EFI:超級君：從業務邏輯出發，看空市場上許多正在“死去”的 DeFi 協議_Ethbits

原文標題：《2022年加密貨幣，在混沌中尋求確定性》

首先，若按刻舟求劍的魔咒，比特幣減半第二年，市場轉熊。類似2014年、2018年，全年陰跌，回溯K線，準確來講是一月之后。若還是這一個規律，那么2022年市場，也是不容樂觀的年頭。懷著最壞的打算，去展望2022，更有種向死而生的坦蕩和淡定，希翼念念回響的合力，驅使我們喜歡的品種和賽道，大威天龍，沖破魔咒，沖破陰云密布，迎接曙光，探索和賦予上漲的動力。

一、比特幣

明年，即將新增320000多個比特幣，這部分拋壓的消化，現在除了囤幣愛好者，那么明年的延續，還會有如Microstrategy這樣的上市公司，如薩瓦爾多這樣的小國，2021年完成了從0到1的過程，我們期待2022年延續，在這個減半周期，完成從1到10，即10個Microstrategy這樣購買力的公司，10個薩瓦爾多這樣影響力的小國家，進入比特幣市場。

二、以太坊

明年第二季度，是eth2.0上線的時間，合并。這將是以太坊進入新一階段的開始，我知道很多人對此非常期待。然而，對這樣市場利好期望集中的時間點，我總是有種瑟瑟發抖，刻舟求劍的魔咒不斷讓我想起2018年6月1日EOS的上線，直接帶崩整個市場向下震蕩。從籌碼拋壓學來講，比較清晰，因為現在eth2.0質押里鎖定了近1000w個eth，現在兌換回來是不容易的，有損兌換且流動性不足，讓兌換者是消極的，但在eth2.0上線后，直接可以1:1的兌換，我們要考慮到籌碼拋壓的問題，即到時候會有多少質押的eth會釋放出來，對市場的影響如何，補充一下，當時eth2.0開始質押的時候，eth的價格是600美金。

數字商會創始人：SEC將Coinbase內幕交易案作為定義數字資產為證券的一種方式:金色財經報道，美國數字商會正試圖阻止美國證券交易委員會（SEC）對一名被指控從事內幕交易的前Coinbase（COIN）員工提起的訴訟。該組織的創始人Parianne Boring表示，如果SEC成功，許多數字資產可能被定義為證券。

去年，美國司法部（DOJ）指控前Coinbase經理Ishan Wahi犯有電信欺詐罪，因為他在上線前與他的兄弟Nikhil Wahi和朋友Sameer Ramani分享了關于哪些代幣將在該加密貨幣交易所平臺上市的信息。

Boring表示，SEC正在做的是通過執法進行監管的另一個例子，并沒有界定 \"它認為什么樣的數字資產交易是證券交易\"。如果法院作出有利于SEC的裁決，那么三人組購買和出售的所謂25種加密資產中的9種可能被定義為證券。她說，這可能會導致其他上市代幣的加密貨幣公司的進一步法律斗爭。[2023/2/25 12:28:22]

至于以太坊的利好方面，市場上到處是答案，2021年是以太坊高速發展的一年，期待2022年延續這種發展速度，能夠抵抗和消化可能存在的eth2.0時間點的籌碼拋壓。

盡管加密貨幣季度下跌，MicroStrategy仍有望報告利潤:金色財經報道，MicroStrategy 計劃在 2 月 2 日收盤后發布其第四季度收益報告。

MicroStrategy 周四公布 了第四季度業績，盡管收入略低于去年同期，但該公司預計在幾個季度下滑后將扭虧為盈。 根據 FactSet 編制的平均估計，這家近年來因押注比特幣而廣為人知的軟件公司預計第四季度的收入將達到 1.31 億美元。相比之下，一年前為 1.345 億美元。

凈收入估計為 1070 萬美元，這將是 MicroStrategy 自 2020 年第四季度以來首次公布盈利。 收入下降將停止連續三個季度的增長，但這將發生在加密貨幣世界艱難的一個季度，FTX 崩盤，比特幣從 2021 年 11 月的高點 69,000 美元跌至 17,000 美元左右。[2023/2/1 11:39:52]

三、L2

這是一個非常確定的市場，即2022年以太坊L2將獲得長足的發展，不管是已經上線的Arbitrum，還是半上線的Optimism，還是1/3上線的zkSync，抑或其他方案，總之2022年將是L2從新公鏈們的熱度中奪回市場份額的年份。

