BIT:Dragonfly 合伙人：美國 SEC 監管行動如何影響加密貨幣市場？_BitTorrent (new)

本文發布于鏈聞ChainNews，撰文：LindsayX.Lin，區塊鏈投資基金DragonflyCapital合伙人兼法務負責人，編譯：PerryWang。

2018年1月4日，美國得克薩斯州證券委員會發出禁止令，要求中止BitConnect的貸款和質押項目，終止其即將進行的首次代幣發行，停止BitConnect代幣，監管當局聲稱BitConnect的產品是未經許可、未經注冊的證券產品。

當我讀到有關這一新聞的推文時，我打開了CoinMarketCap。我以為BCC在市場中應該會遭遇暴跌狂潮，畢竟這意味著BitConnect被定性為龐氏騙局而臭名昭著。盡管從理論上講，得克薩斯州證券委員會的權力僅限于該州境內，但這一舉動顯然將為其他監管機構的審查和強制執行打開閘門。

盡管該消息已經過去了幾個小時，但BCC價格僅下跌了不到4％。

BCC價格當時連續三天保持相對穩定，之后開始緩慢下滑。1月9日，北卡羅萊納州證券委員會也下達禁止令。當天午夜，BCC相比1月3日的價格已下跌了20％，且逐步下降的趨勢仍在繼續。最終在1月16日，其價格暴跌了80％以上，從200美元狂跌至30美元。BitConnect隨之宣布，鑒于這些禁止令，它將關閉業務。

庫幣平臺HYDRA突破36美元關口，24h漲幅41.90%:據庫幣KuCoin交易所行情顯示，HYDRA日內持續拉升，突破36美元關口，現報價35.59美金，24小時內漲幅高達41.90%。以“全民的交易所”著稱，庫幣旨在發掘全球優質區塊鏈項目，為來自207個國家的600萬用戶提供幣幣、法幣、杠桿、合約、礦池、借貸等一站式服務。[2021/4/3 19:42:48]

如果有一種簡便的方法可以在得克薩斯州頒布禁止令后立即做空BCC，耳聽八方的交易者本來可以取得不菲的收獲。在一個月的時間內，BCC從約450美元跌至7美元。

交易者可以從這一掌故學到什么嗎？當時加密市場還過于簡單，衍生品仍然不成熟，便有了BitConnect這一匪夷所思的事件。如今交易者通常掌握了更多相關知識與信息，衍生品交易所提供的產品范圍要廣泛了很多。依據證券監管機構執法的新聞進行操作，是否依然可以獲得正向價值的交易良機？

盡管BitConnect是根據州證券監管機構的命令終止了運營，但美國證券交易委員會無疑是美國最活躍、影響最廣泛的證券監管機構，并對涉足美國市場的加密項目具備重大影響。本文分析了根據SEC強制執行信息進行加密資產做空是否有利可圖。

小贏科技將向Dragonfly Ventures管理的風投基金投資1000萬美元:3月3日消息，金融科技公司小贏科技（X Financial）宣布，將向Dragonfly Ventures II, L.P.管理的風險投資基金投資總額1000萬美元，用于區塊鏈行業投資機會。（Finsmes）[2021/3/3 18:11:43]

答案：也許有時能賺到錢。1

基本面

先看一下，如果SEC起訴一項目進行未經注冊、未經豁免的證券發行，該項目底層資產為什么會遭遇價格下跌？

首先，訴訟是一個成本昂貴且耗費大量時間的過程。多數項目面對足夠快地交付代碼、產品或合作伙伴關系等任務已經不堪重負，而訴訟所涉及的證據開示、書面詰問證人、協商、出庭和其他一切事務對于公司來說是一個時間黑洞。此外證券訴訟的初始階段可能要花費數十萬至數百萬美元，導致項目項目的資金庫中幾乎沒有用于實際開發的資金。

其次，SEC訴訟導致相關項目的名譽受損，通常會岌岌可危。潛在的商業合作伙伴、投資人和員工都不愿與一家被指控非常經營、可能馬上要關門大吉的企業合作。社區成員可能覺得不想承受監管風險，轉而投向其它社區。

