SWAP:Messari：DeFi頭部項目各指標橫向分析，TVL與價格沒有相關性_Disbalancer

本文來自于ConanInsight，數據來源于Messari，經由Charles編譯。

我們的假設是，基本面確實很重要，對協議和投資者存在一些價值。也許應用案例大于純治理的token將優于那些具有固定操作指標的token。相反的論點是，價格復蘇與基本面無關，而且更依賴于外部因素，比如與比特幣、社交媒體活動的相關性。也許治理作為唯一的應用就足夠了，而token持有人則關心其他因素，比如團隊推動增長的能力。我們探討去中心化交易所(DEXs)、貸款協議和資產管理器，通過不同的指標，以驗證我們的假設。我們使用每周數據來消除各種指標中的日異常值，包括：

*活躍用戶數

*DEX交易量

*鎖倉量

*貸款協議中每年產生的利息

*貸款協議的存款金額、未償還貸款金額

DeFi頭部項目：價格表現的回顧

以下是過去60天的價格表現表。大多數代幣在5月5日前后幾天達到了區間最高點。除了Sushi、RUNE、AAVE和SNX，它們在5月14日左右的拋售開始后達到了高點。60天最低點的日期就顯得更加同步了，發生在5月23日，平均下跌-72%。在60天的時間里，PancakeSwap和1INCH表現不佳，而Synthetix和Bancor的表現更出色。

Avalanche推出子網通信協議Avalanche Warp Messaging，支持子網相互共享數據和加密資產:1月4日消息，Avalanche開發人員已將AvalancheGo（Go編程語言中區塊鏈的軟件實現）升級為「Banff 5」，為基于Avalanche的區塊鏈（稱為子網）引入了一種通信協議，稱為Avalanche Warp Messaging。該功能將支持子網相互共享數據和加密資產。在升級之前Avalanche允許開發人員使用Go和Rust編程語言為不同的用例編寫自定義區塊鏈或子網。此次升級消除了各個子網項目部署和管理自己的網橋的需要，Avalanche團隊表示，該機制還有可能引入代幣的跨鏈質押等新用例。

子網消息傳遞使用一種稱為「BLS 多重簽名」的高級加密工具來驗證跨鏈的消息和數據。為了使用該協議，任何子網的安全驗證器都可以生成BLS簽名，證明將資產或數據發送到另一個子網的請求。Avalanche生態系統中的任何其他子網都可以驗證相同的消息，以啟動數據或資產的本地傳輸。Ava Labs表示，它在周四發布了第一個本地子網到子網消息。[2023/1/4 9:51:00]

從下面圖表的右側可以看出，自5月23日的低點以來，不管市值規模如何——在5月23日之前損失最多的代幣也實現了最快的復蘇。

美國電子游戲與產品銷售商 GameStop 已申請商標GAMESTOP BLOCKCHAIN:5月11日消息，美國電子游戲與產品銷售商 GameStop 已通過其子公司 GME Entertainment 申請商標GAMESTOP BLOCKCHAIN。[2022/5/11 3:06:04]

活躍用戶數

首先，我們將活躍用戶數作為一般協議活躍度的指標。下表顯示了每周活躍用戶數根據4月和5月的數據而發生的變化，其中4月5日這周的指數初始化為100。在這兩個月里，Aave的活躍用戶增加了+100%以上，因為他們的流動性挖掘激勵計劃，該計劃于4月25日投票通過，將于2021年7月15日結束。它們還與Layer2擴容解決方案Polygon集成，促進了應用采用。另一方面，Kyber用戶減少了-9%。下表按此期間內活動用戶數的留存情況進行排序：

以下是顯示同期平均價格變化的圖表，根據活躍用戶數的增長進行排名。活躍用戶數和價格表現之間似乎有很強的相關性。由于新的運營發展，Aave、Uniswap和Sushiswap在活躍用戶數和價格變化方面表現出色。Aave和Sushi部署在Polygon上，而Uniswap則部署了他們的V3。Curve、Balancer和Kyber都在活躍指標區間的底部，這反映了他們價格的不佳表現。雖然排名并不完全相關(CRV的價格下降了-47%，而KNC盡管失去了更多活躍的用戶，但下降了-43%)，但總體趨勢不變：

區塊鏈游戲開發商Blockade Games完成500萬美元融資，Animoca Brands領投:11月24日消息，區塊鏈游戲開發商Blockade Games完成500萬美元融資，估值達2300萬美元，Animoca Brands領投，Mike Dudas、Meltem Demirors等參投，所籌資金將用于進一步開發其開源游戲開發者平臺。注：Blockade Games已推出開源游戲開發者平臺以及RPG游戲Neon District。（CoinDesk）[2021/11/24 7:09:10]

結論：基本面和運營數字對代幣價格確實重要。活躍用戶數是一個有價值的和正相關的價格信號，因為它顯示出有意義的相關性。

交易量：去中心化交易所

歷史表現通常與使用情況、日交易量和潛在費用等因素相關。這是因為交易量通常是協議或令牌持有人計算價值的參考指標。

在2021年第一季度，Uniswap?andPancakeSwap獲得了最大的市場份額。他們的價格走勢直接反映了他們的使用情況，Uniswap公布的季度回報率為444%，而PancakeSwap?在21年第一季度的巨大回報率為3031%。

