SWAP:Uniswap 與 SushiSwap 之爭的本質：誰能為資金帶來更大收益？_USH

本文發布于藍狐筆記。

今年年初藍狐筆記寫過《Uni向左，Sushi向右》，現在也基本上朝這個方向發展。兩者采用了不同的發展路徑。Uniswap在AMM上進行深度探索，而Sushiswap則在更多領域等方面進行橫向探索。

Sushiswap的拼圖

目前Sushiswap的拼圖中包含了DEX、Kashi借貸和杠桿、BentoBox、眾籌發行MISO等。其中的一些拼圖還是有自己想法的。

Sushiswap的拼圖，Sushiswap

Kashi

Kashi是Sushi拼圖中第一個主要的橫向擴展。它是一個借貸和保證金交易平臺。

Sushiswap的Kashi，Sushiswap

跟Compound和Aave不同，Kaishi走的「隔離」借貸對的模式。在Compound和Aave中，并非所有資產都有資格進入其平臺。一旦某個資產進入其平臺，那么，用戶可以存入抵押品，并使用它來借入平臺上的其他各種資產。在這種模式下，它的資產池具有整體性。如果某個資產突然大幅下跌，整個協議也會承受相應的高風險。比如，目前Compound上一共有ETH、DAI、USDT、Comp、0x等9種資產，用戶可以存入這9種資產的任何一種，并根據相應的抵押率，借出9種資產任何一種，假設BAT下跌幅度很大，這會影響整個協議。

Uniswap V3擬上線Polygon zkEVM，現處于提案階段:3月4日消息，Uniswap社區成員Jack Melnick發起提案，擬使Uniswap V3在PolygonzkEVM發布，建議授權Uniswap Labs代表社區將Uniswap的協議部署到稱為zkEVM的Polygon零知識以太坊虛擬機。

Uniswap在EVM兼容的ZKrollup上可用具有重要價值。Polygon zkEVM是一種新的zk-rollup，它提供以太坊虛擬機(EVM)等效性（操作碼級兼容性），以實現透明的用戶體驗以及現有的以太坊生態系統和工具兼容性。[2023/3/4 12:42:20]

Kashi并沒有拷貝這種借貸模式，而是采用了類似于DEX的代幣對模式，每組借貸對都是相互隔離的。比如RUNE/SUSHI借貸對。用戶存入一種代幣，然后借入另外一種代幣。也就是說，如果其中的一組代幣對發生了風險事件，它并不會影響到其他的借貸代幣對。通過這種模式，Kashi實現了風險隔離。

Kashi的利率設計也是根據其目標的資產利用率來進行動態調節。其目前的利用率目標大約為70-80%左右。如果偏離比較嚴重，其利率也會發生很大的波動。例如如果利用率達到100%，其利率會每8個小時翻倍，如果僅為0%，也會每8個小時減半。

Uniswap開發團隊贏得鏈上賽車游戲0xMonaco：Battle of Titans的游戲開發比賽:1月30日消息，Uniswap開發團隊贏得鏈上賽車游戲 0xMonaco：Battle of Titans的游戲開發比賽，該活動由基于StarkNet的鏈游開發者社區MatchboxDAO運營，其它參賽團隊包括 Ledger、Polygon、Uniswap、NEAR、Yield Guild Games、Chainlink、OKX 和 Bybit 等，最后 Uniswap、Polygon 和 OtterSec 進入了決賽。其中每個車隊需要在比賽前為每輛車制定策略，包括正確管理加速、發射炮彈、超級炮彈或購買盾牌的資源，每輛都需要花費代幣，玩家在游戲開始時將獲得 17500 枚代幣。[2023/1/30 11:35:49]

不僅如此，KashiV2的設計中增加了兩個重要的點：一是，任何人可以創建其借貸對。這相當于將借貸市場開放給用戶，從邏輯上，這可能會帶來更大的市場規模。實踐上，會如何演化，我們可以保持關注。二是，用戶可以做多或做空各種資產，它會根據一定的抵押率，只要用戶有足夠的保證金即可，甚至可以利用閃電貸功能。

Lancer Capital 宣布投資 AI NFT平臺 Uniarts:據官方消息，Lancer Capital 宣布投資 AI NFT平臺 Uniarts。

據悉，Uniarts與人工智能的專家學者和行業專家合作，將AI藝術創作和機器學習可視化的成果轉化為NFT。 此外還將人工智能的個性人格和交互反應映射到Uniarts. NFT的Live2D或3D模型中，形成無以倫比的NFT區塊鏈智能。

