INC:DeFi獨角獸 1inch 的正滑點收入模式是利是弊？為何有人喜歡有人恨？_1inch幣持倉

撰文：LeftOfCenter

2020年是?DeFi?快速成長的一年，在流動性挖礦的助推下，不到一年的時間內，DeFi的鏈上總鎖倉量從5億美金迅速攀升至?330億美金，隨著各種各樣新項目涌現，加密代幣的數量越來越多，同時，加密交易對也迅速增加。

隨之，可集成多個去中心化交易平臺和代幣的DEX聚合類平臺開始逐漸興起，成為繼借貸平臺和預言機賽道之后，又一個備受市場追捧的去中心化金融應用。近期風頭正勁的?1inch?就是該賽道中市場份額最大的一家。按月交易量計算，截止1月12日為止，1inch占有?78.5%?市場份額，成為最大的DEX聚合平臺

1inch到底有何與眾不同之處？相比同類產品，1inch的交易成本真的是最低的嗎？如果不是，那市面上還有哪些替代品？

1inch是什么？

在探究1inch的盈利模式之前，先讓我們簡單了解一下1inch是什么、它是如何成長的，以及它的實現原理。

2019?年5月，1inch誕生于黑客馬拉松。它是一個?DeFi聚合服務平臺，可以從其他多個去中心化交易所匯集流動性，為進行代幣兌換的交易者提供最佳潛在匯率——對于擁有海量ERC20代幣的以太坊生態來說，這是一個硬需求。

數據顯示，目前以太坊區塊鏈上已部署超過?299,000?個ERC-20格式的代幣合約，與此同時，每日ERC-20代幣轉移量也于近期達到歷史新高。這些代幣被分散在各種不同的去中心化交易所，常常具有較低的流動性。

Improbable旗下軍事元宇宙子公司Defense & National Security已被NOIA Capital收購:金色財經報道，元宇宙公司Improbable旗下軍事元宇宙子公司Defense & National Security已被NOIA Capital收購，出售金額未公開，本次收購交易中還將包括Improbable Defense的英國國防部合同、以及約 70 名工程師和建模師。據悉Improbable Defense & National Security是Improbable公司業務中唯一沒有盈利的部分，Companies House提供的數據顯示其2021年虧損總額達到約1.49億英鎊。不過，這筆收購交易還需要監管機構批準確認，預計會在三到六個月內做出最終決定。（uktech）[2023/6/7 21:20:23]

當交易資產的報價和實現價格之間產生差價，且當前者大于后者時，就會產生「正滑點」。

「正滑點」是一個很有意思的概念。舉例來說，當用戶購買ETH時，ETH報價為1000美元，由于網絡擁堵導致最終結算時以太坊的市場價格已跌至995美元，但用戶仍然需要支付1000美元購買一個以太坊，也就是說，交易者多付了5美元購買ETH，這5美元就是正滑點。

拿走正滑點差價正是1inch的營收來源之一。2020年7月，一個名為「@camilleblanc」的推特用戶貼出了自己通過1inch進行的交易信息，質疑1inch不夠透明，隱藏收入。這位用戶的鏈上交易記錄顯示，如果1inch為用戶實際交易的結果比預估的交易數量多，1inch就會將這部分的收入劃轉到某個以太坊地址中。該推特用戶表示，自己一筆交易中，約1400美元中有?33美元的差價被1inch賺得。

DeFi初創公司Huma Finance獲得830萬美元種子輪融資:金色財經報道，DeFi初創公司Huma Finance在種子輪融資中獲得830萬美元，以建立一個收入支持的借貸協議。Race Capital和Distributed Global共同領導了種子輪融資。 ParaFi、Circle Ventures和Robot Ventures參投。

該協議允許根據現金流而不是代幣進行借貸。 借款可以針對應收款項，如工資單或發票。[2023/2/24 12:26:05]

盡管1inch官方當時針對該問題回應稱，該用戶獲得了在網站頁面中顯示的交易數額，「我們不收取額外費用」，但是毫無疑問，這樣一種營收方式引發了廣泛質疑。

現在，1inch已經大方承認利用正滑點獲得收益，將賺取正滑點轉化成社區收益，并表示將這些收益發放給協議參與者，并且社區成員可投票自行決定這些收益應該如何分配。

盡管如此，在很多人、尤其是用戶看來，提取正滑點相當于一種尋租，并且是一種邊際尋租，不利于產品體驗，會給用戶體驗帶來了負面影響。

質疑正滑點營收模式的0x如何挑戰1inch？

除了少量了解1inch正滑點收益模式的用戶零零星星對1inch表達了不滿之外，真正大聲對這個問題喊話的是另一個去中心化交易協議開發團隊?0xLabs。?

