SOL:Solana持續大漲的背后：市場投機與公鏈大戰_比特幣交易所清算地圖

作者：RyanWatkins，Messari

翻譯&編者按：許瀟鵬，MintVentures

“這條鏈壓根沒人用。跟以太坊相比，這條幽靈鏈的估值太離譜了。”

——在推特的某條評論

有時人們忘了，市場是具有前瞻性的。但在我們深入研究智能合約平臺的估值之前，先來了解一些背景知識。

如今，智能合約平臺再次成為了投機的中心，但這次有些不一樣。與此前周期里對于智能合約平臺的投機浪潮不同，如今智能合約平臺不再僅僅是一個“世界計算機”的想法，它們是由用戶、資本和應用組成的活躍生態系統，共同推動了數萬億美元的經濟活動。以太坊在這方面處于領先地位，現在獲得了超過7000億美元的資產，每季度交易量超過2.5萬億美元，并運行著數千個去中心化應用。作為回報，最近幾個月以太坊的市值創出了4500億美元的歷史新高。

可在這次狂飆突進中，以太坊并不孤單。

由于以太坊正處于其擴容路線圖的關鍵時點，其性能面對不斷增長的用戶需求已經舉步維艱，這就為其他公鏈打開了機會之窗。憑借可擴展性的承諾，那些智能合約平臺的對手們開始積極行動，通過用戶體驗的優化以及各種激勵政策，將用戶吸引到它們自己的鏈上。隨著以太坊的gas成本繼續飆升，這些競爭對手的鏈上的活躍大幅增加。不出所料，隨著以太坊的主導地位受到挑戰和質疑，投機者們紛紛買入這些競爭平臺的代幣。

安全公司 Dedaub 發現 Solidity 編譯器存在漏洞，多數已部署合約中的死代碼極大增加 Gas 費成本:2月11日消息，安全公司 Dedaub 團隊發現以太坊編程語言 Solidity 編譯器存在漏洞，導致已部署的合約字節碼中包括死代碼（dead code），致使部署和操作智能合約時極大地增加了 Gas 費成本。Dedaub 表示，團隊在評估開源二進制分流器 Gigahorse 時發現了這個錯誤。當庫方法只被合約的構造器調用時，該漏洞就會出現。

通過 Gigahorse 分析，Dedaub 發現至少 35% 合約上存在一些死代碼，其中 33% 占據其運行的大部分字節碼。這些結果以 NFT 代理為主導，但其他代理合約也有同樣問題。對于大型合約，該問題可以被忽略，但大多數已部署的合約都是小型合約。Dedain 團隊在去年 11 月就已經發現了這個錯誤，并提醒 Solidity 團隊確認該問題。[2023/2/11 12:00:31]

公鏈平臺的市值占比變化趨勢

NEM Software礦業顧問：比特幣挖礦設施不足以促成得州的電力中斷:金色財經報道，NEM Software礦業顧問兼首席技術官Kristy-Leigh Minehan表示，美國得州目前的挖礦基礎設施不足以在電網中引發重大問題。德國比特幣挖礦運營商是唯一可能對該州的電力供應產生重大影響的公司，有些礦場根本不依賴該州的能源網。[2021/2/24 17:46:05]

然而正如許多人指出的那樣，價格走勢并不總是代表價值，即使以太坊競爭對手的活躍大幅增長，相對于以太坊來說，它們仍然只是一小部分。小到你開始懷疑：這些公鏈的估值合理嗎？為什么一些競爭對手的代幣市值是以太坊的兩位數百分比，但其相對的活躍的百分比卻只有個位數？

編者按：此處所說的活躍行為更多指的是鏈上應用的資金量和活動體量，而非活躍地址、轉賬數等活躍指標。否則BSC的活躍地址數、轉賬筆數已經遠高于以太坊，Polygon的轉賬筆數也高于以太坊。

