IBC:猛獸財經實地調研：呷哺呷哺是港股最值得投資的餐飲公司_YTH

投資概要

旗艦品牌呷哺呷哺品牌可能會在短期內成為消費趨勢變化的受益者，而門店模式升級和潛在的特許經營則是中期增長的推動力。新的高端品牌湊湊在開設新店和擴大利潤率方面具有巨大潛力，使其成為公司未來的重要增長動力。呷哺呷哺餐飲2021年預期市盈率為22.9倍，預期股息收益率為2.2%。

公司介紹呷哺呷哺餐飲成立于1998年，2014年在港股上市，是中國領先的火鍋店運營商之一，旗下擁有兩個主要品牌:呷哺呷哺和湊湊。截至2020年底，呷哺呷哺餐飲在中國擁有呷哺呷哺門店1010家，湊湊門店107家，均為公司直營經營。今年上半年，呷哺呷哺和湊湊品牌分別為呷哺呷哺餐飲貢獻了65%和31%的收入。

旗艦品牌呷哺呷哺

呷哺呷哺是呷哺呷哺餐飲的旗艦品牌，如上所述，呷哺呷哺品牌占公司收入的大部分。與傳統火鍋店相比，呷哺呷哺品牌的另一個差異化因素是呷哺呷哺對食品質量的重視。呷哺呷哺的牛肉和羊肉來自大洋洲和美洲，而其他不太常見的食品配料，也可以在呷哺呷哺門店買到。

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相較于2016年成立的新湊湊品牌，呷哺呷哺被認為是呷哺呷哺餐飲相對成熟的品牌。雖然截至2020年6月30日，旗艦品牌呷哺呷哺已經在中國139個城市和24個省份開展業務，但在中短期內仍有許多增長動力。

從近期來看，由于疫情影響，人們的衛生意識有所提高，錢包也有所收緊，呷哺呷哺品牌可能會從中受益。呷哺呷哺的門店傳統上是為那些希望獨自用餐而不需要與朋友或家人分享食物的人服務的，在當前的疫情中，呷哺呷哺可能會成為人們的首選就餐選擇。此外，對于那些不想在家做飯又想省錢的消費者來說，呷哺呷哺也是一個物超所值的選擇。2020年，呷哺呷哺的每名消費者平均每小時消費僅為63.3元人民幣。

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從中期來看，呷哺呷哺餐飲將旗下的呷哺呷哺門店持續升級到新的2.0業態，是其旗艦品牌重新獲得增長動力的關鍵因素。公司于2020年8月27日在其2020年上半年業績簡報會上披露：有超過700家，也就是接近70%的呷哺呷哺門店已經升級到新的2.0模式。新的2.0模式為呷哺呷哺提供了更多的餐桌，可以容納更多就餐者，而不是傳統的以單人用餐者為中心的酒吧式設置，通過設置飲料/奶茶吧來鼓勵消費者對更多的高利潤飲料產品進行消費，以及增加更多優質食品來提高食品的平均售價。

舊的呷哺呷哺1.0門店與新的呷哺呷哺2.0門店

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據悉，Pyth Network的預言機解決方案聚合了去中心化金融領域的應用程序所需的鏈下數據。[2023/3/30 13:33:54]

全新的呷哺呷哺2.0門店態，增加了多座餐桌和飲料/奶茶吧

此外，特許經營在未來可能成為呷哺呷哺增長的關鍵推動力。在2020上半年業績發布會上，呷哺呷哺餐飲透露，其呷哺呷哺品牌的門店“尚未引入特許經營”，但為適應特許經營而對“內部體系”進行的改革“已經在進行中”。如果呷哺呷哺餐飲允許其旗艦品牌呷哺呷哺特許經營，這可能是呷哺呷哺品牌一種新的輕資產擴張方式。

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新的湊湊品牌

呷哺呷哺餐飲旗下的新品牌湊湊于2016年首次推出，該品牌餐廳在2020年1小時的人均消費為105元，遠遠高于旗艦品牌呷哺呷哺63.3元。在公司的2020上半年業績公告中，呷哺呷哺餐飲將湊湊品牌稱為“高端品牌”，專注于“家庭和商務用餐場合”，提供“特色菜肴、服務、氛圍的臺式用餐體驗”。