正如前面我們提到，0x團隊對市面上一系列同類產品模擬測試后得出的結論，認為0xAPI進行的鏈上交易可以在?72%?的時間里打敗向1inch這樣的競爭對手。這個結論自然被1inch的團隊質疑，認為比較方式不科學，兩個團隊多次在推特上交鋒，各執一詞。0x協議的創始人?WillWarren?更是在推特上鼓勵用戶分享出被1inch收取正滑點的交易記錄。

歐洲央行考慮在3月份將加息幅度調整至25基點:1月17日，知情官員透露，歐洲央行決策者正在開始考慮以比行長拉加德去年年底暗示的更慢的速度加息。上述官員稱，雖然拉加德暗示的加息50個基點的可能性在下月仍然存在，但3月升息25個基點正在獲得一些人的支持。官員們表示，任何貨幣緊縮行動的放緩都不應被視為歐洲央行對于完成使命的立場動搖。知情官員們強調目前尚未做出任何決定，決策者仍然有可能像拉加德12月15日預計的那樣在3月加息50基點。[2023/1/18 11:17:40]

0x是一種基于以太坊區塊鏈構建的?DeFi底層協議，允許用戶基于之上創建點對點交易。0x協議的交易機制是鏈下儲存訂單簿、區塊鏈上完成訂單結算模式。

0x并不直接對普通用戶提供服務，事實上，作為一種底層協議，0x是面向開發者用戶，即需要開發者基于其上整合以0x協議構建的訂單，儲存在自己的服務器中，以訂單簿的形式顯示出來。在0x協議的系統中，這種服務被稱作是「中繼方」，也就是我們熟悉的去中心化交易平臺。

在這個由0x協議構建的去中心化交易生態中，沒有「正滑點」、光明正大的收取交易傭金，是顯而易見樂于被0x團隊拿出來同1inch對比的事情。

我們有必要簡單了解一下0x協議的運營方式。

在0x生態系統中，有各種不同類型的中繼者，但其操作流程基本都一樣，首先是由交易者創建鏈下訂單，中繼者發現并將其托管到自己的服務器中，然后其他人可訪問該網站，發現訂單并進行交易。

也就是說，鏈下參與者中繼方是0x協議的?B端用戶，提供DEX服務，這些DEX面向終端用戶顯示0x訂單，0x則為這類服務提供智能合約基礎設施和流動性，支持它們能以去中心化的方式有效運行。

A股收盤：深證區塊鏈50指數下跌1.07%:金色財經消息，A股收盤，上證指數報3237.54點，收盤下跌0.8%，深證成指報11774.78點，收盤下跌1.25%，深證區塊鏈50指數報2798.49點，收盤下跌1.07%。區塊鏈板塊收盤下跌0.86%，數字貨幣板塊收盤下跌1.05%。[2022/9/14 13:29:08]

由于需要支付數據庫和托管服務器的成本，因此中繼者會收取一定的費用，這也是0x生態中一種重要的業務模式。

0xtracker數據顯示，0x中目前最受歡迎的中繼器包括Tokenlon、0xAPI、Matcha、1inch.exchange、DeFiSaver。

0x的核心產品是?0xAPI，允許任何交易終端集成所有DEX的流動性，包括0x自有網絡中和其他DEX協議的流動性。0x自有網絡中的訂單是指?0xMesh?廣播的訂單，在0xMesh中，網絡將自動同步所有節點的訂單，中繼方則可通過0xMesh整理自己的訂單薄，提升深度和更好的交易體驗。在這個過程中，做市商可以擴大自己訂單的受眾，從而更容易達成交易。

