ELA:深度解讀智能合約自動化執行 Gelato Network 的內在價值和潛在風險_Rigel Finance

原文標題：《GelatoNetwork：面向自動化的Web3世界》

研究員：李雨軒第一節研報要點

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▌1.核心投資邏輯

Gelato給智能合約提供自動化服務，意在成為Web3的自動執行層。從長期來看，智能合約自動化符合人們對未來的預期，并且行業發展方興未艾，Gelato具備一定的先發優勢。短期來看，成為加密世界DevOps外包服務商的商業邏輯也可行。Gelato擁有賽道內的先發優勢、來自開發者社區的支持，以及VC帶來的資源支持，近期贏得BSCMVB3的第一名也為其在BSC的擴展打下良好基礎。但也面臨著強勁的競爭對手--ChainlinkKeepers的威脅。

▌2.主要風險

我們認為Gelato面臨的風險依次為：競爭對手過于強大的風險、代幣價值捕獲困難、智能合約風險和競爭優勢無法持續的風險。詳見3.4項目風險一節。

第二節項目概覽

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▌2.1.業務范圍

GelatoNetwork是一個供Web3開發者使用的去中心化的機器人網絡，可以支持在EVM兼容的區塊鏈上自動執行智能合約，目前支持的公鏈包括Ethereum、Polygon、Fantom、Arbitrum、BSC和Avalanche。其核心提供的服務簡單的來講就是“在某些事件發生之后，自動執行操作針對智能合約的操作”。目前Gelato的幾個主要的用例包括：

1、給AMM(自動做市商)DEX提供限價單服務

2、給借貸類協議提供“清算保護”服務

3、UniswapV3LP的自動化管理工具G-UNI

目前Gelato主要的服務是提供給其他項目方的，他們的服務一般會被集成在其他項目方之內被用戶使用。除此以外，他們也有直接面向DEX用戶的SorbetFinance、直接面向借貸用戶的ConoFinance。

▌2.2.歷史發展情況和路線圖

可以看出，GelatoNetwork是一個上線時間很早的項目，他們與主流的EVM公鏈，以及其他的DeFi項目的合作都非常密切。在其提供的“在某些事件發生之后，自動執行操作針對智能合約的操作”的服務中，關于同條鏈上的觸發事件已經覆蓋比較廣泛。

在未來發展的規劃方面，Gelato的主要精力是放在擴大觸發事件的范圍，將鏈下真實世界的，或者其他鏈上的，或者其他WEB2應用所觸發的事件，也能納入到觸發事件的范圍里。

在2022年，Gelato計劃集成鏈下的觸發條件，并且實現在以太坊的L1和L2之間跨鏈的自動化。

在2023年及以后，Gelato計劃實現WEB2和WEB3應用之間的自動化，并且計劃兼容非EVM的公鏈。

除此以外，Gelato還計劃在今年開始通過代幣獎勵的形式，激勵開發者更多的使用GelatoNetwork的功能，以及盡早地實現智能合約執行機器人網絡的去中心化。

▌2.3.業務詳述

接下來，我們分別介紹一下Gelato當前的主要業務。

2.3.1.AMM限價單

在股票、期貨、外匯或者傳統CEX，主要的交易模式都是采用限價交易，因而大家對限價單要比AMM交易更了解一些。

Gelato提供的限價單服務可以滿足這一需求。AMM限價單的邏輯可以簡化為：“如果代幣A的價格達到某個設定好的閾值，那么就買入或賣出代幣A”。

美SEC對Coinme和相關被告處以近400萬美元的罰款:金色財經報道，美國證券交易委員會對總部位于西雅圖的 Coinme 和相關被告處以近 400 萬美元的罰款，SEC表示，Coinme 的 Up Global 部門和領導這兩個實體的 Neil Bergquist 于 2017 年末在以太坊區塊鏈上的 UpToken 首次代幣發行中誤導了投資者。

SEC 表示，投資者被引導相信 Up Global 將限制 UpToken 的供應，而 Coinme 將創造對 UpToken 的持續需求，為比特幣自動柜員機獎勵計劃提供資金，從而幫助推高 UpToken 的價格。根據監管機構的說法，這些說法具有誤導性，它還表示，Up Global 和 Bergquist 錯誤地告訴投資者此次發行籌集了 1000 萬至 1890 萬美元，但實際上籌集的資金只有 365 萬美元。Coinme 和 Up Global 將總共支付 377 萬美元罰款， Bergquist 將支付 15 萬美元，35 歲的Bergquist 被禁止擔任上市公司高管或董事三年。[2023/4/29 14:34:14]