同時，Uniarts為實體企業和藝術家提供NFT SDK工具，結合頂級IP運營資源 覆蓋(電影游戲藝術等領域），實現鏈下實體卡零售，鏈上NFT雙向同步發行。

除投資外，Lancer Capital也將會全力支持Uniarts在NFT產業的發展，助力更多IP的整合與整體對于NFT實踐的創業以及更好的與傳統版權IP相結合，服務于市場用戶，擴大NFT產品影響力。[2021/4/9 20:02:21]

從上述的計劃看，Kashi要走一條跟當前主流借貸不同的模式，試圖走更社區化的草根路線。此外，其添加了保證金交易，也有利于提升其資產利用率，從而吸引更多的用戶。

靈蹤安全CEO譚粵飛：大規模并且非常成功的實現AMM模式的是Uniswap:由Lotus總冠名，金色財經、鏈上ChainUP主辦，BTS Labs、Vtrading協辦，深圳多家區塊鏈企業聯合贊助的金色LIVE在深圳首家區塊鏈酒吧BTC LOUNGE舉辦。本期話題為《Defi浪潮下——交易所如何破局而生》

會議上，靈蹤安全CEO譚粵飛表示，在2020年，最大的變化就是業界有一個非常重大的創新就是自動做市商機制在合約中的成熟使用，實際上自動做市商的做法是在更早的時間就被提出了，但大規模并且非常成功的實現AMM模式的是Uniswap。Uniswap的創始人他最早得到這個靈感是從他的朋友，而他的朋友最早得到這個靈感是從一篇博客里面得到這個靈感。當交易所采用AMM這種方式以后，用戶之間的交易就再不需要交易所來進行撮合，用戶可以直接和數學公式和智能合約進行交互。這個變革發生以后，用戶就不需要依賴于人，或者不需要依賴于中心化系統，這是買方發生了巨大的變化。

另外一個，Uniswap上面還有一個非常重要的特點，在這種AMM支持的作用下，任何一個人，不管他發行什么代幣，只要提供交易對流動性到這個合約里，而人人都可以提供流動性，這種情況下相當于賣方的交易的對手也不再是人，也不再是傳統的中心化機構，而是智能合約。所以這時候賣方也出現了變化，買方和賣方都出現了變化說明不再依賴于傳統的中心化交易所。

正是在這樣的模式下，當Uniswap超過Coinbase的時候，它的團隊只有十個人，而Coinbase的團隊有一千位，這樣的效果，這樣的價值在傳統的中心化交易所里面我們完全看不到，但是在基于AMM的DEX智能合約里面實現了。[2021/3/17 18:53:07]

此外，對于Sushi代幣持有人來說，會關心的一點是，Kashi能否讓Sushi代幣捕獲價值。Kashi借貸收益主要來源于借款人支付的利息和清算收益。其中90%支付給資產的提供者，1%給到Kashi的開發者，剩余9%分給xSushi持有人。

昨日Uniswap交易手續費超過比特幣網絡:10月19日，根據CryptoFees信息，昨日Uniswap V2的交易手續費為40.5萬美元，超過比特幣網絡的40.3萬美元，此外，網絡交易手續費最高的網絡為以太坊，達到95.3萬美元。[2020/10/19]

BentoBox

BentoBox本來是服務于借貸協議的資金庫，后來進一步延伸到賦予所有dApp的資金庫。BentoBox的資金庫來源于用戶存入的各種資產。用戶將其資金存入BentoBox后，各種協議可以利用這些資產。也就是，BentoBox成為了各種dApp的金庫。Kashi是第一個基于BentoBox構建的借貸協議。

Sushiswap的BentoBox，Sushiswap

將用戶資金集中在一起的好處有幾點：

降低交易成本

目前在各種不同協議上進行代幣使用的批準，成本很高，每次進入一個新的協議就批準一次，花費不小。所有基于BentoBox協議的dApp可以省去這一成本，用戶需要點擊授權，但不需要支付gas費用。也就是，代幣只需批準一次即可在BentoBox上的所有協議中使用，這樣，只要是基于BentoBox上的dApp都無須因為授權而多次付費。

