STE:金色觀察 | stETH脫錨？分析稱可能由于恐慌、杠桿等原因導致價格下跌_ethnographyofspeaking

近期stETH脫錨事件愈演愈烈，數據顯示，stETH?脫錨，價值一度跌至0.95ETH，不少分析認為可能會由于恐慌、杠桿等原因導致價格下跌。不過，流動性質押協議LidoFinance在其社交網站發文回應近期出現的stETH與ETH兌換比例發生傾斜的現象指出，stETH仍與ETH1:1錨定。事情的走向究竟如何?

什么是stETH和Lido協議

stETH是由質押協議Lido提供的ETH2質押憑證，讓用戶在質押獲取獎勵的同時可取得流動性。當以太坊合并完成，且信標鏈開放申領時，持有stETH的用戶可1：1的將stETH換回ETH。

StakedEther，簡稱為STETH幣，供應總量為18.9540萬STETH。介紹指出：抵押stETH，代表您在Lido中的已抵押以太幣，結合了初始存款和抵押獎勵的價值。stETH代幣在存款時鑄造，贖回時被燒毀。stETH代幣余額與Lido抵押的以太幣1：1掛鉤，代幣余額每日更新，以反映收益和獎勵。可以像使用以太坊一樣使用stETH代幣，使您可以賺取ETH2.0股份，并受益于分散式金融產品的收益。

CryptoQuant：比特幣鯨魚正在積累并持有比特幣:金色財經報道，CryptoQuant表示，隨著價格保持區間波動，比特幣鯨魚正在積累并持有比特幣。該公司用三個數據點來支持這一分析：交易所鯨魚比率、交易所流入代幣銷毀天數（CDD）和未花費交易輸出（UTXO）。[2023/7/28 16:03:13]

不過，按照官方介紹的機制，stETH作為流動性補償方案提供給質押者，隨著合并日期趨近，stETH價格應該等于ETH。但最近卻發現Curve上的ETH-stETH流動性池價格脫鉤情形惡化，1顆stETH僅能兌換約0.954顆ETH，且池子比例也成不平衡狀態stETH占比接近80%。

時間差及杠桿清算

stETH為什么會出現脫錨？首先是杠桿清算的原因。

美聯儲理事鮑曼：美國通脹仍舊太高，需要繼續加息:金色財經報道，美聯儲理事鮑曼表示，美國通脹仍舊太高；美國當前的經濟數據不一致，不同尋常的低失業率是一個好跡象；讓通脹回到目標還有很長的路要走；需要繼續加息，直到看到更多進展。[2023/2/18 12:14:13]

按照官方Lido官方的說法，stETH未來能和ETH2.0一比一剛性兌付。只是由于時間差，這種兌付無法現在兌現，只能在幾個月后以太坊主網正式合并后才能發生，所以在這幾個月，人們如果需要ETH便只能在市場上用stETH兌換ETH。而一旦有交易，就一定會有價格，這種價格就會受市場情緒影響而發生波動。當人們大量地拋售stETH時，stETH的價格就會暴跌。

6月8日消息，據CurveWhaleWatching監測，一大戶將18398stETH兌換為17924ETH。Curve官方數據顯示，目前stETH/ETH池資產比例出現傾斜，ETH占比為27.33%，stETH占比為72.67%。

以太坊Layer2總鎖倉量跌至46.8億美元:金色財經報道，據L2BEAT數據顯示，當前以太坊Layer2總鎖倉量跌至46.8億美元，7日跌幅0.62%。其中，鎖倉量前五分別為：Arbitrum（23.8億美元，7日跌幅1.11%）；Optimism（14.4億美元，7日漲幅1.26%）；dYdX（3.76億美元，7日跌幅6.80%）；Loopring（1.39億美元，7日跌幅0.65%）；MetisAndromeda（1.15億美元，7日跌幅2.94%）。[2022/10/6 18:40:36]

Paradigm研究員Hasu表示stETH價格下行主要來自清算風險。用戶先前只要將stETH于借貸平臺(例如：Aave)作為抵押品，那當市場下跌時，便可能面臨清算，導致stETH大量賣出進而使Curve池子失衡。

數據：1,112枚BTC從未知錢包轉移到Coinbase:金色財經報道，Whale Alert數據顯示，1,112枚BTC（價值約22,358,378美元）從未知錢包轉移到Coinbase。[2022/9/15 6:56:48]

