ETH:1confirmation 合伙人：我從加密投資中學到的三個反直覺經驗教訓_aave幣價格

在我第一篇文章中，我將寫下在過去幾年中我作為加密貨幣風險投資人學到的三個反直覺教訓。未來我將在文章中涉及更多的熱點話題，比如。

1、投資組合的構建比挑選合適的標的更重要

這個教訓是最反直覺的，但從數據的角度來看其實很簡單：如果你僅把0.5%的資金投資于回報率為100倍的標的，你也不會回本。由于風險投資的回報率遵循冪律分布，100倍回報率的贏家不常見，所以每當你遇到一個，你就必須讓這個投資變得更有價值。集中投資>祈禱式的分散投資。

一家VC在其基金網站的投資組合頁面上收集了一堆漂亮的標志，這并不意味著他們的回報率真的好看，但這就是投資組合構建的重要，這也是為什么我對4億多美元的基金還在開種子輪支票而感到困惑。

江蘇出臺教育領域數字人民幣試點實施方案:金色財經報道，江蘇省教育廳近日印發《江蘇省教育領域數字人民幣試點實施方案》，提出要全面推進教育領域數字人民幣試點工作，暢通全省教育領域數字人民幣收入和支付渠道，積極構建教育收費、各類考試報名費、國庫集中支付以及獎助學金發放等業務數字人民幣應用場景。《方案》明確分階段推進教育領域數字人民幣試點，至2023年底，力爭在教育收費、考試報名繳費、獎助學金發放等重點應用場景覆蓋面取得明顯進展，每所省屬學校至少推進一個數字人民幣應用項目。至2025年底，江蘇基本形成應用覆蓋面廣、服務便捷高效、生態較為完善的教育領域數字人民幣運營管理體系。[2023/5/9 14:52:42]

有些人認為，小規模的初始投資是為了獲得「射門」的機會，并準備在隨后的幾輪中大規模地加倍投資于贏家。但實際上發生的情況是，在后期，更大的基金會以更強勢的姿態入場，并獲得幾乎所有的份額此外，如果你不是種子輪的主要投資者，你很可能都不會按比例拿到屬于自己的那份，所有權也會被稀釋很多。

Enclave Markets已啟動完全加密的現貨交易所Enclave Spot:金色財經報道，加密交易平臺Enclave Markets現已啟動一個完全加密的現貨交易所Enclave Spot，新平臺由包括Blockdaemon、Ava Labs、Republic Crypto和Enclave在內的獨立證明者提供保護，這些證明者負責監管、審查代碼更新并確保沒有任何實體擁有單方面控制權。Enclave Spot將與Enclave Cross完全互操作，Enclave Cross是該公司之前推出的交易平臺，允許用戶在鏈下交易數字資產塊，類似于暗池交易。[2023/5/3 14:40:28]

如果你把這個教訓帶到它的邏輯極限，那么最佳的投資組合結構就是把100%的美元定投到ETH中——這就是所謂的Beta投資。?

香港金管局總裁余偉文：將推進數字人民幣跨境支付的研究和應用工作:金色財經報道，香港金融管理局總裁余偉文4月4日在2023中國金融學會學術年會暨中國金融論壇年會上表示，香港將繼續發揮國際金融中心的優勢，助力內地金融市場更好地服務實體經濟高質量發展。

“香港將從流動性、產品、和金融市場基建這三個方面，為境內外主體持有和使用人民幣創造更多有利條件。”余偉文表示，在金融基建方面，香港金融管理局正不斷提升香港的離岸人民幣支付和清算能力。首先是升級香港金融管理局債務工具中央結算系統（CMU）的功能，做好市場聯系和推廣，將其發展成為國際中央證券存管機構（ICSD）。

余偉文透露，香港金融管理局還將推進數字人民幣跨境支付的研究和應用工作；與人民銀行加強合作，在香港測試數字人民幣跨境支付工具，以提升跨境服務效率和用戶體驗；與國際清算銀行合作，積極推進包括人民銀行在內的多家央行參與的跨境央行數字貨幣（CBDC）工作項目mBridge，優化跨境支付的流程，提高跨境交易效率，并降低成本。（上證報）[2023/4/5 13:45:53]

但說實話，加密貨幣風險投資中的一個不可告人的秘密是，在上一個周期剛開始的時候，大多數基金在ETH上的投資表現并不優于DCA。

Web3開發者平臺Fleek完成2500 萬美元A輪融資:金色財經報道，Web3開發者平臺Fleek在A輪融資中籌集了2500萬美元，Polychain Capital領投。其他投資者包括Coinbase Ventures、Digital Currency Group、Protocol Labs、Arweave、North Island Ventures、Distributed Global、The LAO 和 Argonautic Ventures。

據悉，Fleek的目標是建立一個接口和協議層，使Web3服務的基礎層，如存儲、托管和計費，任何人都可以訪問。[2022/12/1 21:15:54]

假設ETH合理的成本基礎為200美元，如果你在2018年至2020年期間以美元成本定投ETH，今天你基金TVPI將會是15倍。

法國興業銀行為資產管理公司提供數字資產服務:金色財經報道，法國興業銀行證券服務（SGSS）為希望開發加密貨幣基金的資產管理公司提供新服務。越來越多的投資者希望將加密貨幣納入其投資組合。因此，資產管理公司正在尋求建立主要投資于數字資產的系列解決方案。