這樣有利于用戶將其資金存入BentoBox，有利于用戶使用基于BentoBox的dApp，也利于Sushiswap留住用戶。

提高資本效率

由于BentoBox的金庫向各種協議開放，因此可以基于它開發出各種用戶場景，從邏輯上，也為用戶帶來各種潛在的收益。比如基于BentoBox，不僅可以有借貸業務，也可以有保證金、期權、理財等多種業務。

此外，如果BentoBox上的金庫資金有閑置，它還可以通過為SushiSwap提供流動性而賺取費用。也就是說，將資金存入BentoBox的用戶不僅可以獲得某個協議的收益，也可以獲得其理財收益。例如Kashi用戶將資金存入BentoBox，一是可以獲得Kashi的借貸收益，二是，也有可能獲得來自提供流動性或其他理財的收益。

當然，BentoBox需要其生態的正向循環。如果用戶在BentoBox存入資金越多，比如，一開始通過Kashi來推動，那么，基于BentoBox上開發dApp的吸引力就越大，也會促使更多的協議開發者考慮基于BentoBox的金庫構建各種dApp應用。這本質上也有利于Sushi生態，因為它會帶來更多用戶，帶來更多收益，從而形成更大的生態。

因此，從這個角度，Kashi和BentoBox是Sushiswap未來能否洗掉Uniswap印記的關鍵。如果Sushi這一仗成了，那么，Sushiswap的氣質會發生徹底的改變。它會走向無處不在的DeFi生態，而不僅僅是DEX。

發行平臺

這一點藍狐筆記之前也介紹過《Sushi的MISO：不斷擴展的DeFi邊界》，它是新項目的發行平臺。相對于目前各種獨立IDO平臺，只要Sushiswap在機制上更出色一點，跟其平臺聯系更緊密一點，那么，其新項目發行吸引力可能高于當前的IDO平臺。

發行平臺對于SushiSwap這樣扎根社區的DEX來說，重要性要高于Uniswap。這也是Sushiswap接下來要做好的另外一個拼圖。

UniSwap和SushiSwap之爭的本質

Uniswap是目前以太坊上AMM模式DEX的王者。這一點毫無爭議，無論是從交易量、鎖定資產量，還是其他。

UniSwap也推出了其V3的路線圖，并計劃近期上線。其中，最讓人印象深刻的是它為提升LP的資本效率而設計的機制。它推出了所謂「集中流動性」的概念，也就是可以讓LP自定義其提供流動性的價格范圍。從邏輯上，這種機制會極大提高LP的資本效率。這在AMM模式的DEX中確實讓人印象深刻。

如果成功實施，這對于Sushiswap、Curve、Balancer等會不會產生沖擊？畢竟資金會流向更高效的地方。這會對其他的DEX產生一定的壓力。

但「集中流動性」也并非完美，其中之一就是由于它的靈活性，它需要LP自定義設置，需要主動去管理資金，因為一旦超過了設置的價格范圍，其資金會處于閑置狀態。并不是所有的LP都有時間專門去進行這樣的設置。如有LP不愿意主動管理，也許SushiSwap更適合這些資金提供者。

不過，這不是問題的核心，并不是Uniswap和Sushiswap之爭的核心所在。SushiSwap和Uniswap之爭的本質是，誰能為資金帶來更大收益，誰有更高的效率？

Uniswap的方式是致力于AMM的提升，通過「集中流動性」等機制提升其LP的資金效率。這是一種縱深的打法。而SushiSwao則通過借貸和通用金庫等方式來提升資金的效率。這是一種橫向拓展的打法。

從目前局面看，Uniswap有更深的用戶基礎和網絡優勢，是當前毫無爭議的贏家。不過，Sushiswap如果能夠通過Kashi和BentoBox等拼圖，實現更高的資本效率，其扭轉當前局面也并非完全沒有機會。

對于LP來說，是在Uniswap上提供流動性獲得更高的收益？還是在Sushiswap上的BentoBox存入資金可以獲得更高的收益？如果從實踐上來說，SushiSwap上提供資金的效率更高，收益更高，那么為什么不可能將其資金存入SushiSwap的生態？反之亦然，如果BentoBox沒有成功證明自己，那么其資金也會流向UniSwap，進一步拉大兩者之間的距離。

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