限價單功能是Gelato最早實現的自動化功能，他們最早給Kyber提供限價單，后來隨著DeFi的發展也將限價單服務擴展到了更多DEX巨頭。目前Gelato提供限價單服務的DEX包括ETH鏈上的Uniswap、BSC鏈上的Pancakeswap、Polygon鏈上的Quickswap、Fantom鏈上的SpookySwap和SpiritSwap以及Avalanche鏈上的TraderJoe，其中Uniswap、Pancakeswap以及Traderjoe的限價單入口需要通過Gelato的SorbetFinance來使用，而Quickswap、Spookyswap、SpiritSwap是在其官方網站上直接引入了限價單的功能。

上圖：Spookyswap的限價單頁面(有Gelato的品牌露出)

從技術的角度講，限價單功能其實并不難實現，主做聚合交易的1inch和matcha，以及Sushiswap都提供了限價單服務。但是對于DEX來講，這一功能的實現會比較繁瑣，需要一定的開發和維護成本。而對于Gelato來講，在其限價單功能完善之后，給其他DEX提供服務的邊際成本并不高，因而這種合作的開展很容易進行。

這一合作，從結果來看是3方共贏的：用戶獲得了可以免費使用的限價單的功能；DEX有了去中心化且省心省力來滿足用戶需求的方式；而Gelato則獲得了品牌曝光以及一定程度的用戶獲取。從他們近期的動向來看，Gelato積極地給各條EVM鏈上處于領先地位的AMMDEX提供限價單服務，一方面能與各條EVM鏈建立良好的關系，為以后他們跨鏈自動化等更深層次的合作打下基礎；另一方面也是希望能夠通過DEX來迅速地碰觸到各條鏈上的流量。

2.3.2.借貸免清算服務

借貸免清算服務的邏輯可以簡化為：“如果抵押物價格跌至某個閾值，則賣出一部分抵押物來償還債務”。通常而言，借貸協議都會有一個清算閾值，也就是當抵押物/債務的比值低于某個值時，就會觸發清算。Gelato所提供的服務需要用戶設置一個閾值(大于借貸協議的清算閾值)，當用戶的抵押物/債務的比值低于用戶設置的閾值時，就賣出部分抵押物來償還債務，從而盡可能多地為用戶保留抵押物。

清算是所有借貸或保證金類業務中必要的一環，通常在抵押物下跌至協議要求的抵押水平之下時，就會發生清算。總體來講，借貸用戶和借貸協議兩方都是不希望出現清算的，因而借貸免清算服務就有了其價值：

香港基金ProDigital Future Fund擬籌集1億美元用于投資加密初創公司:3月30日消息，一家名為“ProDigital Future Fund”的香港基金計劃今年籌集1億美元用于投資數字資產初創公司，現已獲得至少3000萬美元的資金承諾，首輪參投方包括Sunwah Kingsway Capital Holdings Ltd和Golin International Group Ltd.。該基金由亞洲私募股權公司SAIF Partners的風險合伙人Ben Ng和長期科技投資者Curt Shi領導。

ProDigital Future將瞄準早期和發展中的企業，尤其是與中國有聯系的科技公司，它們正在向Web3轉型。到目前為止，該基金已經投資了6個數字資產項目，包括總部位于香港的元宇宙公司GigaSpace和澳大利亞數字體育俱樂部One Future Football。[2023/3/30 13:35:07]

對于借貸用戶來講，清算顯然是不希望看到的，這主要是因為清算會伴隨著一定比例的清算懲罰，造成資產的凈損失。

對于借貸協議來講，及時的清算行為本身是中性的，因為這可以維持協議總體的安全，但是一旦清算不及時，也可能出現在312時Maker所經歷黑色星期四的慘案，帶來沉重的協議債務壓力以及對協議的悲觀情緒。另一方面，從長遠發展的角度來講，借貸用戶才是借貸協議的基本盤，加密世界行情本身的波動就非常劇烈，在此之上的頻繁清算會從根本上降低所有用戶參與借貸行為的意愿，從而長期地降低借貸協議的收入。因此，雖然目前清算收入是所有借貸類協議一塊不可忽視的收入，但是從長遠發展的角度來講，他們更希望清算行為能夠盡可能可控地發生。