Messari創始人：做多 USDC，做空美元:8月23日，Messari創始人 Ryan Selkis?發推表示，做多 USDC，做空美元，理由是由加密貨幣行業構建的穩定幣是我們出口美元的方式，大型政府的聯邦貨幣計劃是我們輸給中國并破壞美元儲備地位的方式，美元穩定幣對美國和美元的支持程度非常高。[2021/8/24 22:32:52]

SushiSwap雖然在迅速增長，但已經失去了部分市場份額，其價格也相對UNI下跌了-31%。

下圖顯示了五月份的每周DEX交易量，反映了最近的拋售情況。它根據交易量變化進行排名，Synthetix和Curve在保持交易量方面表現相對優秀，盡管所有DEX都看到交易量收縮。當5月下旬整體成交量下降，Balancer的交易量惡化最大，自5月初以來損失了約80%。因此，BAL的交易量不如SNX和CRV的粘性強。

下表顯示了相應期間的價格變化。BalancerandBanco的價格下跌最大，而粘性更強的協議在拋售中表現相對優秀。Synthetix是個例外，它在粘性方面表現得很好，但價格表現一般。一個可能的原因是，5月17日這一周的成交量增長最大，這導致5月下旬的表現比較負面。

Pandemic Games加入Enjin生態，正在JumpNet上構建2款NFT游戲:區塊鏈游戲開發平臺Enjin（ENJ）在推特上宣布，Pandemic Games（原Tron Game Center）加入Enjin生態系統。Pandemic正在JumpNet上構建2款游戲，并在這兩款游戲中使用了共享的NFT。其中，Pandemic Shooter將于6月27日發行。[2021/6/25 0:06:46]

結論：DEXs的價格表現與交易量相關，這與我們認為基本面和運營指標很重要的假設相一致。

總鎖倉量

總鎖倉量(TVL)是跟蹤協議提取價值能力的重要度量。下表顯示了4月份的每周TVL增長數據。自4月初以來，所有的協議都有所增長，YearnFinance經歷了最高的增長，其次是Aave。相對而言，SushiSwap表現不佳，TVL減少了18%，倒數第二，Compound至少增長了16%+。

但是，與我們的假設相反，價格與TVL并沒有相關性。

雖然YFI的TVL增長最多，但價格并沒有反映出這一點。自4月4日以來，YFI的價格下跌了15%，而子集的TVL平均值為增長+6%。這可能是因為用戶在觀望期間作為安全避風港逃到YearnFinance，但沒有購買其token。CurveandSushiSwap的價格都表現優于同期。然而，Sushiswap的TVL收縮了-18%，而Curve的增長了+54%。

結論：數據顯示，TVL不是價格變化的可靠指標，因為資本是臨時性和唯利是圖的，因素包括：流動性挖掘激勵、開采情況或去杠桿化。因此，DeFi協議更重要的是能夠保持流動性，以作為用戶粘性導向的產品市場契合的基礎。此外，隨著UniswapV3和CurveV2的推出，并不是所有的TVL都等于資本效率，而且對流動性提供者產生的回報各不相同。最后，雖然TVL跟蹤最大可能的可提取價值，投資者可能在繁榮的市場期間對這個指標不感興趣，因為通常達不到上限。例如，DEXs的交易量會出現下降，貸款協議的未償還債務會出現減少。因此，這個數據點作為價格催化劑是不恰當的。

定性分析

到目前為止，定量分析只能獲得基本面投資者。定性地說，有幾種催化劑可以解釋價格表現。

激勵計劃：PolygonandAave在下個月之前都有流動性挖掘計劃，這吸引了儲戶和貸款人，也幫助了AAVE的代幣價格。同樣地，Balancer在5月11日宣布了BalancerV2和一項新的激勵計劃，盡管在維持其代幣價格方面并沒有那么有效。

市場份額：Compound也有一個正在進行的流動性挖掘計劃，但由于激勵計劃，市場份額讓給了Aave。雖然Compound在4月至5月增長了TVL，但其代幣價格依然表現遜于獲得了市場份額的AAVE。

穩定幣安全港：Curve關注于穩定幣，在5月23日低點的反彈中相對出色。在拋售期間，投資者可能會蜂擁而至，并將資金換成穩定幣，在市場拋售中，毫發無損

新版本推出：Uniswap于5月6日推出V3，通過多個收費層實現集中流動性，允許有限合伙人公司精確控制其資本的價格范圍。它還在6月5日在Arbitrum上部署了V3。新發布的成功在推動基本面方面發揮了重要作用，并可以作為一個強大的價格催化劑。

Layer2擴容解決方案：除了Aave，Sushi的表現相對較出色。它是鯨魚的最愛(交易規模比Uniswap的要大)，而且它也與Polygon集成。Polygon上的SushiSwap交易量已經超過其在以太坊上的交易量，原因主要是低費用，機器人能夠更頻繁地交易。

因此，定量的方法很重要，但在這個新興的行業中，定性分析在理解價格走勢時也同樣重要。

最后的一些想法

牛市時期的劇烈拋售令許多投資者感到意外，也許投資者還記得2017年、2013年、2011年價格頂部引爆之后的熊市。然而，數據顯示，尤其是在熊市期間，基本面也非常重要。正如我們從向標記持有人分配費用的協議中看到的，在牛市期間，基本面其實更不重要。因此，隨著DeFi的成熟，我們可以期望它與比特幣的相關性更小，并根據其在熊市時期的運營指標，更獨立地交易。我們可能處于可怕的兩年熊市，但對于那些認為這只是一次下跌的DeFi投資者來說，他們應該關注的關鍵指標是：活躍用戶、交易量和未償還貸款。

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