估值科普

首先，目前對于智能合約平臺并沒有形成一致的估值模型。這些平臺的原生代幣有著多重內在屬性，使它們不同于以前存在的任何資產。在很多方面，它們與貨幣類似，因為它們是其經濟生態中的主要價值儲存手段和交易媒介。在另一些方面，它們就像股權，因為投資者對它們從處理交易中所賺取的費用有要求。在還有一些方面，它們就像商品，因為它們是鏈上智能合約運行和計算必備的資源。這種內在屬性的組合讓它們超越了三類傳統資產的價值，并為它們的估值抬升提供了多樣的內在動力。但這也使得它們極難估值，特別是考慮到這些項目仍處于早期階段，面臨著不確定的未來。

動態 | 印度公司Bitcoin India Software Services Ltd涉嫌欺詐:印度公司事務部下屬的公司注冊處（ROC）向安得拉邦的Bitcoin India Software Services Ltd發出通知，此前有大規模投訴稱，該公司從投資者那里籌集20多億盧比并欺騙他們。該公司董事Sykam Ramakrishna Reddy和Sykam Sreemannarayana Reddy也收到通知，要求他們提交資產負債表、損益表以及審計報告。（Times of India）[2019/8/13]

盡管如此，投資者們仍然試圖通過定量和定性的綜合方式，對這些資產進行絕對和相對估值。他們在一件事上觀點一致：無論哪個智能合約平臺最終勝出，它都將值很多錢。

公鏈代幣的內在價值三角

在最基本的層面上，投資者基于兩件事來評估資產：基本面和投資意愿。

基本面通常涉及定量因素：例如鎖定總價值、轉賬金額和費用；定性因素包括：競爭優勢、開發者興趣和社區水平等。這些基本面要素的評估，一方面是基于過往的歷史，另一方面是在向前看的基礎上，進行關于潛力的預測。歷史表現提供了事物從何而來的感覺，而未來表現則提供了事物可能去向的感覺。市場總是向前看的，資產將創造的未來價值是驅動其估值的核心動力。

動態 | 歐洲證券交易Euronext向Tokeny Solutions投資500萬歐元:據financemagnates報道，歐洲證券交易Euronext周一宣布，已向Tokeny Solutions投資500萬歐元(約合560萬美元)，認購了該公司的全部增資池。Tokeny Solutions于2017年推出，為私人市場證券發行者(從中型企業和資產管理公司到投資銀行等顧問公司)提供模塊化和用戶友好的端到端解決方案，在公開的區塊鏈平臺上發行、管理和轉讓標記化的證券。[2019/7/2]

編者按：KPIs是KeyPerformanceIndication的縮寫，是對一個系統或人的表現的核心評價標準。

投資意愿同樣涉及到定量和定性兩個維度。它決定了投資者當下愿意為未來“X”年的基本面支付多少。這更像是一門藝術而不是科學，并受到參考資產的價格、宏觀經濟狀況、市場情緒、敘事、模因等的影響。

那么這些應該如何應用到智能合約平臺的投資中呢？

聲音 | 比特幣開發商Jimmy Song表示：比特幣現金對任何人都沒有價值:據ambcrypto報道，在最近接受比特幣開發者Crypto Insider的采訪時，比特幣開發商Jimmy Song談到了加密貨幣市場的現狀，Song表示，“比特幣現金”沒有存在的理由，他引用了一篇名為《比特幣現金是法定貨幣》的文章。他堅決表示，比特幣現金對任何人都沒有價值，而且很難找到真正為這種加密貨幣提供擔保的人。還表示ETH是詐騙與欺詐的平臺。[2018/10/14]

還記得開頭我引用的那句關于智能合約平臺的評價嗎？

“這條鏈壓根沒人用。跟以太坊相比，這條幽靈鏈的估值太離譜了。”推特上的某條評論這么說。

好吧，這句話之所以錯誤，是因為正如我們前面所說的，市場是向前看而不是向后看的。投機者們并沒有根據以太坊的競爭對手的當下基本面進行估值，他們是根據它們未來可能擁有的基本面來評估的。

如果把太坊作為參考，那么基本面的變化將會非常迅速。18個月前，以太坊每天結算的交易不到10億美元，存儲的資產不到200億美元，并且僅運行著數百個有活躍用戶的應用。18個月后，在突破性應用的誕生、激勵推動下的增長以及該行業歷史上最強勁的牛市之一的支持下，以太坊的生態系統增長了近兩個數量級。以太坊的競爭對手能否在未來18個月內復制這種增長？甚至可以增長得更快？這是智能合約投機者在賭的東西。