0xAPI中的DEX流動性匯總

0x也有自己的智能訂單路由，允許0xAPI的一筆訂單可智能地從各個DEX獲取報價，并計算在各個DEX完成訂單的比例，以獲取最優的價格。比如一筆訂單可以5%來自Kyber，55%來自Uniswap，40%來自Oasis。

2020年8月，0x發布了新的報價系統?RFQ?，允許中心化交易所和OTC交易加密貨幣的專業做市商輕松進入DEX市場，以低風險進行大量交易，進而將中心化交易平臺的流動性直接帶給去中心化交易所和DeFi用戶。更為重要的是，這種新的流動性非常易于使用0xAPI的DEX錢包和DEX應用集成。

經濟日報：謹防“幣圈”圈錢新花樣:金色財經消息，經濟日報文章指出，本質上，“二舅幣”和前兩年紅極一時的“狗狗幣”“柴犬幣”一樣，是純粹的概念炒作。這種通過隨意設置一個概念，在區塊鏈上敲出一串代碼，進而生成沒有實際價值支撐、沒有任何底層資產作信用保證的幣來發售的行為，都是圈錢“割韭菜”的把戲。買賣虛擬貨幣不僅要自負盈虧，還面臨法律風險。我國早已明令禁止虛擬貨幣的炒作交易，并明確定性虛擬貨幣和相關業務活動為非法金融活動，普通人投資虛擬貨幣，涉嫌破壞金融秩序、危害金融安全的，將由相關部門依法查處。這表明“幣圈”不是法外之地，投資者要樹立正確投資理念，增強風險防范意識，妄想通過炒作虛擬貨幣一夜暴富的僥幸心理要不得。[2022/8/10 12:14:31]

現在，0x即將發布v4版本，將實現多個不同的功能改進，包括：

將聚合所有流動性來源為用戶提供最佳價格，并引入Transformer的概念——這是一種可自定義的模塊，能夠對交易的資產執行原子操作；在不犧牲功能的情況下改進gas費成本。按照官方的介紹，與v3相比，0xv4將RFQgas成本降低近70％，未完成訂單gas成本降低了10％，通過0xv4的路由訪問Uniswap和Sushiswap交易，甚至會比直接在其上進行交易更便宜；協議可自動升級，無需現有的0x應用程序進行遷移；提供即插即用的流動性，v4允許通過標準接口嵌入自定義鏈上流動性池，并輕松與所有其他流動性來源進行集成。

沒有「正滑點」的替代交易產品有哪些？

盡管備受質疑，但是公平來說，1inch賺取「正滑點」的商業模式并非沒有可取之處——對用戶可能是藥，但對1inch代幣持有人來說，更像是蜜糖。

隨著1inch代幣已經推出，1inch團隊正在把從「正滑點」中獲得的收益將通過?staking獎勵的方式反哺給社區供應方，從而給1inch代幣持有人帶來高增長的收益。目前，1inch代幣質押APY?高達102%，高收益代幣將可大幅引導社區增長，并被廣泛認為是開源加密貨幣項目的關鍵價值驅動力。更強大的社區，將會給1inch社區更強大的病傳播力，從而最有可能帶來更大的用戶增長和用戶留存率?。

當用戶質疑「DEX聚合器是否應該拿走正滑點回饋給社區」這個時，本質上在問一個產品應該優先考慮用戶利益還是盈利？對于「交易者」用戶來說，當然希望交易成本越低越好，提取正滑點必然會損害用戶的利益，導致他們向交易成本更低的平臺聚集，這意味著，提取正滑點會給企業帶來負的價值。但是，對于1inch代幣持有人來說，該產品攫取正滑點的營收能力反而是值得關注的亮點。

我們相信，關于1inch正滑點的爭論還會繼續，短期內并不會有非黑即白的結論。在持續的爭議中，卻是關注一些沒有正滑點的1inch替代產品的好時機。

Matcha：0x協議上面向消費者用戶的DEX

Matcha?是0x協議中近期攀升明顯的一個聚合類DEX，也是0x協議官方推出的面向消費者用戶的DEX。它于2020年4月16日正式上線，被稱為「DEX版本的Robinhood」，希望提供簡單易用的去中心化交易體驗，促進散戶需求，有望涌入更多DEX吃單者消化0x提供的流動性。

