比特幣:觀點：公鏈代幣的最佳估值方式不應參照「公司股票」，而是「主權經濟體」貨幣_togetherbnb游戲攻略

作者：TaschaChe，mysoundwise.com創始人，宏觀經濟學博士編譯：PerryWang，鏈聞

1/許多人試圖對底層公鏈代幣進行像股票一樣的估值。

這太荒謬了。

不要像「公司」那樣為以太坊、Solana?等定價，而應該像「國家」那樣為它們定價。

就是這樣。

2/評估L1代幣的第一種錯誤方法：收益倍數。

有些人將股票的價值投資框架應用到區塊鏈上，圍繞ETH、SOL、AVAX等提出市盈率、市銷率等概念。

3/不出所料，這些比率看起來高得驚人。高到會讓任何價值投資愛好者心臟病發作。

4/這就是問題所在。收益是公司價值的最終目標。但它們不適用于對公鏈計算價值。

5/如果以太坊明天將平均Gas費減半，類似市盈率的因素將會翻倍。這是否意味著以太坊之前被高估了一倍？不。相反，這將是平臺增長的福音。

觀點：比特幣和科技股仍然具有相關性的潛力:金色財經報道，Chia Network的Gene Hoffman在接受采訪時表示，盡管今年股票和科技股之間脫鉤，但由于比特幣和科技股的持續大規模采用，比特幣和科技股仍然具有相關性的潛力。這種代幣通常傾向于像科技股一樣進行交易。由于全球度假旺季的到來，預計8月份市場將橫盤整理，但由于就業支撐、IPO市場開盤以及美國最終加息后利率可能下降，預計9月份所有市場都將溫和上行。[2023/7/31 16:08:27]

6/由于區塊鏈的價值來自于代幣持有者支持多少經濟活動，無論該活動中有多少百分比被平臺作為「利潤」而收入囊中。

7/如果您將公鏈視為類似于國家的主權經濟生態系統，估值比率的荒謬之處就顯而易見了。

如果美國將所有稅率加倍，美國政府的「市盈率」將下降一半。但這對美國經濟有好處嗎？幾乎沒有。

觀點：區塊鏈助推國庫集中支付電子化管理更高效:中國網財經7月28日分析文章表示，區塊鏈技術在國庫集中支付電子化管理中的應用具有較強可能性，不僅可以有針對性地解決當前存在的問題，還能夠進一步優化管理提高效率。第一，區塊鏈數據具有可追溯、公開透明真實、可確權三大特點，能夠做到正向可追蹤、逆向可溯源，可促進財政數據共享。第二，能夠優化業務流程。使用智能合約對業務規則進行程序化描述，成員行為和數據受到智能合約的約束和監察，有利于業務流程的標準化。第三，可降低運營成本。通過智能合約優化業務流程中間環節，減少存儲記錄；分布式賬本技術減輕交易對賬；區塊鏈結構降低公共數據開放成本。第四，提升協同效率。可基于電子簽名、共識機制形成的“一致性”分布式賬本，自動實現“賬證相符”“賬賬相符”，業務流轉安全、高效。第五，基于區塊鏈可建立起信息對稱的可信體系，構建“財政可信生態鏈”，保障身份可信、數據可信、交易可信。文章最后還提到，區塊鏈技術目前尚缺少大規模的實際運用，需要積累系統部署、運行監控等方面的運維經驗，并重點強化網絡風險防控措施，提升系統運行維護的便利性。[2020/7/28]

8/從結構上講，在一些國家，政府活動在經濟總量中所占的份額高于其他國家。在其他條件相同的情況下，中國的市盈率將低于美國。這能真正說明這兩個經濟體的經濟價值嗎？沒有任何意義。

觀點：任何資產都無法與比特幣供應計劃的可預測性競爭:區塊鏈學者Michael Goldstein發推稱，“謬論：比特幣不是一種穩定的價值儲存手段。事實：比特幣是最穩定的價值儲存手段，任何其他資產都無法與其供應計劃的可預測性相競爭。想象一下，試著預測10年后美元的供應量。我甚至不能預測6個月后。”[2020/7/21]

9/對L1代幣進行估值的第二種錯誤方法：現金流貼現。DCF是另一個借用股票估值的常用框架，實際上更荒謬。

10/股票的DCF模型是這個樣子：

11/這是很好的方法，因為公司未來的現金流與其股價計價貨幣是相同的貨幣，例如美元。

12/但是Solana和以太坊的未來現金流以SOL和ETH為單位，而不是美元。因此您需要對未來每個時期的匯率做出假設，以得出以美元計價的DCF。

Solana的DCF模型是這個樣子：

觀點：日本央行宣布再注入1萬億美元，比特幣今日同步上漲:Quantum Economics創始人Mati Greenspan發推稱，日本央行將向經濟再注入1萬億美元。日經225指數今天上漲了5%。比特幣顯然受到了日本央行此舉影響而同步拉升。

據悉，周二（6月16日）亞市盤中，日本央行公布貨幣政策決議，該央行如期維持基準利率不變，但擴大特別貸款計劃規模。美元/日元在決議后短線上漲約30點。日本央行特別貸款計劃規模從75萬億日元升至110萬億日元左右。日本央行稱，如果需要，日本央行將毫不猶豫地采取更多行動。[2020/6/16]

