1.美聯儲加息直接影響的是短期利率,而長期利率則由市場決定-至少部分如此。在QE的時候,美聯儲會印錢買Bond,這樣就增大了長期bond的需求,也壓低了Bondyield。
2/而現在則號稱是要戰通脹,但行動還是主要在短期利率上,而美聯儲資產負債表基本上沒啥變化。可以看到尾端在微微下降以示敬意,看了下和最高點相比下降了60幾個b,比幣圈市值下降的少多了。和新冠期間的猛增來比不值得一提。
3/短期利率實際上對需求端影響更大,因為和這個直接相關的包括:信用卡利率、房貸利率、企業短期借貸利率。所以清掉了一部分需求以及部分垃圾企業需要靠短債過活的。當然利率也會影響場內杠桿率,因為借貸利率升高了,所以從這個角度上,也是一種通縮手段。
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4/但是可以看出來,短期利率對長期國債率影響很有限,不能說沒有。尤其最近長期國債率反而下跌了。原因之一就是QE的時候美聯儲直接參與市場,而QT的時候則不參與主動債-說到burn可能大家就很熟悉了。
5/那么這對于股市和幣圈有何影響呢?股市估值很簡單:mc=earningxPE.PE就是和長端利率直接相關。前面說了,短期利率下跌對demand影響更大,所以雖然美股經歷了一波殺估值(長期利率上調了100bps),但整體殺估值不多。earning的影響則在這個季度會逐漸顯現出來。
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據悉,50%的BTC持有者盈利水平一直是一個判斷的底部指標。[2023/1/27 11:32:29]
6/對于科技股和幣圈來說,earning遠遠滯后,所以短期利率影響很小,而10年的bondrate影響更大。那么問題來了,長端利率未來會上升還是下降?這是一個非常復雜的問題哈哈,我估計沒人能說的一清二楚。這里試圖猜測一下。
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7/首先有一個假設:美元暫時是在當下的避險資產,在這個假設之下,美元國債也就是一個避險資產。其實邏輯就這么簡單。可以看到commodityindex已經開始下降,包括石油也在下跌。具體啥原因我也沒了解。反正這玩意是有周期性吧。也許是投機,大家看美元強就轉到美元了。
8/最后的問題就是:通脹到底是否能迅速被美聯儲消解?按照MV=PY的理論,是還需要2年。但是再看一下,美聯儲在新冠期間增加了4-5t的M2,但是同時股市和房市也增加了很多市值。拿下圖的股市來說,和新冠前相比現在仍然高了大約30%ofusGDP,也就是大約7T,房市體量差不多,就算增幅少一點。
9/所以結論是:如果美股和美房不繼續跌大跌,也許通脹可控。但是如果美股和美房被打回2020年初的原型,那么通脹要到2023年底才能消化。UST/Luna既視感。我目前的猜測是,在長端利率沒有大的變化情況下,股市會再殺一輪盈利,如果美聯儲停住了繼續加息,那么通脹也許就被搞定了。
10/在美聯儲能搞定通脹的前提下,長期國債利率是可以保持比較低的。這看起來也是目前市場的假設,實際上以下這幾個因素是互相嵌套的:長期國債利率=>依賴于通脹是否能被搞定=>依賴于美聯儲加息的情況下股市房市不大跌,從而把水放到消費品市場=>依賴于長期國債利率不升高妥妥的
希望這篇文章對大家有一定的幫助。
來源:金色財經
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