0xtracker數據顯示，自發布以來，Matcha的增長迅速。無論是交易次數、交易量還是獨立交易者，在過去30天內，增長幅度都非常迅猛。

值得注意的是，僅執行限價訂單會被歸結為Matcha之下，在Matcha上執行的其他類型訂單則被歸結為0xAPI之下。

和1inch一樣，Matcha是一個流動性聚合平臺，這類平臺不依賴訂單簿撮合交易，而是類似于兌幣所的方式讓用戶交易。通過0xAPI，Matcha聚合了多個主流DEX平臺的流動性，當用戶在平臺上下訂單時，該平臺的協議會將交易分割到幾個不同的平臺，包括0xMesh、KyberNetwork、Uniswap、Curve、Oasis和0x協議自己的流動性性來源，匹配出最佳價格。

目前Matcha沒有發行自己的代幣，0x團隊也一直回避關于Matcha是否會發行原生代幣的問題。

0x協議上最大的中繼方Tokenlon

說到0x協議，就不得不提?Tokenlon，作為0x網絡中最為活躍也是歷史交易量最多的去中心化交易所，其交易量累計已突破50億美元，累計交易筆數達54.5萬，此外，Tokenlon也是以太坊上的最大4個DEX之一。

不同于傳統的0xrelayer，Tokenlon引入了類似Kyber的「多做市商價格聚合機制」，簡稱RFQ?，通過使用詢價架構將去中心化流動性帶給大眾，提供閃兌的體驗。

在RFQ模式下，Tokenlon與專業做市商合作，當用戶詢問某個幣種報價時，Tokenlon會在后端服務器中對所有做市商進行詢價，聚合做市商返回的價格，并最終將聚合后的最優價格和訂單返回用戶。整個過程耗時目前只有幾秒鐘。而且這一價格類似于專業做市商的「承諾」，不會產生滑點損失。

Tokenlon結合鏈下撮合鏈上清算+閃兌交易體驗的模式，盡量把兩種模式的優點都集合到了一起，能夠提供更優的價格和更好的體驗。這樣，可實現「所見即所得」交易模式，根據市場做市商的實時報價每秒更新價格，用戶通過點擊「立即交易」鎖定價格，顯示價格即最終成交價。

Tokenlon的交易額一直不低，大部分交易對是?USDT-WETH，說明它的交易很可能主要是套利機器人。從下圖過去30天中的唯一交易者數據可以看出，有7千多個交易用戶，遠低于0xAPI和Matcha的獨立交易者數量。

DODO的聚合交易服務SmartTrade

DODO?是基于主動做市商算法的下一代鏈上流動性解決方案，通過接入預言機，可提供比Uniswap低10倍的滑點。此外，DODO支持單邊資產提供流動性，從而可避免無常損失和持倉風險，而且支持首次資產發行以及閃兌交易。?

值得一提的是，在?v1.5版本中，去中心化交易平臺DODO推出了集合聚合交易和鏈上最優交易路徑的服務?SmartTrade。SmartTrade支持聚合交易功能，除了自主開發的智能路由，還集成了1inch和0x的API，實現全市場100多個代幣的任意互換，更支持自主添加代幣地址進行交易，并提供鏈上最優交易路徑。

此外，DODO計劃于2021年1月底推出?DODOv2，并發布三大全新功能：1.最低資金成本的資產發行，解決長尾資產流動性。2.眾籌流動池，支持公平發行，解決首發搶跑問題。3.自定義做市工具，幫助專業做市商入場，滿足項目方更靈活的做市需求。

參考資料

https://www.chainnews.com/news/736584804855.htmhttps://www.chainnews.com/articles/752326323878.htmhttps://0xtracker.com/appshttps://blog.0xproject.com/a-comprehensive-analysis-on-dex-liquidity-aggregators-performance-dfb9654b0723https://blog.0xproject.com/growing-defi-with-the-help-of-professional-market-makers-0xs-new-request-for-quote-system-8d5fb08594bfhttps://twitter.com/willwarren89/status/1340769927041589251https://css.first.vip/hodl/images/sample.pdf

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