報告：截止2022年SEC與加密貨幣相關的罰款達到26億美元:金色財經報道，Cornerstone Research在周三發布的一份報告中表示，美國證券交易委員會在2022年對79家數字資產市場參與者發布了30項執法行動。其中56件是個人，23件是公司。這比2021年增長了50%，是SEC自2013年以來采取的行動數量最多的一次。自2013年以來，罰款總額約為26億美元，其中截至2022年12月的和解金額為2.42億美元。在2022年的執法行動中，最常見的違規行為與欺詐和未注冊證券發行有關。[2023/1/19 11:20:03]

dydx正在啟發其他dapp，利用Starkware打造專屬于自己的L2，這也是一個可行的方案。

L2的發展，利好eth和eth上的原生defi代幣，一定程度上利空“僅能降低手續費”的新公鏈們。即使是今日，不少新公鏈，面對Arbitrum，優勢僅僅是有代幣，有補貼，然而補貼來的生態其實是脆弱的。

四、新公鏈

公鏈賽道，在可見的年份里，都是最熱門最有想象力的賽道，所以這一賽道的創新和涌現不會停息。2022年即將產生更多的新公鏈，同時也會有很多新公鏈正在死去，現在而言，很多新公鏈的生態都非常脆弱，DEX+LEND+GAMEFI+NFT這一套不斷重復造輪子，然而穿透來看，這一套存在的邏輯，是有人愿意為這些鏈上代幣買單，愿意hold或farm，不少新公鏈的玩法已經是一邊在binance賣公鏈代幣，一邊回購鏈上dex和lend的代幣，但這個是一個負和的事情，無法持續。當然，也有意外，比如ron......反向操作之，先賣axs和slp，來補貼ron，這種意外，在于這個鏈的生態，先有dapp，再去搞鏈。而其他鏈的先后順序是先有鏈代幣，上線binance，然后再搞defi生態。

數據：ENS域名創建數量突破240萬:金色財經報道，據Dune Analytics數據，ENS域名創建數量已突破240萬，截至目前為2,400,719個，獨立參與地址總量557,031個，主域名注冊量為396,008個。[2022/9/17 7:02:34]

說到底，現在新公鏈們的涌現，還在于以太坊生態還不夠龐大，若隨著時間發展，以太坊生態足夠龐大，龐大到創業者意識到“呃，再去做一個新公鏈很無聊”，就像移動互聯網行業，手機系統一樣，無人愿意再創造一個安卓系統，更愿意在安卓或蘋果系統上做app。當然龐大的手機系統都有兩個，公鏈也不會只有以太坊一個。

新公鏈創造者，可能會轉向cosmos或dot生態，從“單獨做一個公鏈太Tm難了”到“到一個生態里做鏈吧”。就我個人而言，對新公鏈的期待，屬于抽象的渴望，具體的拒絕。

五、Defi

這是一個比較確定的市場，進入defi的錢，一直在持續加速，總體tvl的浮動，只是里面代幣，而實際上外部資金，尤其是第四季度起機構資金的進入，一直很迅猛。2021年初160億美金，2021年末1100億美金。

2020年，我們為tvl突破10億美金的defi協議歡呼；2021年，已經有5個defi協議的tvl突破了百億美金；2022年，大膽點，看能不能在2022年年末出現一個TVL突破1000億美金的defi協議。

Kava Labs CEO：Kava11將于9月8日推出:8月2日消息，Kava Labs聯合創始人兼CEO Scott Stuart發推表示，Kava11將于9月8日推出，與此同時，首個完全可轉換的液體質押協議Liquid (bKAVA)也將推出。此外Scott Stuart還表示，與其他只能支持一小部分流動質押資產轉換的流動質押形式不同，Liquid bKAVA可以處理質押KAVA到Liquid bKAVA的100%轉換。[2022/8/2 2:53:06]

defi依然是一個公鏈發展最重要的領域，若我主觀劃分，defi80%不過分，其他gamefi+nft+web3.0+元宇宙等等之和占20%則足足夠。

拆分各個賽道，DEX和LEND依然是最大的龍頭，代幣價值也得到市場認可，同時，對于許多新公鏈而言，公鏈代幣和dex代幣、lend代幣是三位一體的，三者背后的開發團隊也是一起的，一個正確的公式是，其團隊一邊在binance市場出售“TVL越來越高的新公鏈夢想”的公鏈代幣，得到資金后，一邊去接盤持續不斷被挖礦出來拋壓的dex代幣和lend代幣。