對于此現象，Podcast節目MIM主持人BradMills也于Twitter上表示，有過多的散戶使用過高杠桿利用Lido及Aave賺取利潤，以下為其作法：一、于Lido質押ETH換取stETH；二、于Aave存入stETH并借出ETH；三、重復第一步驟。在此操作下，若stETH價格能穩定掛鉤ETH，散戶將可獲得比單純質押更多的利潤。然而，此作法為不可逆向操作的，因為stETH想換回ETH只能透過去中心化交易所，所以散戶發現stETH的價格下跌到無法承受時，除了追加保證金外，只能忍受交易所的高滑點或是眼睜睜看倉位被清算。也就是說，一但stETH贖回壓力無法減少，ETH價格持續下跌，Celsius及使用過高杠桿的投資人將會面臨顯著虧損。

諾獎得主Paul Krugman：近期加密貨幣行情上漲為“死貓反彈”:金色財經消息，諾貝爾經濟學獎得主Paul Krugman稱近期加密貨幣行情上漲為“死貓反彈”。他表示，在熊市期間，加密貨幣和其他資產通常會在價格恢復下跌趨勢之前看到短暫的反彈。[2022/6/20 4:39:31]

實際上，早在5月12日，針對Curve上ETH/stETH流動性池發生傾斜，質押協議LidoFinance就表示，stETH和Curvepool都是安全的，但仍然存在與杠桿相關的風險，不過流動性提供者不受杠桿風險影響。

5月13日，Lido官方消息再次表示，在廣泛的市場動蕩的背景下，stETH：ETH兌換比例已偏離其1:1掛鉤。stETH在主要Curve池上的交易價格比ETH低4.2%。對長期持有者和流動性提供者沒有風險，stETH的杠桿頭寸面臨風險。如果用戶在Aave等杠桿頭寸，可能會面臨被清算的風險，應該降低風險，比如增加抵押品。

CelsiusNetwork負面消息加劇恐慌

可以說，stETH脫錨早有預兆，而進一步加劇此次stETH脫錨的原因還有恐慌原因，這也容易導致進一步的清算。

主要來自加密借貸平臺CelsiusNetwork近來的負面消息。據推特用戶yieldchad6月6日分析稱，從技術層面來說，CelsiusNetwork可能已經資不抵債。該項目一共有100萬枚ETH，但只有26.8萬枚是有充足流動性的；另外44.5萬枚拿的是Lido的stETH，按當前Curve的匯率只能換出28.7萬枚ETH；最后28.8萬枚直接質押進了以太坊2.0合約，一時半會拿不出來。按照每周5萬枚ETH的速度，Celsius在五周內就會耗盡具有流動性的ETH。盡管該結論有一定爭議，但Celsius暴露出的問題遠不止于此。

在Celsius被“資不抵債”的消息纏身之時，DirtyBubbleMedia更是爆出Celsius丟失客戶3.5萬枚ETH卻一直隱瞞該事實一年之久。據DirtyBubbleMedia，加密借貸平臺CelsiusNetwork在Eth2.0質押解決方案公司Stakehound私鑰丟失事件中至少損失3.5萬枚ETH。

CoinMarketCap數據顯示，Celsius距離歷史高點跌去90%以上。

在Celsius一系列負面中提到，Celsius的ETH倉位有很大一部分為stETH，依照當前已經5%的滑點，交易所深度不足等問題，若必須動用stETH償還客戶倉位，將可能引起巨額損失。若想控制損失，很大部分取決于Celsius的短期變現能力，以及以太坊合并是否能順利照時程進行。不過從市場表現來看，脫錨也反應了市場對于Celsius的信任度不足，進一步引發了恐慌拋售的行為。

Lido在Twitter上表示，ETH之間的匯率與背后的標的資產無直接關聯，僅反應了二級市場的價格波動，并為其他人創造了以大幅折扣購買stETH的機會。聽上去似乎是一個機遇？stETH脫錨只是當下交易市場的價格扭曲行為？不過需要注意的是，stETH后續能否1:1兌付，還要取決于以太坊主網會不會成功合并以及Lido會不會進行剛性兌付stETH。

來源：金色財經

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