區塊鏈房地產初創公司Propy籌集到120萬美元 風險投資家Tim Draper領投:區塊鏈房地產初創公司Propy提交給美國證券交易委員會（SEC）的豁免證券發行通知中指出，該公司在最近的一輪融資中籌集到逾120萬美元。Propy仍打算再籌集50萬美元，以使籌資總額達到170萬美元。Propy的投資者包括風險投資家Tim Draper和Techcrunch創始人Michael Arrington。（ Coindesk）[2020/10/8]

第三，由于多數加密貨幣交易所都不是證券經紀交易商，因此交易所很可能會讓相關代幣下架，以最大程度地降低交易證券的風險。這將損害該代幣的流動性，人們更難以獲取和使用該代幣。

第四，SEC可能會要求項目將其代幣的銷售注冊為證券發行。如果這樣做，則只能允許在證券交易所和替代交易系統上進行代幣交易，并且必須遵守證券交易限制。如果相關代幣是支付代幣或用于去中心化活動，則注冊所帶來的摩擦將幾乎完全扼殺其效用。

簡而言之，當SEC起訴一個項目的消息一旦傳出，其代幣的價值就會下跌。

同樣可以說，如果一個項目與SEC達成了有利的和解，結果就會大不一樣了：如果和解需要罰款，但又允許代幣像今天一樣正常交易，則可能會造成暫時的品牌損害，但至少該項目可以繼續發展。甚至可以說，該項目可以以更大的監管確定性推動其發展。分析

聲音 | 印度IT巨頭Tech Mahindra CEO：正與中國人才合作，利用區塊鏈等新時代技術為客戶提供解決方案:據Business-standard消息，印度IT巨頭Tech Mahindra首席執行官兼董事總經理CP Gurnani近日在接受采訪時表示，作為擁有數十年技術市場經驗的制造中心，中國可能成為印度寶貴的合作伙伴，也是印度計劃成為5萬億美元經濟體的關鍵。Mahindra正與中國本地人才密切合作，利用5G，人工智能，區塊鏈和物聯網等新時代技術，創造前沿的以客戶為中心的解決方案。[2019/8/28]

我個人跟蹤了針對某些項目的SEC公告，以及這些項目的代幣在1天、7天、30天和90天的時間范圍內的后續價格走勢。由于市場的上漲帶動了所有代幣，我同時研究了代幣以美元和BTC計價的價格。

鑒于這一分析著重于縱向市場價格影響，因此我排除了被要求償還投資者出資、向代幣購買者提供退款和/或向SEC注冊為證券的代幣，例如BitclaveCAT、DropoilDROP、GladiusGLA、Paragon的PRG和Airfox的AIR。這些代幣目前尚未公開交易，因此沒有市場價格。

聲音 | Tim Draper：Facebook進入加密領域的時間太晚了 Libra的基礎設施有很大的改善空間:據AMBCrypto消息，美國風險投資家Tim Draper表示，比特幣類似于購買以真實貨幣計價的虛擬劍的游戲版本。他補充說，“人們愿意為這種貨幣承擔這種風險。” 針對Facebook進入加密領域，他表示歡迎，并認為這是朝著認可加密貨幣邁出的一大步。然而，他指出Libra的基礎設施有很大的改善空間。在解釋比特幣的生態系統中更強的地位時，他表示，“他們（臉書）進入游戲的時間太晚了。最終，它們會和所有其他加密貨幣的處境一樣，被認為比特幣更好！” 他進一步設想，美國政府將不會對這項技術實施太多監管，因為這可能會將創新從美國轉移到馬耳他和日本等加密友好型市場。他還提到，盡管巴菲特等大人物可能對在法幣市場之外的投資不感興趣，但是身負法幣債務的年輕人發現，加密貨幣是體驗金融穩定最可行的選擇。[2019/6/20]

我將其余的代幣分為兩類：得到「利好」解決方案的消息，以及遭到SEC提起訴訟的消息。我將Kik的KIN包含進這兩個類別，因為Kik在做出最終判決之前已在訴訟中取得了進展。

利好解決方案：

EOS?(「SEC與Block.one達成和解」)

SALT(「SaltBlockchainInc.f/k/aSaltLendingHoldings,Inc.」在某種程度上幸免于SEC審查)

KIN(SEC針對未注冊發行的KikInteractive做出最終判決」)

