMM被稱為虛擬化自動做市商，雖然該模式采用與Uniswap相同的恒定乘積公式，但兩者本質上并不相同：

3億枚XRP從Ripple托管中解鎖:金色財經報道，Whale Alert監測顯示，3小時48分鐘前有3億枚XRP（約154,588,369 美元）從 Ripple 的托管中解鎖。[2023/6/1 11:52:02]

1.vAMM本身并不存儲真正的資金池，真實資產其實存儲在智能合約金庫中，該金庫管理所有支持vAMM的抵押品；

2.vAMM本質上相當于價格發現機制，并不用于現貨交易；

3.在Perpetual設計的恒定乘積公式中，K值由開發團隊手動設置和調整，后期由算法進行設置。

不同于傳統AMM需要流動性提供者為資金池提供流動性，vAMM的流動性直接來自vAMM之外的智能合約金庫。Perpetual團隊因此指出，vAMM無需流動性提供者帶來流動性，交易者本身就可以彼此提供流動性。

“由于在vAMM中不需要流動性提供者，因此從一開始就不存在無常損失問題”。

降低滑點方面，在傳統AMM模式中，資金池體量增大，交易者面臨滑點越小。這一點，vAMM與AMM相似：k?值增加，滑點更低。不過，vAMM中的K值是虛擬的，由開發團隊在啟動時手動設置，后期可根據交易量、未平倉利率、融資利率和其他市場數據，通過算法進行調整。

Conor Grogan：數以千計的Kucoin存款地址向以太坊銷毀地址發送了數千萬美元的ETH:金色財經報道，Coinbase主管Conor Grogan在社交媒體發文稱，數以千計的Kucoin存款地址向以太坊銷毀地址發送了數千萬美元的ETH。這要追溯到21年9月，我想沒有人注意到這一點。如果你曾經想知道為什么null地址里有這么多ETH，現在你知道了，銷毀發生在21年9月7日開始的3天內，涉及3500多筆USDT和ETH的交易。也許他們與Bitfinex達成了一次性協議來贖回USDT？雖然不知道他們為什么要燃燒 ETH。[2023/5/30 9:50:16]

三、運行機制

Perpetual與中心化衍生品交易所流程基本相似，關鍵區別在于：在Perpetual交易，交易者的對手方是vAMM本身；在中心化平臺，交易對手方為訂單簿的掛單方。

在了解Perpetual運行機制前，我們先明確一點：創建者需設置存儲在vAMM中虛擬資產的數量，這部分資產相當于合成資產，真實資產其實存儲在智能合約金庫。

假定vAMM中的代幣對為vETH和vDAI，初始資產數量為100vETH和40000vDAI。交易者Alice選擇做多，Bob做空。Perpetual運行過程如下：

澳大利亞比特幣ATM機數量超過亞洲:金色財經報道，據Coin ATM Radar數據，目前亞洲擁有355臺加密機器，占全球安裝的加密ATM機總數的1%。自2023年初以來，澳大利亞深入開展了加密貨幣ATM機的安裝熱潮，僅在1月份就從全球第五位攀升至第三位，其安裝的加密ATM機總數超過了亞洲。[2023/4/19 14:13:42]

1.做多者Alice

1）Alice選擇以100枚DAI為抵押品，10倍做多ETH；

2）Alice將100枚DAI存入Perpetual協議的智能合約金庫；

3）Perpetual協議將來自Alice的1000枚vDAI記入，vAMM根據恒定乘積函數計算Alice收到的vETH數量；

4）Perpetual協議記錄Alice現在有2.4390244枚vETH，而vAMM中的數量變成97.5609756枚vETH和41000枚vDAI。

2.做空者Bob

1）Bob隨后選擇以100枚DAI作為抵押品，10倍做空ETH；

2）Bob也將100枚DAI存入相同的金庫；

3）Perpetual協議將來自Bob的-1000枚vDAI記入vAMM，vAMM根據恒定乘積函數計算Bob收到的負vETH的數量；

4）Perpetual協議記錄Bob做空2.4390244枚vETH，目前vAMM中的資產變為100枚vETH和40000枚vDAI。

在這一過程中，vAMM實際扮演「記賬者」角色，智能合約金庫則是背后真正存儲資產的場所。而存儲在vAMM中的資產是合成資產，真實資產在金庫中。

另據Perpetual運行機制，其采用與FTX交易所相同的融資利率公式，以此利率平衡多頭與空頭。此外，該平臺提供保險基金，用以確保做單成功的交易者能夠獲得收益。

FTX融資支付公式

通常情況下，保險基金內的資金將用于償還協議出現兩種虧損：其一，清算人未能及時清算未抵押頭寸；其二，市場不平衡，vAMM需要支付資金費用。當基金中的資產不夠支付虧損時，Perpetual將鑄造PERP代幣在市場上出售以償還債務。

四、PERP代幣價值捕獲

PERP為Perpetual原生代幣，具有三項功能：

1.治理

PERP持有者可以對整個協議進行治理，管理包括交易費、資產上線、保險基金管理等參數；

2.權益

PERP持有者可將其代幣質押在Staking池中，并獲得手續費獎勵及Staking激勵；

3.保障

在保險資金耗盡的極端情況下，PERP持有者將充當最終的后盾。如果發生這種情況，Perpetual會鑄造新的PERP代幣并進行拍賣，拍賣所得支付給獲勝的交易者。

PERP總量為1.5億枚，代幣分配情況如下：

1.750萬枚PERP：用于BalancerLBP流動性引導池；

*注：流動性引導池是一種智能池(Smartpool),其機制會隨著時間的推移而逐漸改變池子中代幣的權重。

2.3600萬枚PERP：分配至團隊和顧問；

3.625萬枚PERP：分配至種子輪投資者；

4.2250萬枚PERP：分配至戰略投資者完成之后，種子和戰略投資者代幣開始發行，并在接下來的12個月中每季度進行一次）；

5.7775萬枚PERP：用于生態系統和獎勵，激勵交易者、利益相關者和開發商建立生態系統。

根據Debank數據，截至2月6日，Perpetual協議鎖倉量突破2100萬，近1個月增長269%。

在交易量方面，Perpetual近7天交易量突破2.1億美元，超越合成資產賽道龍頭項目Synthetix。

近7天DEX交易量排名

Perpetual近7天交易量

在代幣方面，目前PERP流通量達21,801,250，價格近30天上漲355%，約為7.5美元/枚，市值達165,498,864美元，代幣持有者達3612名。

五、結語

除致力于借vAMM模式降低無常損失和滑點外，Perpetual還在通過上線xDAI側鏈，為平臺交易者承擔Gas費用，解決困擾散戶投資者已久的問題。

根據Perpetual官方于1月中旬發布文章，該協議僅花費183美元就執行179000筆交易，因為xDai上的Gas費只是以太坊主網的1%。

整體而言，Perpetual一直在專注解決DeFi市場主要問題，其目前尚處早期發展階段，值得關注。

參考內容：

1.《ADeepDiveintoourVirtualAMM(vAMM)》

2.《簡述永續合約協議》

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