13/這完全沒用，因為首先要計算USD/SOL匯率。

對L1代幣估值不應采用公司估值模型，而應將L1代幣作為「加密貨幣國家」的貨幣進行估值。

14/L1代幣是一種新型資產。它們是某種股票、某種債券、某種貨幣。但是區塊鏈平臺越大，它就越像一個主權經濟體，它的原生代幣就是一種真正的貨幣。

聲音 | 觀點：全球大規模黃金回流耗費巨大 凸顯比特幣優勢:過去幾年，主要經濟體進行了大規模的黃金回流工作。與此同時，安全轉移價值數十億美元的黃金所耗費的物力財力規模之大，更加凸顯了比特幣相對于黃金的優勢。自2014年以來，荷蘭、土耳其、德國和波蘭等國已經收回了對其黃金儲備的控制權。這種情況說明，人們對美元的不信任正在加劇。越來越多的國家正在努力擺脫這一法定貨幣。但轉移數十億黃金需要規劃和大量的物流工作，可能需要數年時間。相對而言，轉移同等價值的比特幣則要簡單得多。（BeInCrypto）[2020/1/20]

15/因此在對L1代幣估值時，貨幣的匯率模型比股票股息模型更有用。

16/不幸的是，當您嘗試估算匯率時，簡直就像捅了馬蜂窩。有一百萬個影響不同貨幣相對價格的因素，以及數百個框架和假設，對于具體估算流程，可以寫裝滿一個圖書館的書。

17/但還是有一個簡單而優雅的框架——可以說是最接近「基本面分析」的框架，是貨幣的量化模型。

具體公式是：

貨幣供應量(M)·貨幣流通速度(V)=價格(P)·實際GDP(Y)

重新排列等式，您可以將價格水平表示為：

18/這與匯率有什么關系？

19/假設任何兩個經濟體的產出都是可替代的，因此價格差異可以被套利，順便說一句，A國和B國貨幣的價格水平的關系是：

20/一個簡單的例子：一個漢堡在德國賣1歐元，在美國賣1.5美元，所以美元/歐元匯率=1.5。

將這一等式重新代入先前的國內價格水平等式中，您將得到：

21/如果還不清楚，假設

國家A=美國

國家B=以太坊，

您得到：

22/這意味著ETH兌美元的匯率在以下情況下升值：

以太坊GDP(Y_ETH)增長快于美國GDP(Y_US)

美國貨幣供應量的增長速度快于以太坊貨幣供應量

美元貨幣流通速度(V_US)的增長速度快于ETH貨幣流通速度(V_ETH)

23/如果你按表面價值計算這個等式，以美元計算的ETH價格增長率與美國貨幣供應量的增長率應該有1:1的關系。自去年以來，美聯儲資產負債表大規模擴張，而ETH價格發生的變化就是證據。

24/但這還不是最有趣的部分。

有趣的是，ETH價格增長率和以太坊GDP增長率也應該是1:1的關系。

25/顯然，那里沒有統計局為「以太坊國家」編制「GDP」。但是可以從交易、錢包、總鎖倉價值等的增長率，間接推斷出GDP增長。

26/幾乎每筆交易都涉及一些額外的經濟產出。錢包的增長可以被認為是該國「工作人口」的增加。TVL的增長反映了經濟中金融部門的增長。

27/當然，這些都不是完美的措施。但關鍵是它們與平臺上產生的額外經濟產出呈正相關。

實際數據證實了這些變量和代幣/美元匯率之間的關系。

28/順便說一句，交易量的增長與以太坊和ETH的價格增長呈現近乎線性的相關性：交易量增長10%意味著價格平均增長13%。

29/同樣，錢包總數增長10%意味著價格平均上漲7%。

30/下面這張就更引人注目了。錢包增長的加速與ETH價格增長幾乎是1:1的關系。

31/還不止這些。

虛擬世界中的軟件開發就像實體經濟中的建筑業——GDP增長的領先指標。可以說，在L1平臺上的開發人員活動，相比交易或錢包而言更能說明即將到來的經濟擴張。

32/回到5月份，如果你在Github上搜索「ethereum」和「solana」，前者返回的repo結果是后者的65倍。到10月，倍數已縮減至17倍——與「Solana國家」的快速增長呈現正相關。

33/所有這些并不是說平臺自己的現金流不重要。

對于L1代幣的穩定性來說，這很重要。

34/政府成為貨幣的壟斷發行者絕非偶然。歷史上有許多民間貨幣。但它們從來沒有持續很長時間，而且總是被政府貨幣所淘汰。

35/在民間貨幣的諸多問題中，「財政基礎」的缺失是最為嚴重的一個問題。

36/政府可以通過稅收來保護其貨幣的價值，這是最穩定、幾乎有保障的收入。即使法幣是「無支持的」，政府也可以通過征稅來籌集資源，并使用這些資源來購買/出售其貨幣，以捍衛其價值。

37/這是一件大事，能給貨幣持有者帶來信心。

非政府貨幣不能這樣說，嗯……直到現在。

38/將交易費用編入平臺上的每項經濟活動，并用于代幣銷毀或抵押獎勵，「區塊鏈國家」的貨幣正在獲得類似于政府貨幣的財政支持。

39/正如我們已經討論過的，雖然這些現金流并不能確定代幣價格，但從長遠來看，它們有助于保持匯率穩定。

40/但對代幣價格而言，最重要的仍然是加密貨幣「國家」的GDP增長。由于元宇宙僅處于原始階段，故事才剛剛開始。

Tags：ETH區塊鏈比特幣以太坊togetherbnb游戲攻略區塊鏈技術通俗講解知乎比特幣是什么合法嗎是不是騙局以太坊行情

歐易交易所