對于個體捕獲defi里的紅利，我一向的做法是挖提賣，或許現在可以細化為：1.對于有補貼的公鏈挖提賣，如；2.對于沒有代幣補貼的defi協議，還在不斷增長的協議，可以配置一點代幣，我現在主要是uni，當然現在uni的問題有兩個：1.團隊和投資人的籌碼釋放，11月份釋放了一批；2.目前還沒賦能uni代幣。不過我想uniswap依然占據了以太坊鏈77%的交易份額，這個是在它沒有任何補貼的情況下，其他鏈也沒有去，其他鏈的dex大多數也是用uni的代碼，uniswap團隊既然發了uni代幣，始終要考慮賦能這件事，比如大膽點設想，若和cake一樣，拿出LP手續費的萬分之五回購uni代幣，那將是一個打開格局的想象。

這里延伸一下，講講我對“共識推動和業務推動”兩種投資的看法。雖然整個市場是一個共識事業，即大家看好這個賽道，就踴躍去購買這個賽道，押注賽道各個協議的代幣，共識的推動，會短期拉動漲幅，但也會讓人容易忽視業務推動的邏輯。

但從長期來看，還是要思考這個代幣賦能的事情，則這個代幣拿著能做什么，有什么收益，賽道或協議好起來后，如何從業務方面把紅利傳遞到代幣身上。不管是nft、gamefi、defi、去中心化存儲、web3.0或元宇宙等等，未來業務收入很重要，業務收入是各個錢包地址和協議之間摩擦產生的手續費，如dex的lp手續費、lend的息差、gamefi的收入、nft的銷售額、去中心化存儲的費用收入、web3.0的傭金、元宇宙賣地的費用等。比如我一直很看好arweave，去中心化存儲，目前各種defi協議、nft、web3.0項目都會選擇它作為數據存儲，但真實里arweave的收入非常少，前段時間有人統計過一個月整個協議收入只有幾萬u，而其目前的流通市值是20億美金，從業務推動來講，不是我建倉的選擇。目前所有的協議里，手續費最多的還是dex協議，高頻純粹的摩擦，比如小狐貍錢包的swap就靠著“空投”的預期，每天幾十萬u的收入，其次是lend協議。至于web3.0，協議的收入很難，比如mirror，目前做得比較好的寫作平臺，若期待它靠摩擦的手續費來傳遞給代幣，這真的是一件很難的事情。

現在各種defi協議的排行榜，都是采取mcap/tvl的排行，即協議代幣的總市值/協議上鎖倉的總市值，現在看來這個比率還是比較粗糙。更科學的應該是：協議代幣的總市值/每日協議上產生的手續費收入*365天，這類似股票市場的PE值。

業務推動這一樸實的邏輯，在幣圈還沒流行，但我相信會流行起來的，投資每一個協議代幣的時候，會看它的基本面，會看它的前景，也會看它的協議代幣的總市值/每日協議上產生的手續費收入*365天。

基于此，我看空目前市場上很多正在死去的defi協議代幣，拿yfii舉例，目前其市值1億美金，然而其tvl100w美金，協議手續費收入幾乎略微不計。類似yfii的還有很多協議，其實已經死去，但只因為上線了中心化交易所，普通投資者不明所以，還在持有或購買。2022年，或許交易所都會下架這類死去的協議。

六、NFT

區塊鏈最出圈的領域，外部體育、娛樂明星大流量正在流入，但作為個體來講，暫時沒想到確定性比較大的盈利模式。不深入了解，不敢BB。

七、GameFI

和NFT一樣，暫時沒想到確定性比較大的盈利模式。不深入了解，不敢BB。

八、DAO

因事情而聚而DAO，協議盈利后賦能代幣，選擇這樣的DAO，其實每一個defi協議都是一個DAO；僅僅因為人而聚而DAO，可以去貢獻力量，對于代幣暫時保持觀察。

八、Web3.0

不要去買代幣，去建設，去貢獻力量獲取代幣。

如上，對于其他領域，如nft、gamefi、dao、web3.0、元宇宙等。我只想說，以終為始的思想是長期守住財富的要則，不過對于個體而言，在每一次簇擁的技術浪潮中，不管是泡沫或有可能發展出科技樹新分支，也可以采取最適合自己的戰術獲取紅利，若暫時沒有找到適合的戰術，可以先閑置保持觀察。?

自覺不曾偷懶于舊歲，故而也無從振奮于新春。

諸位，新年快樂，我們2022年共同進步。

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