SEC提起訴訟：

LBC(「SEC起訴LBRY,Inc.一案」)

XRP(「SEC起訴?Ripple?Labsetal一案)

KIN(SEC起訴KikInteractiveInc一案)

幣價走勢

我跟蹤了相關每個代幣的T-1、T、T+1、T+7、T+30和T+90當日結束時的價格，其中T為公告日期。之后，我計算了T-1當日結束時的價格與其它每個日期價格的變化百分比，以追蹤隨時間變化的走勢。例如，在T+7發生0.00％的變化，意味著代幣價格與T-1相比發生變化。

利好解決方案

SEC提起訴訟2

發現

得到利好解決方案的項目，其代幣在T+90以BTC計價的價格最終會維持或超過之前價格。它們甚至可能在利好解決方案宣布之日看到價格上漲，因為利好解決方案可能被視為「勝利」，并消除了圍繞代幣的監管不確定性。3

另一方面，正遭遇SEC訴訟的項目往往會在公告之日遭遇幣價大跌，其代幣在T+90以BTC計價的價格會下跌，盡管由于整體市場力量，其以美元計的價格還可能會上漲。對BTC相對價格的下滑走勢表明這些項目可能正在失去市場份額，其生態系統實力同樣受損。

需要注意的是，迄今尚沒有足夠的案例來形成嚴格的結論。分析還沒有隔離可能發生的其他沖擊，例如新版本發布或關鍵主管離職。而在市場行情的不同階段，SEC對于達成利好項目的解決方案的渴望程度也各不相同。也就是說似乎還沒有切實出現了固定的特征。

本文的目的是提供一個現象層面的分析。對于那些想要執行更嚴格分析的人士，我建議分析一籃子10或20個頂級代幣的BTC計價價格在SEC監管階段的走勢，并通過檢驗顯著性差異來考慮每個代幣的平均波動性。?

結論

或許由于近兩年來全球加密衍生品交易所的日益普，以及機構交易者和專業做市商在加密領域的興起，市場在整合監管新聞方面比BitConnect時代的效率大大提升。?在2019年及之后，似乎監管行動的消息被曝出后，大型項目的幣價朝著合理的方向發展。但是請注意，很難量化任何此類公告的實際價格影響，因此很難說一條新聞何時得到了「有效」定價。

市場構成也很重要。多數加密貨幣在全球進行交易，不同的監管機構對構成證券的定義也有所不同。?如果全球交易者居住在證券法對加密貨幣比較寬松的國家和地區，則他們可能對SEC的裁定并不怎么在乎。因此如果某一代幣的主要交易人群是非美國用戶，與主要由美國用戶交易的代幣相比，其價格對SEC消息的反應不是那么明顯。

隨著機構持有者、專業做市商、專業交易員和更為保守的投資者進入加密行業，且相對于散戶而言，搶占了更大的市場主導地位，SEC的訴訟可能會變得更有影響力。很少有需要遵守報告和/或許可要求的當事方愿意承擔可能非法從事未經許可、未經注冊證券活動的風險。

總而言之，SEC的公告似乎確實對市場具有重要意義，而且方向性更趨于理性。隨著SEC進入新的執法階段，GaryGensler成為SEC新任掌門人，觀察這些趨勢是否會持續是很有趣的事情。

特別感謝CeliaWan和HaseebQureshi對本文的反饋。

批注：

本文中的任何內容都不應或不應被解釋為法律、投資或財務建議。DragonflyCapital對于所討論的任何加密貨幣中均未持有任何倉位。

由于SEC是最近才針對LBC采取行動，尚未過去90天，因此沒有T+90的數據點。

肯定有很多人對Block.one表示祝賀，因為有消息稱其40億美元的ICO，與SEC達成2400萬美元罰款的和解.

如果您有興趣撰寫分析這些影響的學術文章，請與我聯系，我會為您提供幫助。

公平地說，州證券監管機構可以說不具備SEC的直接管轄范圍。

例如，英國金融行為監管局對構成證券的定義要比SEC更為狹窄，而SEC認為是證券發行的交易，在FCA的管轄范圍內可能不會構成證券發行。另一個例子是，日本金融服務局宣布，XRP不符合日本法律下對證券的定義，這與SEC根據美國法律所宣示的立場相反。

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