UST:「UST 保衛戰」打響？Terra 能否應對新一輪信心危機_LUNA

5月8日開始，「UST脫鉤」的傳聞開始在市場上大幅發酵，情況之嚴峻從中心化CEX的UST穩定幣兌換對即可見一斑：

Binance上UST兌USDT的報價一度接近0.98，而借代市場上的UST更是被一掃而空，伴隨著恐慌情緒的蔓延，UST與LUNA似乎確實迎來了前所未有的全新考驗。

而TerraAnalytics數據顯示，5月8日LUNA流通供應量單日增加957201枚，總量達9135.7萬枚，創4月8日以來LUNA流通供應量單日新增記錄。

?01?Luna與UST的雙掛鉤機制

Terra生態的核心設計思路，即圍繞如何擴展穩定幣UST的使用場景及支付需求，且UST的運作采用了雙Token設計：

Luna，治理、質押和驗證的Token；UST，原生美元掛鉤的穩定幣。

觀點：如果CRV一半的流通市值被清算，會導致CRV的價格接近于零:金色財經報道，咨詢和投資公司Reverie的合伙人Myles O'Neil將Curve與加密代幣的關系與投資應用程序Robinhood及其在納斯達克交易的HOOD股票進行了比較。O'Neil表示，Curve的作用是成為DeFi基礎設施的關鍵部分。他們依靠Curve排放激勵措施來抵消原本相當無利可圖的流動性池頭寸。CRV持有者有動力將其代幣鎖定在“投票托管模型”中，將排放引導至穩定幣流動性池以獲得獎勵。由于Curve創始人邁Michael Egorov的立場和清算的影響，人們將“追逐這個立場”以獲取利潤，如果CRV一半的流通市值被清算，我猜這會導致CRV的價格接近于零。[2023/8/7 21:28:32]

簡單理解就是每當一個UST被鑄造出來，就必須燒掉價值一美元的LUNA，且LUNA通過套利機制幫助維持UST與美元的掛鉤：

MakerDAO Github管理權移交至TechOps Core Unit:2月20日消息，MakerDAO宣布，“Dai Foundation已經將MakerDAO Github組織的管理移交給TechOps Core Unit，希望減少官僚主義，讓Dai Foundation進一步遠離日常運營任務。”

據悉，Dai Foundation在其2022年第一季度報告中呼吁對其軟件開發服務和GitHub整體管理進行臨時調整。在此之前，在2021年Maker基金會解散期間，Dai Foundation臨時接管MakerDAO Github存儲庫。

如今，TechOps Core Unit將確保對Maker Project和MakerDAO中使用的所有軟件的讀取權限。它還將確保所有公共存儲庫使用許可。（Cryptoslate）[2023/2/21 12:18:22]

每當USTexhange高于掛鉤時，用戶可以向系統發送價值1美元的LUNA，并收到1個UST；反之當UST?exhange低于掛鉤時，用戶可以向系統發送1美元的UST，以獲得1美元的LUNA。

以太坊短時突破1400美元:金色財經報道，據Huobi數據顯示，以太坊短時突破1400美元，觸及1401.97美元日內新高，當前已小幅降至1395美元左右。[2022/10/25 16:38:30]

在這兩種情況下，用戶被激勵進行套利，從而幫助維持UST與美元的掛鉤，這種雙Token套利的穩定幣設計與典型的超額抵押要求，在加密市場遭遇劇烈波動時，極易發生的慘烈大規模清算事件。

此前2021年的「5·19」大跌中UST就因為螺旋清算而出現了價格「脫錨」的狀況，甚至一度脫錨達10%以上，差點進入信心潰敗和惡性循環之中。

無論是2020年的「3.12」中的ETH踩踏清算還是2021年「5.19」中的ETH「排隊槍斃」，都驗證了這個極端情況下最壞可能的巨大破壞性。

這也是算法穩定幣幾乎無法回避的考驗，因此極端行情下，價格相對于整體市場的穩定，對于UST這樣的算穩來言是不可避免的重要成長考驗，也是項目走向成熟、具備足夠反脆弱的標志。

Bellatrix升級后以太坊網絡“漏塊率”飆升至9%:9月7日消息，在 Bellatrix 升級后，以太坊網絡“漏塊率”在9月7日飆升了 1,700%。“漏塊率”是指以太坊網絡無法驗證要驗證的交易區塊的頻率，通常會有 0.5% 的在以太坊驗證區塊在第一次嘗試時未能通過驗證，但在 Bellatrix 升級后，超過 9% 的區塊都遇到了這個問題，而這種情況可能與網絡節點運營商的準備有關，以太坊網絡的多位核心開發人員稱，“漏塊率”飆升可以追溯到尚未執行客戶端軟件升級的運營商，尚未更新的節點會導致漏塊，尚未更新其軟件的節點運營商越多，觸發權益證明區塊鏈上的“漏塊”就會越多。（Decrypt）[2022/9/7 13:12:59]