另外，Gelato與Instadapp合作的vaultautomation服務，則通過協議間的資產/債務流轉實現了更好的防清算效果，其邏輯如下：

當用戶的ETH-Avault接近清算線時，vaultautomation功能會在保證安全的前提下，通過閃電貸將資產和債務都遷移到其他抵押率更低的vault(包括Maker的ETH-Bvault、Aave和Compound)中，從而在抵押物和債務都不變的情況下，最大限度的保證了用戶抵押物的安全。

理論上，“自動賣出抵押物”和“金庫自動化”這兩種形式的結合，會形成最理想的借貸自動化免清算場景。即，當個人抵押的健康因子降低至閾值后：

●?當存在其他更低抵押率要求的借貸協議時，優先切換到抵押率要求更低的；

●?當不存在時，則依據設定來賣出抵押物償還債務，保證剩余抵押物的安全。

當然這種理想情況的實現需要用戶對多個協議的授權，不依賴于InstadappDSL(DeFi智能層)的設定可能比較難以實現。

2.3.3.針對UniswapV3的頭寸管理工具G-UNI

Uniswap發布的V3給了LP精細的操作空間，但是對于用戶而言卻經常會遇到超出流動性的困擾，這里的用戶既包括普通想要賺取交易手續費的LPfarmer，也包括意在更好的激勵其代幣流動性的項目團隊。

Gelato提供的G-UNI的邏輯可以簡化為“如果代幣價格遠離設定閾值，則將LP再平衡至當前交易價格附近，并且定期復投收益”。

使用G-UNI的好處主要有如下幾個：

●?始終圍繞當前市場價格來對LP的頭寸進行再平衡，始終保持資金效率。這點對于意在提高代幣流動性的項目方而言尤為重要。

數字時裝平臺House of Blueberry完成600萬美元融資:金色財經報道，數字時裝平臺House of Blueberry完成600萬美元融資，Makers Fund領投，Everblue Management參投。本輪融資將用于擴大與游戲以及其他虛擬世界的合作關系。House of Blueberry由Mishi McDuff于2012年創立，已在Roblox、The Sims和Second Life等平臺上以自有品牌售出超過2000萬個數字資產。[2023/1/17 11:15:05]

●?將UniswapV3賺取的費用自動再投資回Uniswap以達到復利效果。

●?在G-UNI的機制下，任何時間，相同數量的G-UNILP總是對應相同數量的兩種代幣，也就是說，用戶所持有的G-UNI的LP則是同質化的ERC-20代幣，從而實現了Uniswapv3LP的重新FT化，便于被其他協議進行整合。

目前G-UNI的用戶包括：Instadapp、Zerion、RariCapital、FeiProtocol、FloatProtocol等。G-UNI目前的TVL在1.3億美元左右，占UniswapV3總TVL的3.1%，高于其他UniswapV3的頭寸管理工具。

尤其值得一提的是，Maker在今年9月21日支持將G-UNI的DAI-USDCLP作為其抵押物，這是Maker支持的首個UniswapV3的LP，也說明了Maker對G-UNI的認可。

除了上述3種主要的應用場景之外，Gelato其實還被用在非常多的其他場景中，比如：

●?Polygon上的穩定幣協議Qidao使用Gelato來進行自動收益復投

●?聚合協議Bprotocol使用Gelato來進行套利交易

●?NFT碎片協議Unicly使用Gelato來分發質押獎勵

●?資金管理協議Parcel使用Gelato來支付DAO成員的工資

等等。

2.3.4.GelatoOps

以上功能都是Gelato團隊為合作的項目方來定制的場景，Gelato在11月18日發布的GelatoOps，則允許開發者來免費地針對任意合約來創建自動執行的規則，也就允許個人開發者借助Gelato的機器人網絡來創建合約自動化執行的用例。

目前GelatoOps對于無參數要求的合約支持3種觸發條件，分別是：定時執行、一旦可用就執行、由其他智能合約的行為觸發執行。對于有參數要求的合約則支持兩種觸發條件：預設參數和讀取其他合約參數觸發，可以比較廣泛的覆蓋鏈上智能合約的觸發條件。

