數字人:人民幣國際債市分布式賬本技術創新_數字人民幣簡單理解

以推動人民幣國際化使用和加速人民幣資產國際化進程為目的，結合我國債券市場發展現狀，借鑒滬港通、深港通、債券通實踐經驗，同時參考國際前沿探索，本文嘗試搭建一種既符合國際慣例、又能夠接軌國內大市場的依托分布式賬本技術的新基建機制。

中國債券市場已經成為全球第二大債券市場，根據人民銀行數據，2020年12月底我國債券市場存量為116.72萬億人民幣。

2015年人民幣加入SDR后，人民幣國際化與金融市場國際化已經初步形成良性互動局面，但我國國際化債券占比遠低于美國，人民幣國際使用的需求與國際發行人對于高效使用人民幣債券市場的需求同步提升。

2020年11月，RCEP正式簽署，十六個國家，即由東盟十國發起，邀請中日韓澳新印，通過削減關稅及非關稅壁壘，共同建立統一市場簽訂該自由貿易協定。此舉有望擴大中國綠色債券市場投融資功能的溢出效應。目前，多個東盟國家已推出鼓勵清潔能源的系列政策，包括越南、馬來西亞、泰國、印尼等，且RCEP15個成員國均已采用負面清單方式對制造業、農業、林業、漁業、采礦業5個非服務業領域作出較高水平開放的投資自由化承諾，RCEP區域的綠色項目或將成為全球投資熱點。

火必上線離岸人民幣穩定幣TCNH:2月20日，火必Huobi全球顧問委員會成員孫宇晨宣布，火必正在申請香港加密貨幣交易牌照。同日，火必官網公告宣布上線離岸人民幣穩定幣TCNH。據悉，TCNH是部署在TRON網絡上的1:1錨定離岸人民幣的穩定幣，而香港是離岸人民幣的主要流通地之一。

今日，香港證監會在咨詢文件中透露考慮在香港交易平臺上線比特幣與以太坊交易，并預計在6月1日實行加密貨幣交易平臺新許可制度。[2023/2/21 12:18:26]

人民幣國際債市待進一步發展

當前，澳大利亞、日本、新加坡、馬來西亞等RCEP成員國已開始逐步推進去中心化區塊鏈債券發行模式的研究運用，為后續推動RCEP成員國在亞洲債券市場和亞洲債券基金等方面的區域內互聯互通建設奠定基礎。在此基礎上，以德意志銀行、紐約梅隆銀行、UBS（瑞銀）為代表的金融機構，也已經開始探討和測試基于分布式賬本技術的ICSD（International Central Securities Depository）模式。

全國首筆數字人民幣繳納執行案款落地雄安法院:12月14日消息，12月9日，全國首筆數字人民幣繳納執行案款在雄安新區雄縣人民法院成功落地。這是繼雄安新區兩級法院在全省率先實現執行案款“一案一碼”線上支付方式后的又一創新突破，標志著雄安新區法院系統在深化數字人民幣應用方面又跨出了重要一步。“數字人民幣繳納執行案款”是在雄安中院的指導下，雄安新區雄縣人民法院聯合建設銀行，容城縣人民法院、安新縣人民法院聯合農業銀行，結合執行案款“一案一碼”系統創新，聚焦數字人民幣創新應用，共同在全區打造的數字人民幣應用場景，以“一案一人一錢包”的方式為每個案件的每個當事人單獨開立錢包，支持當事人掃描執行通知書上的二維碼以數字人民幣方式完成執行案款的繳納，同時還可以通過手機NFC功能在法院的數字人民幣專用機器上實現“碰一碰”“刷一刷”快速支付。可以說，數字人民幣繳納執行案款為當事人提供了多元化的案款支付方式，保障了當事人的資金安全，節省了案款繳納的時間成本，是雄安法院落實“我為群眾辦實事”的生動實踐，也對進一步規范執行案款管理、提升執行質效發揮了積極的促進作用。（中國雄安官網）[2021/12/14 7:38:32]