我們實地調研的一家湊湊門店，吃著還行

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Thielen表示，價格在下一次減半（2022 年 11 月）前15個月開始上漲，并且往往會從24個月前的交易水平上漲39%。這意味著比特幣的交易價格約為63,160美元（2022年3月為45,538 美元*（1+39%） = 63,160 美元）到 2024 年 3 月。[2022/10/28 11:53:03]

由于呷哺呷哺餐飲目前僅在中國20個省27個城市經營107家湊湊門店，因此，湊湊品牌的新店擴張潛力巨大。相比之下，旗艦品牌呷哺呷哺已經在中國139個城市和24個省份擁有1010家門店。呷哺呷哺餐飲的目標是在2020年全年開設40-50家湊湊新店。由于疫情的影響，在2020年上半年，呷哺呷哺餐飲只新開了5家湊湊門店。呷哺呷哺餐飲還在2020年上半年業績發布會上強調，2021年“湊湊品牌的新店開業數量將顯著增加”。

湊湊品牌的獨特之處在于，由于其臺灣風格的用餐體驗和對高端消費群體的關注，它在海外擴張方面具有更大的潛力。呷哺呷哺餐飲已經在香港開設了三家湊湊門店，呷哺呷哺餐飲計劃進一步將湊湊品牌擴張到中國大陸以外的其他海外市場。相比之下，所有的呷哺呷哺門店都位于中國大陸。

湊湊品牌積極的擴張計劃可能會提高呷哺呷哺餐飲的整體盈利能力。除了人均消費支出更高之外，由于湊湊的品牌資產，湊湊品牌在未來的正常化基礎上可能會比呷哺呷哺品牌有更高的利潤率。呷哺呷哺餐飲在其2020年上半年業績公告中指出，湊湊是“商業地產業主最喜愛的品牌”，利用品牌效應可以為湊湊品牌協商“更好的租金”。呷哺呷哺餐飲在其

2020上半年業績發布會上披露，隨著時間的推移，作為湊湊品牌總成本的一部分，湊湊品牌的租金一直在穩步下降。

2020年上半年的業績和展望

呷哺呷哺餐飲于2020年8月27日發布了公司2020年上半年的財務業績報告，財務表現不及預期。公司收入從2019年1小時的27.12億元下降到2020年1小時的19.22億元，同比下降29.1%，公司報告上半年歸屬于股東的凈虧損為-2.55億元人民幣。

與中國其他餐飲企業一樣，呷哺呷哺餐飲也受到了今年年初因疫情而實施的禁售措施的影響。尤其是，呷哺呷哺餐飲在北京、湖北、東北等受疫情影響較大的地區有相當數量的門店，這些地區的門店受疫情的影響相對較大。

展望未來，市場預計，2020年全年，呷哺呷哺餐飲的收入將與去年持平，今年公司將實現微利。這意味著公司下半年將出現重大轉機，佐證這一點的事實是，在2020年8月27日舉行的公司2020年上半年業績簡報會上，湊湊品牌自2020年4月以來再次實現盈利，其在大多數地區的銷售額，除了那些經歷了第二波疫情的地區外，在7月份和8月份均恢復到了去年的水平。

另外，呷哺呷哺餐飲在2020年上半年僅新開了31家呷哺呷哺門店和5家新湊湊門店，令人失望。展望未來，呷哺呷哺飲管理層給出指引“2021年新開門店數量不會低于2020年的開店數量”

估值和股息

根據2020年10月23日其12.54港元的股價計算，呷哺呷哺餐飲2021年的預期市盈率為22.9倍，2022年的預期市盈率為18.3倍。相比之下，該股在未來12個月的3年和5年平均預期市盈率分別為21.2倍和18.6倍。

市場普遍預計，呷哺呷哺餐飲在2021財年和2022財年的股本回報率分別為19.7%和20.9%。

預計2021財年和2022財年的股息收益率分別為2.2%和2.9%。

在中國大陸擁有大量業務的餐飲企業中，呷哺呷哺餐飲是最便宜的股票，其遠期市盈率和遠期股息收益率也最具吸引力。具體來說，呷哺呷哺餐飲的股價要低于同行百勝中國和九毛九。

風險因素

呷哺呷哺餐飲的主要風險因素是新開店的速度慢于預期，湊湊品牌的增長低于市場預期，以及在公司有業務的地區出現疫情復發的風險。

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來源：金色財經

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