GelatoOps創建任務頁面，來源?https://app.gelato.network/new-task

目前GelatoOps支持ETH/Polygon/Fantom/Arbitrum/BSC/Avaxlanche?6條鏈，目前用戶已經創建了200多個任務，其中最活躍的來自Polygon鏈上。目前Polygon每天任務執行的次數超過4000次。

來源：https://dune.xyz/Marcov/Gelato-Network

▌2.4.團隊背景

Gelato的兩位聯合創始人HilmarOrth和LuisSchliesske都是開發者，Gelato產品最開始的核心功能都是他們兩位編寫的。他們兩位從讀大學開始就是密友，并且在此后一直一同工作，在Gelato之前還曾經共同創辦過一家專注于幫助歐洲大公司利用智能合約探索新商業模式的初創公司。后來他們參加了ETHParis,ETHBerlin,ETHCapetetown,andKyberDefiHackathon等等一系列黑客松，獲得了不錯的成績和影響力。也是因此他們才能拿到Gnosis和MetaCartel的Grants，并創立GelatoNetwork。

跨鏈預言機解決方案SupraOracles與多功能GameFi平臺CosmicFactions達成合作:7月30日消息，跨鏈預言機解決方案SupraOracles宣布與多功能GameFi平臺CosmicFactions達成合作。隨著CosmicFactions擴大其平臺效用，SupraOracles可以確保區塊鏈資產之間的數據鏈接得到控制，并與其預期放置保持一致。SupraOracles的去中心化預言機網絡確保了跨平臺NanoVerse的數據輸入，同時也確保了NFT構建可以豐富平臺化身并變得可互操作。

此次合作將確保CosmicFactions進一步跨鏈擴展元宇宙。此外，通過多網絡功能，SupraOracles將確保CosmicFactions成為一個可互操作的生態系統，在這里，化身可以在相鄰的游戲元宇宙之間重新安置。[2022/7/30 2:47:26]

根據官網資料顯示，Gelato核心團隊共有12人，除了兩位創始人之外，有5位開發，2位產品經理，2位負責增長，以及1位社區經理。另外根據招聘網站顯示，Gelato還在招聘BD經理、BD總監、市場總監，以及前后端開發。

整體而言，Gelato是一個中型的加密團隊，團隊人員配置合理，并且從招聘情況來看，團隊繼續在BD和市場方面繼續擴展的意愿強烈。

▌2.5.投資背景

Gelato一共有過3輪募資，包括2輪私募和1輪公募，具體情況如下：

種子輪發生在2020年9月，募資120萬美元，投資人：IOSG、GalaxyDigital、D1VC、TheLAO、MingNg、MetaCartel、ChristopherJentzsch。本輪的代幣成本為0.019美元。

2021年9月，Gelato公布了1100萬美元的募資，投資人：Dragonfly、Parafi、IDEO、Nascent、StaniKulechov，本輪的代幣成本0.2971美元。

公募也是在2021年9月，募資500萬美元，成本也是0.2971美元。

整體而言，團隊的投資背景不錯，目前階段團隊資金也比較充足。

第三節

業務分析

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▌3.1.行業空間和發展前景

從加密世界的分類來看，Gelato所做的智能合約自動執行業務從大的分類上來講屬于基礎設施/中間件。

具體而言Gelato提供的是智能合約自動執行的服務，歸納來講就是“在某些事件發生之后，自動執行操作針對智能合約的操作”。我們從短期和長期分別來看：

短期來看，Gelato有一條比較明顯的商業邏輯，即成為Web3DevOps(開發運維)的外包服務提供商。

在Web3的世界內有著大量需要定期或特定條件來觸發的功能，比如定期復投收益、定期支付工資、流動性再平衡等等。在沒有Gelato這類服務商之前，項目團隊如果想要將這些行為自動化，則需要自己來建立觸發智能合約運行的整套機器人程序，建立、運行和維護這些機器人需要大量的時間。尤其是其中大量的工作從更高的視角來看其實是重復性的工作：所有的限價單功能都沒有區別，不論是針對Uniswap的還是Quickswap的；FeiProtocol和FloatProtocol對其治理代幣官方流動性的需求也都是希望其能盡可能地保證當前價格的交易深度。