中場戰役

隨著所有主要的智能合約平臺主網上線，應用生態系統開始在每個平臺上發展，以及在它們之間建立資產轉移的橋梁，智能合約戰爭進入了一個新的階段。平臺之間的競爭意圖已經無需贅述，對于用戶、開發者、資金的爭奪如火如荼。

鑒于以太坊多年的領先優勢以及經常炫耀的開發者網絡效應，要從以太坊那里爭奪注意力并非易事，但競爭對手正在實施各種創新策略來實現這一目標。在某些例子中，包括引入大量流動性挖礦激勵措施，以激勵用戶嘗試他們的平臺，并嘗試復制以太坊2020年“DeFi之夏”的成功。在另一些案例中，公鏈項目為開發者提供補貼，以幫助它們的應用吸引流動性。在其他方面，它正在接觸加密世界以外的開發人員社區，舉辦黑客馬拉松，并為建設者提供捐款資金。在所有的這些例子里，公鏈們都在都在激進地追求增長。機會之窗仍然是開放的，盡管以太坊也推出了其擴容的組合解決方案。

再問一遍，為什么這一切都是很重要的？

不確定性帶來機會，機會帶來投機。隨著智能合約戰爭開始進入下一階段，競爭對手正在冒著風險從以太坊手里爭奪市場份額、該行業的未來以及萬億美金的市值，在這種情況下，智能合約領域的估值顯得多么狂放都不會太奇怪。而且這種情況，可能不會很快消失。

贏家通吃？

我們已經在多鏈世界中生活了一段時間，而比特幣和以太坊是這個行業的兩大主導力量。隨著整個行業涌現出各種各樣的區塊鏈，是否還有空間留給第三股力量？也許還有第四個或第五個？或者說，以太坊是否可能戰勝其他所有公鏈，甚至還能取代比特幣，奪走占據行業核心的價值存儲的地位？答案取決于區塊鏈最終的專業化程度，以及那個占據統治地位的公鏈最終對于區塊鏈場景覆蓋的程度。

這個答案，將對最終將如何在領先的公鏈之間分配數萬億美元的蛋糕產生重大影響。由少數占主導地位的公鏈構成的加密經濟，與我們今天擁有5家市值超過1萬億美元的科技公司的世界沒有什么不同。也許這種模型也適用于區塊鏈，因為它們一方面正在繼續變得更加容易相互組合，另一方面又在權衡之下，設計了許多在其他鏈上所沒有的功能。我們最終可能會發現這些公鏈組合在一起創造的價值比它們單獨創造的價值更大。如果這確實是未來的方向，那么以太坊的競爭對手之中就存在著驚人的機會，這為該行業吸引了如此多的投機提供了更充分的理由：一個競爭者不僅有可能取代以太坊成為第一名，而且可能有足夠的空間，來讓不止一個公鏈登頂。

以太坊：估值磁鐵

在這個牛市剩余時間里，以太坊的估值可能會繼續成為競爭對手的估值磁鐵——一個不斷變化的參考市值，也就是成為行業第一智能合約平臺的價值。競爭對手將繼續根據其絕對和相對增長前景相對以太坊來定價。同樣，隨著市場持續升溫和人氣上升，投資者可能會繼續愿意為這種增長掏更多的錢。

以太坊可能會繼續保持其領先位置，而其他所有人都在追趕。它可能會繼續成為所有草根創新的大本營。繼續成為DeFi和NFT的發源地。它可能是第一個在應用層面吸引機構參與的公鏈。它可能是第一個依靠交易所和經紀商的集成，大規模觸達C端用戶的項目。在所有這些領域里，以太坊憑借其龐大而多樣化的開發者社區、久經考驗的協議和充滿活力的用戶社區，將持續領先于競爭對手。

但它的競爭對手們也將齊頭并進。只要市場還在增長，只要那個數萬億美元機遇依舊存在，投機行為將繼續在智能合約的核心領域活躍。

或許吧。

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