隨著人民幣國際債券市場規模逐步擴大，交易日趨活躍，愈來愈頻繁的業務往來對市場交易的基礎設施提出了更高要求。基于當前人民幣跨境使用中的信息不對稱、效率低下等障礙，結合我國債券市場發展現狀，借鑒滬港通、深港通、債券通實踐經驗，同時參考國際前沿探索，本文嘗試搭建一種既符合國際慣例、又能夠接軌國內大市場的依托分布式賬本技術的新基建機制。

北京海淀：推進法定數字貨幣試驗區建設，數字人民幣受理超5000家商戶:8月25日消息，海淀區召開“兩區”建設一周年新聞發布會，總結發布海淀“兩區”建設一年以來各項工作進展與成果。海淀區積極推進法定數字貨幣試驗區建設，超5000家商戶可以受理數字人民幣，在數字經濟領域，搭建數字人民幣受理環境，超1200個市場主體具備數字人民幣收款功能。（新京報）[2021/8/25 22:35:51]

新機制旨在通過解決人民幣國際債券業務的痛點問題，更好規范人民幣國際債券市場發展，進一步與國際市場接軌，引進更多市場參與者，推動實現如下目標：① 實現離岸人民幣債券的多樣化。通過區塊鏈技術，促進債券產品的創新，為人民幣國際債券市場提供具有吸引力的產品。② 完善市場基礎設施建設。離岸市場上，可在原有基礎上，完善離岸人民幣債券指數、可交割的外匯遠掉等基礎價格指標，增加交易渠道等；在岸市場上，可提高交易水平，增加發行規模。③ 引導離岸人民幣資金合理回流。離岸市場參與多方加強聯動，從而共同努力讓人民幣計價的投資產品成為全球投資者多樣化資產配置的重要品種。④ 完善境內外債券市場的協調監管。離岸市場與在岸市場監管政策存在不一致性，通過充分披露信息，提高監管有效性。⑤ 滿足RCEP聯盟國乃至全球的跨境發行人與投資者的需求。通過區塊鏈技術解決發行、交易及托管問題，提供安全保障。

媒體：中行數字人民幣錢包透露跨境支付信息:近日，網友在中行手機銀行開通的數字人民幣錢包發現，通過手機號或郵箱轉數幣可以看到“中國大陸”“中國香港”“新加坡”的常用國家或地區的選擇。這也間接透露了，數字人民幣正在積極測試與香港、新加坡等地區的跨境支付可能，并已經取得了一定的進展。此前，香港金管局總裁余偉文發布《金融科技新趨勢——跨境支付》，文中指出，香港金管局正在與央行數字貨幣研究所研究使用數字人民幣進行跨境支付的技術測試，并作相應的技術準備。（移動支付網）[2021/1/12 15:59:27]

基于分布式賬本技術的新基建機制

基于分布式賬本技術的新一代數字債券市場基礎設施（DLT-CSD），可以實現“一個標準”和“多方共同建設，共同所有”的結合，解決區域性的金融業務網絡的“所有權”和 “使用權”的問題，具備良好的市場化運營價值，是解決RCEP金融市場基礎設施的一個全新思路和實施路徑。

動態 | 加密貨幣當前總市值為8137.82億人民幣:根據AICoin數據顯示，目前加密貨幣總市值為8137.82億人民幣。比特幣市值為4168億人民幣，目前占整個加密貨幣市值的51.22%，24小時成交額為331.01億人民幣；瑞波幣當前市值為874億人民幣，占整個加密貨幣市值的10.73%，24小時成交額為20.43億人民幣；以太坊當前市值為830億人民幣，占整個加密貨幣市值的10.20%，24小時成交額為159.04億人民幣。[2019/1/21]

基于新機制的認購流程（見圖1），步驟從11個減少到9個，并在其中的5個步驟取得了明顯的效率和成本的優化，投資人可以直接通過分布式賬本來認購并持有債券資產，極有可能改善當前債券零售業務的商業模式和經營效率。