從這個角度，開發者可以將他們的web3DevOps需求外包出去，使得他們可以專注于構建核心產品，免于重復造輪子。此外，外包給Gelato這樣的專業服務提供商，還可以降低項目團隊本身單點故障可能造成的風險。

NEAR基金會邀請Terra社區加入NEAR生態系統:5月20日消息，據官方博客，NEAR基金會對Terra社區加入NEAR的開發者和建設者生態系統發出邀請，作為此次邀請的一部分，NEAR基金會為Terra生態系統的項目籌集一筆救濟基金。[2022/5/20 3:30:33]

而對于Gelato來講，在產品核心邏輯已經比較完善的前提下，只要能夠激勵起完善的智能合約機器人系統，其多服務1個項目團隊的邊際成本要顯著低于項目團隊自己來做的成本，也就使得這個商業邏輯得以成立。

事實上，Gelato的兩個主要競爭對手，Keeper.network和ChainlinkKeepers所主要瞄準的也是這個市場。

在長期愿景方面，Gelato其實是希望成為Web3的自動執行層，他們可以對接更多的觸發事件，包括鏈下真實世界的、跨鏈的、來自Web2世界的，從而實現將智能合約變得更加智能這一愿景。

在目前WEB2的世界中，2010年成立的IFTTT(ifttt.com)提供的服務，其實正是Gelato最終希望在WEB3中實現的。IFTTT就是“Ifthis,thenthat”的縮寫，其所實現的核心功能也是“在某些事件A發生之后，自動執行操作B”。比如很受歡迎的“如果某人新發推特，同步至我的TG/Discord”、“如果降溫就通知我”，或者與智能設備連接之后，實現“回家開燈離家關燈”、“車離開之后關車庫門”等自動化的功能。

根據Crunchbase數據，IFTTT曾經獲得4輪總計6250萬美元的融資，包括2012年a16z領投的700萬美元A輪融資，以及2014和2018年分別獲得的3000萬美元和2400萬美元的融資。這也顯示了在Web2資本對這種模式的認可。

所以從長期來看，當Gelato建立起完善的智能合約自動執行機器人網絡，保證了智能合約執行系統的魯棒性之后，Gelato就可以在“觸發器”這方面開始下功夫：

●?將更多現實世界行為納入智能合約的觸發器，并且保持此過程的去中心化

●?將其他鏈上的行為納入智能合約的觸發器

●?通過接入Web2應用的通知或接口來將Web2應用的行為納入到智能合約的觸發器中

并且，借助已有的GelatoOps，配合有效的激勵，可以將更多的開發者的觸發器創意也納入到整個自動化智能合約的體系中來，那時，Gelato將可能使得智能合約真正變得智能。Web3的世界中的智能合約，將可以對現實世界、對Web2世界中發生的事情做出實時的反應，而Gelato將可能成為現實世界和Web2API與Web3智能合約之間的橋梁。

綜上所述，不論是從Gelato在Web3的實踐，還是從其Web2“競品”IFTTT的情況來看，Gelato所處行業都處于發展的早期，擁有廣闊的前景和諸多可能性。

▌3.2.競爭分析

目前其實很多協議提供的服務都與Gelato提供的服務有交叉，比如提供限價單服務的有聚合交易的1inch和matcha，以及Sushiswap。同樣，Visor、Charm、以及Yin等也都在提供UniswapV3LP管理服務等，但是我們認為這些都不構成和Gelato的競爭關系。這是因為，這些協議所提供的“智能合約自動化服務”只是服務其主營業務的手段，而提供“智能合約自動化服務”則是Gelato的目的。

真正從業務邏輯角度與Gelato構成競爭的有keeper.newtork(KP3R)和Chainlink。

keeper.newtork的業務以類似眾包的形式展開：每個用戶都可以發布合約執行類的Job，開發者在綁定一定的KP3R之后就可以來接取任務，完成任務則可以獲取Job發布者設置的獎勵。目前keeper.network的Job總共有46個，相當部分都是yEARN、Hegic以及KP3R自己的job，仍然有著比較明顯的AndreCronje印記。