數據面上的風險：而目前至少從數據層面上看，UST已經到了最危急的時刻，甚至遠超曾經的2021年「5.19」脫錨危機。

數據：公鏈Canto總鎖倉量超9400萬美元，24小時漲幅9%:9月3日消息，據DeFiLlama數據顯示，公鏈Canto總鎖倉量（TVL）突破9400萬美元，24小時漲幅9%。[2022/9/3 13:06:06]

?02?UST市值與LUNA市值的倒掛風險

最主要的原因便是UST市值與LUNA市值的倒掛風險：此前LUNA市值一直遠高于UST市值，這就導致當LUNA下跌時一般會預留足夠的清算空間，不至于出現資不抵債的極端情況，從而杜絕信心潰壩后的死亡踩踏出現。

但近半年來UST的流通量快速飆漲，截至5月9日已超過187億美元，近30日增長逾11%。

這就處于一種微妙的尷尬境地——Luna目前市值為224億美元，UST流通市值為186億美元，如果LUNA的二級市場價格繼續跌，UST流通市值可能就會超過Luna。

按對應價格計算，也即如果Luna跌破55美元，UST流通市值就超過了Luna，很大概率將會帶來市場極度恐慌的情緒，催生「死亡螺旋」。

UST出逃情緒加劇「踩踏」。

信心比黃金更關鍵，尤其是對UST這樣依靠生態做大的算法穩定幣而言。

但Anchor中的UST在近兩日凈流出約23億美元，其中5月7日流出13億UST，創下單日新高。

對比于在5月5日的峰值127億美元，當前Anchor中的UST儲蓄已下跌近20%，引發了投資者對UST脫錨的普遍恐慌，贖回潮又有進一步增大發生踩踏的風險。

Anchor儲備金不足。

AnchorProtocol目前每日總支出約705萬美元，總收入約215萬美元，凈支出約490萬美元，同時Anchor資金儲備還有1.8億美元，預計還可覆蓋35天的支出需求。

?03?UST的韌性有哪些

UST和Terra生態的發展信心基本上是由基于Anchor的Luna-ust錨定機制支持的。

在最好的情況下，它可以維持10-20億的規模，但當下的問題是，UST目前流通體量已經高達190億.

Curve池子的支撐所以LUNA也將目光投向了Curve，以圖掌控加密世界的「鑄幣權」，最直接的就是它的4pool方案——由UST、FRAX、USDC、USDT組成的新Curve流動性池。

這樣借助Curve這個鑄幣權市場，為極端情況提供了掛鉤保障：

veCrv保證了流動性的穩定性，在大額資產兌換真實發生時，不會發生流動性出逃的情形；veCrv可以作為脫錨后重新掛鉤的治理工具，利用幾百萬美元就可以讓數十億資產重新掛鉤，這在uni中都是根本上無法實現的。

不過這個建設才剛剛開始，就遇到此番沖擊，UST在Curve上只有5億美元左右的流動性，但在Anchor上則有上百億美元存款。

Anchor模型的調整Anchor上的UST存款，是一把Terra生態生死的雙刃劍。

3月24日，AnchorProtocol關于提議「根據收益率儲備的波動將收益率調整為半動態利率」的提案獲得通過。

從5月的本周開始，其利率就從19.5%降低至18%。此后AnchorEarn利率每月也會根據收益儲備升值或貶值動態調整最高1.5%，最低APY為15%，最高APY為20%。

與此同時，4月底，TerraformLabs協議研究員發布提案建議AnchorProtocol引入veANC模型，而5月7日最新消息，Anchor收益和治理平臺HelmProtocol即將推出，用戶可將ANC存入Helm，從而獲得veANC的衍生TokenHELM。

此外Anchor也已經陸續將AVAX、ATOM、SOL添加為借代抵押品，按照Terra生態普遍磨洋工的進度，Anchor這樣的效率已經在自我緊急滅火了。

LFG的比特幣儲備截止目前，LunaFoundationGuard共持有價值約35億美元的比特幣儲備，專為極端情況下使用——僅用于緊急情況下的救市，只有在LUNA穩定機制失效的時候，才會動用緊急儲備：

意味著在UST被大量拋售、LUNA價格急劇下跌的極端情況下，比特幣作為與Terra經濟體相關性不強的外匯儲備，為Terra干預匯率增加了一個政策工具。

Terra創始人DoKwon最近也表示，LFG的比特幣儲備兌UST的保障機制會在幾周后部署，目前Astroport團隊正在Agora上實施JumpTrading的設計參數。

?04?小結

作為最近半年來狂飆猛進、市值很快逼近200億美元的穩定幣異類，UST此次的「脫錨」考驗，無論是從自身體諒還是可能外溢的影響力上，都會遠遠超過「5·19」。

不管最終結局如何，UST此番注定會在穩定幣圣杯的爭奪戰中留下濃墨重彩的一筆。

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