為了滿足這些特定的需求，SGSS現在為資產管理公司提供了作為基金托管人、評估者和負債管理人的服務。SGSS提供的服務使資產管理公司能夠在歐洲監管框架內，以簡單和適應性強的方式增強其產品。（finextra）[2022/9/21 7:11:34]

許多人會拿出AngelList所做的一項著名研究來做反例進行論證，該研究表明，平均而言，進行更多投資的基金會有更好的回報。但我認為加密貨幣是不同的。因為公開市場的同等基準回報率已經很高了，你需要集中在不對稱的回報上，才有機會超越大多數。

否則，隨著時間的推移，加密貨幣風險投資的平均回報將低于僅僅購買ETH。而從長遠來看，要超越ETH的表現是非常難的。

因此，對于每一項新的投資，你應該考慮的是「這是否會超過我的ETHbags，能否回本？」并做出高置信度的投資。

2、在產品-市場匹配之前，一輪融資的「熱度」與最終的結果之間幾乎沒有關聯

在你觀察歷史上個周期最大的贏家是誰時，你會發現它們幾乎都不是種子輪時的熱門交易。

DeFi：Uniswap可能曾經是市場上的一個熱點，但Aave，早在它被稱為ETHLend的時候，任何散戶投資者都可以在公開市場上以幾分錢的價格買到它。實際上，在DeFiSummer發生之前，所有的以太坊DeFi都不是足夠吸引人的投資對象。

NFTs：當DeFi隨著流動性挖礦的Degen收益率而變得十分熱門時，SuperRareCryptoart仍然處于被完全忽略的情況。XCOPY和Pakpieces的底價仍處在個位ETH。

L1s：具有諷刺意味的是，Solana是唯一的「VC鏈」之一，且在當時并不是熱門交易對象，結果現在它卻成為表現最好的AltL1投資。

這就是為什在種子階段對估值的控制要非常嚴格。我看到越來越多的風險投資公司會進入6000萬至1億美元估值產品的種子輪。我能想到的唯一的合理例外是L1s，因為其TAM上限很高。但除此之外，你甚至可以用一些比那些產品種子輪還要便宜的價格購買那些具備潛力但FDV更便宜的公開交易代幣。

然而，在產品-市場匹配之后，情況就完全相反了：最好的投資是對那些最明顯的贏家的投資。這是因為人類天然地很難內化指數增長的感覺——我們往往低估了贏家真正能贏得多少并成為壟斷者。

OpenSeaA輪融資前的1億美元估值在當時似乎很高，但考慮到他們的交易量增長速度，它很快就變成了一個廉價的價值標的。

這是一個辯證法的好例子。最好的風險回報投資要么是便宜的前私募基金公司，要么是昂貴的后私募基金公司，兩者之間沒有任何區別。

3、在熱門敘事的擁擠空間中很難挑選出贏家

我在過去一年中看到的一個趨勢是，Web2的創始人傾向于建設那些最熱門的Web3敘事，也是最擁擠的空間。

許多風險投資公司指出，這是偉大的人才進入加密貨幣領域的標志，但我認為這更多代表的是優秀學校的人才正在進入這個空間，而不一定是優秀的創始人與市場的匹配。

加密貨幣可能與其他行業不同，從歷史上看，幾乎所有最成功的加密貨幣項目都是由那些沒有常春藤大學/硅谷血統的人創立的。

對于那些擁有明顯想法的投資，我有一些擔憂：

這些想法吸引了那些唯利是圖的雇傭兵般的創始人。這些創始人善于復制已經成功的東西，并積極地推銷他們的產品。但不可避免的是，隨著加密貨幣向下一個熱點敘事的輪換，創始人的體量會出現縮減。例如，我們現在正在看到的這種情況，以太坊DeFi代幣從歷史高點下跌了70-80%，而其他鏈上的DeFi成為了新的熱門敘事。在2020年的DeFiSummer中啟動的以太坊DeFi項目中，那些唯利是圖的雇傭兵般的創始人已經轉向天使投資，而那些傳教士般的創始人則有產品愿景，繼續進行建設和創新。

衡量雇傭兵與傳教士創始人的一個好方法是與他們一起走過思想迷宮——就是要看創始人能不能談一談他們之前的所有方法以及他們現在正在做的更好方法。如果風險投資公司對某一領域的了解比創始人多得多，那么這就是一個危險的信號。

這些想法的競爭性很強。當有一打項目試圖建立同樣的東西時，要挑選出贏家就更難了。每個類別在很大程度上仍然是贏家通吃或雙頭壟斷通吃的業務。如果你采取集中投資的方法，那么由于利益沖突，你就不能對其競爭對手進行祈禱式的分散投資。

這些想法有很高的產品前估值。我現在看到的到X鏈的最低估值是產品前4000-6000萬美元，有時達到1-2億美元。這種風險/回報對于尋找從快速預售到代幣發行的交易者來說可能是不錯的，但對于尋找不對稱投資收益的風險投資商來說就不是了。

我不能給出一個完整的結論，所以我將以一個熱門話題來結束這篇文章。那些向LPs展示他們的紙面收益以募集大型資金的基金，一旦他們的紙面收益得以實現，他們的表現都將低于ETH。

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