來源?https://keep3r.network/keep3r

而Chainlink在今年8月份正式在主網發布了ChainlinkKeepers，這是一個可能與Gelato形成完全競爭的產品。ChainlinkKeepers的目標也是實現智能合約自動化，并且目前ChainlinkKeepers所能實現的用例也與Gelato完全一致。

我們認為，Web3devops外包這個賽道并不是技術導向，而更多的是產品導向和資源導向。

從產品角度，Gelato在這個賽道內耕耘時間相對更久，所提供的產品類別要更加豐富，除此以外他們更加聚焦在這個業務上，更可能會為項目團隊定制一些功能。在這一方面，kp3r受制于創始人和團隊并沒有積極地拓展此塊業務，相對進展緩慢，而Chainlink雖然產品上線時間較短，但是其在DeFi領域的用例已經進行了比較全面的覆蓋。

從資源角度，Gelato有不錯的開發者社區影響力、投資背景以及迅速的公鏈拓展速度、Kp3r則有著AC系的支持。但是由于這是針對開發者的業務，chainlink在這一點上的優勢比較明顯，因為其預言機和VRF(可驗證隨機函數)服務天然的可以觸達更多的開發者。這從Chainlinkkeepers上線不久就和Aave、Synthetix、Bancor、Alchemix等DeFi協議建立合作關系可見一斑。

除此以外，相對Chainlink和KP3R，Gelato還有個隱含的相對優勢，是他們的代幣的獎勵會更加集中在智能合約自動化這一業務上。KP3R的代幣目前已經全流通，并沒有新鑄造代幣的計劃，這將影響其在智能合約自動化的用例擴展，而Chainlink還有其他目前看來更核心的業務，其代幣獎勵無法集中在智能合約自動化業務上。

以及，KP3R團隊的重心目前看來并不在智能合約自動化這一業務的拓展上，創始人的投入程度一直存疑，這也是其發展的一個X因素。

當然，整個賽道目前仍然處于發展的早期階段，還沒有到需要內卷的程度。但是長久來看，從業務形態而言，Chainlinkkeepers將會和Gelato形成全面的競爭關系，這對目前處于發展早期的Gelato來講并不友好。能否通過代幣更好的激勵開發者和用戶形成一定的先發優勢和網絡效應，可能是對于Gelato而言的勝負手。

▌3.3.通證模型

3.3.1.代幣分配

GelatoNetwork的治理代幣$GEL總量420,690,000枚，其分配情況如下：

●?50%分配給社區發展

●?4%分配給在今年9月份進行的公募，其中有總量1.68%的部分鎖倉6個月。

●?21%分配給私募的投資者，投資者的代幣在2022年9月和2023年9月分別釋放一半。

●?25%分配給團隊，其中15%分配給當前團隊；10%分配給未來的團隊。團隊代幣鎖倉1年之后釋放25%，剩余部分分三年線性釋放。

目前流通量977萬枚左右。

3.3.2.代幣用例

Gelato的原生代幣$GEL主要有兩個用例，治理和質押。

質押是指，開發者如果想成為網絡中的機器人，需要質押一定的$GEL代幣，在其表現良好時可以獲得獎勵，表現不佳時則會受到懲罰。不過目前Gelato的網絡機器人并未開放給普通用戶，并未公布關于此的更多細節。

從代幣用例中可以看出，Gelato無意將任何收入與$GEL代幣進行掛鉤。

▌3.4.項目風險

我們認為項目的風險依據重要程度降序如下：

3.4.1.競爭對手過于強大的風險

ChainlinkKeepers是Gelato的主要對手，Chainlink有相比Gelato更加強大的品牌，更剛需的開發者觸達渠道，更豐富的鏈上鏈下同步經驗，更豐富的團隊資金儲備，并且可以與預言機和VRF服務形成捆綁銷售效應，Gelato想要在與ChainlinkKeepers的競爭中勝出并不容易。

3.4.2.代幣難以捕獲價值的風險

Gelato在Web2世界的類似產品--IFTTT經歷了比較痛苦的商業化進程，最終確定的收入模式主要是來自于企業用戶，仍然是以更類似企業服務外包的形式存在的，外包意味著定制化和規模效應的難度。根據Growjo的數據，2021年IFTTT的預期收入僅為860萬美元，這對一個有著近兩千萬活躍用戶和10億次月調用數量的APP而言并不算優秀。