在傳統債券的交易過程中，即使不考慮國際業務中常見的債券在多個CSD之間進行托管轉讓的可能性，其交易流程最少仍要包括8個步驟。在新機制的交易過程中（見圖2），由于交易多方共同使用同一個DLT（Distributed Ledger Technologies）賬本記賬，交易流程被簡化為4個主要步驟，得到大幅度簡化，并且其中3個主要步驟的效率和成本均得到了明顯優化。

在傳統債券的付息和回歸過程中，即使不考慮國際業務中債券需要在多個CSD之間進行托管轉讓的可能性，僅在一個CSD中進行統一登記業務，其付息流程最少也要分成13個步驟，付息時間周期長，付款效率低，資金占用較為嚴重。在新機制的付息過程中（見圖3），分布式賬本的“所有人在同一個賬本上”的核心優勢將付息流程優化為6個，并且其中2個主要流程都得到了大幅優化。

國際上，多家頭部金融機構均已開始積極推動區塊鏈技術的創新開發，并在證券領域開展了一系列“區塊鏈+”的實驗項目。例如，新加坡星展銀行于2020年底正式推出了數字交易平臺DBS Digital Exchange，旨在為金融機構客戶和合格投資者打造全面的數字資產代幣化、交易和托管生態系統；次年，星展銀行發行了為期6個月的星展數字債券以實現債券數字化并提高債券發行流程的效率。2021年，德意志銀行發起區塊鏈數字債券項目，以探索當前債券業務流程與創新型數字資產之間的融合問題。該項目通過區塊鏈網絡實現了數字債券資產的發行、認購、交易和清結算功能，與證券托管銀行/CSD、承銷銀行、交易銀行和IPA的直連，實現了境內外銀行基于區塊鏈網絡進行DvP（券款對付）及PvP（銀銀對付）的新型債券交易方式。相較傳統的債券業務流程，基于區塊鏈技術的數字債券業務整合了中間服務機構（減少托管方），提高業務效率，并實現了可信信息的實時共享。此外，菲律賓存托機構PDS計劃于2021年年底正式啟動基于區塊鏈技術的數字債券項目以優化傳統的債券業務流程。

新基建機制相關風險管理建議

傳統的債券業務交易體系由交易結構與各參與方構成。一方面，復雜的資產信息和交易鏈影響了企業整合，將交易的各方和環節分離開來，造成生態系統的碎片化和瓶頸的出現。因此，出于風險考慮，大多數投資者對債券產品預期收益安全性的評價過分依賴于信用評級機構對投資后標的資產的跟蹤和監管,無法直接觸及入池基礎資產，難以有效監控資產池情況。另一方面，國際金融市場CSD設施較為復雜，普遍存在二級甚至多級登記托管的情況，對投資者的穿透式監管在多級登記和跨地域、跨主權監管機構登記的情況下較為困難，體現為投資者登記信息的滯后、缺失和錯誤較多。

人民幣債券作為國際金融產品，投資機構必然要求將其置于全球金融產品序列進行風險比較排序。此時，信用評級是投資人評估人民幣國際債券信用風險主要工具。

新的DLT-CSD人民幣債券機制有望通過技術和業務的革新來解決這個問題。首先，DLT-CSD解決了交易結構和交易方分離的問題，通過統一的DLT賬本記錄了資產信息和交易信息，將“現貨債券”的狀態和所有者信息登記在區塊鏈上，并由此構建債券全生命周期的生態系統，整合了現行模式碎片化的登記和交易環節；其次，從穿透式監管的角度來看，由于所有債券都登記和托管在統一的DLT賬本之上，即時存在多級托管的情況，可以一目了然地追蹤到所有的托管層級并看到它們之間的聯系，由此穿透到最終投資者的信息和持倉變化。更進一步的，如果投資人通過設置復雜的投資結構來規避監管，通過DTL-CSD技術架構，也可以合法地凍結、撤銷或贖回債券，規避系統性的金融風險。       

來源 | 《當代金融家》雜志2021年第9期

原題 | 《信托公司參與互聯網資產證券化的絆腳石》

溫婧單位為中國建設銀行投行部，王麗寒單位為中國建設銀行四川分行機構部，鄧柯單位為成都質數斯達克科技有限公司。本文僅代表作者學術觀點，與所任職機構無關

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