由于產品形態的相近，Gelato在后續的產品推廣中也很有可能遇到這個問題。此外，Gelato在代幣用例的規劃中也無意將協議收入與代幣掛鉤。

3.4.3.智能合約風險

Gelato所提供的服務需要直接接觸到用戶的資金，雖然Gelato的相關合約也經過了Certik的審計，但智能合約風險不可避免。在12月12日發生的G-UNI風險問題也證明了這一點。

3.4.4.競爭優勢無法持續的風險

如前文所述，Web3DevOps行業并沒有非常高的門檻，外來者進入這個行業的難度不高。不論是項目團隊還是終端用戶，都只對功能敏感，對提供功能的服務商并無忠誠度。因而，Gelato目前的競爭優勢可能無法持續。

第四節

初步價值評估

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▌4.1.5個核心問題

項目處在哪個經營周期？是成熟期，還是發展的早中期？

項目是一個具有比較長發展歷史的項目，其產品路徑清晰，幾個核心產品已經相對穩定；但是就其規劃而言，目前的產品仍然只是其規劃的一小部分，處于發展的早期。

項目是否具備牢靠的競爭優勢？這種競爭優勢來自于哪里？

項目的競爭優勢來自于賽道內的先發優勢、以太坊開發者社區的支持，以及VC帶來的資源支持。

項目中長期的投資邏輯是否清晰？是否與行業大趨勢相符？

智能合約的自動化工具在所有使用智能合約公鏈都有用例。在目前排名前十的加密項目中，ETH、BNB、SOL、ADA、DOT、LUNA都是智能合約公鏈，并且Gelato與目前TVL靠前的5大EVM公鏈都進行了合作。從更久遠的長期來看，智能合約自動化的意義也符合人們對未來的想象。總之，項目與行業發展大趨勢相符。

項目在運營上的主要變量因素是什么？這種因素是否容易量化和衡量？

短期來看，Gelato作為一個ToB為主的項目，其運營的主要變量來自于其能否有效的將開發者引入到Gelato體系內，衡量的方式是觀察Gelato與其他項目方的合作動向，以及監控Gelato機器人網絡的活躍情況。

長期來看，其運營變量來自其跨鏈觸發器及鏈下觸發器的實現方案，能否有效的吸引用戶并且尋找到變現的路徑。

項目的管理和治理方式是什么？DAO水平如何？

項目采用DAO的方式進行治理，12月1日開始首個治理提案的投票。時間尚短，無法判斷DAO的水平。

▌4.2.估值

直至2021年底之前，Gelato的產品都不收取任何費用，這與項目仍然處于早期階段有關。而且由于項目現在多鏈發展并行，也還沒有對整個網絡調用次數的統計，我們也無法對收入和利潤進行模擬，所以我們不進行項目本身P/E和P/S的估值測算。

在橫向比較方面，Gelato的競爭對手中，KP3R目前其實更核心的用例是獲取Fixedforex的協議收益，這與Gelato的業務并無關系；而chainlinkkeeper則剛剛上線，諸多數據無法獲取，所以我們也無法對Gelato進行準確的橫向估值對比。

在此我們僅列出以上三個協議的全流通市值和流通市值作為比較。

12月11日00:40數據來源：Coingecko

▌4.3.總結

Gelato給智能合約提供自動化服務，意在成為Web3的自動執行層。從長期來看，智能合約自動化符合人們對未來的預期，并且行業發展方興未艾，Gelato具備一定的先發優勢。短期來看，成為加密世界DevOps外包服務商的商業邏輯也可行。Gelato擁有賽道內的先發優勢、來自開發者社區的支持，以及VC帶來的資源支持，近期贏得BSCMVB3的第一名也為其在BSC的擴展打下良好基礎。但也面臨著強勁的競爭對手--ChainlinkKeepers的威脅。

第五節

參考資料

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https://thedefiant.io/the-defi-future-is-automated/

https://docs.Gelato.network/

https://medium.com/gelato-network/gel-token-sale-date-and-whitelist-opening-fc697c814662

代幣市值數據：https://www.coingecko.com/

協議TVL數據：https://defillama.com/home

*如果以上內容存在明顯的事實、理解或數據錯誤，歡迎給我反饋，我將對研報進行修正。

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